【文/陳濟(jì)深 編輯/張廣凱】

2022年對(duì)于在港上市的金融機(jī)構(gòu)們并不好過。

根據(jù)香港證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)旗下券商會(huì)員發(fā)布的2023年資本市場(chǎng)問卷調(diào)查，2022年香港約有超七成券商錄得虧損，其中超兩成嚴(yán)重虧損，盈利錄得增長(zhǎng)的僅有3%。

3月17日，海通國(guó)際發(fā)布盈利警告，預(yù)期2022年將錄得凈虧損約64億至66億港元，而去年同期，海通國(guó)際盈利3.01億港元。

海通國(guó)際公告

除了海通國(guó)際，交銀國(guó)際也遭遇巨虧，公司2021年盈利3.12億港元，2022年預(yù)計(jì)虧損30億港元。

交銀國(guó)際公告

光大控股更是曝出驚天大雷，2022年收入77億港元，同比下降近65%，虧損高達(dá)74.43億港元，而其上年同期盈利25.73億港元。

光大控股財(cái)報(bào)

短短一年時(shí)間，深耕香港的中資機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)頻頻爆雷的背后，盡管受俄烏沖突和美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來的港股熊市影響，但究極核心，金融機(jī)構(gòu)和地產(chǎn)商綁定過緊，導(dǎo)致雙方一榮俱榮，一損俱損才是真正的業(yè)績(jī)毒藥。

相比2021年的寒意，2022年對(duì)于在港券商在承銷業(yè)務(wù)上可謂是寒風(fēng)凜冽。

在經(jīng)歷了2019-2021三年上市高峰后，2022年港股融資規(guī)模出現(xiàn)斷崖式下跌，直接影響了券商的收入來源。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2022年港股股權(quán)融資總金額為2,524億港元，較2021年融資金額7,707億港元同比銳減67.25%。

香港近三年融資規(guī)模圖

從IPO家數(shù)來看2022年全年共有89家企業(yè)成功IPO上市，較去年同期的97家僅下降8.25%。

但看到具體的IPO募集金額，2022年全年僅為1,405億港元，較去年的3,339億大幅縮減超68%，也是自2013年以來新股募集金額最低的一年。

募資超過1億美元的IPO項(xiàng)目?jī)H有24家，不到去年同期的一半。

盡管香港在2022年通過增設(shè) SPAC上市機(jī)制以吸引更多中國(guó)內(nèi)地及全球企業(yè)赴港上市。但2022年1月推出以來，全年僅有5家企業(yè)發(fā)行上市，募集金額50億港元。

在這慘淡的市場(chǎng)環(huán)境下，承銷市場(chǎng)的行業(yè)格局依然是旱的旱死澇旳澇死。

根據(jù)港交所統(tǒng)計(jì)，2022年中金公司以約223.35億港元的總承銷金額及37家的總承銷數(shù)穩(wěn)居承銷榜榜首。華泰證券以約104.9億港元的承銷金額位居第二，承銷數(shù)量為19家。瑞銀以104.57億港元的承銷金額緊隨其后位居第三，承銷數(shù)量為10家。行業(yè)頭部五家券商包攬了全年承銷金額的三分之一。

2022年港股IPO承銷規(guī)模排名

搶大單搶不過外資和中金等頭部機(jī)構(gòu)，海通，交銀等中資在港券商在中小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中也不占優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年富途證券以擔(dān)任了41家IPO承銷項(xiàng)目拔得頭籌，中金公司以37家的承銷家數(shù)位居第二，利弗莫爾證券以30家的承銷家數(shù)位居第三。

2022年港股承銷數(shù)量排名

比上不足比下也不足，在夾縫中生存的中資券商們只能饑不擇食。

以海通國(guó)際為例，作為中資券商第一梯隊(duì)成員，2020年海通國(guó)際保薦了京東健康、萬國(guó)數(shù)據(jù)、泰格醫(yī)藥、渤海銀行等多只大型股，2021年也保薦了京東物流和商湯等大型新股。

但是到了2022年，在僧多粥少的市場(chǎng)環(huán)境下，海通國(guó)際全年只保薦7家公司，募資額10億以上的均是兩只SPAC上市的新股，市值則以100億以下的小型股票為主，大于百億的只有思派健康和名創(chuàng)優(yōu)品。2022年下半年除了保薦一家SPAC上市，幾乎保薦新股掛零。

而交銀國(guó)際業(yè)績(jī)則更加慘淡，全年只有三宗保薦業(yè)務(wù)，分別是快狗打車、湖州燃?xì)夂吞K新服務(wù)。

其中交銀國(guó)際獨(dú)立保薦的湖州燃?xì)夂吞K新服務(wù)均為市值小于10億的小盤股，快狗打車更是作為聯(lián)合承銷商，和瑞銀、中金、農(nóng)銀租賃一起分一杯羹，收入微薄到忽略不計(jì)。

受到業(yè)務(wù)萎縮影響，以海通、交銀為首的中資券商們?cè)贗PO收入上較往年有著較大的縮水，但是這并不是公司虧損的來源。

除了承銷業(yè)務(wù)賺不到錢，2022年各大券商的傭金收入也遭遇滑鐵盧。

從2021年開始，港股市場(chǎng)持續(xù)下跌，恒指2021年跌14%，2022年跌幅15%；同期的恒生科技指數(shù)則分別跌33%和27%。而港股的新股市場(chǎng)表現(xiàn)也大幅下滑，據(jù)新浪港股統(tǒng)計(jì)，打新人數(shù)同比下滑98.6%，破發(fā)率高達(dá)77%，募資額下滑了68%。

極高的破發(fā)率和長(zhǎng)期的熊市極大挫傷了投資者的參與度，導(dǎo)致券商在手續(xù)費(fèi)和利息收入上也出現(xiàn)下滑。

以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和承銷配售業(yè)務(wù)為主的海通國(guó)際在傭金和手續(xù)費(fèi)收入上首次遭遇滑鐵盧，同比巨幅下滑53%，直接腰斬。

作為上市券商，盈利可謂是企業(yè)的第一要?jiǎng)?wù)，各家券商在承銷業(yè)務(wù)上比不過中金，股民少了導(dǎo)致傭金收入驟降，對(duì)于管理層來說，加碼自營(yíng)及投資業(yè)務(wù)幾乎是唯一的救命稻草。

而正是這個(gè)業(yè)務(wù)，將各家中資機(jī)構(gòu)拖入了巨虧的深淵。

數(shù)據(jù)顯示，2021年，海通國(guó)際的交易及投資收入凈額從2020年的30億港元降至2.5億港元，同比下滑了92%。

自2021年三季度起，海通國(guó)際交易及投資收入季度虧損基本穩(wěn)定在5億港元以上。

海通國(guó)際投資收入 圖：新浪財(cái)經(jīng)

海通國(guó)際的交易及投資收入凈額主要就是股債交易。而造成其大幅虧損的原因，主要就是港股下跌帶來的股票投資虧損，以及踩雷地產(chǎn)債帶來的巨額虧損。

有香港投行人士表示，大量中資機(jī)構(gòu)的債券融資部門在近幾年做了相當(dāng)規(guī)模的地產(chǎn)債和中資美元債，導(dǎo)致船大難掉頭引發(fā)巨虧。

以海通國(guó)際管理的海通亞洲高收益?zhèn)馂槔浞康禺a(chǎn)持倉(cāng)曾高達(dá)81.55%，直到2021年12月才發(fā)生大幅調(diào)倉(cāng)，但房地產(chǎn)依舊是該基金的最大行業(yè)配置。

而在房地產(chǎn)基金的持倉(cāng)中，幾乎將問題地產(chǎn)股踩了個(gè)遍，中國(guó)恒大、華夏幸福、花樣年、禹洲集團(tuán)、正榮地產(chǎn)、佳兆業(yè)集團(tuán)等，均在去年上半年集中“爆雷”，要么資金鏈斷裂面臨重組，要么債務(wù)違約依賴展期續(xù)命。

根據(jù)2022年前三季度財(cái)報(bào)，海通國(guó)際多次降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，但投資頭寸依然高達(dá)350億港元。因此，導(dǎo)致海通國(guó)際在投資方面前三個(gè)季度虧損24億港元。

而海通全年巨虧66億的公告也就側(cè)面印證了，在四季度，海通國(guó)際并沒有實(shí)現(xiàn)減虧剎車，反而在虧損的道路上一路狂飆。

而交銀國(guó)際和海通可謂難兄難弟，同樣是踩雷地產(chǎn)債，交銀國(guó)際上半年虧損16.71億港元，全年預(yù)虧30億港元，可以說在減虧動(dòng)作上步履蹣跚。

值得注意的是，交銀國(guó)際對(duì)于投資可謂是孤注一擲，在其資產(chǎn)規(guī)模不到300億的同時(shí)，對(duì)外投資頭寸高達(dá)150億元，且大量產(chǎn)品都不是固定收益類產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)極大。

此外，光大控股巨虧77億港元，興證國(guó)際虧損近3億港元，基本都?xì)w因于股權(quán)或債券投資而產(chǎn)生虧損。

《證券時(shí)報(bào)》對(duì)話的一位外資投行分析師對(duì)此表示：“我很懷疑這些中資券商有沒有risk management（風(fēng)險(xiǎn)管理），在‘三道紅線’政策出臺(tái)和銀根收緊的情況下，他們依然沒有選擇斬倉(cāng)拋售美元債，而是選擇賭地產(chǎn)行情恢復(fù)。導(dǎo)致這些中資機(jī)構(gòu)都踩雷地產(chǎn)美元債，受損嚴(yán)重?！?

實(shí)際上這些券商巨虧的背后，是多年來對(duì)于地產(chǎn)的路徑依賴。

過去10多年，中資地產(chǎn)企業(yè)保持了較長(zhǎng)時(shí)間的高速增長(zhǎng)，并為押注于此的投資人帶來不菲收益。說起美元發(fā)債，自2005年人民幣開始升值起，中國(guó)企業(yè)便開始紛紛借入美元債，一方面是境外的低息環(huán)境，降低了所發(fā)行債券的票面利率，即降低了融資成本，另一方面是匯率因素，人民幣升值使得境外融資成本進(jìn)一步降低。

“地產(chǎn)美元債幾乎成了中資機(jī)構(gòu)的標(biāo)配，每年7-8個(gè)點(diǎn)的收益率是非常舒服的。投資人已經(jīng)習(xí)慣了這種低風(fēng)險(xiǎn)且收益還不錯(cuò)的固收產(chǎn)品。然而從2021年下半年開始，投資地產(chǎn)美元債的邏輯已經(jīng)開始發(fā)生了變化。2021年下半年恒大地產(chǎn)債在二級(jí)市場(chǎng)拋售，2022年風(fēng)險(xiǎn)逐漸傳導(dǎo)，地產(chǎn)債違約面積擴(kuò)大，這個(gè)時(shí)候斬倉(cāng)都已經(jīng)來不及了，二級(jí)市場(chǎng)地產(chǎn)債一片哀嚎，100美元的地產(chǎn)債跌幅80%-90%。”

自去年3月份以來，房地產(chǎn)債券違約規(guī)模達(dá)到人民幣2806億元，其中美元債違約規(guī)模達(dá)到304億美元（約人民幣2128億元）。3月份到期美元債規(guī)模574.6億美元（約人民幣4018億元），到期債券數(shù)量110只，整個(gè)行業(yè)全面暴雷，幾乎無人幸免。

近一年來，地產(chǎn)美元債違約風(fēng)波導(dǎo)致的巨額虧損擾動(dòng)香港中環(huán)金融圈，甚至是改變了一批機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員的命運(yùn)。

其中海通證券公告稱，公司總經(jīng)理助理林涌于2023年3月16日提交了書面辭職報(bào)告，因相關(guān)工作安排而辭去相關(guān)職務(wù)。

林涌自1996年加入海通證券以來，擔(dān)任過海通證券投資銀行部副總經(jīng)理和總經(jīng)理等職務(wù)，還擔(dān)任過海通證券固定收益部副總經(jīng)理，目前是海通國(guó)際行政總裁兼副主席。

林涌2011年擔(dān)任海通國(guó)際行政總裁以來，一度將公司業(yè)績(jī)做到了同行第一。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，作為擁有投行和固收背景的高管，林涌的離職代表他對(duì)海通國(guó)際的巨額虧損有著不可推卸的責(zé)任。

除了海通國(guó)際一把手的卸任，其他中資券商也都出現(xiàn)了不小的變動(dòng)。

據(jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，某中資券商因?yàn)闃I(yè)績(jī)虧損嚴(yán)重，將整個(gè)策略研究團(tuán)隊(duì)一鍋端。還有一位債券基金經(jīng)理，因踩雷一家閩系房企債券，導(dǎo)致逾1億美元投資無法收回，他不得不引咎辭職，另尋職業(yè)出路。

而有的機(jī)構(gòu)還需要向投資人交代，要求從內(nèi)部調(diào)查是否有高管收受巨額傭金回扣?！耙?yàn)橥顿Y地產(chǎn)美元債出了問題，我這一年來寫解釋報(bào)告都寫到手軟。”一位公募基金經(jīng)理表示。

不過，在中資券商紛紛巨額虧損之下，各大券商的員工薪酬似乎并沒有受到任何影響，其中，海通國(guó)際員工人均薪酬雖然有所下滑，但依然高達(dá)98萬港元；交銀國(guó)際人均員工薪酬68萬港元；興證國(guó)際人均薪酬77.76萬港元。