本文作者 伊藤元重 東京大學(xué)名譽(yù)教授、學(xué)習(xí)院大學(xué)國際社會(huì)科學(xué)院教授、日本經(jīng)濟(jì)和財(cái)政政策委員會(huì)原委員

日本經(jīng)濟(jì)面臨的長期挑戰(zhàn)

自1998年國內(nèi)金融危機(jī)和亞洲金融危機(jī)以來，日本經(jīng)濟(jì)增長陷入長期停滯，從結(jié)果來看就是2012年名義GDP低于1997年。2013年“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”出臺(tái)后，經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢復(fù)蘇，幾年后恢復(fù)到了1998年的水平，但此后經(jīng)濟(jì)增速依然低迷，企業(yè)和家庭的增長預(yù)期也處于被壓制的狀態(tài)。

一般來說，長期實(shí)際利率與長期經(jīng)濟(jì)增長率之間存在很強(qiáng)的相關(guān)性。事實(shí)上，不僅僅是日本，歐美的長期實(shí)際利率也呈下降趨勢，這也暗示了長期經(jīng)濟(jì)增長力正在下降。大家都擔(dān)心此次新冠疫情會(huì)加速這種結(jié)構(gòu)的變化。

日本經(jīng)濟(jì)的長期結(jié)構(gòu)性問題的特征是“三低”，即低利率、低增長、低通脹，而這些特征在2008年全球金融危機(jī)之前就已經(jīng)顯現(xiàn)出來了。從總需求來看，政府支出補(bǔ)償了民間設(shè)備投資的低迷，但財(cái)政資金主要用于社會(huì)保障而不是投資。因此，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的投資受到限制，在儲(chǔ)蓄過剩的情況下利率持續(xù)面臨著下行壓力。加上，這種特征雖然并非日本獨(dú)有，但央行繼續(xù)實(shí)施貨幣寬松政策也進(jìn)一步加速了利率的下跌。

眾多問題所導(dǎo)致的總需求不足也影響了“三低”的形成，但總供給問題更為嚴(yán)重。根據(jù)日本銀行估算的潛在增長率的變化，不僅可以確定該水平將長期處于下跌趨勢，還可以推斷出幾個(gè)不同的原因背景。也就是說，人口老齡化抑制了勞動(dòng)力投入的貢獻(xiàn)，而上述設(shè)備投資的低迷不僅降低了資本投入的貢獻(xiàn)，還使全要素生產(chǎn)率的增長降低到了零水平附近。這導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)增長率的下跌。

日本名義GDP總量（單位：萬億日元）資料來源：內(nèi)閣府《令和2年（2020年）年度經(jīng)濟(jì)財(cái)政報(bào)告》長期經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)

長期實(shí)際利率水平（單位：%） 資料來源：經(jīng)合組織(2021年) 注：長期實(shí)際利率為長期利率減去CPI計(jì)算所得。

企業(yè)部門儲(chǔ)蓄投資平衡表（占GDP比重）資料來源：經(jīng)合組織(2021年)

日本潛在經(jīng)濟(jì)增速 注：潛在增長率由日本銀行研究統(tǒng)計(jì)處估算

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的成果與課題

在安倍政府推出的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”下，大膽的貨幣寬松政策、靈活的財(cái)政政策、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革政策被稱為“三支箭”，是經(jīng)濟(jì)政策的支柱。在“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的三支箭中，使用最多的是大膽的貨幣寬松政策。從結(jié)果來看，日本的GDP、股價(jià)、企業(yè)利潤均有所增加，同時(shí)失業(yè)率和財(cái)政赤字減少，可以說該經(jīng)濟(jì)政策取得了理想的成果。

但是，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的課題也變得清晰起來。通脹率沒有達(dá)到2%的目標(biāo)，而且如前所述，潛在增長率一直處在較低的水平。貨幣寬松可以作為所謂的“強(qiáng)心劑”來刺激總需求，但對(duì)改善資本投入、提高生產(chǎn)率等總供給方面的改善卻起不了什么作用。

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”雖然也將經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革作為第三大支柱，但在這方面的政策效果卻并不盡人意。在日本，增加設(shè)備投資、提高生產(chǎn)效率等供給側(cè)的應(yīng)對(duì)主要交給民營企業(yè)，因此，政府的結(jié)構(gòu)性改革能否加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長的能力，最終還是取決于民營企業(yè)的應(yīng)對(duì)，但日本政府很難直接控制企業(yè)。換句話說，就像日本人常說的，如果把公司比作馬，把政府比作車夫，車夫可以把馬牽到水邊，但不能強(qiáng)迫馬喝水。

新冠危機(jī)和產(chǎn)業(yè)政策的展望

新冠疫情雖然也給日本的金融經(jīng)濟(jì)帶來了危機(jī)，但其復(fù)蘇過程也提供了新的機(jī)遇。雖然政府正在推動(dòng)企業(yè)活動(dòng)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，但如果要引起總供給發(fā)生巨大變化，民營企業(yè)的應(yīng)對(duì)極為重要。

在日本，企業(yè)活動(dòng)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要性已引起了廣泛討論，企業(yè)對(duì)此也有充分的了解，但與美國和中國相比，日本的步伐還是滯后的。政府通過設(shè)立數(shù)字廳來支援轉(zhuǎn)型加速雖然很重要，但企業(yè)也需要從這場危機(jī)中吸取各種教訓(xùn)，明確數(shù)字化的方向。

作為疫情后的成長戰(zhàn)略，應(yīng)對(duì)氣候變化也變得越來越重要。2020年10月，菅義偉首相提出到2050年實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)。對(duì)比以往日本的政策，該宣言是一個(gè)非常大膽的戰(zhàn)略。民營企業(yè)的設(shè)備投資長期低迷，很大程度上是因?yàn)殡y以找到有較好預(yù)期投資回報(bào)的領(lǐng)域。隨著政府明確應(yīng)對(duì)氣候變化的方針政策，希望民營企業(yè)將積極投資該領(lǐng)域。

日本政府提出的目標(biāo)非常雄心勃勃，并明確要求汽車和電力等主要行業(yè)采取應(yīng)對(duì)措施。對(duì)于個(gè)別企業(yè)而言，如果不能妥善應(yīng)對(duì)氣候變化，未來將難以發(fā)展和生存下去。從這個(gè)意義上來講，政府的政策戰(zhàn)略可以對(duì)民營企業(yè)的行為產(chǎn)生很大的影響。

另外，關(guān)于氣候變化，主要交給企業(yè)去進(jìn)行供給側(cè)的應(yīng)對(duì)，包括設(shè)定目標(biāo)和實(shí)現(xiàn)目標(biāo)等，但將來需求側(cè)的應(yīng)對(duì)也很重要。例如，通過“綠色貸款”和“綠色投資”，可以建立一種框架，使企業(yè)可以順利從銀行和民間的投資者那里募集到所需資金。

日本的產(chǎn)業(yè)政策有望在未來發(fā)揮新的作用，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)是其中一個(gè)重要領(lǐng)域。目前大家正在從廣泛的角度討論加強(qiáng)半導(dǎo)體行業(yè)供應(yīng)鏈的必要性。由于這個(gè)問題與氣候變化一樣具有“市場失靈”的風(fēng)險(xiǎn)，因此不僅要靠民營企業(yè)自發(fā)地進(jìn)行應(yīng)對(duì)，政府的產(chǎn)業(yè)政策支持也很重要。

希望日本政府制定的新的產(chǎn)業(yè)政策能對(duì)擺脫長期的經(jīng)濟(jì)停滯起到重大作用。