美聯(lián)儲貨幣政策加速轉向的愿望，又要落空了？

快速加息之下，美國最新的失業(yè)率不升反降。據(jù)美國勞工部10月7日發(fā)布的數(shù)據(jù)，美國9月失業(yè)率（季調）為3.5%，環(huán)比下降0.2個百分點，暫時回到了50多年來的低位水平。

但在市場看來，就業(yè)市場的相對強勁，將讓美聯(lián)儲在下個月再次批準大幅加息，這將加劇經(jīng)濟衰退壓力，美國股市也會繼續(xù)承壓。

美國九月失業(yè)率降低至3.5%  圖源華爾街日報

昨夜美國三大股指（10月7日）全線收跌，其中道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌2.1%，標準普爾500指數(shù)下跌2.8%，納斯達克綜合指數(shù)下跌3.8%。美聯(lián)儲持續(xù)激進加息，美國經(jīng)濟未來可能陷入困境，或讓美股市場未來持續(xù)波動。

值得一提的是，美聯(lián)儲下一次議息會議是在11月2日，因此此份報告將是美聯(lián)儲下一次會議前的最后一份就業(yè)報告。最新的就業(yè)市場表現(xiàn)，會傳遞有關美國經(jīng)濟未來走勢的哪些信號？市場又在擔心什么？

今年美股走勢（藍線）與2008年金融危機下美股（紅線）走勢如出一轍  圖源華爾街見聞

美國失業(yè)率降低至歷史低點，市場在擔心什么？

在彭博社看來，美國勞動力市場仍然強勁，這會讓美聯(lián)儲大概率延續(xù)大幅加息的力度。失業(yè)率降低，那么將抑制通脹作為首要目標的美聯(lián)儲，必然更加堅決地激進加息，這會繼續(xù)壓制美國經(jīng)濟的活力。

與此同時，失業(yè)率降低也許只是暫時的，并不意味著在未來它不會大幅上升。

在美聯(lián)儲激進加息之下，美國企業(yè)必然經(jīng)營更為困難，成本不斷上升。如果一段時間后，企業(yè)不堪重負，那么很可能會有更多勞動者面臨失業(yè)——反過來，這會進一步加劇美國經(jīng)濟的下行壓力。

美國8月份裁員人數(shù)增加，整體經(jīng)濟正在降溫 華爾街日報報道截圖

因此，盡管眼下失業(yè)率不高，卻引發(fā)人們對未來經(jīng)濟衰退的擔心。

在不久前的9月份，美聯(lián)儲最新季度經(jīng)濟預測（SEP）下調了未來三年美國的GDP增長預期，同時上調了通脹和失業(yè)率預期，明年底的失業(yè)率預期被調整為4.4%。

4.4%的失業(yè)率，放在近50年的歷史中看仍然不高，但人們擔心的不是絕對值，而是上升幅度。從歷史上來看，這一水平的失業(yè)率上升都會導致經(jīng)濟衰退，這就是說，美聯(lián)儲或不可能達成“軟著陸”。

據(jù)預測，美國明年底4.4%的失業(yè)率比今年底的3.8%高出0.6個百分點

明年底美國失業(yè)率升至4.4%，為何會被看作經(jīng)濟衰退的重要信號？

北京師范大學統(tǒng)計學院副院長，清華大學國家金融研究院國際金融與經(jīng)濟研究中心（CIFER）研究員李昕日前在接受觀察者網(wǎng)采訪時表示，勞動力規(guī)模是計算失業(yè)率的基數(shù)，因此勞動參與率下降，即失業(yè)人口退出勞動力市場會導致失業(yè)率失真。

美國勞動力參與率呈下降趨勢 圖源美國勞工部

因此相比利用失業(yè)率絕對水平去判斷衰退，一般經(jīng)濟學家使用失業(yè)率的相對變化水平去判斷。更好測度經(jīng)濟進入衰退的指標是“薩姆規(guī)則”衰退指數(shù)（The Sahm Rule Recession Indicator），它旨在通過失業(yè)率的急劇上升來判斷經(jīng)濟衰退的起始。

據(jù)李昕介紹，薩姆規(guī)則衰退指數(shù)由前美聯(lián)儲經(jīng)濟學家Claudia Sahm開發(fā)，當美國失業(yè)率三個月移動平均值相對于前12個月的低點上升0.5個百分點或更多時，就標志著衰退的開始。截止2022年8月，該指標為0.03，處于零值附近。

然而根據(jù)美聯(lián)儲預測，2023年美國失業(yè)率為4.4%。2022年失業(yè)率率低點（截止目前）為3.5%，2023年美國失業(yè)率均值4.4%，高于前12個月失業(yè)率低點0.5個百分點以上。根據(jù)薩姆規(guī)則，這將被視為“美國出現(xiàn)經(jīng)濟衰退”。

美聯(lián)儲將明知自己將觸發(fā)“薩姆規(guī)則”  圖源statista

李昕表示：“鑒于歷史上薩姆規(guī)則衰退指標與NBER（美國國家經(jīng)濟研究局）最終宣布的美國經(jīng)濟衰退具有較高一致性，美聯(lián)儲預期美國2023年失業(yè)率4.4%，這會引發(fā)市場擔心?！?