【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/呂棟】

近日，科創(chuàng)板IPO企業(yè)聯(lián)亞藥業(yè)公布第三輪審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)，并將前兩輪的回復(fù)進(jìn)行數(shù)據(jù)更新。

有AB股之分的聯(lián)亞藥業(yè)此次IPO融資金額為10.5億元，發(fā)行不超過(guò)1.34億股，占發(fā)行后總股份的15%。以此計(jì)算，聯(lián)亞藥業(yè)達(dá)到目標(biāo)的估值至少為70億元。

需要指出的是，聯(lián)亞藥業(yè)實(shí)控人近期發(fā)生變化。另外，聯(lián)亞藥業(yè)2023年全年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)最高值9284.58萬(wàn)元，相較去年同比下降17.84%。

并且，在研發(fā)人員股份支付費(fèi)的加持下，聯(lián)亞藥業(yè)2023年上半年15.73%的研發(fā)費(fèi)用率，還是低于4家可比公司，僅比1家可比公司高。

2023年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下滑

聯(lián)亞藥業(yè)早在2005年便成立，經(jīng)歷十多年的發(fā)展，其于2022年11月提交首份科創(chuàng)板IPO申報(bào)稿。

聯(lián)亞藥業(yè)主要業(yè)務(wù)以仿制藥開(kāi)發(fā)為主，其第一大收入為琥珀酸美托洛爾緩釋片，2020年至2022年以及2023年上半年占營(yíng)業(yè)收入的比重均超過(guò)40%。該藥物仿制于阿斯利康1992年獲批的原研藥Toprol-XL。該藥物主要用于治療高血壓、心絞痛以及伴有左心室收縮功能異常的癥狀穩(wěn)定的慢性心力衰竭等。

聯(lián)亞藥業(yè)剩余收入則主要由硝苯地平緩釋片、鹽酸地爾硫卓緩釋膠囊、口服避孕藥組成。其中硝苯地平緩釋片仿制于拜耳和輝瑞的產(chǎn)品，主要用于治療高血壓以及慢性穩(wěn)定型心絞痛；鹽酸地爾硫卓緩釋膠囊則主要仿制于Bausch公司，主要用于治療冠狀動(dòng)脈痙攣引起的心絞痛和勞力型心絞痛和高血壓；聯(lián)亞藥業(yè)的口服避孕藥也涉及仿制。

藥物摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：申報(bào)稿

除收入主要來(lái)自仿制藥外，聯(lián)亞藥業(yè)第一大客戶(hù)占比也較高。2020年至2022年以及2023年上半年，Ingenus均為聯(lián)亞藥業(yè)第一大客戶(hù)，相關(guān)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為78.34%、77.09%、72.36%和57.83%。

Ingenus是一家成立于2009年的美國(guó)公司，主要從事仿制藥的開(kāi)發(fā)、制造和商業(yè)化，為聯(lián)亞藥業(yè)在美國(guó)市場(chǎng)的買(mǎi)斷式經(jīng)銷(xiāo)商。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，琥珀酸美托洛爾緩釋片在美國(guó)市場(chǎng)共有15家企業(yè)獲批且尚未撤市。聯(lián)亞藥業(yè)的市場(chǎng)占有率從2021年的25.5%降至2022年的20.6%，排名也由第一滑落至第二。

2023年上半年，與Ingenus相關(guān)收入下滑較多，主要是Ingenus對(duì)外銷(xiāo)售聯(lián)亞藥業(yè)的琥珀酸美托洛爾緩釋片“量?jī)r(jià)”均降導(dǎo)致。銷(xiāo)量從2022年上半年的5.44億片下降至2023年上半年的4.8億片，同比下降11.87%；售價(jià)則由2022年上半年的0.47元/片下降至2023年上半年的0.43元/片，下降幅度為9.44%。對(duì)此，聯(lián)亞藥業(yè)在回復(fù)函中表示，2023年上半年，琥珀酸美托洛爾緩釋片平均單價(jià)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的情況下仍有所下降。

美國(guó)的市場(chǎng)占有率摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：回復(fù)函

值得關(guān)注的是，雖然聯(lián)亞藥業(yè)2022年凈利潤(rùn)為1.13億元，同比增長(zhǎng)26.1%。但其營(yíng)業(yè)收入為5.5億元，同比下降14.9%；并且聯(lián)亞藥業(yè)2022年扣非后歸母凈利潤(rùn)為6884.48萬(wàn)元，同比下降37.54%。

由于聯(lián)亞藥業(yè)最新申報(bào)稿為2022年11月披露，之后公布的回復(fù)函信息比較零散。所以觀察者網(wǎng)注意到，盡管聯(lián)亞藥業(yè)2022年?duì)I業(yè)收入下滑，主要由于2022年第四季度營(yíng)業(yè)收入下滑32.14%導(dǎo)致。但關(guān)于聯(lián)亞藥業(yè)2022年扣非前后凈利潤(rùn)的變化，并沒(méi)有明確答案。

從毛利率角度來(lái)看，聯(lián)亞藥業(yè)2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為50.85%，相較2021年的49.70%變動(dòng)不大。但其凈利率卻由2021年的13.86%，提升至2022年的20.54%。

2023年上半年，聯(lián)亞藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入為3.22億元，雖然同比增加12.87%；但其凈利潤(rùn)卻同比下降7.01%，為4782.66萬(wàn)元。值得一提的是，聯(lián)亞藥業(yè)2023年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為48.59%，相較2022年全年的50.85%變化不大。不過(guò)，聯(lián)亞藥業(yè)凈利率2023年上半年卻只有14.84%，比2022年全年低5.7個(gè)百分點(diǎn)。

并且，聯(lián)亞藥業(yè)在第三輪回復(fù)函中預(yù)計(jì)了2023年全年業(yè)績(jī)。其營(yíng)業(yè)收入為6.66億元至7.07億元，凈利潤(rùn)為8743.73萬(wàn)元至9284.58萬(wàn)元。盡管沒(méi)有直接列出變化比例，但觀察者網(wǎng)初步計(jì)算得出，聯(lián)亞藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.01%至28.49%的情況下，其凈利潤(rùn)同比下降17.84%至22.62%。

2023年全年業(yè)績(jī)摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：第三輪回復(fù)函

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)一步計(jì)算可知，聯(lián)亞藥業(yè)2023年下半年?duì)I業(yè)收入為3.43億元至3.85億元，相較去年同期的2.65億元，同比增長(zhǎng)29.79%至45.35%。但聯(lián)亞藥業(yè)2023年下半年凈利潤(rùn)為3961.07萬(wàn)元至4501.92萬(wàn)元，同比下降26.88%至35.67%。

關(guān)于聯(lián)亞藥業(yè)為何要對(duì)今年下半年做出這樣的預(yù)計(jì)，在回復(fù)函沒(méi)有明確解釋。那么，這個(gè)增收卻降利的因素是否會(huì)影響2024年及以后？

這里提一下，聯(lián)亞藥業(yè)2023年股份支付費(fèi)雖然有1.05億元，但其2022年股份支付費(fèi)也有1.04億元。并且，聯(lián)亞藥業(yè)2024年和2025年也均有1.05億元的股份支付費(fèi)。所以股份支付費(fèi)在這段時(shí)間比較穩(wěn)定，不會(huì)對(duì)聯(lián)亞藥業(yè)凈利潤(rùn)的變化率造成太大的影響。

從收入的區(qū)域來(lái)看，觀察者網(wǎng)初步計(jì)算，聯(lián)亞藥業(yè)2020年至2022年以及2023年上半年境外銷(xiāo)售收入占比分別為99.99%、99.68%、88.74%、71.05%，雖然仍為主要收入，但占比呈下降趨勢(shì)。

研發(fā)費(fèi)用率低于多數(shù)可比公司

聯(lián)亞藥業(yè)的股份支付費(fèi)根據(jù)權(quán)益工具授予對(duì)象的實(shí)際工作范圍和服務(wù)內(nèi)容，將歸集入不同的會(huì)計(jì)科目。其中2022年和2023年上半年，計(jì)入研發(fā)費(fèi)用的股份支付費(fèi)為2666.51萬(wàn)元和1320.99萬(wàn)元。

受此影響，聯(lián)亞藥業(yè)2022年和2023年上半年研發(fā)費(fèi)用分別為1.03億元和5069.91萬(wàn)元。不過(guò)，哪怕是在股份支付費(fèi)的加持下，聯(lián)亞藥業(yè)2023年上半年研發(fā)費(fèi)用率還是低于多數(shù)可比公司。

聯(lián)亞藥業(yè)回復(fù)函列舉了5家可比公司，它們分別是宣泰醫(yī)藥、苑東生物、華海藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、博瑞醫(yī)藥。東方財(cái)富顯示，這5家可比公司2023年上半年研發(fā)費(fèi)用率僅華海藥業(yè)（9.95%）低于聯(lián)亞藥業(yè)（15.73%）。另外，從研發(fā)費(fèi)用來(lái)看，除宣泰醫(yī)藥外，剩余4家均遠(yuǎn)高于聯(lián)亞藥業(yè)。5家可比公司中研發(fā)費(fèi)用第二低的博瑞醫(yī)藥，其2023年上半年研發(fā)費(fèi)用也有1.03億元，比聯(lián)亞藥業(yè)高103.92%。

可比公司研發(fā)費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用率，數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富

股權(quán)方面，聯(lián)亞藥業(yè)有特別表決權(quán)設(shè)置，即分A類(lèi)股和B類(lèi)股，每股A類(lèi)股表決權(quán)數(shù)量為兩票，B類(lèi)股則為一票。根據(jù)安排，聯(lián)亞藥業(yè)控股股東聯(lián)亞開(kāi)曼為A類(lèi)股份持有者，其所持公司股份為A類(lèi)股份，公司其他股東所持公司股份為B類(lèi)股份。因此，聯(lián)亞開(kāi)曼雖然只持有聯(lián)亞藥業(yè)22.62%的股份，卻擁有聯(lián)亞藥業(yè)36.9%的表決權(quán)。

聯(lián)亞藥業(yè)2022年11月申報(bào)IPO時(shí)，其實(shí)控人為張國(guó)華、張書(shū)強(qiáng)、張書(shū)毅、PINNAMARAJU PRASADRAJU，且4人均為美國(guó)國(guó)籍。其中張國(guó)華與張書(shū)強(qiáng)、張書(shū)毅為父子關(guān)系。四人合計(jì)持有聯(lián)亞開(kāi)曼79.70%的股權(quán)，并通過(guò)控制5個(gè)員工持股平臺(tái)合計(jì)擁有聯(lián)亞藥業(yè)42.51%的表決權(quán)。

2023年9月，由于實(shí)控人之一張書(shū)毅去世，正在IPO的聯(lián)亞藥業(yè)實(shí)控人人數(shù)降為3人。盡管聯(lián)亞藥業(yè)實(shí)控人控制表決權(quán)的比例沒(méi)有變，但持有聯(lián)亞開(kāi)曼的股權(quán)比例由79.70%降為73.34%。

張書(shū)毅持有聯(lián)亞開(kāi)曼的股權(quán)由其配偶王悅無(wú)償受讓?zhuān)刂?1月29日的回復(fù)出具日，該股權(quán)轉(zhuǎn)讓尚未辦理完成變更登記手續(xù)。