近期，網(wǎng)約車企業(yè)將相繼將目標(biāo)瞄準(zhǔn)資本市場(chǎng)。

在不少網(wǎng)約車企業(yè)營收逐年提高的同時(shí)，仍然面臨著虧損的局面，一大原因便是網(wǎng)約車較“重”的模式，高成本限制了相關(guān)企業(yè)的盈利能力。如曹操出行在2023年首次毛利率轉(zhuǎn)正，但也僅有5.8%。時(shí)至今日網(wǎng)約車的故事已不再好講，能否說服資本市場(chǎng)還是一個(gè)未知數(shù)。

不過近年如高德、美團(tuán)這類聚合平臺(tái)成了二三線網(wǎng)約車公司們的福音。以曹操出行為例，其來自于聚合平臺(tái)訂單的GTV（交易總額）占總GTV已超過七成，為此支出的傭金在2023年同比上年增長超過了100%。

這或許也解釋了為什么曹操、T3、如祺等二線網(wǎng)約車企業(yè)近期扎堆IPO——隨著聚合平臺(tái)崛起，他們終于有了跟滴滴一戰(zhàn)之力。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰表示，聚合平臺(tái)更類似于公域流量，通過算法方式分配訂單，這不能保證曹操出行會(huì)有持續(xù)穩(wěn)定的訂單來源，一旦出現(xiàn)利益沖突，聚合平臺(tái)的流量極有可能被削減甚至中斷。因此，曹操出行需要在與聚合平臺(tái)合作中保持警惕，并制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略，盡可能將聚合平臺(tái)的公域流量轉(zhuǎn)化為自己的私域流量。

毛利率5.8%的“苦生意”

據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，以交易總額計(jì)，曹操出行在2021年、2022年及2023年一直位居中國網(wǎng)約車平臺(tái)前三名。而國內(nèi)網(wǎng)約車行業(yè)已經(jīng)走過十多個(gè)年頭，整個(gè)行業(yè)仍掙扎在虧損之中，曹操出行也不例外。

招股書顯示，2021年、2022年、2023年曹操出行營收分別為71.53億元、76.30億元、106.68億元，分別同比增長66.4%、6.7%、39.8%。盡管營收增速很可觀，但同期分別虧損30.07億元、20.07億元、19.81億元，經(jīng)調(diào)整虧損分別為29.59億元、16.52億元、9.66億元。好在從趨勢(shì)上看，虧損在逐年收窄。

一方面，網(wǎng)約車市場(chǎng)“卷”，一眾平臺(tái)為了吸引和留住用戶、司機(jī)，在營銷和補(bǔ)貼等方面的持續(xù)投入一定程度上影響到了其盈利能力。

另一方面，擁有自有車隊(duì)的曹操出行模式更“重”，需要承擔(dān)較高的維護(hù)和折舊成本。

從一些用戶日常的反饋來看，曹操出行的專車服務(wù)口碑上佳，同時(shí)定制車的規(guī)模也是國內(nèi)最大。據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2023年12月31日，曹操出行擁有約31000輛車的定制車車隊(duì)。

重模式的高成本便直接體現(xiàn)在了毛利率上。2021年、2022年，曹操出行毛利率分別為-24.4%及-4.4%，2023年毛利率終于轉(zhuǎn)正，但僅為5.8%。相比之下，順風(fēng)車業(yè)務(wù)模式的毛利率可以達(dá)到80%左右。

同時(shí)，招股書中也提到，“主要通過債務(wù)工具及股東出資為業(yè)務(wù)擴(kuò)張及不斷增長的定制車車隊(duì)提供資金?！苯刂粮髌谀?，曹操出行的借款總額分別約為38億元、56億元、75億元，截至今年2月末，再度上升至79.69億元。

截至今年2月末，曹操出行一年內(nèi)需償還的債務(wù)約為52億元，占總債務(wù)約65%。招股書還披露，曹操出行有3筆銀行借款即將到期，時(shí)間分別為2024年11月、2024年12月和2025年4月，根據(jù)披露的金額、借款年限和年利率粗略計(jì)算，需償還本金和利息共計(jì)約7.25億元。但截至2023年末其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為5.83億元。重模式之下，看起來其流動(dòng)性面臨著一定壓力。

聚合平臺(tái)是把“雙刃劍”

關(guān)于毛利率在2023年轉(zhuǎn)正，按照曹操出行的說法，一部分原因是由于其定制車戰(zhàn)略和全面車服解決方案的功勞，降低了購買或租賃、能源補(bǔ)給和車服成本。

另一個(gè)重要原因則是與聚合平臺(tái)的合作，一方面是降低了其推廣、廣告及客戶推薦補(bǔ)貼有關(guān)的成本。招股書顯示，曹操出行的銷售及營銷開支在總營收的占比從2022年的8.4%下降到了2023年的7.8%，總獲客成本在GTV的占比從2021年的23.6%下降至2023年的18.1%。

此外，與聚合平臺(tái)的合作同時(shí)也推高了曹操出行的訂單量。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，通過聚合平臺(tái)履行的網(wǎng)約車訂單比例由2018年的3.5%增至2023年的30.0%，預(yù)計(jì)到2028年將進(jìn)一步增至49.0%。

具體到曹操出行，2023年其大幅增加了與聚合平臺(tái)的合作。2021年、2022年、2023年曹操出行的訂單量分別為3.7億、3.83億、4.84億。與此同時(shí)，同期曹操出行來自于聚合平臺(tái)訂單的GTV分別為39億元、44億元和89億元，分別占同期GTV的43.8%、49.9%和73.2%，占比一直在增多，而且曹操出行預(yù)計(jì)，通過聚合平臺(tái)促成的訂單將持續(xù)增加。

但這樣的變化同樣也有代價(jià)。隨著來自聚合平臺(tái)的訂單增多，自有平臺(tái)上的訂單減少，其推廣、廣告及客戶推薦補(bǔ)貼從2022年的2.61億元減少至2023年的1.15億元，同比減少了56.1%。而與之對(duì)應(yīng)，其銷售及營銷開支由2022年的6.39億元增長30.8%至2023年的8.36億元，主要便是由于聚合平臺(tái)的傭金增長了107.4%，從2022年的3.22億元增長到了2023年的6.67億元。

除了被聚合平臺(tái)抽傭，訂單也會(huì)有所受限，這也意味著在合作的關(guān)系中，曹操出行是相對(duì)弱勢(shì)的一方，而且一旦合作中斷，勢(shì)必會(huì)影響到其訂單量。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰對(duì)此表示，聚合平臺(tái)更類似于公域流量，通過算法方式分配訂單，這不能保證曹操出行會(huì)有持續(xù)穩(wěn)定的訂單來源，一旦出現(xiàn)利益沖突，聚合平臺(tái)的流量極有可能被削減甚至中斷。因此，曹操出行需要在與聚合平臺(tái)合作中保持警惕，并制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略，盡可能將聚合平臺(tái)的公域流量轉(zhuǎn)化為自己的私域流量。

曹操出行的新目標(biāo)

數(shù)據(jù)顯示，中國出行市場(chǎng)2023年的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到7.5萬億元，2019時(shí)為7.2萬億元，從數(shù)據(jù)上看仍在增長。

但從市場(chǎng)份額來說，曹操出行并不占優(yōu)勢(shì)。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按交易總額計(jì)，期內(nèi)曹操出行在中國網(wǎng)約車平臺(tái)一直排在前三名，而排第一的公司（被認(rèn)為是滴滴）以2023年的GTV計(jì)，其市場(chǎng)份額為75.5%，而市場(chǎng)前五大參與者占了90.6%的市場(chǎng)份額。也就是說，包括曹操出行在內(nèi)的4家企業(yè)去分剩下的15%的份額。

從市場(chǎng)份額的分布來看，這種“一超多強(qiáng)的局面”很難在短時(shí)間內(nèi)被打破。而登陸資本市場(chǎng)的業(yè)內(nèi)玩家們也迫切需要講出新故事。

曹操出行的營收結(jié)構(gòu)中，除出行服務(wù)外還包括車輛租賃和用于出行運(yùn)營車輛的銷售。背靠吉利的曹操出行下場(chǎng)參與造車、賣車。彼時(shí)有觀點(diǎn)認(rèn)為，曹操負(fù)責(zé)產(chǎn)品定義，吉利負(fù)責(zé)整車開發(fā)，看起來是一個(gè)雙贏的局面。

“背靠大樹好乘涼”以及市場(chǎng)規(guī)模近年來的增長，使得曹操出行在網(wǎng)約車業(yè)務(wù)以外有了新的想象空間。不過從近期的表現(xiàn)來看，這種想象尚未發(fā)揮出來。

招股書顯示，2021年、2022年、2023年，曹操出行車輛銷售的營收在總營收占比分別為0.7%、0.4%、1.1%，忽略2022年的影響，車輛銷售為總營收的貢獻(xiàn)有所增加。

但根據(jù)太平洋汽車顯示的數(shù)據(jù)，曹操60在2023年6月、7月時(shí)銷量均為3500輛，但隨后在7個(gè)月的時(shí)間里每月銷量保持在300輛至600輛的水平，在可查的最近3個(gè)月銷量才回到千輛的水平。單從銷量趨勢(shì)來看，車輛銷售未來對(duì)營收的貢獻(xiàn)增長依然有限。

曹操60近一年銷量趨勢(shì)太平洋汽車

而在近年來自動(dòng)駕駛備受資本市場(chǎng)青睞的背景下，曹操出行等等網(wǎng)約車公司也紛紛押注了自動(dòng)駕駛。

曹操出行在招股書中披露，將使用一部分募集資金投資于自動(dòng)駕駛，與吉利集團(tuán)合作，未來部署前裝量產(chǎn)的L4級(jí)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的車輛，并與業(yè)務(wù)合作伙伴啟動(dòng)無人出租車計(jì)劃。

而從目前的情況來看，這方面的大規(guī)模商業(yè)化落地尚需時(shí)日，對(duì)于曹操出行來說，登陸資本市場(chǎng)只是起點(diǎn)，如何說服資本市場(chǎng)仍有很長的路要走。