【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

近日，方舟云康控股有限公司（下稱“方舟云康”）再次向港交所遞交上市申請，聯(lián)席保薦人為花旗、瑞銀集團、農(nóng)銀國際。方舟云康曾于2022年11月21日在港交所遞表。該公司主要從事慢病管理業(yè)務(wù)。

申報稿顯示，截至2022年12月31日，方舟云康的注冊用戶約有3660萬名。其中，健客平臺平均擁有月活躍用戶約910萬名。根據(jù)灼識咨詢的資料，以2022年平均月活躍用戶計，方舟云康是中國最大的在線慢病管理平臺。

不過，方舟云康不管是調(diào)整前還是調(diào)整后，其近三年歸母凈利潤均為負。并且，由于目前可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股仍屬于金融負債，方舟云康2022年年末總資產(chǎn)為5.19億元，負債為22.29億元，凈資產(chǎn)為-17.1億元。

調(diào)整前后均為虧損

根據(jù)灼識咨詢的資料，中國最常見的慢病主要包括高血壓、慢性呼吸系統(tǒng)疾病、糖尿病及乙型肝炎。慢病患者需要定期復診及經(jīng)常藥物補充，以控制疾病。盡管互聯(lián)網(wǎng)對消費者慢病管理市場的市場規(guī)模從2015年的5億元大幅增長到 2022年的276億元。但中國大多數(shù)慢病患者傾向在線下醫(yī)院尋求治療，并從線下醫(yī)院藥房獲得處方藥。2022年，以商品交易總額計，線下對消費者慢病管理的市場規(guī)模為1.34萬億，遠高于線上。

中國慢病管理（對消費者）市場，數(shù)據(jù)來源：灼識咨詢

方舟云康2020年至2022年（下稱“報告期”）的營業(yè)收入分別為11.6億元、17.59億元、22.04億元，主要由綜合醫(yī)療服務(wù)和在線零售藥店服務(wù)貢獻。

其中綜合醫(yī)療服務(wù)是指，患者及醫(yī)生通?？捎诿鎸γ媸自\后進行在線復診，醫(yī)生可通過公司的H2H服務(wù)平臺開具電子處方。方舟云康通過醫(yī)藥供應鏈完成電子處方，并委聘第三方快遞公司送貨上門。這塊在報告期內(nèi)占收入的比重分別為24.3%、40.9%、39.4%。

在線零售藥店服務(wù)則是在報告期內(nèi)占比分別為74.5%、57.5%、56.8%。這塊業(yè)務(wù)是指，方舟云康通過在線零售藥店服務(wù)平臺提供多種醫(yī)療保健產(chǎn)品，并委聘第三方快遞公司送貨上門。其產(chǎn)品種類主要包括處方及非處方藥，患者可依靠現(xiàn)有處方或要求開具電子處方采購藥物。

值得一提的是，方舟云康的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院及在線零售藥店服務(wù)實體包括廣州方舟醫(yī)藥有限公司（下稱“方舟醫(yī)藥”）。2021年7月，廣州市市場監(jiān)督管理局發(fā)布關(guān)于部分藥品批發(fā)企業(yè)和零售連鎖總部限期整改的通告，其中方舟醫(yī)藥被判定為限期整改。

另外，方舟醫(yī)藥旗下APP還在2020年8月，因超范圍收集個人信息而被工信部通報。具體為，工信部依據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》《電信條例》《電信和互聯(lián)網(wǎng)用戶個人信息保護規(guī)定》等法律法規(guī)，組織第三方檢測機構(gòu)對手機應用軟件進行檢查，督促存在問題的企業(yè)進行整改。但截至2020年8月公告日，方舟醫(yī)藥旗下APP等未完成整改。

2023年1月9日，方舟醫(yī)藥接獲廣東省通信管理局就健客醫(yī)生（6.1.1版）的糾正通知。健客醫(yī)生存在的問題包括，該應用程序在獲得相關(guān)同意前收集個人信息；該應用程序在關(guān)閉后繼續(xù)在后臺收集地理位置數(shù)據(jù)；該應用程序經(jīng)常自行啟動。

收入摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

雖然醫(yī)藥行業(yè)給人印象為高毛利率，但從事在線慢病管理平臺的方舟云康，其毛利率并不高。方舟云康報告期內(nèi)毛利率分別為18.1%、12.5%、17.3%，毛利則分別為2.1億元、2.2億元、3.8億元。影響因素包括，藥品及其他醫(yī)療保健產(chǎn)品的采購成本；與提供H2H服務(wù)的注冊醫(yī)生直接相關(guān)的醫(yī)療服務(wù)成本等。

需要指出的是，方舟云康銷售及分銷開支并不低，報告期內(nèi)有關(guān)開支便達1.83億元、3.09億元、3.3億元，另外行政開支分別為1.02億元、1.39億元、1.77億元。在此背景下，方舟云康報告期內(nèi)歸母凈利潤均為虧損，分別為-9002.4萬元、-3.04億元、-3.83億元。

并且，哪怕是加上以股份為基礎(chǔ)的薪酬、優(yōu)先股負債的賬面值變動、優(yōu)先股負債的匯兌等，方舟云康經(jīng)調(diào)整凈利潤也為虧損。報告期內(nèi)，相關(guān)金額分別為-6407萬元、-2.07億元、-8944.1萬元。

此外，方舟云康并未根據(jù)相關(guān)法律及法規(guī)規(guī)定，基于員工實際薪金繳納社保和公積金。截至2022年年末，方舟云康的社會保險及住房公積金供款累計撥備為3740萬元。

凈資產(chǎn)為-17.1億元

雖然方舟云康在申報稿中表示，可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股將于上市后自動轉(zhuǎn)換為普通股。但目前可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股仍屬于金融負債。在此背景下，方舟云康2022年年末總資產(chǎn)為5.19億元，負債為22.29億元，凈資產(chǎn)為-17.1億元。

方舟云康可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股主要是由多輪融資導致。比如，D輪及D+輪優(yōu)先股持有人有權(quán)要求方舟云康，于發(fā)行D輪優(yōu)先股日期起四年后贖回優(yōu)先股，相關(guān)利率為8%的年化回報；C輪優(yōu)先股則是每年10%的內(nèi)部回報率；A、A-1及B輪優(yōu)先股為10%的年化回報。

這里有個疑惑，如果方舟云康此次未能上市，是否可能面臨資不抵債的風險？

回購價摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

另外，方舟云康雖然按2022年月活躍用戶計，為中國最大在線慢病管理平臺。但根據(jù)灼識咨詢的資料，按在線慢病管理直接銷售產(chǎn)生的商品交易總額計，方舟云康在中國互聯(lián)網(wǎng)對消費者慢病管理市場排名只為第四名。

并且部分公司市值下降較多。比如，智云健康于2022年7月港股上市，2022年營業(yè)收入為29.88億元，高于方舟云康。該公司官網(wǎng)顯示，智云健康通過自主研發(fā)的醫(yī)院SaaS系統(tǒng)、藥店SaaS系統(tǒng)以及先進的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺，為全國數(shù)萬家醫(yī)院、超過18萬家藥店提供服務(wù)，輻射5億慢病患者。截至2023年6月16日，東方財富顯示，智云健康總市值為44億元，相較上市首日141.86億元的市值跌去了68.98%。

那么，方舟云康的市值可能會是多少？

此外，方舟云康還涉及一場紛爭。方舟云康2021年2月重組前，蘇展和馬昊志持有公司28%的股權(quán)。申報稿顯示，2019年7月24日，蘇展和馬昊志及其串謀者強行進入位于廣州市科學城科匯四街四號、六號的辦公室，并限制員工進出辦公室的權(quán)利，并以武力帶走大量物品。在申報稿中，該事件也被稱為“破壞生產(chǎn)經(jīng)營事件”。

申報稿顯示，蘇展和馬昊志因被控以破壞生產(chǎn)經(jīng)營罪而被逮捕。2021年9月，馬昊志于一審中被廣州市黃埔區(qū)人民法院判處罪名成立。馬昊志選擇上訴，之后于2023年2月被法院判決駁回上訴，維持原判；2021年6月，蘇展獲取保候?qū)??；谏鲜鰧︸R昊志的判決中的既有事實結(jié)果，廣州市黃埔區(qū)人民檢察院已對蘇展的案件提起公訴，案件已由廣州市黃埔區(qū)人民法院受理。案件已于2023年4月26日及2023年5月30日開庭審理。截至申報稿簽署日，廣州市黃埔區(qū)人民法院仍在審理本案件。

關(guān)于這起事件，有些媒體也進行了報道，且有一些其他內(nèi)容。比如，澎湃新聞2023年6月6日發(fā)布《健客網(wǎng)創(chuàng)始人帶人“強行接管公司”，涉嫌破壞生產(chǎn)經(jīng)營被公訴》一文。其中談及，健客網(wǎng)已更名為“方舟健客網(wǎng)”，其APP也名為“方舟健客”。在蘇展被公訴前，馬昊志以及兩名“助理”關(guān)某和張某，同樣因涉嫌犯破壞生產(chǎn)經(jīng)營罪被公訴。2021年9月，在訴訟過程中，黃埔區(qū)檢察院撤回對關(guān)某、張某的起訴。之后，關(guān)某、張某分別獲得20余萬元的國家賠償。至于馬昊志，一審、二審法院審理認為，馬某志犯破壞生產(chǎn)經(jīng)營罪，免于刑事處罰。另外，馬昊志在二審中提出方舟云康董事長謝方敏有違法違規(guī)行為。對此法院認為，該事項不屬于該案的審理范圍，馬昊志可依法通過其他法律途徑予以解決。

那么，這起紛爭的最后結(jié)果如何，是否會對方舟云康產(chǎn)生影響？