【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/呂棟】

近日，冪源科技向港交所提交上市申請(qǐng)書，保薦人為匯豐和中金公司。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2022年出貨量計(jì)算，冪源科技是中國(guó)乘用純電動(dòng)汽車(BEV)的第三大動(dòng)力電池系統(tǒng)供應(yīng)商，市場(chǎng)份額為9.6%；在乘用純電動(dòng)汽車市場(chǎng)中，按出貨量計(jì)算，冪源科技是中國(guó)A00級(jí)乘用純電動(dòng)汽車的最大動(dòng)力電池系統(tǒng)供應(yīng)商。截至2023年6月30日，冪源科技的電池系統(tǒng)已為中國(guó)超過100萬輛電動(dòng)汽車提供動(dòng)力。

觀察者網(wǎng)整理信息發(fā)現(xiàn)，冪源科技身上有不少地方值得解讀，比如2023年上半年第一大客戶變?yōu)殛P(guān)聯(lián)方，第二大客戶變?yōu)橛《裙?；中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示今年前11月，A00級(jí)新能源乘用車銷量“腰斬”；進(jìn)軍印度市場(chǎng)，卻有稅務(wù)風(fēng)波。

另外，冪源科技早在2018年便有上市計(jì)劃。不過，冪源科技目的地由美股改為A股，后又改為港股。其投資方包括軟銀和三星。

上半年?duì)I收腰斬

盡管冪源科技沒有在申報(bào)稿中列明A00級(jí)占收入的比例，但其在申報(bào)稿中表示，“我們特別專注于A00級(jí)乘用純電動(dòng)汽車?！?

根據(jù)汽車的軸距長(zhǎng)度及尺寸，乘用車分為A00、A0、A及B、C、D（B及以上簡(jiǎn)稱“B+”）尺寸，其中A00為最小。比如2020年大火的五菱宏光Mini電動(dòng)汽車便是A00級(jí)。

傳統(tǒng)乘用車市場(chǎng)以A及B+級(jí)汽車為主，而中國(guó)乘用純電動(dòng)汽車市場(chǎng)，尺寸最小的A00級(jí)在早期擁有較高的占比。弗若斯特沙利文顯示，A00級(jí)在2017年占乘用純電動(dòng)汽車總銷量約66%，但2018年和2019年隨著A及B+級(jí)車款數(shù)量增多，A00級(jí)占比分別降至47%和28%。

2020年和2021年，五菱宏光Mini電動(dòng)汽車等熱門車款推出后，A00級(jí)占比一度升至31%和33%。但在2022年，A00級(jí)占比又滑落至26%。值得一提的是，A和B+級(jí)2022年市場(chǎng)占有率分別為27%和28%，均超過A00級(jí)。并且弗若斯特沙利文估計(jì)，A00級(jí)2023年占比僅為17%，相較2022年減少了9個(gè)百分點(diǎn)。

弗若斯特沙利文的估計(jì)似乎不是空穴來風(fēng)。

中國(guó)乘用純電動(dòng)汽車銷量，數(shù)據(jù)來源：弗若斯特沙利文

12月11日，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)（下稱“中汽協(xié)”）發(fā)布了2023年11月的汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。前11個(gè)月，新能源乘用車（純電動(dòng)及混動(dòng)）中，隨著車型品種的豐富，新車型的大量上市，車型價(jià)格下探等因素影響，A00級(jí)車同比明顯下降，其他各級(jí)別銷量同比呈不同程度增長(zhǎng)。具體來看，A00級(jí)為55.4萬輛，同比下降52.7%，占新能源乘用車銷量的比重約為7.01%；A0級(jí)銷量為110.5萬輛，同比增長(zhǎng)107.2%；A級(jí)銷量為310.6萬輛，同比增長(zhǎng)48%；B級(jí)銷量為202.5萬輛，同比增長(zhǎng)52.6%。

新能源乘用車不同級(jí)別銷量及增長(zhǎng)率，數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)

除了主要領(lǐng)域A00級(jí)出現(xiàn)頹勢(shì)外，冪源科技進(jìn)軍的領(lǐng)域似乎也不太順利。

冪源科技在申報(bào)稿中表示，“我們亦擬將在中國(guó)A00級(jí)乘用純電動(dòng)汽車上的成功復(fù)制至A0及A級(jí)分部?！?

冪源科技2022年?duì)I業(yè)收入為55.74億元，同比增長(zhǎng)117.18%。但2023年上半年，冪源科技營(yíng)業(yè)收入為11.22億元，同比下降53.93%。對(duì)此，冪源科技在申報(bào)稿列舉了3個(gè)主要原因。其中一個(gè)便是，一名主要客戶減少向冪源科技發(fā)出的采購(gòu)訂單，原因是其業(yè)務(wù)策略調(diào)整為更多專注于新A0級(jí)乘用純電動(dòng)汽車市場(chǎng)。

這里令人疑惑的是，這名主要客戶調(diào)整為更多專注于新A0級(jí)乘用純電動(dòng)汽車，為何會(huì)減少冪源科技的采購(gòu)訂單，冪源科技在A0級(jí)領(lǐng)域目前情況如何？

收入下降的主要原因摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

關(guān)于2023年上半年收入下降的主要原因，冪源科技還列舉了兩個(gè)。

一是，在2022年下半年，因預(yù)期政府補(bǔ)助政策變動(dòng)將于2023年生效，中國(guó)電動(dòng)汽車市場(chǎng)需求異常旺盛，其后導(dǎo)致客戶需求于2023年上半年相對(duì)較低。二是，來自無需采購(gòu)電芯的動(dòng)力電池系統(tǒng)（其平均單價(jià)遠(yuǎn)低于需要采購(gòu)電芯的動(dòng)力電池系統(tǒng)）的銷售額貢獻(xiàn)增加。

冪源科技動(dòng)力電池系統(tǒng)可分為需要采購(gòu)電芯和毋須采購(gòu)電芯。其中需要采購(gòu)電芯模式為，冪源科技負(fù)責(zé)采購(gòu)原材料，包括電芯。該模式單價(jià)較高，但毛利率較低；毋須采購(gòu)電芯模式則是，冪源科技的客戶負(fù)責(zé)采購(gòu)或提供電芯及（在某些情況下）其他非電芯材料。該模式單價(jià)較低，但毛利率較高。

在此背景下，冪源科技2023年上半年毛利率為17.2%，相較去年同期的7.9%，增長(zhǎng)了9.3個(gè)百分點(diǎn)。

關(guān)聯(lián)方成為第一大客戶

營(yíng)業(yè)收入下降，毛利率卻同比增長(zhǎng)的綜合影響下，冪源科技2023年上半年毛利為1.93億元，同比增長(zhǎng)0.94%，變化不大。

不過，冪源科技2023年上半年利潤(rùn)為虧損377.3萬元，而去年同期為盈利3258.7萬元。原因主要是，冪源科技2023年上半年研發(fā)開支為1.07億元，相較去年同期的6466.3萬元，增長(zhǎng)了4206.5萬元。關(guān)于研發(fā)，冪源科技在申報(bào)稿中表示，電池系統(tǒng)市場(chǎng)以技術(shù)不斷革新、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不斷演變?yōu)樘卣?，以致難以預(yù)測(cè)。加上新產(chǎn)品及模型頻繁引入，使產(chǎn)品生命周期縮短，可能令公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力下降甚至過時(shí)或不可銷售。公司以及時(shí)且具有成本效益的方式，適應(yīng)及回應(yīng)不斷演變的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)以及預(yù)測(cè)日后標(biāo)準(zhǔn)及市場(chǎng)趨勢(shì)的能力，將是維持及提高公司競(jìng)爭(zhēng)地位及增長(zhǎng)前景的重大因素。

值得一提的是，該行業(yè)除了企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)推動(dòng)的進(jìn)步外，政府有關(guān)部門也在推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步。

比如12月11日，工業(yè)和信息化部、財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整減免車輛購(gòu)置稅新能源汽車產(chǎn)品技術(shù)要求的公告》。其中新能源乘用車純電續(xù)駛里程由“≥100Km”調(diào)整為“≥200Km”，動(dòng)力電池系統(tǒng)質(zhì)量能量密度由“≥95Wh/kg”調(diào)整為“≥125Wh/kg”。工業(yè)和信息化部公告顯示，新政策有利于提升產(chǎn)品技術(shù)水平和促進(jìn)模式創(chuàng)新。

新政策摘要，數(shù)據(jù)來源：工業(yè)和信息化部

客戶方面，由于江淮汽車持有冪源科技附屬公司江淮華霆50%的股權(quán)，所以冪源科技與江淮汽車有關(guān)交易為關(guān)聯(lián)交易。2020年至2022年，江淮汽車均為冪源科技第二大客戶，相關(guān)金額分別為2.4億元、8.61億元、17.46億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為23.6%、33.6%、31.3%。

2023年上半年，江淮汽車則成為冪源科技第一大客戶，相關(guān)金額為3.99億元，占冪源科技收入的35.5%。

冪源科技此前的第一大客戶則滑落至第三名，2023年上半年占營(yíng)業(yè)收入的比重僅為21.1%，而此前2020年至2022年最低的比重也有46%。關(guān)于這位前第一大客戶，冪源科技在申報(bào)稿中并沒有披露名字，只是表示其為“中國(guó)頂級(jí)乘用電動(dòng)汽車制造商”。

關(guān)聯(lián)交易定義摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

2023年上半年，冪源科技第二大客戶為一家印度公司，相關(guān)收入為2.37億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為21.1%。關(guān)于這家印度公司，冪源科技在申報(bào)稿中也沒沒有披露名字，其描述為“印度領(lǐng)先的電動(dòng)汽車制造商，于印度國(guó)家證券交易所、孟買證券交易所及紐約證券交易所上市，截至2023年6月 30日的市值約為263億美元”。

這家印度公司此前2020年至2022年均為冪源科技的第四大客戶。在其2023年上半年成為冪源科技第二大客戶后，冪源科技來自印度的收入占比躍升至21.9%，此前2020年至2022年印度的最高占比也才2.2%。

值得一提的是，冪源科技在申報(bào)稿中說了一個(gè)與印度有關(guān)的“故事”。

2023年9月，冪源科技的部分進(jìn)口鋰離子電芯被印度稅務(wù)情報(bào)局（下稱“DRI”）扣留檢查，理由是這些電芯涉嫌虛假申報(bào)，并錯(cuò)誤地就這些電芯的進(jìn)口申請(qǐng)5%優(yōu)惠稅率（而非20%的進(jìn)口稅）。

2023年10月，冪源科技承諾將支付相關(guān)印度當(dāng)局可能判定的關(guān)稅、罰款或處罰，簽訂了6.1億印度盧比（相等于約人民幣5230萬元）的保證金協(xié)議，并提供4.12億印度盧比（相等于約人民幣3530萬元）的銀行擔(dān)保后，被扣留的鋰離子電芯已獲暫時(shí)放行。

冪源科技在申報(bào)稿中表示，公司已指示向海關(guān)消費(fèi)稅和服務(wù)稅上訴法庭或印度高等法院登記投訴，以進(jìn)行糾正。公司已獲印度法律顧問告知，鑒于公司可利用的抗辯以及所獲得的專家意見，支持電芯為征收5%進(jìn)口稅的“電芯”，而非征收20%進(jìn)口稅的“電池”，裁決當(dāng)局很可能會(huì)作出有利于冪源科技的裁決。