【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

近日，2022年營業(yè)收入303.11億元且凈利潤67.96億元的興發(fā)集團(tuán)，其旗下子公司興福電子公布科創(chuàng)板IPO申報稿。

興福電子的主要產(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其電子級磷酸產(chǎn)品是半導(dǎo)體加工過程中的關(guān)鍵材料，公司客戶包括長江存儲、華虹集團(tuán)、中芯國際等，也獲得大基金二期入股。

不過有意思的是，興福電子第二大客戶竟然是可口可樂，這也無意間透露了一個冷知識——可口可樂生產(chǎn)過程中使用的磷酸，原來不只是常規(guī)的食品級磷酸，還用到了更高純度的電子級磷酸。

另外，興福電子間接控股股東還與第二大股東有可復(fù)活的對賭協(xié)議。且其中一條比較少見，即在興福電子正式申報IPO后的18個月內(nèi)仍未實現(xiàn)合格IPO的。

合格IPO是指哪個？

興福電子主要從事從事濕電子化學(xué)品業(yè)務(wù)，公司產(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸產(chǎn)品按照純度等級分為電子級磷酸、食品級磷酸，電子級磷酸可分為IC級磷酸和面板級磷酸。各磷酸產(chǎn)品的純度等級由高到低分別為：IC級磷酸＞面板級磷酸＞食品級磷酸。

申報稿顯示，興福電子在生產(chǎn)電子級磷酸、電子級硫酸的同時會產(chǎn)生部分食品級磷酸、工業(yè)級硫酸等產(chǎn)品。其中2022年食品級磷酸的主營業(yè)務(wù)收入為1929.29萬元。

主營業(yè)務(wù)收入摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

這里有個點值得一看，興福電子2022年第二大客戶為可口可樂，金額為6924.1萬元，申報稿顯示的主要銷售內(nèi)容為磷酸產(chǎn)品。這個銷售金額比興福電子當(dāng)年食品級磷酸的主營業(yè)務(wù)收入多出了4994.81萬元。原因是，興福電子電子級磷酸產(chǎn)品除銷售給集成電路行業(yè)、顯示面板行業(yè)客戶外，還銷售給可口可樂公司、化工品貿(mào)易商等其他行業(yè)客戶。由于可口可樂公司對磷酸產(chǎn)品的品質(zhì)要求高于一般的食品級磷酸，公司銷售給可口可樂公司的磷酸產(chǎn)品等級實際為符合食品級要求的面板級磷酸。

申報稿顯示，興福電子2020年至2022年（下稱“報告期”）的營業(yè)收入分別為2.55億元、5.3億元、7.92億元，歸母凈利潤分別為-0.22億元、1億元、1.91億元。

這里有三個看點。一是，興福電子2022年12月進(jìn)行過前期會計差錯更正及追溯調(diào)整，比如興福電子原報表2020年凈利潤為-744.2萬元，調(diào)整后為-2167.05萬元，變動不小。

第二個點為，興福電子2022年非經(jīng)常性損益為4528.14萬元。某會計師事務(wù)所合伙人對編輯表示，非經(jīng)常性損益是指公司發(fā)生的與經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系，或是雖與經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)、金額或發(fā)生頻率，影響了真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入、支出。

扣除非經(jīng)常性損益后，興福電子2022年歸母凈利潤由1.91億元降至1.46億元。

調(diào)整摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

第三個點為，興福電子2020年至2022年業(yè)績增長與主營業(yè)務(wù)毛利率提升有關(guān)，分別為9.23%、28.31%和35.46%。其中興福電子2021年和2022年的有關(guān)毛利率，已經(jīng)超過申報稿列舉的同行業(yè)可比公司平均水平。對此，興福電子在申報稿中表示，2021年以來公司陸續(xù)實現(xiàn)眾多集成電路客戶的產(chǎn)品認(rèn)證及批量供貨，毛利率水平較高的集成電路用濕電子化學(xué)品銷售收入占比持續(xù)提升，且公司根據(jù)部分產(chǎn)品原材料價格上漲情況適時調(diào)高了產(chǎn)品銷售價格，使得2021年和2022年毛利率維持在較高水平。

那么，在此情況下，興福電子未來毛利率還有多少上升空間？如果不靠漲價，興福電子未來是否還能持續(xù)提高業(yè)績？

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，興福電子控股股東為上市公司興發(fā)集團(tuán)，其直接持有興福電子 55.29%的股份。興福電子的間接控股股東為宜昌興發(fā)。

興福電子第二大股東為國家集成電路基金二期，持股比例為9.62%。需要指出的是，興福電子間接控股股東宜昌興發(fā)與國家集成電路基金二期之間存在對賭協(xié)議。雖然隨著興福電子IPO，相關(guān)協(xié)議已經(jīng)終止，但回購權(quán)和隨售權(quán)存在可以“復(fù)活”的條件，且其中一條比較少見，即“興福電子正式申報IPO后的18個月內(nèi)仍未實現(xiàn)合格IPO”。

這里有個疑惑，合格IPO是指通過上市委審議，還是指拿到證監(jiān)會批文？

如果是指通過上市委審議，雖然申報IPO后的18個月內(nèi)沒有上會結(jié)果的企業(yè)比較少，但不是沒有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科創(chuàng)板欄目顯示，處于正常待審核階段的合合信息和先正達(dá)，受理日期已經(jīng)超過18個月。

如果是指拿到證監(jiān)會批文，也有企業(yè)超過。比如，截至2023年5月10日，上交所科創(chuàng)板欄目顯示，20家提交注冊的企業(yè)中有2家受理日期已經(jīng)過去18個月。

那么，興福電子合格IPO是指哪個？如果18個月后，彼時興福電子處于正常IPO流程中，又會演繹怎么樣的劇情？

對賭協(xié)議摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

另外，興福電子此次IPO擬募資15億元，發(fā)行不超過1億股，占發(fā)行后總股份的27.78%。以此計算，興福電子達(dá)到的目標(biāo)估值為54億元。值得一提的是，15家戰(zhàn)略投資者2021年12月對興福電子增資時，公司的投后估值為24.96億元。考慮稀釋作用后，15家戰(zhàn)略投資者的增值率為56.23%，增值了4.32億元。

2023年第一季度業(yè)績?nèi)绾危?/strong>