4月15日晚，寧德時(shí)代發(fā)布了公司2024年一季度業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入797.7億元，同比下滑10.41%。歸母凈利潤105億元，同比增長7%，扣非后凈利潤為92.47億元，較上年同期的78億元增長18.56%。

這份成績單可謂喜憂參半，自2022年三季度以來，寧德時(shí)代已經(jīng)連續(xù)五個(gè)季度收入增幅放緩，而到了去年四季度營業(yè)收入開始同比下降10.16%，本季度收入更是同比下降10.41%，這也是寧德時(shí)代上市以來唯二季度收入下滑超過10%。

但從利潤角度，寧德時(shí)代在收入下降的大背景下，不僅實(shí)現(xiàn)了利潤增長，一季度毛利率為26.42%，同比增加5.15個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下過去十個(gè)季度新高，超出了市場預(yù)期。

細(xì)究寧德時(shí)代的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)和行業(yè)環(huán)境可以發(fā)現(xiàn)，寧德時(shí)代在動(dòng)力電池領(lǐng)域的霸主地位依然難以撼動(dòng)。

根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)顯示，2024年1—2月寧德時(shí)代全球動(dòng)力電池使用量市場份額38.4%，持續(xù)穩(wěn)步提升，根據(jù)動(dòng)力電池聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2024年1—3月，寧德時(shí)代在國內(nèi)動(dòng)力電池市場份額占據(jù)48.9%，同比提升4個(gè)百分點(diǎn)。這也代表著寧德時(shí)代的收入下滑并非來自于規(guī)模萎縮，而是在動(dòng)力電池這個(gè)領(lǐng)域經(jīng)歷了慘烈價(jià)格戰(zhàn)。

鑒于上游鋰資源成本下跌和自身的成本控制，寧德時(shí)代在利潤和毛利率層面依然實(shí)現(xiàn)了逆勢增長，同時(shí)公司現(xiàn)金流量表現(xiàn)良好，一季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為283.58億元，同比增長35.25%。體現(xiàn)其行業(yè)龍頭的高度競爭力。

4月15日，穆迪將寧德時(shí)代主體評級(jí)進(jìn)行上調(diào)，由Baa1上調(diào)至A3，并給出穩(wěn)定展望。在寧德時(shí)代業(yè)績出爐后，摩根士丹利和杰富瑞在維持買入評級(jí)的同時(shí)均小幅上調(diào)了寧德時(shí)代的目標(biāo)價(jià)格。

價(jià)格戰(zhàn)慘烈，寧德時(shí)代成最大贏家

面對這份增利不增收的財(cái)報(bào)，寧德時(shí)代給出了自己的解釋。

在投資者紀(jì)要中，寧德時(shí)代表示：今年一季度，“公司電池銷量同比有 25%以上的增長，收入下降主要是因?yàn)樵牧铣杀鞠陆?，電池價(jià)格相應(yīng)下行，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化不大。

市場行情數(shù)據(jù)也佐證了寧德時(shí)代的觀點(diǎn)，今年一季度，磷酸鐵鋰電芯（動(dòng)力型）的均價(jià)降到0.38元/Wh，環(huán)比降低13.6%，同比降低52%，三元鋰電芯（動(dòng)力型）降到0.48/Wh，環(huán)比降低4%，同比降低44%。電池價(jià)格戰(zhàn)激烈程度進(jìn)一步加劇。

然而本輪電池價(jià)格戰(zhàn)下，虧損才是二三線企業(yè)的常態(tài)，看似收入下滑的寧德時(shí)代才是最大的贏家。

橫向?qū)Ρ绕渌鲜泄?023年年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，57家鋰電企業(yè)中有45家企業(yè)的凈利潤出現(xiàn)下滑，其中，孚能科技預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤將出現(xiàn)虧損，預(yù)計(jì)虧損17億～21億元，虧損同比增加86％～127.34％；瑞浦蘭鈞2023年凈虧損19.43億元，是瑞浦蘭鈞連續(xù)第4年虧損。

而即便如中創(chuàng)新航、億緯鋰能和國軒高科保持了去年全年的盈利，但3家凈利潤合計(jì)不超過56億元，甚至不到寧德時(shí)代本季度利潤的一半，而這些企業(yè)業(yè)績慘淡的背后，正是寧德時(shí)代作為行業(yè)頭部主動(dòng)發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)的結(jié)果。

有行業(yè)專家表示，寧德時(shí)代作為頭部大廠，開打價(jià)格戰(zhàn)的核心邏輯在于充分維持其產(chǎn)能利用率，避免停工停產(chǎn)的同時(shí)，利用低價(jià)策略搶奪更多的市場份額。

高價(jià)庫存出清，寧王利潤加速兌現(xiàn)

那么寧德時(shí)代是如何做到又賺錢又賺吆喝的呢？

根據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代一季度營業(yè)成本587億元，同比下降16%，在原材料的采購成本和資本開支上均出現(xiàn)了一定下降，有效支撐了其利潤水平。

根據(jù)寧德時(shí)代介紹表示，隨著碳酸鋰在一季度價(jià)格下跌55%，有效地覆蓋了其電池的售價(jià)下降幅度，導(dǎo)致其營業(yè)成本降幅大于營業(yè)收入降幅，同時(shí)由于寧德時(shí)代的原材料中有部分自有礦山和長協(xié)訂單，其成本低于市場的現(xiàn)貨價(jià)，也為其利潤提供了一定的安全墊。

同時(shí)寧德時(shí)代就其庫存披露稱：“一季度末庫存和四季度差不多，略微有所下降，主要是庫存管理策略落到實(shí)處。根據(jù)季節(jié)性波動(dòng)，靈活調(diào)整采購量，存貨利用率和周轉(zhuǎn)效率明顯提升?！?

值得注意的是，寧德時(shí)代財(cái)報(bào)顯示，公司資產(chǎn)減值從去年四季度的30億元降低至今年一季度的5億元，考慮到公司資產(chǎn)減值主要是采購的碳酸鋰庫存，這也被市場普遍認(rèn)為其在鋰價(jià)高企時(shí)期的庫存已經(jīng)基本消化完畢。

研發(fā)支出方面，今年一季度寧德時(shí)代的研發(fā)費(fèi)用為43.4億元，同比下降6.71%。

對于研發(fā)費(fèi)用的下降，寧德時(shí)代也進(jìn)行了解釋：“公司高度重視研發(fā)，會(huì)持續(xù)加大研發(fā)投入。研發(fā)費(fèi)用主要由研發(fā)材料支出、人員支出、設(shè)備折舊攤銷等構(gòu)成，一季度同比有微幅下降，主要原因是材料價(jià)格同比有明顯下降。研發(fā)按大類來看包括平臺(tái)類研發(fā)和項(xiàng)目類研發(fā)?！?

看好海外市場，LRS或成新增長點(diǎn)

作為重要的收入來源，寧德時(shí)代對于海外市場依然積極看好，

對于今年海外市場的展望，寧德時(shí)代介紹， 2023年德國工廠在爬坡，預(yù)計(jì) 2024年盈虧平衡。匈牙利工廠盈利情況受人工成本、能源成本、產(chǎn)能利用水平等多種因素影響，不能和德國工廠簡單比較。

對于近期歐盟市場，寧德時(shí)代表示：“歐洲市場近期有短期需求波動(dòng)的情況，但全球的電動(dòng)化趨勢已經(jīng)非常明確，最終還是需要靠市場化驅(qū)動(dòng)。隨著歐洲車企新一代電動(dòng)車型放量、產(chǎn)品競爭力提升、高性價(jià)比的鋰離子電池推動(dòng)、基礎(chǔ)設(shè)施的逐步完善，我們對歐洲市場需求抱有信心?！?

而除了直接建廠，寧德時(shí)代也逐步開啟了技術(shù)授權(quán)模式LRS（License Loyalty Service），將電池制造技術(shù)授權(quán)給合作伙伴，通過收取特許權(quán)使用費(fèi)和服務(wù)費(fèi)來實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營。

目前寧德時(shí)代正在和歐美多家汽車廠商進(jìn)行洽談合作的可能性，同時(shí)已經(jīng)和福特，通用和特斯拉開啟了初步的合作。

福特計(jì)劃在美國（密歇根州馬歇爾）建設(shè)電動(dòng)汽車電池廠，以生產(chǎn)新型磷酸鐵鋰電池，電池工廠將作為福特汽車的全資子公司運(yùn)營，寧德時(shí)代僅負(fù)責(zé)提供電池專利技術(shù)許可，并派出相關(guān)人員進(jìn)行支持。

而寧德時(shí)代正在向特斯拉在內(nèi)華達(dá)州的超級(jí)工廠提供電池工具。特斯拉可能不再依賴進(jìn)口電池模塊或原材料，而是租用寧德時(shí)代的開發(fā)方案，并共同研發(fā)新的電池化學(xué)成分，兩家公司已經(jīng)在研究新的電化學(xué)結(jié)構(gòu)，以提高電池充電速度。

據(jù)悉通用汽車同樣計(jì)劃與寧德時(shí)代在北美共同建設(shè)一個(gè)磷酸鐵鋰動(dòng)力電池工廠，且產(chǎn)能不低于此前寧德時(shí)代與福特合作的規(guī)模。

寧德時(shí)代的本次財(cái)報(bào)也獲得了華爾街投行的認(rèn)可，摩根士丹利分析師Jack Lu在研究報(bào)告中指出，寧德時(shí)代電池利潤率超過預(yù)期，受益改進(jìn)的銷售組合和成本控制，并預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)提振盈利；上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)4.5%至230元。

杰富瑞分析師Johnson Wan也在報(bào)告中指出，寧德時(shí)代一季度稅后凈利潤為105億元人民幣，小幅超過市場預(yù)期；重申對公司的建設(shè)性觀點(diǎn)，維持買入評級(jí)，小幅上調(diào)目標(biāo)價(jià)至245元。