（文/霍東陽 編輯/張廣凱）

繼2022年底提出“高端性價比”概念，歷經(jīng)一年多的時間，三只松鼠達成了“重回百億”的目標。

3月27日晚，三只松鼠發(fā)布2024年財報。期內(nèi)，三只松鼠實現(xiàn)營業(yè)收入106.22億元，同比增長49.30%；歸母凈利潤為4.08億元，同比增長85.51%。這一成績不僅打破了連續(xù)四年營收負增長的局面，還取得了上市以來最高的營業(yè)收入以及最大的利潤增長幅度。

三只松鼠財報

在公布年報的同時，三只松鼠也表示其正在籌劃赴港二次上市，計劃通過發(fā)行H股募集資金，用于深化 “制造+品牌+零售” 全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

三只松鼠在下怎樣一盤棋？

“高端性價比”

在經(jīng)歷傳統(tǒng)電商流量紅利消退、“萬店計劃擱淺”后，三只松鼠的業(yè)績一度深陷困境。自2020-2023年，三只松鼠的營業(yè)收入分別下降了3.72%、0.24%、25.35%和2.45%，其中，2022年凈利潤較前一年更是下滑了68.61%。

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經(jīng)歷了2023年的戰(zhàn)略落地，2024年三只松鼠的業(yè)績迅速“重回百億”，其中，“高端性價比”被認為是三只松鼠業(yè)績“回春”的核心要素。

面對快速擴張的量販零食品牌所帶來的價格沖擊，三只松鼠通過對全鏈路、全要素的整合重組，實現(xiàn)了產(chǎn)品更高品質(zhì)，更有差異化、價格更親民的目標。

如何把價格“打下來”的同時保證質(zhì)量呢？這仍是一個薄利多銷的故事。

2023年，有著互聯(lián)網(wǎng)基因的三只松鼠將目標瞄準了興趣電商，推出了“抖+N”戰(zhàn)略，即以抖音為焦點市場，推動全渠道發(fā)展。

圍繞“抖+N”戰(zhàn)略，三只松鼠以短視頻渠道為中心打造一批內(nèi)容大單品，也就是以達人為核心反向推算銷量，隨后對供應(yīng)鏈的各個環(huán)節(jié)進行優(yōu)化。

以2023年初的19.9元10包360克夏威夷果隨心裝為例，其日銷量在短時間內(nèi)攀升至數(shù)百萬單，全年銷售破億。2024年財報也透露，去年三只松鼠累計上線的超1000個SKU中包含著20款億級大單品。

三只松鼠也“瘋狂”與達人的合作。平安證券分析師發(fā)現(xiàn)，2024年1-11月，三只松鼠已經(jīng)與超過7萬名抖音達人合作，其中以腰部達人、小達人和尾部達人的合作居多，而且收益相當可觀。

平安證券研報

據(jù)財報，2024年三只松鼠在抖音系平臺的收入達到了21.88億元，首次超過了天貓系的19.37億元，抖音系的收入相較前一年同期增長了81.73%，遠超天貓系的11.45%和京東系的11.95%。在2023年，三只松鼠在抖音平臺的銷售為12.04億元，同比增長了118.51%。

三只松鼠財報

三只松鼠商超業(yè)務(wù)總經(jīng)理鼠可梵在公開演講中透露，公司會拿抖音上的爆品進行研究：從前端的消費者到后端的供應(yīng)鏈，將各環(huán)節(jié)的指標進行細化、對比、評估，從而將品牌優(yōu)勢、線上運營和成本優(yōu)勢發(fā)揮到極致。

鼠可梵還透露，通過規(guī)?；少?，三只松鼠可以將產(chǎn)品成本平均降低13%；通過直發(fā)倉落地，物流費率從17%降至11%；集團公攤費用也從4.7%降至3.2%。這極大地提升了三只松鼠的盈利能力。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱“抖+N”戰(zhàn)略是三只松鼠從流量驅(qū)動向效率驅(qū)動轉(zhuǎn)型的核心路徑：以競品終端價倒推成本，通過規(guī)模效應(yīng)讓利消費者。

此外，自主工廠和“一品一鏈”的供應(yīng)鏈戰(zhàn)略也進一步推動了“高端性價比”戰(zhàn)略的實施。

據(jù)悉，除了每日堅果、夏威夷果、碧根果和開心果的工廠全面投產(chǎn)，三只松鼠還規(guī)劃了七大零食工廠，目前肉食、手撕面包及蛋黃酥工廠已全面投產(chǎn)，這進一步提升了零食的自產(chǎn)比例。

針對每個核心品類，圍繞“一品一鏈”供應(yīng)鏈戰(zhàn)略，三只松鼠持續(xù)推進全球原料直采及在東區(qū)（弋江、無為）、北區(qū)（天津）、西南區(qū)（簡陽）等地建立全品類集約供應(yīng)基地，降低采購和生產(chǎn)成本。

“低價格肯定不是戰(zhàn)略，低成本才是戰(zhàn)略?！比凰墒髣?chuàng)始人章燎原在采訪中表示，“高端性價比”的背后不是單純地把價格降低，而是降低生產(chǎn)成本。

“四面出擊”

2024年，三只松鼠的業(yè)務(wù)范圍也在進一步拓寬。

在兒童零食小鹿藍藍子品牌的基礎(chǔ)上，三只松鼠正在進一步孵化多個垂類子品牌。

去年10月28日，三只松鼠發(fā)布公告《關(guān)于擬加大投資孵化新自品牌的議案》，公司擬通過增資、借款等方式向子公司合計投資不超過1億元，超大腕（方便速食）、東方顏究生（中式滋補）、巧可果（巧克力）、金牌奶爸（寵物食品）等新子品牌發(fā)展。

據(jù)財報披露，2024年三只松鼠品牌的營業(yè)收入為98.25億元，占總營收的92.49%，小鹿藍藍的營收為7.94億元，占比7.48%，其他品牌營收為0.03億元，占比0.03%。小鹿藍藍已經(jīng)表現(xiàn)出了較快的發(fā)展態(tài)勢，同比增長了35.01%，若其他子品牌可以復(fù)制小鹿藍藍的增長速度，將為三只松鼠提供更多營收增長空間。

三只松鼠財報

同時，三只松鼠還通過對愛零食、愛折扣、致養(yǎng)三家公司控股，入局量販零食、社區(qū)折扣超市等線下業(yè)態(tài)。

繼“萬店計劃擱淺”后，以“鳴鳴很忙”和“好想來”為代表的零食量販店的興起為三只松鼠做線下門店提供了思路。2023年起，三只松鼠開始打造“國民零食店”店型，通過自有品牌及供應(yīng)鏈升級降低品牌溢價入局量販零食戰(zhàn)局，但線下門店對營收的貢獻仍舊有限。

為了實現(xiàn)線下分銷規(guī)模達百億的目標，三只松鼠選擇通過投資并購來迅速搭建線下渠道。

2024年，三只松鼠公告收購湖南愛零食科技有限公司（愛零食）、未來已來（天津）科技發(fā)展有限責任公司（愛折扣）、安徽致養(yǎng)食品有限公司的控制權(quán)或相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)。章燎原公開表示，通過這三次投資，三只松鼠完成了零食量販和全品類硬折扣在需求端的布局，而供給端的投資則涵蓋致養(yǎng)食品、五大供應(yīng)鏈基地以及17條生產(chǎn)線。

有媒體報道稱2024年末愛零食門店超過1800家，12月開始采用硬折扣模式，預(yù)計60天開200家。平安證券分析師認為，現(xiàn)在的三只松鼠或與鳴鳴很忙、好想來母公司萬辰生物形成了零食連鎖渠道三分天下的格局。

在去年11月的“111線下品銷大會”上，章燎原表示“在過去的銷售中，我們70%的營收來自線上，30%來自線下，未來2-3年，我們將會把它倒過來?！痹谒磥?，2025年會是量販零食到量販零食+以及全品類折扣超市真正的元年。

從“鼠老爹”到“章老師”，章燎原“名號”變遷的背后是三只松鼠重構(gòu)制造、品牌、零售三個環(huán)節(jié)、轉(zhuǎn)型制造型自有品牌零售商的野心。

今年以來，三只松鼠持續(xù)“四面出擊”，其業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)涉足現(xiàn)制咖啡、酒、飲料等領(lǐng)域。

3月3日，三只松鼠宣布投資設(shè)立全資子公司蕪湖第二大腦咖啡有限公司。同月18日，三只松鼠宣布進軍飲料賽道，并推出60款單品；19日，安徽三只松鼠生物科技有限公司、安徽呼息酒業(yè)有限公司成立。有媒體報道，三只松鼠未來還會在高端堅果等細分賽道推出新品牌。

尋求赴港上市，意味著三只松鼠開始瞄準國際資本市場。在公告中，三只松鼠透露，募得資金將重點投向全球供應(yīng)鏈體系建設(shè)、品牌國際化推廣，進一步落實“高端性價比”總戰(zhàn)略，強化“制造、品牌、零售”前后一體化的全面布局。有分析認為，三只松鼠此時啟動港股IPO，有望借助國際資本深化全球供應(yīng)鏈布局，進一步打開增長天花板。

若三只松鼠成功上市，它將成為休閑食品企業(yè)中首個'H+A'架構(gòu)案例。不過二級市場上，投資者對三只松鼠的態(tài)度變幻不定。3月28日，三只松鼠收盤時較前一交易日下跌了5.96%，收報26.98元/股。3月31日，三只松鼠開盤價為26.68元，至午間休盤，收報27.06元/股，市值約為109億。

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