12月12日，央行公布數(shù)據(jù)顯示，11月末，廣義貨幣（M2）、狹義貨幣（M1）同比分別增長12.4%、4.6%，增速分別比上月末高0.6個、低1.2個百分點(diǎn)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，11月末M2增速創(chuàng)2016年5月來新高。

資料來源：央行網(wǎng)站

人民幣貸款方面，11月份人民幣貸款增加1.21萬億元，同比少增596億元。其中，企（事）業(yè)單位貸款增加8837億元，其中，短期貸款減少241億元，中長期貸款增加7367億元。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為：“從金融數(shù)據(jù)可以看出，疫情反復(fù)和預(yù)期不穩(wěn)對寬信用形成持續(xù)擾動，需要穩(wěn)增長政策不斷加力以鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)，并帶動信貸和社融平穩(wěn)擴(kuò)張。11月以來，隨著疫情防控政策的不斷優(yōu)化、地產(chǎn)支持政策的全方位發(fā)力、各項重要會議的積極定調(diào)，以及穩(wěn)增長政策的加快落地，市場預(yù)期快速扭轉(zhuǎn)，有助于在外需回落背景下支撐內(nèi)需有效修復(fù)?！?

后續(xù)，溫彬指出，“在提振市場信心、激發(fā)全社會活力等方面或仍有諸多政策出臺，繼續(xù)推動基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)、結(jié)構(gòu)性政策支持領(lǐng)域的信用擴(kuò)張，助力經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間?！?

M2增速達(dá)12.4% 創(chuàng)逾6年新高

貨幣供應(yīng)量方面，數(shù)據(jù)顯示，11月末，M2繼續(xù)走高，同比增長12.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和3.9個百分點(diǎn)；M1余額66.7萬億元，同比增長4.6%，增速比上月末低1.2個百分點(diǎn)，比上年同期高1.6個百分點(diǎn)。

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記者注意到，11月末，M2增速同比增長12.4%，創(chuàng)逾6年新高。另外，11月末M1增速已連續(xù)2個月回落。

數(shù)據(jù)顯示，11月份人民幣存款增加2.95萬億元，同比多增1.81萬億元。其中，住戶存款增加2.25萬億元，非金融企業(yè)存款增加1976億元，財政性存款減少3681億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加6680億元。

溫彬表示，11月M2增速再次上升，一方面，穩(wěn)增長政策持續(xù)加力下，信貸投放和非標(biāo)融資維持一定景氣度，有助于拉動M2增速；另一方面，穩(wěn)增長基調(diào)下，央行通過各種貨幣政策工具維持流動性合理充裕，11月財政存款減少3681億元，環(huán)比少增1.51萬億元，助力M2增速維持在高位。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示：“貨幣環(huán)境保持適度寬松。11月M2同比繼續(xù)維持高位，略高于名義GDP增速，反映國內(nèi)貨幣環(huán)境滿足實體經(jīng)濟(jì)融資需求，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)提供有力支持；M1同比回落與房地產(chǎn)銷售低迷有關(guān)，同時，由于散發(fā)疫情影響導(dǎo)致企業(yè)短期交易活動有所波動?！?

人民幣貸款增加1.21萬億元

11月份人民幣貸款增加1.21萬億元，同比少增596億元。分部門看，住戶貸款增加2627億元，其中，短期貸款增加525億元，中長期貸款增加2103億元；企（事）業(yè)單位貸款增加8837億元，其中，短期貸款減少241億元，中長期貸款增加7367億元，票據(jù)融資增加1549億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少99億元。

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溫彬認(rèn)為，11月新增信貸維持平穩(wěn)。分部門看，企業(yè)貸款仍為新增信貸的重要支撐。11月企（事）業(yè)單位貸款增加8837億元，同比增加3158億元，環(huán)比增加4211億元。11月召開了年內(nèi)第三次信貸形勢座談會，提出全國性商業(yè)銀行要發(fā)揮“頭雁”作用，主動靠前發(fā)力；穩(wěn)地產(chǎn)進(jìn)入更務(wù)實階段，“金融16條”出臺，信貸、債券和股權(quán)融資“三箭齊發(fā)”，各銀行積極與重點(diǎn)房企批量簽訂意向性大額授信；此外，央行宣布年內(nèi)第二次全面降準(zhǔn)，釋放5000億元長期資金支持信貸發(fā)力穩(wěn)增長，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)。

“在降準(zhǔn)拉動、低基數(shù)效應(yīng)和基建、制造業(yè)、地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)力下，對公貸款（尤其是中長期貸款）仍維持較高景氣度。票據(jù)融資增加1549億元，較上月小幅回落。11月底1月期轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率明顯走低，但未像10月底再現(xiàn)“零利率”，也反映出本月信貸投放情況平穩(wěn)，明顯好于10月?！睖乇蚍Q。

溫彬繼續(xù)分析指出，11月居民貸款環(huán)比顯著改善，但居民中長期貸款同比收縮幅度仍大。11月地產(chǎn)銷售未見明顯好轉(zhuǎn)，一系列穩(wěn)地產(chǎn)舉措效用的發(fā)揮還將集中體現(xiàn)在供給端，購房者觀望情緒仍濃，11月居民中長期貸款同比少增幅度仍大，但穩(wěn)地產(chǎn)政策實質(zhì)轉(zhuǎn)變下，政策效果有一定顯現(xiàn)。

新增社融1.99萬億元

社會融資規(guī)模方面，2022年11月份社會融資規(guī)模增量為1.99萬億元，比上年同期少6109億元。其中，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款同比少增1573億元；委托貸款同比多減123億元；信托貸款同比少減1825億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票同比多增573億元；企業(yè)債券凈融資同比少3410億元；政府債券凈融資同比少1638億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資同比少506億元。

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累計看來，1-11月，社會融資規(guī)模增量累計為30.49萬億元，比上年同期多1.51萬億元。

周茂華稱，整體看，11月新增社融、信貸回落略超季節(jié)性，反映短期內(nèi)需復(fù)蘇偏弱，主要是短期散發(fā)疫情干擾正常生產(chǎn)生活秩序，房地產(chǎn)低迷拖累；加之11月地方政府債券發(fā)行收官等因素影響；但1-11月國內(nèi)新增社融、信貸同比多增，實體經(jīng)濟(jì)融資較去年的多增，1-11月M2同比保持兩位數(shù)增長，國內(nèi)貨幣環(huán)境繼續(xù)保持適度寬松，反映今年以來為應(yīng)對短期因素擾動，國內(nèi)金融政策在紓困助企、穩(wěn)增長方面力度明顯增大。

“展望未來，國內(nèi)需求處于復(fù)蘇階段，部分行業(yè)企業(yè)處于恢復(fù)關(guān)鍵期，財政、貨幣等政策支持力度不具備轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)；但貨幣政策需要平衡穩(wěn)增長、穩(wěn)物價、防風(fēng)險，兼顧內(nèi)外均衡等多重目標(biāo)，金融政策在落實好此前組合拳，配合好財政、產(chǎn)業(yè)政策的基礎(chǔ)上，保持貨幣總量適度增長，用好結(jié)構(gòu)性工具，提升貨幣政策精準(zhǔn)度；預(yù)計未來市場流動性繼續(xù)保持適度寬松?！敝苊A指出。

M2與M1增速明顯背離

11月末，M2同比增速高達(dá)12.4%，而M1同比增長4.6%，增速比上月末低1.2個百分點(diǎn)。11月份，M2與M1增速出現(xiàn)明顯背離。

據(jù)證券時報報道，紅塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖指出，M1主要包括M0（流通中貨幣）加上企業(yè)活期存款，而M2除企業(yè)活期外還得加上企業(yè)定期及居民儲蓄存款。導(dǎo)致二者背離的原因可能是居民儲蓄存款大幅上升，或者是企業(yè)定期存款大幅上升。在他看來，11月末M2和M1增速的背離主要原因是疫情導(dǎo)致的預(yù)防性儲蓄上升。

“居民戶存款較去年同期多增1.52萬億元，是M2增速提高的主要貢獻(xiàn)力量。”光大證券首席固定收益分析師張旭對記者表示，疫情多發(fā)等因素導(dǎo)致的消費(fèi)場景不可及以及居民金融資產(chǎn)間的轉(zhuǎn)換是造成居民戶存款明顯多增的兩個重要原因。

東方金誠首席宏觀分析師王青同樣指出，從11月數(shù)據(jù)看，當(dāng)月居民存款新增2.25萬億元，企業(yè)存款僅新增1976億元，差距非常大。居民存款的反常高增只能說明消費(fèi)意愿不足，導(dǎo)致居民存款向企業(yè)存款回流不暢，進(jìn)而導(dǎo)致了超額儲蓄。

對于已達(dá)近年高點(diǎn)的M2增速，張旭提醒，假如未來M2增速長時間運(yùn)行于當(dāng)前水平，隨著消費(fèi)動能的釋放，則有可能帶來短期的結(jié)構(gòu)性通脹壓力。

“短期看，M2和M1增速背離可能還會延續(xù)?！崩钇媪乇硎?，雖然疫情防控措施不斷優(yōu)化放松，但短期內(nèi)超額儲蓄還是很難轉(zhuǎn)化為消費(fèi)。另外，由于買一手房會讓居民的儲蓄存款轉(zhuǎn)化為房企的存款，因此房地產(chǎn)銷售不景氣也會出現(xiàn)M2與M1增速背離的現(xiàn)象。