【文/觀察者網(wǎng) 呂棟】

盡管交出“2014年以來主營業(yè)務(wù)首次全線盈利”的成績單，港股上市的聯(lián)想集團仍然沒有跑贏恒生科技指數(shù)。5月27日，聯(lián)想集團收漲3.2%，恒生科技指數(shù)收漲3.8%。而最近一周多來，聯(lián)想集團股價已下跌逾10%，目前市值不足千億港元。

5月26日，聯(lián)想集團披露2021/22財年（2021年4月-2022年3月）業(yè)績，全年營收716億美元（約合人民幣4600億元）創(chuàng)歷史紀(jì)錄，同比增長18%（上年為20%）；凈利潤20億美元（約合人民幣130億元），同比增長72%（上年為77%），同樣創(chuàng)下歷史紀(jì)錄；整體毛利率提升0.7個百分點至16.8%。

“這些都是非常難能可貴的”，聯(lián)想集團CEO楊元慶在業(yè)績會上透露，聯(lián)想PC業(yè)務(wù)增長15%，手機業(yè)務(wù)創(chuàng)下并購摩托羅拉以來的最佳業(yè)績，方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團業(yè)務(wù)增長30%，基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團也是自收購IBM X86服務(wù)器業(yè)務(wù)以來首次實現(xiàn)全年盈利，而這些都是在供應(yīng)短缺下實現(xiàn)的。

楊元慶 圖源：聯(lián)想集團官網(wǎng)視頻截圖

然而，盡管聯(lián)想集團去年業(yè)績亮眼，但在財報發(fā)布前后，包括瑞信、摩根大通、花旗、中金公司、麥格理、野村等知名機構(gòu)紛紛下調(diào)聯(lián)想的評級和目標(biāo)價。

究其原因，還是和最近的宏觀環(huán)境和行業(yè)趨勢有關(guān)。聯(lián)想在財報中提到，反復(fù)的疫情、加劇的地緣政治沖突以及空前嚴(yán)重的供應(yīng)短缺，三重挑戰(zhàn)在第四財季（2022年一季度）疊加，讓該公司的運營遭遇大考。在此背景下，聯(lián)想集團2022年一季度業(yè)績同比增速放緩，環(huán)比大幅下滑，連續(xù)數(shù)個季度的增長“戛然而止”。

但楊元慶仍然對中國市場和供應(yīng)鏈充滿信心，“可能在短時期內(nèi)，就算是國內(nèi)的市場受一點影響，但是因為出口依然很強，只要我們在中國的供應(yīng)鏈不斷，對中國經(jīng)濟的貢獻就可以不斷，甚至在不斷地增長。”

他還著重強調(diào)了聯(lián)想的研發(fā)情況，過去一年該公司研發(fā)投入同比增長43%，營收占比為2.89%，“整體PC需求可能不如前兩年那么強，但過去幾年我們一直在研發(fā)、高端產(chǎn)品上投入，所以我們對于產(chǎn)品平均售價的提升是有信心的，即使少賣出一點數(shù)量，可能總營收還是有希望增長的?！?

PC市場遇冷，支柱業(yè)務(wù)承壓

在大眾印象里，聯(lián)想集團最大的標(biāo)簽應(yīng)該就是PC，這一特征在其財務(wù)數(shù)據(jù)中更加直觀。

2021/22財年，聯(lián)想集團“智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團”（IDG）實現(xiàn)收入623億美元，同比增長18%，占總營收的比重為83%（抵銷前，下同）；經(jīng)營利潤為47億美元，同比增長27%，占總經(jīng)營利潤的比重達到80%。

可見，IDG業(yè)務(wù)支撐起了聯(lián)想集團龐大的營收規(guī)模，該公司也高度依賴IDG業(yè)務(wù)。

在IDG業(yè)務(wù)中，主要產(chǎn)品包括個人電腦（PC）、平板電腦、智能手機和其他智能設(shè)備。據(jù)財報披露，PC之外的智能設(shè)備收入占比為18.4%。也就是說，PC在聯(lián)想IDG業(yè)務(wù)中的占比達到81.6%。

由此可見，聯(lián)想集團仍然是一家高度依賴PC業(yè)務(wù)的公司。該公司CEO楊元慶在本次業(yè)績會上提到，PC業(yè)務(wù)是聯(lián)想最核心的業(yè)務(wù)，“穩(wěn)如磐石”，上一財年收入增長15%，盈利大約增長10億美元。

過去兩年，疫情催生了大量居家辦公、在線教育等需求，也推動了PC市場的繁榮。第三方數(shù)據(jù)顯示，2020年-2021年，全球PC市場曾連續(xù)6個季度增長，2021年全球出貨量創(chuàng)10年新高。

聯(lián)想作為全球PC市場份額第一的企業(yè)，無疑也從中受益匪淺。這一點也可以從股價表現(xiàn)中看出來，2020年3月后的一年里，聯(lián)想集團股價暴漲近3倍。

聯(lián)想集團股價走勢

但沒有市場可以保持永恒的繁榮。

進入2022年，俄烏沖突、全球通脹、疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈問題疊加，PC供需兩端受挫。IDC、Strategy Analytics等第三方機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，全球PC出貨量同比下降5.1%，聯(lián)想下降9.2%；全球筆記本電腦出貨量同比下降7%，聯(lián)想下降12%。而2021年四季度，全球PC出貨量就已同比下降5%。

2022年一季度，全球PC出貨量數(shù)據(jù) 圖源：IDC