【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

近日，創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)的“年輕”記錄被刷新！

截至2023年6月6日，東方財(cái)富顯示，創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)中第一“年輕”的企業(yè)為近日申報(bào)的博石高科，其成立時(shí)間為2019年9月。

申報(bào)稿顯示，2020年時(shí)，博石高科營(yíng)業(yè)收入僅為1.3億元。而到了2022年，博石高科營(yíng)業(yè)收入便達(dá)27.14億元。

不過，博石高科2022年毛利的最主要來源并不是主營(yíng)業(yè)務(wù)。另外，博石高科報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)的第一大客戶均為實(shí)控人的“老東家”。

主營(yíng)業(yè)務(wù)連一半毛利都沒有

粗看博石高科財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，可能會(huì)覺得其頗為“亮眼”。2020年至2022年（下稱“報(bào)告期”），博石高科的營(yíng)業(yè)收入分別為1.3億元、7.58億元、27.14億元，歸母凈利潤(rùn)分別為722.47億元、2030.34億元、3.52億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為428.44萬元、2164.37萬元、3.86億元。不管是營(yíng)業(yè)收入，還是歸母凈利潤(rùn)或扣非后歸母凈利潤(rùn)，博石高科均在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)暴增。

但緊隨的一行數(shù)字，卻有種急轉(zhuǎn)直下的感覺。博石高科2022年扣除碳酸鋰貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利及所得稅影響后，歸母凈利潤(rùn)和扣非后歸母凈利潤(rùn)的孰低值僅為7096.75萬元。甚至還不到2022年扣非后歸母凈利潤(rùn)的“零頭”。

財(cái)務(wù)摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

那么，碳酸鋰貿(mào)易業(yè)務(wù)是什么，為何又要進(jìn)行扣除？

在解答這一問題前，不妨先梳理一下博石高科的業(yè)務(wù)情況。博石高科主營(yíng)業(yè)務(wù)為錳基正極材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，報(bào)告期內(nèi)主要產(chǎn)品為錳酸鋰，包括容量型錳酸鋰、動(dòng)力型錳酸鋰、倍率型錳酸鋰。相關(guān)產(chǎn)品主要應(yīng)用于電動(dòng)兩輪車、3C 數(shù)碼、電動(dòng)工具、新能源汽車和儲(chǔ)能等領(lǐng)域鋰電池的制造。根據(jù)EVtank和鑫欏資訊等公開數(shù)據(jù)，公司2021年、2022年國內(nèi)錳酸鋰出貨量位居行業(yè)第一位。

報(bào)告期內(nèi)，博石高科主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中直接材料的占比分別為88.12%、92.49%、96.15%，占比相對(duì)較高，其中便包括了碳酸鋰。即博石高科將碳酸鋰、二氧化錳或四氧化三錳等原材料按照相應(yīng)的比例通過攪拌研磨等方法混合均勻，在惰性氣氛下高溫?zé)Y(jié)一定時(shí)間后，通過冷卻、粉碎、研磨等過程獲得最終的錳基正極材料。

根據(jù)上海有色網(wǎng)公開數(shù)據(jù)，碳酸鋰（99.2%工業(yè)零級(jí)/國產(chǎn)）市場(chǎng)價(jià)格由2021年初的4.95萬元/噸上漲至2022年末的47.65萬元/噸。在此背景下，博石高科在申報(bào)稿中表示，公司在主要原材料碳酸鋰價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)適度展開碳酸鋰貿(mào)易所致。

不過，博石高科這個(gè)“適度”的比例有點(diǎn)高。2022年，博石高科碳酸鋰貿(mào)易收入為10.92億元，占營(yíng)業(yè)收入的40.23%。從毛利角度來看，博石高科2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利僅占毛利的43.98%，碳酸鋰貿(mào)易占了毛利的56.01%。換句來說，博石高科2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)毛利的貢獻(xiàn)還不到一半。

并且博石高科2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率僅有16.35%，而碳酸鋰貿(mào)易毛利率則高達(dá)30.52%。

毛利構(gòu)成摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

需要指出的是，碳酸鋰貿(mào)易的核心邏輯可能是利用原材料價(jià)格波動(dòng)，賺取差價(jià)。關(guān)于這項(xiàng)業(yè)務(wù)，博石高科在申報(bào)稿中有相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)提示，即該等收入對(duì)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不具備可持續(xù)性，未來該等業(yè)務(wù)收入占公司的營(yíng)業(yè)收入的比重和貢獻(xiàn)將持續(xù)降低，從而給公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ牟▌?dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

另外，申報(bào)稿顯示，根據(jù)上海有色網(wǎng)公開數(shù)據(jù)，截至2023年4月末，碳酸鋰（99.2%工業(yè)零級(jí)/國產(chǎn)）市場(chǎng)價(jià)格從2022年年末的47.65萬元/噸回落至16.5萬元/噸，價(jià)格波動(dòng)幅度較大。

東方財(cái)富顯示，工業(yè)級(jí)碳酸鋰華東市場(chǎng)主流價(jià)雖然由2023年5月4日的16.5萬元/噸回暖至2023年6月6日的29.6萬元/噸，但仍比2022年12月30日的50萬元/噸低不少。

由于博石高科在2023年5月29日簽署的申報(bào)稿中未對(duì)2023年業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)，所以不太好判斷碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)帶來的影響。

工業(yè)級(jí)碳酸鋰華東市場(chǎng)主流價(jià)，數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富

值得一提的是，博石高科碳酸鋰貿(mào)易業(yè)務(wù)還有看點(diǎn)。博石高科碳酸鋰貿(mào)易業(yè)務(wù)2021年和2022年的第一大客戶均為昇嘉琪，相關(guān)金額分別為1678.12萬元和5.38億元。同時(shí)，昇嘉琪也為博石高科的供應(yīng)商，2021年和2022年相關(guān)金額分別為6404.06萬元和949.25萬元。

企查查顯示，昇嘉琪2019年5月才成立，其2019年至2021年的年報(bào)中實(shí)繳資本均為0萬元，2021年社保繳納人數(shù)也才2人。那么，昇嘉琪如何快速成為博石高科碳酸鋰貿(mào)易業(yè)務(wù)的第一大客戶？

昇嘉琪資料摘要，數(shù)據(jù)來源：企查查

主營(yíng)業(yè)務(wù)第一大客戶為實(shí)控人的“老東家”

回到主營(yíng)業(yè)務(wù)，博石高科報(bào)告期內(nèi)第一大客戶均為星恒電源，相關(guān)金額分別為6378.99萬元、1.52億元、2.75億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為49.02%、20.83%、17.17%。

需要指出的是，博石高科實(shí)控人為趙春波，而趙春波在2004年2月至2019年11月,歷任星恒電源人事部經(jīng)理、管理部副經(jīng)理、管理部經(jīng)理、企劃辦副主任、企劃辦主任、副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事;2018年3月至2020年8月,任星恒電源的控股子公司滁州星恒董事;2020年1月至2020年9月,任星恒電源企業(yè)管理顧問。

并且博石高科財(cái)務(wù)總監(jiān)李學(xué)軍曾作為星恒電源獨(dú)立董事，博石高科監(jiān)事石鶴燕也曾任職于星恒電源。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

此外，博石高科主要產(chǎn)品錳酸鋰銷售均價(jià)雖然由2021年的2.92萬元/噸猛增至2022年的8.63萬元/噸。但博石高科錳酸鋰的產(chǎn)量由2021年的2.69萬噸下降至2022年1.65萬噸，降幅為38.66%。相關(guān)的產(chǎn)能利用率也由2021年的94.08%下降至2022年的58.87%。

此次創(chuàng)業(yè)板IPO，博石高科募投項(xiàng)目將新增1.73萬噸錳酸鋰產(chǎn)能，屆時(shí)公司產(chǎn)能將由現(xiàn)階段的2.8萬噸增加至4.53萬噸。對(duì)此，博石高科在申報(bào)稿中有相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)提示，即未來，若下游市場(chǎng)及終端市場(chǎng)對(duì)錳酸鋰材料的需求不能保持有效增長(zhǎng)或公司市場(chǎng)開拓未能達(dá)到預(yù)期等，將導(dǎo)致新增的產(chǎn)能無法完全消化，公司將面臨擴(kuò)產(chǎn)后產(chǎn)能利用率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

股權(quán)方面，博石高科報(bào)告期內(nèi)存在多起代持，初步統(tǒng)計(jì)被代持人涉及趙春波、黃斌、李德朋、楊利娟等22位。比如，實(shí)控人趙春波在2019年9月博石高科成立之初，是找徐懷城代持成立公司，之后于2020年9月才解除代持。

合法合規(guī)方面，國家人社部官網(wǎng)顯示，《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》自2014年3月1日起施行。該規(guī)定要求，用工單位在規(guī)定施行前使用被派遣勞動(dòng)者數(shù)量超過其用工總量10％的，應(yīng)當(dāng)制定調(diào)整用工方案，于2016年3月1日前降至規(guī)定比例。用人單位以承攬、外包等名義，按勞務(wù)派遣用工形式使用勞動(dòng)者的，按照該規(guī)定處理。

報(bào)告期內(nèi)，博石高科雖與部分勞務(wù)公司簽署了勞務(wù)外包合同，但公司使用的部分勞務(wù)外包員工因其生產(chǎn)工作由公司直接進(jìn)行管理及其在公司的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所開展工作涉及的工作內(nèi)容與部分勞務(wù)派遣工相同。因此，博石高科使用的 “勞務(wù)外包用工”實(shí)質(zhì)上屬于“勞務(wù)派遣用工”。

盡管博石高科子公司淮北天茂不存在勞務(wù)用工的情況，但其本體存在勞務(wù)用工。按照上述規(guī)定，相關(guān)勞務(wù)派遣占用工總量比例在2020年年末和2021年年末分別為44.07%和49.14%，遠(yuǎn)高于10%的規(guī)定。

勞務(wù)派遣占比摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿