隨著AI+持續(xù)賦能千行百業(yè)，AI醫(yī)療行業(yè)的頭部企業(yè)訊飛醫(yī)療開始謀劃獨立上市。

7月26日晚間，科大訊飛股份有限公司發(fā)布公告，其控股子公司訊飛醫(yī)療于近日收到了中國證監(jiān)會出具的《境外發(fā)行備案通知書》，并在港交所遞交招股書，本次發(fā)行的初始發(fā)行規(guī)模為不超過緊接發(fā)行后經(jīng)擴大后總股本的15%。

訊飛醫(yī)療是一家人工智能賦能的醫(yī)療解決方案提供商。公司的產(chǎn)品及解決方案涵蓋了從健康風(fēng)險預(yù)警、早期篩查、診斷、治療及治療效果評估到出院后管理和慢性病管理的整個醫(yī)療服務(wù)周期，并且獨立開發(fā)了支撐公司產(chǎn)品及解決方案的人工智能技術(shù)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，訊飛醫(yī)療2023年的收入規(guī)模在中國醫(yī)療人工智能行業(yè)中排名第一，市場份額為5.9%。

值得注意的是，訊飛醫(yī)療主要收入來自TO G業(yè)務(wù)，各地衛(wèi)健委是其主要客戶，截止到2024年一季度，公司收入為1.02億元，較去年同比增加65.6%。

不過招股書顯示，訊飛醫(yī)療2021年至2024年一季度持續(xù)虧損，累計虧損超5億元，其如能順利上市，雖然可以為母公司科大訊飛實現(xiàn)減負(fù)，但是未來訊飛醫(yī)療能否自食其力依然值得觀察。

醫(yī)療AI水平超越GPT-4

根據(jù)招股書內(nèi)容顯示，訊飛醫(yī)療致力于打造每個醫(yī)生的AI診療助理和居民的AI健康助手。

其醫(yī)療大模型產(chǎn)品訊飛星火醫(yī)療大模型覆蓋300多種醫(yī)學(xué)場景應(yīng)用，在專家級醫(yī)學(xué)知識圖譜問答、臨床語言理解、醫(yī)學(xué)文檔生成、疾病診斷治療推薦、多輪醫(yī)療對話生成及多模態(tài)交互等六個醫(yī)學(xué)相關(guān)的NLP任務(wù)維度超越GPT-4Turbo。

基于大模型，訊飛醫(yī)療主要提供的產(chǎn)品服務(wù)包括：醫(yī)療助理為基層醫(yī)生提供診療建議和輔助支持、慢病管理為高血壓高血糖等慢性病建立分級管理、智慧醫(yī)院解決方案和診療助理提升醫(yī)院及醫(yī)師的診療管理效率、智慧醫(yī)院患者服務(wù)與診后管理服務(wù)定制診后患者管理計劃、影像云平臺提供遠(yuǎn)程醫(yī)學(xué)影像服務(wù)以及醫(yī)療器械等等。

弗若斯特沙利文的資料顯示，訊飛醫(yī)療推出的智醫(yī)助理是全球首個及唯一一個通過國家醫(yī)師資格考試(綜合筆試)的機器，也是唯一一家參與制定“用于醫(yī)療領(lǐng)域的大型語言模型的技術(shù)評估體系和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范”的企業(yè)。

按收入計，訊飛醫(yī)療的智醫(yī)助理于2023年在中國基層醫(yī)療機構(gòu)CDSS市場中排名第一，市場份額61.5%，公司向醫(yī)療機構(gòu)的醫(yī)生提供的智醫(yī)助理已協(xié)助8.31億次診斷，在150萬次醫(yī)生的診斷決策明顯偏離建議診療的情況下發(fā)出通知，并在7520萬次可能不合理用藥或高警戒用藥情況下發(fā)出警報。

截止今年7月，訊飛醫(yī)療已向約53000家基層醫(yī)療機構(gòu)，30多個省份和600多個區(qū)縣及400多家醫(yī)院提供產(chǎn)品和服務(wù)，診后管理平臺已服務(wù)超過173000名患者。

具體到醫(yī)院類別，截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年3月31日，訊飛醫(yī)療分別向中國121家、154家、221家及228家三級醫(yī)院以及15家、31家、41家及42家二級醫(yī)院提供醫(yī)院服務(wù)。

收入主要靠政府

而具體到公司商業(yè)模式，訊飛醫(yī)療并非傳統(tǒng)的TO C家庭問診模式，而是TO G模式，付費客戶主要是各地衛(wèi)健委和醫(yī)院。

目前，訊飛醫(yī)療的業(yè)務(wù)收入主要來自基層醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)院服務(wù)、患者服務(wù)和區(qū)域管理平臺解決方案四大塊。其中，基層醫(yī)療機構(gòu)服務(wù)、醫(yī)院和區(qū)域管理平臺解決方案所屬的醫(yī)療機構(gòu)服務(wù)為主要業(yè)績來源，近幾年合計收入貢獻均超80%，而其中，基層醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)又是重中之重。

訊飛醫(yī)療核心業(yè)務(wù)對象為各地衛(wèi)健委、醫(yī)保局和醫(yī)院招股書，觀察者網(wǎng)整理

2021年、2022年以及2023年前三季度，公司基層醫(yī)療機構(gòu)服務(wù)分別實現(xiàn)收入2.16億元、2.98億元和1.66億元，占營收總額比例為57.9%、63.2%和51.1%，遠(yuǎn)超醫(yī)院服務(wù)和區(qū)域管理平臺解決方案服務(wù)。

訊飛醫(yī)療的基層醫(yī)療機構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)線由智醫(yī)助理（為基層醫(yī)療機構(gòu)醫(yī)生提供AI輔助診斷及治療建議）及慢病管理（為高血壓及高血糖等慢病建立分級管理模式）組成，“買單者”是各地衛(wèi)健委。

其中智醫(yī)助理作為公司的核心業(yè)務(wù)，智醫(yī)助理輔助診療系統(tǒng)的疾病病種涵蓋了國家衛(wèi)生健康委要求基層醫(yī)生掌握的100多種常見病。在此基礎(chǔ)上對基層常見的近千種疾病的綜合判斷合理率已經(jīng)達(dá)到了95%以上，有效地幫助了基層醫(yī)院，尤其是不發(fā)達(dá)地區(qū)的基層醫(yī)生實現(xiàn)了AI輔助診斷的效果。基層醫(yī)生可以及時獲得最專業(yè)、全面的診斷結(jié)果和相關(guān)診療建議推薦，醫(yī)生診斷基層常見病、多發(fā)病的診斷合理性得到提高。

同時，系統(tǒng)對基層無法診斷和治療的疾病的轉(zhuǎn)診合理性給予綜合判斷，從而改善基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)質(zhì)量，努力使城鄉(xiāng)居民在基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)享有同質(zhì)化、規(guī)范化的衛(wèi)生健康服務(wù)。

而智醫(yī)助理外呼系統(tǒng)，則充分發(fā)揮了科大訊飛最為擅長的智能語音技術(shù)優(yōu)勢，對常見的通知、慢性病管理、預(yù)約體檢等場景進行外呼，即使是在疫情防控期間，慢病隨訪雖然無法面訪，但利用外呼系統(tǒng)，依然可以對高血壓和糖尿病患者的各項指標(biāo)進行收集，實現(xiàn)基本公共衛(wèi)生服務(wù)的智能隨訪，也有效減輕了村醫(yī)的負(fù)擔(dān)。

該部分業(yè)務(wù)在2022年創(chuàng)收2.17億元，撐起了訊飛醫(yī)療收入的“半壁江山”。訊飛醫(yī)療的智醫(yī)助理位居中國基層醫(yī)療機構(gòu)臨床決策支持系統(tǒng)（簡稱CDSS）市場的第一名，市場份額達(dá)到76.6%。

而在慢性病管理業(yè)務(wù)上，訊飛醫(yī)療也具備一定的產(chǎn)品力。

招股書顯示，2022年公司在甘肅省部署了針對高血壓、糖尿病、COPD和中風(fēng)的慢病管理。且隨著甘肅省實施慢病管理工具，規(guī)范管理率由實施前的51%提高至71%，糖尿病控制率則由實施前的52%提高至68%。

AI醫(yī)療依然持續(xù)虧損，盈利尚需時日

雖然訊飛醫(yī)療在業(yè)務(wù)層面有一定優(yōu)勢，但是在財務(wù)層面，訊飛醫(yī)療長期處于虧損狀態(tài)。

訊飛醫(yī)療2021-2023年錄得收入分別為3.72億元、4.72億元及5.56億元，年均復(fù)合增速為22.2%，2024一季度錄得收入1.02億元，同比增速達(dá)到了65.6%。

但在凈利潤方面，2021-2023年錄得虧損0.84億元、2.09億元及1.54億元，2024Q1錄得虧損0.71億元，同比擴大23.2%，2021年至今累計虧損超5億元。

訊飛醫(yī)療持續(xù)虧損多年招股書

2021年、2022年、2023年及2024年一季度，訊飛醫(yī)療的銷售開支在營收中的占比分別為24.3%、33.9%和29.3%和32.5%。

訊飛醫(yī)療銷售費用占營收比例較高招股書

在研發(fā)開支層面，2021年、2022年、2023年以及2024年一季度，研發(fā)開支分別為1.6億元、2.42億元、2.64億元及0.63億元，分別占同期總收入的42.9%、51.2%、47.5%及61.7%。

訊飛醫(yī)療預(yù)計，由于繼續(xù)投資研發(fā)活動，以開發(fā)、升級及優(yōu)化醫(yī)療人工智能技術(shù)，2024年仍將產(chǎn)生凈虧損及經(jīng)營現(xiàn)金凈流出。

除此之外，訊飛醫(yī)療的應(yīng)收賬款表現(xiàn)也較為值得關(guān)注。

招股書顯示，訊飛醫(yī)療的應(yīng)收貿(mào)易賬款主要指就基層醫(yī)療機構(gòu)服務(wù)及醫(yī)院業(yè)務(wù)應(yīng)收地方衛(wèi)健委及醫(yī)院客戶的結(jié)余。具體來看，訊飛醫(yī)療主要為醫(yī)療機構(gòu)提供電子病歷等信息化服務(wù)，真正的付費者系各地的衛(wèi)健委。

報告期內(nèi)，訊飛醫(yī)療的應(yīng)收賬款（扣除撥備）金額分別為1.62億、2.74億、4.03億；應(yīng)收賬款減值撥備分別為80萬、540萬、770萬；長期貿(mào)易應(yīng)收款項分別為0、9980萬、1.28億。貿(mào)易應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)日數(shù)依次為160.1天、249.9天、337.4天。

此外，截至最后實際可行日期，貿(mào)易應(yīng)收款項約1.10億（或26.7%）已結(jié)清。明顯可見，訊飛醫(yī)療的貿(mào)易應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)日數(shù)在2023年前九個月，相比于2021年出現(xiàn)成倍的增長，與此同時，回款的進程也非常不理想。

需要額外注意的是，訊飛醫(yī)療目前的商業(yè)模型還不夠成熟，營收增長但虧損的規(guī)模并沒有減小，并且目前市面上還未出現(xiàn)明顯可持續(xù)盈利的大模型應(yīng)用產(chǎn)品。AI大模型技術(shù)迭代較快，產(chǎn)品較新，市場驗證不足。

而訊飛醫(yī)療的盈利困境也并非孤例，“AI醫(yī)療第一股”的鷹瞳科技、AI醫(yī)療企業(yè)醫(yī)渡科技和“AI制藥第一股”晶泰科技，都還未取得持續(xù)穩(wěn)定的盈利。

另外目前訊飛醫(yī)療的現(xiàn)金流也難言樂觀，截至2024一季度末，訊飛醫(yī)療的期末現(xiàn)金及等價物余額僅為7906.6萬元，流動負(fù)債余額7.49億元，其中應(yīng)付賬款3.55億元，銀行借款1.58億元。

如果訊飛醫(yī)療本次能夠順利上市，對于其現(xiàn)金流短期存在較大的幫助，有助于其繼續(xù)開發(fā)后續(xù)市場，未來AI+醫(yī)療行業(yè)跨過盈虧平衡的分界點，依然需要行業(yè)進一步發(fā)展和演化。

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