美東時(shí)間25日周三公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，本月初的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議上，聯(lián)儲(chǔ)決策者強(qiáng)調(diào)需要為遏制通脹迅速加息，可能超出市場(chǎng)預(yù)期，認(rèn)為需要今年6月和7月的最近兩次會(huì)議都加息50個(gè)基點(diǎn)。

在討論美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景時(shí)，紀(jì)要提到，美聯(lián)儲(chǔ)與會(huì)官員認(rèn)為，貨幣政策可能不得不超過(guò)既不支持也不限制的中性水平。紀(jì)要稱：

“與會(huì)者一致認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性高，決策應(yīng)該視數(shù)據(jù)而定，著重于讓通脹回到（美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策）委員會(huì)的目標(biāo)2%，同時(shí)保持強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)環(huán)境。當(dāng)前，與會(huì)者判定，關(guān)鍵是要迅速地轉(zhuǎn)向更中性（more neutral）的貨幣政策立場(chǎng)。他們還指出，鑒于正在變化的經(jīng)濟(jì)前景及前景的風(fēng)險(xiǎn)，限制性的（restrictive）政策立場(chǎng)可能變得適合?！?

在貨幣政策的決策方面，紀(jì)要提到：

與會(huì)者一致同意，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)通過(guò)加息和縮減資產(chǎn)負(fù)債表（縮表），“迅速地將貨幣政策立場(chǎng)轉(zhuǎn)向中性。大多數(shù)（most）與會(huì)者認(rèn)定，未來(lái)幾次（next couple of）會(huì)議可能適合都加息50個(gè)基點(diǎn)?！?

多名與會(huì)者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)“之前的溝通已經(jīng)有助于轉(zhuǎn)變市場(chǎng)對(duì)政策前景的預(yù)期，讓它更符合聯(lián)儲(chǔ)的評(píng)估，并已經(jīng)助長(zhǎng)金融環(huán)境收緊?！?

有評(píng)論認(rèn)為，本次紀(jì)要確認(rèn)，美聯(lián)儲(chǔ)高官認(rèn)為需要6月和7月都和本月一樣加息50個(gè)基點(diǎn)。還有評(píng)論稱，紀(jì)要暗示，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)重新考慮激進(jìn)加息持開(kāi)放態(tài)度?；ㄆ烊蚴袌?chǎng)的董事總經(jīng)理Eric Merlis評(píng)論稱，他從紀(jì)要中看到，聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)，他們不會(huì)輕率地一條道走下去，他們承認(rèn)情況可能變化。

而Charles Schwab的交易和衍生品董事總經(jīng)理Randy Frederick認(rèn)為，會(huì)議紀(jì)要幾乎是一個(gè)月前的事了，市場(chǎng)這期間有很多時(shí)間變化，它不會(huì)真正影響任何未來(lái)的情況。

評(píng)論認(rèn)為，上述預(yù)期調(diào)整意義重大。彭博的策略師Vincent Cignarella就認(rèn)為，雖然大多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)官員都認(rèn)為，未來(lái)要繼續(xù)幾次加息50個(gè)基點(diǎn)，繼續(xù)激進(jìn)行動(dòng)會(huì)讓聯(lián)儲(chǔ)擁有需要時(shí)轉(zhuǎn)向的靈活性，但緊縮可能根本持續(xù)不了很長(zhǎng)時(shí)間。

Cignarell估計(jì)，如果上述PCE預(yù)期準(zhǔn)確，就暗示著，要是再來(lái)三次50個(gè)基點(diǎn)的加息，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)結(jié)束當(dāng)前的收緊貨幣周期，這為今年下半年一大風(fēng)險(xiǎn)反撲鋪平道路。

此外，針對(duì)本次紀(jì)要顯示，聯(lián)儲(chǔ)工作人員上調(diào)今年上半年和明年P(guān)CE通脹預(yù)期，有評(píng)論稱，如果接下來(lái)三次都加息50個(gè)基點(diǎn)，就結(jié)束加息周期了。

多人認(rèn)為可能適合未來(lái)拋售機(jī)構(gòu)MBS 縮表可能對(duì)金融市場(chǎng)環(huán)境有影響

本月初的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議決定二十二年來(lái)首度一次加息50個(gè)基點(diǎn)，會(huì)后還披露了縮表的路線圖，將從6月1日開(kāi)始行動(dòng)，最初每月最多合計(jì)縮減475億美元、其中300億美元美國(guó)國(guó)債、175億美元機(jī)構(gòu)抵押支持證券（MBS），三個(gè)月后，月度縮減上限提升一倍。

縮表計(jì)劃顯示，美聯(lián)儲(chǔ)并未選擇主動(dòng)拋售進(jìn)行縮表，而是通過(guò)調(diào)整再投資系統(tǒng)公開(kāi)市場(chǎng)賬戶（SOMA）所持證券的到期本金再投資規(guī)模。

本次會(huì)議紀(jì)要顯示，全體美聯(lián)儲(chǔ)與會(huì)者都支持縮表計(jì)劃。多名（A number of）與會(huì)者表示，在縮表完全走上正軌后，將適合美聯(lián)儲(chǔ)考慮出售機(jī)構(gòu)MBS，以此讓SOMA的投資組合長(zhǎng)期內(nèi)主要由美國(guó)國(guó)債構(gòu)成。任何拋售機(jī)構(gòu)MBS的計(jì)劃都將提前公布。

在縮表相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)方面，多名（several）與會(huì)者指出，可能對(duì)金融市場(chǎng)環(huán)境有些意料之外的影響。

收緊貨幣可能影響金融穩(wěn)定 大宗商品相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)增加

紀(jì)要顯示，談及金融穩(wěn)定的問(wèn)題時(shí)，

數(shù)名（several）與會(huì)者指出，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策可能和一些脆弱性相互作用，這些脆弱性有的和美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性有關(guān)，有的和私人部門的金融中介能力有關(guān)。

幾名（A couple of）與會(huì)者指出，俄烏沖突爆發(fā)后，大宗商品相關(guān)的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加。沖突已導(dǎo)致多種能源、農(nóng)產(chǎn)品和金屬的價(jià)格上漲、并且全面波動(dòng)。他們認(rèn)為，對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，一些大宗商品市場(chǎng)關(guān)鍵參與者的交易和風(fēng)險(xiǎn)管理行動(dòng)不能充分可見(jiàn)，并指出，中央對(duì)手方（CCP）需要保持面對(duì)更高波動(dòng)、以及更高保證金要求的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

俄烏沖突增加經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 迅速撤寬松對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)有利

本月初的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明重申，俄羅斯對(duì)烏克蘭的行動(dòng)“造成巨大的”經(jīng)濟(jì)困難，“美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)所受到影響有很高的不確定性”，表示“侵襲及相關(guān)事件正在對(duì)通脹制造新的上行壓力，可能也給經(jīng)濟(jì)活動(dòng)施壓?！?聲明還首次提到，中國(guó)疫情“可能激化供應(yīng)鏈干擾”。

本次紀(jì)要顯示，與會(huì)者在會(huì)上指出，俄烏沖突和中國(guó)疫情讓美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)增加。

多名與會(huì)者認(rèn)為，貨幣政策面臨既要恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定、又要保持勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁的挑戰(zhàn)。鑒于經(jīng)濟(jì)前景相關(guān)的不確定性很高，與會(huì)者認(rèn)定，在政策立場(chǎng)方面，考慮到風(fēng)險(xiǎn)管理是很重要的。多名與會(huì)者認(rèn)定，迅速撤除貨幣寬松將讓美聯(lián)儲(chǔ)今年晚些時(shí)候處于有利地位，能屆時(shí)評(píng)估政策的影響，以及經(jīng)濟(jì)變化對(duì)政策調(diào)整有多大的保障。

（作者 李丹）