（文/朱道義 編輯/張廣凱）

曾在一定程度定義了便利店標(biāo)準(zhǔn)的7-Eleven，愈發(fā)接近被收購(gòu)的結(jié)局。

3月10日，日本零售巨頭7-Eleven的母公司Seven & i Holdings（下稱Seven&i）宣布，與加拿大便利店巨頭Alimentation Couche-Tard（ACT）就剝離部分門店達(dá)成初步共識(shí)，此舉是為了讓7-Eleven被ACT收購(gòu)的交易免遭反壟斷障礙。標(biāo)志著收購(gòu)案進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段。

值得一提的是，7-Eleven目前在全球擁有8萬(wàn)多家門店，而即將以470億美元收購(gòu)7-Eleven的ACT卻僅有1萬(wàn)多家門店，從二者門店規(guī)模上看，堪稱“蛇吞象”交易。7-Eleven曾一度試圖抵抗交易，但目前看來(lái)，收購(gòu)案已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段。

盡管體量仍然龐大，但7-Eleven正如同一個(gè)遲暮巨人，經(jīng)歷著業(yè)績(jī)萎縮和關(guān)店潮。錯(cuò)誤的降本保利策略讓7-Eleven失去了消費(fèi)者信任，老社長(zhǎng)井阪隆一公開(kāi)承認(rèn)公司在變化中反應(yīng)遲緩。

而就在3月6日，Seven&i宣布井阪隆一離職，公司將史上首次被交到一位美國(guó)人手上。曾經(jīng)是全球零售業(yè)學(xué)習(xí)樣板的7-Eleven，正站在命運(yùn)的十字路口。

價(jià)值470億美元的豪賭

公開(kāi)信中提到，ACT日前已同意考慮Seven&i提出的方案，即為一批門店尋找潛在買家，旨在解決潛在合并計(jì)劃的反壟斷問(wèn)題。并稱“直到最近”，ACT的立場(chǎng)一直是Seven&i應(yīng)先簽署ACT提出的收購(gòu)協(xié)議，然后要么分拆重疊門店，要么在簽署最終協(xié)議后嘗試尋找剝離買家，“這將給Seven & i帶來(lái)不可接受的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)”。

資料顯示，Seven&i旗下的7-Eleven便利店在全球20個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有超過(guò)8萬(wàn)家門店，是全球便利店行業(yè)的巨頭之一。但長(zhǎng)期以來(lái)投資者對(duì)其資本配置的不滿，以及公司業(yè)績(jī)的低迷，讓Seven&i面臨著不小的壓力。

而并購(gòu)案的另一主角ACT，是加拿大便利店巨頭。根據(jù)美國(guó)全國(guó)便利店協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，ACT旗下Circle K品牌以3.8%的門店份額位居全美第二，Seven&i目前則以8.5%的門店份額位列第一。

ACT收購(gòu)Seven&i的執(zhí)念，一方面或在于二者合并后的實(shí)體將控制美國(guó)超12%的便利店市場(chǎng)份額，在北美市場(chǎng)形成壓倒性優(yōu)勢(shì)；另一方面，也可讓其全球門店數(shù)突破10萬(wàn)家，成為首個(gè)橫跨五大洲的便利店巨頭，這無(wú)疑是ACT全球化戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步。但是，行業(yè)“榜一榜二”的合并幾乎必將面臨美國(guó)的反壟斷審查。

此外，ACT的運(yùn)營(yíng)效率堪稱業(yè)內(nèi)標(biāo)桿，其單店日均銷售額比7-Eleven高出18%，日后通過(guò)整合7-Eleven的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，或可進(jìn)一步降低采購(gòu)成本。

值得注意的是，為了加速擴(kuò)張，ACT近十年已完成17起跨國(guó)并購(gòu)，但針對(duì)Seven & i的并購(gòu)案，其實(shí)并不順利。

去年8月，ACT首次提出收購(gòu)Seven&i的初步提案，以每股14.86美元的價(jià)格，用現(xiàn)金收購(gòu)Seven&i所有流通股，但被Seven&i以企業(yè)價(jià)值被“明顯低估”為由拒絕。緊隨的9月，ACT再度發(fā)起要約收購(gòu)，收購(gòu)價(jià)格提升至每股18.19美元、總值約470億美元。

為抵制外資收購(gòu)，Seven&i曾計(jì)劃通過(guò)管理層收購(gòu)實(shí)現(xiàn)私有化，資金來(lái)自多家銀行、伊藤忠商事和創(chuàng)始人伊藤家族，交易估值可能達(dá)到580億美元。但今年2月27日，該項(xiàng)管理層收購(gòu)計(jì)劃因融資未到位而宣告失敗，Seven&i股價(jià)當(dāng)日暴跌11.7%，創(chuàng)下十多年來(lái)的最大單日跌幅。

如今看來(lái)，Seven&i對(duì)ACT收購(gòu)提案的態(tài)度正在漸漸松動(dòng)，二者將繼續(xù)探討解決美國(guó)反壟斷問(wèn)題的可能性。

首位外籍CEO能否力挽狂瀾？

再將目光聚焦至Seven&i，換帥是其本輪戰(zhàn)略調(diào)整中的重要一項(xiàng)。

公告顯示，獨(dú)立董事Stephen Hayes Dacus（史蒂芬·海耶斯·戴卡斯）將接替Ryuichi Isaka（井阪隆一），出任Seven&i總裁兼董事兼首席執(zhí)行官一職，自2025年5月27日正式生效，屆時(shí)井阪隆一將在公司擔(dān)任高級(jí)顧問(wèn)。這是該公司首次由外籍高管掌舵。

據(jù)公開(kāi)資料，井阪隆一現(xiàn)年67歲，自1980年就加入Seven&i，并于2016年起擔(dān)任CEO職位。其在任期間，曾推動(dòng)7-11全球擴(kuò)張至8.5萬(wàn)家門店，但近年來(lái)因北美市場(chǎng)業(yè)績(jī)滑坡、數(shù)字化轉(zhuǎn)型遲緩等問(wèn)題，一直飽受外國(guó)投資者的詬病。一位Seven&i投資者此前指出，自井阪隆一上任以來(lái)，公司在收購(gòu)上花費(fèi)了250億美元，但其市值在日元計(jì)價(jià)上幾乎沒(méi)有變化，在美元計(jì)價(jià)上更是縮水；2023年，美國(guó)加州的基金公司ValueAct也向Seven&i提議，要求罷免井阪隆一。

即將接任社長(zhǎng)的史蒂芬·海耶斯·戴卡斯，是一位零售業(yè)老兵，出生于1960年，僅比井阪隆一小3歲。其兼具本土運(yùn)營(yíng)與國(guó)際視野的雙重經(jīng)驗(yàn)，曾在2005年、2007年、2011年、2022年相繼擔(dān)任了迅銷集團(tuán)高級(jí)副總裁、沃爾瑪公司的高級(jí)副總裁、擔(dān)任沃爾瑪日本控股公司CEO、Seven&i外部董事。

3月6日，Seven & i 的新聞發(fā)布會(huì)上，井阪隆一表示：“我們看到了重組（日本）國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的曙光。現(xiàn)在我希望Stephen能夠接手，并憑借他的領(lǐng)導(dǎo)力提高公司估值?！彼€強(qiáng)調(diào)，公司有意繼續(xù)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，稱Couche-Tard的收購(gòu)提議“目前并沒(méi)有提出任何解決美國(guó)反壟斷法相關(guān)問(wèn)題的具體措施”。

瑞銀證券高級(jí)分析師風(fēng)早隆弘此前指出：“新任社長(zhǎng)必須向市場(chǎng)清晰解釋Seven&i企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)乏力的根本原因，并提出令人信服的公司重建方案?！彼芊裨诩磳⒌絹?lái)的5月股東大會(huì)上贏得投資者信任，將成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

輕裝上陣，北美業(yè)務(wù)上市

宣布高管變動(dòng)的同時(shí)，Seven&i的其他三項(xiàng)重要決策分別是：分拆、套現(xiàn)、聚焦主業(yè)。

首先，Seven&i計(jì)劃在2026年下半年啟動(dòng)美國(guó)7-Eleven（SEI）的獨(dú)立上市，在保留控股權(quán)的同時(shí)，獨(dú)立公司將以更靈活的自主權(quán)強(qiáng)化其在北美市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。資料顯示，SEI目前在美國(guó)擁有約13000家門店，貢獻(xiàn)了集團(tuán)超過(guò)70%的合并營(yíng)業(yè)收入，是公司最重要的海外業(yè)務(wù)板塊。

其次，是將部分非核心業(yè)務(wù)出售給貝恩資本。本次交易采用“公司分立”方式，具體是將集團(tuán)旗下的“SST事業(yè)集團(tuán)”(含食品超市、專賣店等業(yè)務(wù))分離出去。共包括伊藤洋華堂在內(nèi)的31項(xiàng)業(yè)務(wù)，交易對(duì)價(jià)高達(dá)8147億日元(約395億人民幣)。

第三，Seven&i承諾在2030財(cái)年前實(shí)施總額高達(dá)2萬(wàn)億日元（約970億人民幣）的股票回購(gòu)計(jì)劃。其還表示，公司將實(shí)施漸進(jìn)式分紅政策。

一系列變革背后，是Seven & i與日俱增的經(jīng)營(yíng)壓力，昔日的便利店市場(chǎng)霸主正面臨嚴(yán)峻的“客流下滑”危機(jī)。

其2025財(cái)年前三季度財(cái)報(bào)顯示，在羅森和全家便利店實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的同時(shí)，Seven & i的利潤(rùn)卻大幅下滑境。具體而言，7-Eleven日本本土業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降8%至1829億日元(約88.71億元人民幣)。其海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)則更為低迷，以美國(guó)市場(chǎng)為主的國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比銳減32%至1569億日元(約76.10億元人民幣)。

具體看中國(guó)市場(chǎng)，Seven&i的表現(xiàn)也難言樂(lè)觀。據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)公布的《2023年中國(guó)便利店TOP100》，7-Eleven在中國(guó)的門店數(shù)量為3906家，遠(yuǎn)落后于美宜佳（3.3萬(wàn)+家）和羅森（6000+家），在中國(guó)市場(chǎng)擴(kuò)張乏力。

此外，7-Eleven顧客數(shù)量雖與去年持平，但客單價(jià)出現(xiàn)0.1%的下滑。相比之下，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手自2023年以來(lái)在客流量和客單價(jià)兩項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)上均保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從銷售表現(xiàn)看，羅森同比增幅最為顯著，而7-Eleven雖然持續(xù)擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)，其日本本土業(yè)務(wù)銷售額卻反而下降1.8%。全家便利店銷售額同樣呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但這主要源于其戰(zhàn)略性關(guān)閉不盈利門店的主動(dòng)調(diào)整。

曾有日本分析人士指出，在日本經(jīng)濟(jì)從通縮轉(zhuǎn)向通脹的時(shí)代轉(zhuǎn)折點(diǎn)，7-Eleven的經(jīng)營(yíng)策略出現(xiàn)了“重大失誤”。面對(duì)原材料成本上漲，7-Eleven選擇了降本保利的策略。在實(shí)際工資停滯的環(huán)境下，已流失的顧客難以被重新吸引。反觀競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手全家和羅森采取了截然不同的路線，他們專注于中高收入客群，持續(xù)提供高價(jià)值商品，成功維持了客單價(jià)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

總體來(lái)說(shuō)，這家內(nèi)憂外患的全球便利店巨頭，正在經(jīng)歷重新定義自我的關(guān)鍵時(shí)刻。是重振雄風(fēng)，還是難逃被收購(gòu)命運(yùn)，或許就在此一舉。