【文/觀察者網(wǎng) 唐曉甫】當(dāng)?shù)貢r(shí)間17日，據(jù)彭博社報(bào)道，歐洲央行管委埃爾南德斯·德科斯表示，在歐元區(qū)通脹率下降后，歐洲央行可能會(huì)在6月開(kāi)始降息。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將于北京時(shí)間3月21日凌晨2:00公布新的利率決議，但由于通脹反彈，市場(chǎng)已經(jīng)下調(diào)了美國(guó)6月降息的預(yù)期。

聲稱(chēng)通脹達(dá)標(biāo)，歐洲預(yù)計(jì)六月降息

西班牙央行財(cái)長(zhǎng)、歐洲央行管理委員會(huì)成員巴勃羅·埃爾南德斯·德科斯17日在接受《El periodico》對(duì)話時(shí)稱(chēng)：“上周的公告表明，我們已經(jīng)完成了將通貨膨脹率恢復(fù)2%的目標(biāo)。”他認(rèn)為這有利于歐洲央行在近期降低利率，并明確表態(tài)歐洲央行可能在6月進(jìn)行首次降息。

巴勃羅·埃爾南德斯·德科斯 圖片來(lái)源：西班牙央行

根據(jù)歐盟3月初公布的通脹數(shù)據(jù)，歐盟通脹率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)18個(gè)月下降，并在2月到達(dá)2.6%。但是仍不及市場(chǎng)預(yù)期的2.5%。

剔除波動(dòng)較大的食品和燃料價(jià)格后的核心CPI僅從3.3%下降至3.1%，未達(dá)到2.9%的預(yù)期。而與工資增長(zhǎng)密切相關(guān)的服務(wù)價(jià)格指數(shù)則上漲了近4%。

而此前根據(jù)彭博社綜合相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算的即時(shí)通脹數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)通脹率已經(jīng)恢復(fù)到2%以下。該指數(shù)在加入1月份修訂后的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)后，降到了1.95%。

此前，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德等官員曾暗示，歐洲央行可能會(huì)在6月6日第一季度工資數(shù)據(jù)公開(kāi)后降息。

路透社當(dāng)?shù)貢r(shí)間7日?qǐng)?bào)道，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德在新聞發(fā)布會(huì)上表示：“我們沒(méi)有在這次會(huì)議（3月7日）上討論降息問(wèn)題，但我們才剛剛開(kāi)始討論放松限制性立場(chǎng)?！?

拉加德說(shuō)：“四月份我們將得到進(jìn)一步信息，而六月份我們會(huì)了解更多?！?

她指出，包括幾乎所有基礎(chǔ)指標(biāo)在內(nèi)的通貨膨脹率已經(jīng)向歐洲中央銀行的2%目標(biāo)下降，并且在未來(lái)兩年內(nèi)估計(jì)都將低于幾個(gè)月前的預(yù)期。

歐洲央行最新預(yù)期將今年通脹率從2.7%下調(diào)至2.3%，并表示通脹率將在2025年夏季降至1.9%，然后將持續(xù)至2026年底。

在上述背景下，市場(chǎng)普遍預(yù)期在6月開(kāi)始的降息周期中，歐洲央行將在年底前進(jìn)行3-4次降息，年底央行利率將從4%下降至3.25%到3%。

美國(guó)通脹反彈，市場(chǎng)調(diào)低降息預(yù)期

據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，由于通脹出現(xiàn)反彈，投資者們調(diào)低了美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期，認(rèn)可美聯(lián)儲(chǔ)今年將可能僅降息3次。

由于12日公布的2月美國(guó)通脹率意外升至3.2%，核心通脹率也超過(guò)預(yù)期中的3.7%，為3.8%。投資者們被迫放棄了此前美聯(lián)儲(chǔ)可能大幅降息的想法。

此前市場(chǎng)普遍押注美聯(lián)儲(chǔ)將在12月前降息1%，甚至在1月，部分資金就押注美聯(lián)儲(chǔ)將在2024年降息1.5-1.75%。

對(duì)此，荷蘭國(guó)際集團(tuán)美洲研究主管帕德拉克·加維表示，“市場(chǎng)已經(jīng)屈服”，持續(xù)的通脹迫使投資者做出讓步。

華爾街交易員 圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

對(duì)于通脹預(yù)期也使得市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將于6月降息的可能性下降至2/3，上個(gè)月，這一數(shù)據(jù)為100%。

RBC BlueBay資產(chǎn)管理公司首席投資官馬克·道丁表示：“看來(lái)，這一次我們最終會(huì)出現(xiàn)短暫而小幅度的降息周期?！彼J(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能仍需要將利率保持在相對(duì)較高的水平，以擊退通貨膨脹。

這一預(yù)期對(duì)美股產(chǎn)生了影響，美國(guó)股市周五下跌，標(biāo)普500指數(shù)下跌超0.6%，而以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌1%。

高利率對(duì)美商業(yè)地產(chǎn)影響遠(yuǎn)大于歐洲，金融風(fēng)險(xiǎn)不可忽視

相比于歐洲，更不確定的降息預(yù)期和可能的延遲降息對(duì)美國(guó)商業(yè)房地產(chǎn)構(gòu)成了更大挑戰(zhàn)。

2000年第一季度至2023年第四季度，美國(guó)商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款的違約率 圖片來(lái)源：Statista

由于租金上漲和在家辦公等原因，寫(xiě)字樓等美國(guó)商業(yè)房產(chǎn)空置率快速上升。根據(jù)穆迪公司1月發(fā)布的報(bào)告，2023年第四季度全美辦公室空置率升至創(chuàng)紀(jì)錄的19.6%，高于2021年第一季度19.3%的空置率。而疫情前辦公室平均空置率約為16.8%。路透社報(bào)道則顯示，美國(guó)現(xiàn)在辦公室空置率高達(dá)21%，相比之下歐洲的這一比例為8%。

同時(shí)，美國(guó)和歐洲商業(yè)地產(chǎn)貸款總額差距巨大。根據(jù)數(shù)據(jù)公司Trepp的數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)三年將有2.2萬(wàn)億美元的商業(yè)房地產(chǎn)貸款到期。而摩根士丹利報(bào)告顯示，2024年將有約6600億美元的美國(guó)商業(yè)地產(chǎn)債務(wù)到期。相比之下，歐洲的相關(guān)貸款額則更小，2024年到期商業(yè)地產(chǎn)債務(wù)估計(jì)為1500至2000億美元。

由于利率快速上升，極大增加了相關(guān)貸款的還款壓力。據(jù)“商業(yè)內(nèi)幕”網(wǎng)站2月報(bào)道顯示，美國(guó)逾期30天未還款貸款金額從2023年2月的13億美元增至上個(gè)月的68億美元，增長(zhǎng)約440%。

這一趨勢(shì)連帶商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款債券CRE CLO的1月份不良率達(dá)到8.6%，較2023年初的1.4%大幅躍升。報(bào)告顯示打包為CLO的未償貸款金額約達(dá)800億美元。

高盛的報(bào)告顯示，以紐約社區(qū)銀行為代表的規(guī)模較小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力更低的美國(guó)區(qū)域性銀行，向美國(guó)商業(yè)房地產(chǎn)公司發(fā)放了80%左右的貸款。據(jù)路透社援引摩根士丹利報(bào)告顯示，美國(guó)大型銀行的商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口約為11%，而中型銀行的風(fēng)險(xiǎn)敞口約為30%。而歐洲銀行中，投資美國(guó)商業(yè)地產(chǎn)最多的德意志銀行的風(fēng)險(xiǎn)敞口則超過(guò)20%，但相關(guān)貸款僅占其總貸款的1.5%。

本月初，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾還在國(guó)會(huì)就相關(guān)問(wèn)題作證。就在其作證前幾天，旨在幫助防止硅谷銀行等倒閉影響蔓延的緊急融資計(jì)劃正式關(guān)閉。

但美聯(lián)儲(chǔ)方面對(duì)于相關(guān)問(wèn)題顯得較為自信。鮑威爾雖然在向參議院銀行委員會(huì)作證時(shí)，預(yù)測(cè)一些“中小型銀行”將遭受更多損失：“將會(huì)有更多倒閉。”但他依舊表示：“我們一直在與他們聯(lián)系，以確保他們有計(jì)劃來(lái)處理這個(gè)問(wèn)題?！?

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