（文/朱道義 編輯/張廣凱）

小小的卡牌，方寸之間有何魔力？集換式卡牌巨頭，又有了沖擊資本之路的新動靜。

據(jù)港交所4月14日披露，卡游有限公司（以下簡稱：卡游）向港交所提交上市申請書，這也是其時隔一年多后二度沖擊港交所。摩根士丹利、中金公司和摩根大通，繼續(xù)擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

公開資料顯示，卡游是一家集換式卡牌領(lǐng)域的佼佼者，同時也是一家深耕動漫和創(chuàng)意文具產(chǎn)業(yè)的文化創(chuàng)新企業(yè)。近年來，其在鞏固集換式卡牌領(lǐng)域地位的同時，也豐富卡游玩具產(chǎn)品組合，引入人偶、集換式卡牌收藏冊、徽章、貼紙和亞克力立牌等產(chǎn)品類別。2022年，卡游將業(yè)務(wù)擴展至文具產(chǎn)品，產(chǎn)品主要包括筆及本冊。

根據(jù)灼識咨詢的報告，按2024年商品交易總額計算，卡游在中國泛娛樂產(chǎn)品行業(yè)和泛娛樂玩具行業(yè)中排名第一，市場份額分別為13.3%和21.5%；在中國泛娛樂玩具行業(yè)集換式卡牌領(lǐng)域中排名第一，市場份額為71.1%；在中國泛娛樂文具行業(yè)中排名第一，市場份額為24.3%。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，卡游的表現(xiàn)也頗為強勁。招股書顯示，2022年、2023年、2024年，卡游的營收分別為41.31億元、26.62億元、100.57億元；毛利分別為28.42億元、17.51億元、67.65億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為16.2億元、9.34億元、44.66億元。

可以看到的是，2023年卡游的業(yè)績曾出現(xiàn)一定波動，這或許與卡牌產(chǎn)品對相關(guān)IP的高度依賴有關(guān)。2022年，奧特曼卡牌銷售爆火，卡游總收入大幅攀升；2023年隨著市場降溫，卡游奧特曼IP產(chǎn)品收入減少，公司收入也出現(xiàn)下滑；進入2024年，小馬寶莉卡牌、“谷子經(jīng)濟”等風(fēng)行市場，卡游收入又實現(xiàn)大幅增長。此外，2023年6月，國家市場監(jiān)督管理總局頒布《盲盒經(jīng)營行為規(guī)范指引》，其中明確規(guī)定不得向未滿8周歲的未成年人銷售盲盒產(chǎn)品，要求盲盒經(jīng)營者采取有效措施防止未成年人沉迷，這或許也對卡牌銷售造成一定沖擊。

對于2024年營收突破百億大關(guān)，卡游正表示，主要得益于公司在核心產(chǎn)品集換式卡牌上的持續(xù)創(chuàng)新與多元化產(chǎn)品組合的深度拓展。

而為了降低收入的波動性和對核心IP的依賴，卡游正積極加大與國內(nèi)外知名IP的合作。2022年至2024年，卡游的IP數(shù)量從30個增加到了70個。截至2024年12月31日，卡游已打造了由奧特曼、小馬寶莉、葉羅麗、卡游三國、斗羅大陸動畫、蛋仔派對、火影忍者、咒術(shù)迴戰(zhàn)、名偵探柯南、哈利波特等70個IP組成的IP矩陣。

值得注意的是，卡游頗為注重打磨自身的IP設(shè)計和開發(fā)能力。招股書顯示，其擁有11個專注于產(chǎn)品設(shè)計及開發(fā)的工作室，由471名專業(yè)從事原畫、平面設(shè)計及3D設(shè)計等領(lǐng)域的優(yōu)秀人才組成，能夠為產(chǎn)品創(chuàng)新提供有力支持。

資本層面，卡游曾在2021年6月獲得紅杉和騰訊的投資。其中，紅杉認購1.05億美元，騰訊通過Grand Hematite認購3000萬美元，每股成本均為76.5美元。IPO前，公司創(chuàng)始人李奇斌通過相關(guān)公司持股82%，紅杉持股10.5%，騰訊持股3%。這些投資者的加入無疑為卡游的發(fā)展提供了有力的資金支持。

對于IPO募資的用途，卡游在招股書中表示，所得凈額的約45%將用于對于生產(chǎn)設(shè)施的擴建和升級；約15%將用于豐富IP矩陣，加強IP運營；約10%將用于產(chǎn)品設(shè)計及開發(fā)更多產(chǎn)品類別與系列，豐富產(chǎn)品組合；約8%將用于優(yōu)化倉儲和物流能力；約7%將用于業(yè)務(wù)運營數(shù)字化；約5%將用于品牌推廣；以及約10%將用于運營資金及一般公司用途。

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