據(jù)微信公眾號(hào)“中誠(chéng)信國(guó)際”消息，北京時(shí)間12月5日，中誠(chéng)信國(guó)際發(fā)布公告，維持中國(guó)主權(quán)信用等級(jí)AA+g ，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，中國(guó)政府的財(cái)政空間仍充足，國(guó)債增發(fā)亦為地方騰出可支配財(cái)政空間。同時(shí)，中國(guó)政府對(duì)于新動(dòng)能領(lǐng)域的堅(jiān)定支持將支撐中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，充裕的外匯儲(chǔ)備和對(duì)短期外債較高的覆蓋率亦對(duì)主權(quán)信用實(shí)力提供較好支持。未來(lái)仍需持續(xù)關(guān)注控制新增和化解隱性債務(wù)的進(jìn)程以及大國(guó)博弈背景下不斷演變的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭不穩(wěn)、國(guó)際地緣政經(jīng)沖突加劇的背景下，相較于歐美、日韓等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。同時(shí)，基于對(duì)明年政策調(diào)整下地產(chǎn)投資延續(xù)跌幅收窄、工業(yè)生產(chǎn)保持韌性以及充足的貨幣政策和財(cái)政政策空間的預(yù)期，中誠(chéng)信國(guó)際預(yù)期2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速或達(dá)5%左右。從經(jīng)濟(jì)增速來(lái)看，今年前三季度中國(guó)GDP同比增速相較去年顯著改善，且仍顯著高于美國(guó)、歐盟、日本以及韓國(guó)等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。從增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)看，今年以來(lái)服務(wù)業(yè)、最終消費(fèi)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率保持階段性高位，且增長(zhǎng)動(dòng)力結(jié)構(gòu)總體向常態(tài)水平回歸。從供需兩端來(lái)看，裝備制造生產(chǎn)、服務(wù)消費(fèi)以及“新三樣”出口等領(lǐng)域亮點(diǎn)突出，新的增長(zhǎng)動(dòng)能仍在積蓄。此外，穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力之下，廣義基建投資保持較高增長(zhǎng)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)形成了有力支撐。總體上看，今年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏雖有波折，但產(chǎn)出缺口持續(xù)收窄，增長(zhǎng)動(dòng)力結(jié)構(gòu)性調(diào)整有序推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)筑底回升態(tài)勢(shì)。IMF于今年11月將今明兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期分別上調(diào)至5.4%和4.6%，較10月預(yù)測(cè)值均上調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)。

中誠(chéng)信國(guó)際預(yù)計(jì)2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將達(dá)5.3%，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或仍將達(dá)5%左右。對(duì)于明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極預(yù)期有多重支撐：首先是拖累因素的減輕。在房地產(chǎn)政策調(diào)整與支持下，明年房地產(chǎn)投資或?qū)⒌照?，?duì)于固定資產(chǎn)投資以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累將有所減輕。鑒于中國(guó)制造在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的作用，以及持續(xù)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放穩(wěn)外貿(mào)政策的支撐，中國(guó)出口金額仍將保持較大規(guī)模；其次是經(jīng)濟(jì)韌性的支撐。2020年以來(lái)中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)始終保持較強(qiáng)韌性，特別是以裝備制造業(yè)所代表的經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能發(fā)揮了顯著的支撐與帶動(dòng)作用，居民部門(mén)超額儲(chǔ)蓄的釋放也能對(duì)終端消費(fèi)的改善形成推動(dòng)作用；再次是政策空間的托底。此前中國(guó)逆周期調(diào)整措施相對(duì)審慎，當(dāng)前中國(guó)仍有相對(duì)充足的政策調(diào)整空間。貨幣政策寬貨幣與寬信用的力度有望進(jìn)一步加大，持續(xù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供充足的流動(dòng)性呵護(hù)以及較低利率的融資環(huán)境。財(cái)政政策也有望進(jìn)一步加大支出力度，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)在投資、消費(fèi)以及產(chǎn)業(yè)各領(lǐng)域加快修復(fù)節(jié)奏，其中10月份中國(guó)增發(fā)1萬(wàn)億國(guó)債額度，考慮支出節(jié)奏及財(cái)政乘數(shù)，約可拉動(dòng)2024年GDP增長(zhǎng)0.6至0.8個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)對(duì)于高科技、裝備制造業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新動(dòng)能領(lǐng)域的支持將有望推動(dòng)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)，并支撐中長(zhǎng)期中國(guó)生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的提升。近年來(lái)，中國(guó)持續(xù)推出了多項(xiàng)支持高技術(shù)制造業(yè)的政策舉措，在推動(dòng)新動(dòng)能經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)方面成效顯著。2023年上半年中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)374.7萬(wàn)輛，市場(chǎng)占有率超過(guò)28%。中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量連續(xù)8年居全球第一。同時(shí)，中國(guó)目前已形成全球最完整的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，在關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)突破，截至今年三季度末，光伏行業(yè)總產(chǎn)值已超過(guò)1.2萬(wàn)億元。在政府堅(jiān)持增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力向消費(fèi)、科技創(chuàng)新等轉(zhuǎn)型的背景下，科技進(jìn)步及穩(wěn)定的政策支持將能夠支持中長(zhǎng)期中國(guó)生產(chǎn)率的提升、并穩(wěn)定其在供應(yīng)鏈中的核心地位。

盡管四季度萬(wàn)億國(guó)債的增發(fā)致使2023年政府財(cái)政赤字有所擴(kuò)大，中國(guó)一般政府債務(wù)負(fù)擔(dān)有所抬升，但今年以來(lái)中國(guó)財(cái)政收入保持恢復(fù)性增長(zhǎng)，萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)亦將為地方騰出一定的可支配財(cái)政空間，對(duì)投資及經(jīng)濟(jì)發(fā)揮更大的作用。同時(shí)，相較于歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)仍有充足的財(cái)政空間控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的上升。2023年前三季度，中國(guó)一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)8.9%，地方一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)9.1%，近半數(shù)地區(qū)增速達(dá)到兩位數(shù)。四季度增發(fā)一萬(wàn)億國(guó)債后，中國(guó)財(cái)政赤字率增至3.8%，疊加1.37萬(wàn)億特殊再融資債的集中發(fā)行，一般政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率進(jìn)一步抬升2個(gè)百分點(diǎn)至55.8%。但與美國(guó)等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，當(dāng)前中國(guó)政府尤其是中央政府杠桿率仍處于較低水平，同時(shí)中國(guó)政府整體的債務(wù)負(fù)擔(dān)率仍普遍低于同級(jí)別國(guó)家。此次萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)釋放了穩(wěn)增長(zhǎng)的強(qiáng)烈意圖，并通過(guò)建立跨年度使用機(jī)制支持跨年度經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，理論上可拉動(dòng)2024年GDP約0.6-0.7個(gè)百分點(diǎn)，且在地方財(cái)政“減收增支”矛盾加劇的背景下，萬(wàn)億國(guó)債將全部轉(zhuǎn)移地方使用并由中央還本付息，有利于緩解地方政府剛性支出壓力，騰挪資金彌補(bǔ)其他領(lǐng)域融資缺口，一定程度上遏制地方過(guò)度舉債意愿及隱性債務(wù)再度擴(kuò)張，也能與本輪特殊再融資債形成合力，為“一攬子化債”提供更多空間，更好的平衡化債與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。同時(shí)，受益于便捷的融資渠道，中國(guó)債務(wù)償付能力始終處于較高水平，一般政府債務(wù)利息支出占財(cái)政收入的比重維持在8%以下，與同級(jí)別的國(guó)家實(shí)力相當(dāng)。另外，國(guó)內(nèi)較高儲(chǔ)蓄率和以?xún)?nèi)債為主的債務(wù)結(jié)構(gòu)也支持了其整體較強(qiáng)的財(cái)政實(shí)力。目前來(lái)看，中國(guó)有充足的財(cái)政空間控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的上升。

2023年以來(lái)受主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求不足及全球產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整影響，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體出口集體走弱，中國(guó)同期出口表現(xiàn)仍?xún)?yōu)于全球主要經(jīng)濟(jì)體。較堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)、較強(qiáng)的生產(chǎn)供應(yīng)能力、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)下出口結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化仍將對(duì)中國(guó)未來(lái)的貿(mào)易順差提供支撐。同時(shí)，中國(guó)外債敞口仍有限且外部融資實(shí)力很強(qiáng)。盡管海外生產(chǎn)性外需對(duì)中國(guó)出口拉動(dòng)效應(yīng)下降，出口同比下滑[1]，但中國(guó)的出口表現(xiàn)仍?xún)?yōu)于全球平均水平且在亞洲經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)最好。2023年前三季度中國(guó)貨物貿(mào)易順差為4,542億美元，表現(xiàn)出一定韌性，經(jīng)常賬戶(hù)順差占GDP的比重為1.6%，仍處于較好水平。從貿(mào)易結(jié)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)出口商品多元，疫情期間擬合全球?qū)﹄娮赢a(chǎn)品等消費(fèi)需求，實(shí)現(xiàn)出口錯(cuò)峰增長(zhǎng)，同時(shí)對(duì)能源資源的依賴(lài)度低于日韓等國(guó)家，受價(jià)格抬升的影響相對(duì)較小。中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)較強(qiáng)的生產(chǎn)供應(yīng)能力、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)下出口結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，將有效支撐中國(guó)出口前景及產(chǎn)業(yè)鏈地位的提高。與此同時(shí)，中國(guó)充裕的外匯儲(chǔ)備能夠?qū)ν鈧鶅斶€形成有力支撐，截至2023年6月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為3.19萬(wàn)億美元，保持相對(duì)穩(wěn)定。中國(guó)對(duì)外部融資的依賴(lài)性較低，外債主要由國(guó)內(nèi)企業(yè)和銀行持有，規(guī)模相對(duì)較小，短期外債/外匯儲(chǔ)備為44.04%；考慮到中國(guó)資本賬戶(hù)尚未完全開(kāi)放，同時(shí)中國(guó)良好的發(fā)展前景仍對(duì)海外資本有較強(qiáng)的吸引力，資本外流風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，中國(guó)近十余年高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)、長(zhǎng)期穩(wěn)定的社會(huì)環(huán)境等將支撐中國(guó)維持很強(qiáng)的制度實(shí)力。中國(guó)政治制度完備、政治體系成熟且政府效率較高?；菊沃贫燃罢軓?qiáng)的領(lǐng)導(dǎo)能力確保了政治環(huán)境的長(zhǎng)期穩(wěn)定及較強(qiáng)的政府效能，并在政策制定方面保持長(zhǎng)久的連續(xù)性。

中美關(guān)系發(fā)展的不確定性是中國(guó)面臨的主要地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。中美元首舊金山會(huì)晤達(dá)成了較多重要共識(shí)，但在美國(guó)對(duì)華戰(zhàn)略未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變的情況下，中美關(guān)系發(fā)展仍存在一定變數(shù)。中美關(guān)系及中國(guó)與美國(guó)傳統(tǒng)盟友之間的關(guān)系發(fā)展或?qū)?duì)中國(guó)的出口、制造業(yè)投資及供應(yīng)鏈重構(gòu)和穩(wěn)定構(gòu)成潛在威脅。

可能觸發(fā)評(píng)級(jí)上調(diào)因素：

若有跡象表明中國(guó)有效推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革、在保持宏觀杠桿率穩(wěn)定的情況下經(jīng)濟(jì)得以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健和可持續(xù)的增長(zhǎng)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)顯著下降，中誠(chéng)信國(guó)際將考慮上調(diào)中國(guó)主權(quán)信用等級(jí)。

可能觸發(fā)評(píng)級(jí)下調(diào)因素：

若結(jié)構(gòu)性改革無(wú)法正常推進(jìn)，杠桿率及隱性債務(wù)規(guī)模顯著且持續(xù)上行，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意外停滯，長(zhǎng)期穩(wěn)定的政治局勢(shì)發(fā)生重大不利變動(dòng)，中誠(chéng)信國(guó)際將考慮下調(diào)中國(guó)主權(quán)信用等級(jí)。