近日，納斯達(dá)克指數(shù)成功站上2萬點(diǎn)大關(guān)，這一里程碑式的突破讓許多人更加堅(jiān)信，相對其他世界國家，美國的資本市場形勢一片大好，甚至認(rèn)為即便美股存在泡沫，也不會在短期內(nèi)破裂。但有知名投資人提醒，美國金融市場在全球占據(jù)的過大份額已經(jīng)成為“泡沫之母”（the mother of all bubbles），在分析師的一片樂觀情緒中，泡沫已經(jīng)來到了非常晚期階段。

洛克菲勒國際集團(tuán)董事長魯奇爾·夏爾馬 資料圖

12月16日，洛克菲勒國際集團(tuán)董事長魯奇爾·夏爾馬（Ruchir Sharma）在《金融時報(bào)》專欄發(fā)文，再次談?wù)撁拦膳菽钠屏?。他是全球知名投資者、財(cái)經(jīng)作家，曾任摩根士丹利全球首席策略師兼任新興市場業(yè)務(wù)主管，也是《新聞周刊》《華爾街日報(bào)》《金融時報(bào)》的專欄作家，代表作《國家興衰》。

夏爾馬在專欄文章中寫道，幾乎每一位華爾街分析師都預(yù)測，2025 年美國股市將繼續(xù)跑贏世界其他地區(qū)，但所有這些熱情只能證實(shí)泡沫已經(jīng)到了非常晚期的階段。

“美國例外論”下的美股泡沫

此前的12月2日，夏爾馬就在《金融時報(bào)》撰文指出，美國金融市場正被空前高估，成為“泡沫之母”。

夏爾馬稱，以往多數(shù)觀點(diǎn)都認(rèn)為，美國是一個例外國家，遠(yuǎn)優(yōu)于其競爭對手，因此注定要領(lǐng)導(dǎo)世界。然而美國無論在政治、外交和軍事方面，實(shí)際上都是個失衡的超級大國，在國外奉行孤立主義，而國內(nèi)則兩極分化。但在投資界，“美國例外論”一詞卻比以往任何時候都更受歡迎。  

全球投資者對美國金融市場的實(shí)力及其繼續(xù)跑贏其他所有經(jīng)濟(jì)體的能力充滿信心，因此他們向美國投入的資金比歷史上任何時候都要多。美國股市現(xiàn)在表現(xiàn)優(yōu)于其他市場，相對價格處于一個多世紀(jì)前有數(shù)據(jù)以來的最高水平，相對估值處于半個世紀(jì)前有數(shù)據(jù)以來的最高水平。美國在全球主要股票指數(shù)中所占比例已從1980年代的30%上升至近70%。從某些指標(biāo)來看，美元的交易價值也達(dá)到了歷史高位。

壓倒性的共識認(rèn)為，美國與世界存在著差距是合理的，因?yàn)槊绹敿壒镜挠芰?、全球影響力以及在技術(shù)創(chuàng)新方面都保持領(lǐng)先地位，這些優(yōu)勢真實(shí)存在。但夏爾馬指出，泡沫的定義之一，就是正確的觀點(diǎn)被過分夸大，這個可以通過如今市場對“美國例外論”的敬畏就能看到。

在印度孟買，財(cái)務(wù)顧問們正在敦促客戶注重多元化發(fā)展，抓緊布局美國市場。在新加坡，與財(cái)富經(jīng)理們共進(jìn)午餐的主持人問到，“還有沒持有英偉達(dá)股票的人嗎？” 結(jié)果現(xiàn)場無一人舉手。這就好像美國是全世界唯一值得投資的國家，這不是美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的泡沫，而是全球市場的狂熱行為。

很多反對聲音認(rèn)為，沒有跡象表明這個巨大的泡沫會在短期內(nèi)破滅。幾乎每一位華爾街分析師都預(yù)測，到2025年，美國股市將繼續(xù)跑贏世界其他地區(qū)。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為，由于美國家庭和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表狀況良好，經(jīng)濟(jì)繁榮將持續(xù)下去。還有哪些少數(shù)擔(dān)心特朗普的關(guān)稅或移民計(jì)劃的人實(shí)際上也認(rèn)為，這些計(jì)劃對外國經(jīng)濟(jì)的傷害要大于對美國經(jīng)濟(jì)的傷害。

泡沫會在何時破裂？

在最新的文章中，夏爾馬認(rèn)為，所有這些狂熱情緒都只能證明一件事，泡沫已經(jīng)到了非常嚴(yán)重的階段，“如果美國例外論的共識如此具有壓倒性，還有誰會加入這股潮流，進(jìn)一步吹大泡沫呢？”

夏爾馬指出，所有英雄都會有致命缺點(diǎn)，美國對政府債務(wù)的依賴即是如此。根據(jù)推算，如今美國需要增加2美元的政府債務(wù)，才可以帶來1美元的GDP增長，這個數(shù)字相對于5年前增長了50%。如果換做其他國家，資本則會毫不猶豫地逃離。但目前而言，他們都認(rèn)為美國作為世界領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)體和儲備貨幣發(fā)行國，可以僥幸逃脫。  

但既然是泡沫，那就總會破裂，所以這個時間什么時候到來？

因此，夏爾馬預(yù)測，當(dāng)美國政府國債越發(fā)越多，投資者手中的國債價格就會持續(xù)下降。很有可能在明年的某個時間點(diǎn)，國債投資者們就會要求美國政府加息，或者加強(qiáng)財(cái)政紀(jì)律嚴(yán)格發(fā)債，以此來減少政府赤字。但這樣做，則會削弱美國經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)利潤。

需要明確的是，與1990年的美股狂熱不一樣，如今這些泡沫是美國同世界其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)體比較導(dǎo)致的，如果未來在全球范圍內(nèi)能找到合適的“替代品”，那么這些泡沫是可以良性方式收縮。比如可以寄希望于德國、法國像十年前希臘、西班牙那樣，采取行動挽回經(jīng)濟(jì)。再如中國，也可能會在特朗普的關(guān)稅政策和內(nèi)需疲軟下，最終選擇大力刺激消費(fèi)來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。

如果美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，或其他主要國家經(jīng)濟(jì)增長加快，就可能導(dǎo)致這個泡沫突然結(jié)束。相反，如果泡沫趨勢持續(xù)的時間越長，投資者就越有信心，他們就越不分青紅皂白地買入美國。到了泡沫后期，價格通常會呈拋物線狀態(tài)，在過去六個月中，美國股票價格遠(yuǎn)超其他國家，出現(xiàn)了25年來最大漲幅。

但夏爾馬提醒，在“稀薄的空氣中飛行時，發(fā)動機(jī)不需要過多干預(yù)就可能熄火”，目前極端的價格、估值和情緒帶來的所有典型跡象都表明，泡沫的末日即將來臨，現(xiàn)在是該反對“美國例外論”的時候了。

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