【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/呂棟】

法國科學(xué)家拉普拉斯，是天體力學(xué)的主要奠基人，也是分析概率論的創(chuàng)始人。

兩百年后，一家與“拉普拉斯”同名的中國深圳本土企業(yè)開始沖刺中國資本市場。近日，拉普拉斯公布了上交所首輪問詢回復(fù)函，離IPO上會更進(jìn)一步。該公司主要從事TOPCon路線光伏電池片設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

而近期，總市值達(dá)1829億元的隆基綠能卻直接表明對TOPCon行業(yè)的擔(dān)憂。

另外，拉普拉斯在股東、客戶、財務(wù)負(fù)責(zé)人等方面均有看點。

有巨頭對TOPCon路線擔(dān)憂

2020年至2022年，拉普拉斯的業(yè)績增長較快，營業(yè)收入分別為0.41億元、1.04億元、12.66億元，其中2022年同比增長1122.08%。在此背景下，拉普拉斯2022年扭虧為盈，歸母凈利潤分別為-0.46億元、-0.57億元、1.18億元。

從業(yè)務(wù)來看，拉普拉斯收入以光伏電池片設(shè)備為主，對應(yīng)的技術(shù)路線包括 TOPCon及PERC。2020年至2022年以及2023年上半年，公司光伏電池片設(shè)備應(yīng)用于TOPCon收入占比由15.52%飆升至98.21%。

TOPCon路線收入摘要，數(shù)據(jù)來源：問詢回復(fù)函

目前，光伏行業(yè)正處于由PERC技術(shù)向新型高效光伏電池片技術(shù)演進(jìn)過程中。2022年以來，隨著PERC電池片轉(zhuǎn)換效率接近理論極限值，以TOPCon、BC、HJT 為代表的轉(zhuǎn)換效率更高的新型高效電池片技術(shù)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

TOPCon電池片由PERC電池片的基礎(chǔ)架構(gòu)升級而來，主要差別在于硼擴(kuò)散與隧穿氧化及摻雜多晶硅層的制備：①由于襯底硅片由P型變?yōu)镹型，所以需要在襯底表面進(jìn)行硼擴(kuò)散以制備P+發(fā)射極，需要新增使用硼擴(kuò)散設(shè)備；②背面由隧穿氧化及摻雜多晶硅層構(gòu)成，需要新增使用LPCVD等設(shè)備。

光伏發(fā)電的本質(zhì)是將光能轉(zhuǎn)化為電能。根據(jù)海通國際，TOPCon的轉(zhuǎn)化效率理論極限為28.7%，比PERC的24.5%要高。雖然低于BC和鈣鈦礦路線，但由于難度相對較低，所以就落地產(chǎn)能規(guī)模來看，光伏制造企業(yè)多傾向于押注TOPCon。

光伏各技術(shù)路線對比，數(shù)據(jù)來源：海通國際

據(jù)不完全統(tǒng)計，TOPCon全行業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能已超過1000GW，到2023年底，TOPCon名義產(chǎn)能將超過600GW。

不過，截至10月31日，總市值達(dá)1829億元的隆基綠能卻直接表明對TOPCon行業(yè)的擔(dān)憂。隆基綠能在今年9月的公告中表示，公司仍然認(rèn)為TOPCon是過渡性技術(shù)，主要原因是TOPCon和PERC相比提升幅度很小，而行業(yè)技術(shù)的高度同質(zhì)化，很容易導(dǎo)致投資收益不達(dá)預(yù)期，或者出現(xiàn)尚未盈利即過剩的現(xiàn)象，目前已經(jīng)有這種跡象，到今年年底或者明年上半年，預(yù)計會有很多TOPCon電池產(chǎn)能投向市場。因此，公司認(rèn)為TOPCon技術(shù)獲得較高投資收益的壓力非常大，目前TOPCon的投資收益率已經(jīng)落后于PERC。公司認(rèn)為TOPCon技術(shù)的擴(kuò)產(chǎn)到明年基本上就會告一段落，最多到明年年底。接下來，BC類電池將會在市場上陸續(xù)推出。公司認(rèn)為BC電池將會逐步取代TOPCon技術(shù)。

從價格來看，TOPCon電池片的價格似乎也在走低。比如EnergyTrend顯示，M10單晶TOPCon電池片截至10月25日的均價為0.52元/W，而9月27日該價格為0.67元/W，8月30日則為0.8元/W。

TOPCon電池片價格摘要，數(shù)據(jù)來源：EnergyTrend

值得一提的是，對于TOPCon行業(yè)擔(dān)憂的隆基綠能，在2020年至2022年均為拉普拉斯前五大客戶，其中2020年為第一大客戶。不過，其占主營業(yè)務(wù)收入的比重連續(xù)減少，分別為77.67%、45.54%、14.61%。

拉普拉斯2021年和2022年第一大客戶則為上市公司晶科能源。相關(guān)金額猛增，分別為726.68萬元、5551.12萬元、6.13億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為18.13%、54.21%、48.55%。另外根據(jù)問詢回復(fù)函，拉普拉斯2023年上半年第一大客戶仍為晶科能源，相關(guān)金額為6.28億元，占營業(yè)收入的57.83%。

只字未提立案調(diào)查

從股權(quán)角度來看，晶科能源和隆基綠能其實與拉普拉斯都有一定的關(guān)系。

晶科能源方面，晶科能源的控股股東則是通過上饒長鑫持有拉普拉斯2.36%股份。

隆基綠能方面，隆基綠能實控人的一致行人李春安，以及隆基綠能董事長鐘寶申兩人也是上市公司連城數(shù)控實控人。連城數(shù)控直接持有拉普拉斯16.87%的股份，為拉普拉斯直接持股數(shù)量最多的股東。

股權(quán)結(jié)構(gòu)摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

上交所官網(wǎng)顯示，拉普拉斯本次科創(chuàng)板IPO融資金額為18億元，發(fā)行不超過4053.26萬股，占發(fā)行后總股份的10%。以此計算，拉普拉斯的目標(biāo)估值為180億元。

觀察者網(wǎng)初步計算，若拉普拉斯實現(xiàn)該目標(biāo)估值，則連城數(shù)控手中股份的估值為27.32億元，相較5000萬元的成本，增值了26.82億元，增值率為5364%；上饒長鑫則是手中股份的估值為3.82億元，相較成本6500萬元，增值了3.17億元，增值率為487.08%。

這里還有一個點，拉普拉斯申報稿顯示，公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術(shù)人員最近三年不涉及被中國證監(jiān)會立案調(diào)查情況。

這話雖然沒問題，但除這些人外，拉普拉斯直接持股數(shù)量最多的股東連城數(shù)控，其董事長兼實控人被證監(jiān)會立案調(diào)查事項，拉普拉斯在申報稿中只字未提。

關(guān)于被中國證監(jiān)會立案調(diào)查摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

連城數(shù)控董事長兼實控人李春安，其在2022年8月因涉嫌證券市場內(nèi)幕交易收到證監(jiān)會下達(dá)的《立案告知書》。連城數(shù)控2023年10月30日公布的三季報顯示，李春安被立案調(diào)查事項尚未有明確結(jié)論，公司將持續(xù)關(guān)注該事項的進(jìn)展情況，并按照規(guī)定履行信息披露義務(wù)。

盡管拉普拉斯申報稿的表述并沒有錯誤，但只字未提李春安立案事項，不禁讓人聯(lián)想到華耀光電的IPO案例。

或許由于華耀光電實控人被寧波證監(jiān)局警告和罰款，被上交所予以公開譴責(zé)發(fā)生在2018年。華耀光電在今年5月公布的申報稿中表示，最近三年，公司董事不存在涉及行政處罰、監(jiān)督管理措施、紀(jì)律處分或自律監(jiān)管措施、被司法機(jī)關(guān)立案偵查、被中國證監(jiān)會立案調(diào)查的情況。對于2018年的相關(guān)處罰，華耀光電今年5月公布的申報稿也只字未提。

對此，觀察者網(wǎng)曾于今年5月發(fā)表《華耀光電擬創(chuàng)業(yè)板上市，實控人曾被上交所和證監(jiān)局處罰》一文，其中提及華耀光電實控人在2018年曾被寧波證監(jiān)局警告和罰款，被上交所予以公開譴責(zé)。

今年6月，華耀光電終止創(chuàng)業(yè)板IPO。并且今年9月，深交所對華耀光電給予公開譴責(zé)的處分，主要原因包括：一是，申報稿未披露有關(guān)處罰信息，信息披露不充分；二是在深交所審核過程中，媒體對處罰事項進(jìn)行廣泛報道，并對公司發(fā)行上市的合法合規(guī)性產(chǎn)生質(zhì)疑。但公司未密切關(guān)注媒體的重大負(fù)面報道，在深交所詢問和要求核查前，公司未及時主動報告、作出解釋說明，并按規(guī)定履行信息披露義務(wù)，導(dǎo)致負(fù)面輿情持續(xù)發(fā)酵，市場影響惡劣。

另外，拉普拉斯實控人為林佳繼，其目前通過8個途徑合計控制拉普拉斯33.2%的股權(quán)。

拉普拉斯2016年5月的成立之初便有“故事”。彼時持有40%出資額的陳婉升只是一個“工具人”，相關(guān)出資額的實際擁有人正是林佳繼。關(guān)于代持的原因，拉普拉斯表示，陳婉升系林佳繼配偶之弟，代持系為了便于辦理工商登記。

從履歷來看，林佳繼彼時就職于上海神舟新能源發(fā)展有限公司,并任研發(fā)中心總經(jīng)理，直到2016年12月才離開。

成立之初股權(quán)摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

林佳繼配偶的96年表妹林依婷則是在2018年6月本科畢業(yè)后入職拉普拉斯。雖然拉普拉斯申報稿沒有明確，林依婷擔(dān)任財務(wù)負(fù)責(zé)人的時間。但有一處顯示2021年1月時，林依婷已經(jīng)是拉普拉斯的財務(wù)負(fù)責(zé)人，離其本科畢業(yè)過去兩年半。

另外企查查顯示，有一個名為“林依婷”為拉普拉斯眾多專利的發(fā)明人之一，涉及121項已授權(quán)專利、9項處于實質(zhì)審查的專利、8項被駁回專利。那么這位“林依婷”是否為財務(wù)負(fù)責(zé)人林依婷？如果是的話，從事財務(wù)工作的林依婷為何成為公司眾多專利的發(fā)明人之一？如果不是的話，與公司財務(wù)負(fù)責(zé)人林依婷同名人士，為何不是核心技術(shù)人員，并在申報稿中提及？

關(guān)于“林依婷”信息摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿及企查查