【文/觀察者網(wǎng) 呂棟】

2021年歲末，對國產(chǎn)CPU設(shè)計(jì)企業(yè)龍芯中科來說，最大的好消息莫過于科創(chuàng)板IPO在經(jīng)過半年審查后正式提交注冊。如果速度夠快，龍芯中科的股票應(yīng)該可以在春節(jié)前上市交易，成為A股首家國產(chǎn)CPU公司。

上交所官網(wǎng)截圖

就在一周前，美國CPU巨頭英特爾在涉疆問題上挑事，引發(fā)不少國人憤慨。被傷害民族感情的網(wǎng)友們，情緒激烈但又有些無奈。他們點(diǎn)著國產(chǎn)CPU廠商的名字說：如果國產(chǎn)CPU夠強(qiáng)，英特爾肯定不會(huì)這么囂張。這其中被點(diǎn)名的，就包括龍芯。

背靠中科院、但實(shí)為胡偉武夫婦控股的龍芯，無疑是一眾“國產(chǎn)”CPU里，國產(chǎn)化最徹底的那一個(gè)。與其它同行往往基于X86或ARM授權(quán)不同，龍芯的指令集系統(tǒng)和IP內(nèi)核全部自研，是真正意義上的自主可控。

不過，完全自主帶來的是毀譽(yù)參半。技術(shù)有多純粹，商業(yè)化落地就有多困難，龍芯選擇的道路是否真正適合中國CPU行業(yè)發(fā)展，仍然充滿爭議，就連國家級的集成電路“大基金”，也尚未選擇龍芯作為投資對象。

某種意義上，胡偉武是中國CPU行業(yè)最“倔”的男人，盡管收獲了巨大的聲名，并且享受著政府每年的巨額補(bǔ)貼，但龍芯能否真的扛起國產(chǎn)CPU大旗，仍然充滿疑問。

融資渠道有限

被網(wǎng)友寄予厚望的龍芯，體量并不算大。按招股書中的數(shù)據(jù)來還原這家公司，它的基本情況應(yīng)該是這樣的：歷史長達(dá)20年但員工僅有700多人，過去三年?duì)I收總和不到20億，凈利潤不到3億，政府補(bǔ)助占凈利潤的比重最高時(shí)超過85%。研發(fā)投入3.6億，占營收的比重在25%左右。

圖源：招股書截圖（下同）

多年來融資渠道有限，做芯片又很燒錢，龍芯闖關(guān)科創(chuàng)板明顯是要求援。這家宣稱要將自主進(jìn)行到底的公司，IPO擬募資35億元，這一金額既是其過去三年?duì)I收總和的2倍，也是其資產(chǎn)總額的2倍。募集來的資金將用于三個(gè)方面：先進(jìn)制程芯片、高性能通用處理器芯片和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

盡管龍芯IPO募資金額還不夠英特爾半個(gè)月燒的，但前者的目標(biāo)卻很宏大。為了將自己的產(chǎn)品商業(yè)化，龍芯對外要迎戰(zhàn)英特爾、AMD、ARM等外企，對內(nèi)也要和華為鯤鵬、天津飛騰、海光信息、申威科技、上海兆芯等爭搶份額。難上加難的是，龍芯不僅要實(shí)現(xiàn)性能上的追趕，還計(jì)劃建立一套徹底獨(dú)立于西方的體系。

既要趕超技術(shù)又要完善生態(tài)，強(qiáng)敵環(huán)伺之下，龍芯能做到嗎？

圖源：龍芯中科官網(wǎng)

龍芯最初并不是一家公司的名字，而是中國最早研制的高性能通用處理器的代稱。據(jù)龍芯中科官網(wǎng)信息，2001年，中科院計(jì)算所開始研發(fā)龍芯處理器，得到核高基等不少國家重大項(xiàng)目的支持。經(jīng)過10年的技術(shù)積累后，中科院和北京市政府共同牽頭出資成立龍芯中科，目的是將龍芯的研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化。

在課題組成立20周年之際，龍芯中科已形成面向嵌入式專門應(yīng)用的龍芯1號系列處理器、面向工控和終端類應(yīng)用的龍芯2號系列處理器，及面向桌面與服務(wù)器類應(yīng)用的龍芯3號系列處理器等主要產(chǎn)品。

基于這些產(chǎn)品，龍芯中科也已經(jīng)形成信息系統(tǒng)和工控系統(tǒng)兩條業(yè)務(wù)主線。其中，龍芯1號系列、龍芯2號系列主要面向工控類應(yīng)用；龍芯3號系列主要面向信息化應(yīng)用，部分面向高端工控類應(yīng)用。我們?nèi)粘Ｋf的要對標(biāo)英特爾AMD的處理器，指的就是就是龍芯3號系列，主要用于PC和服務(wù)器。

技術(shù)自主可控一直是龍芯的口號。在龍芯總設(shè)計(jì)師胡偉武看來，凡是在“西方地基”上蓋房子，最終都會(huì)不堪一擊。龍芯的目標(biāo)就是打造一套完全自主的技術(shù)體系，堅(jiān)持用毛澤東思想武裝龍芯。在此背景下，龍芯中科還制定了一套選人用人標(biāo)準(zhǔn)：“又紅又專，紅重于?！?。

自2018年中興通訊遭美國制裁以來，研發(fā)自主可控的國產(chǎn)芯片，幾乎成為中國產(chǎn)學(xué)研各界的共識(shí)，市場上蹭著國產(chǎn)替代熱點(diǎn)進(jìn)行大手筆融資的公司屢見不鮮。而龍芯喊出“將自主進(jìn)行到底”的響亮口號，似乎并沒有引起資本市場的興趣。從2018年到2020年，龍芯中科只進(jìn)行過一次增資。

值得一提的是，盡管官方背景鮮明，但龍芯并不是一家國資控股的公司。在龍芯中科最新的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，胡偉武和晉紅夫妻是龍芯中科的實(shí)控人，合計(jì)控制該公司33.61%的表決權(quán)，二人還分別擔(dān)任龍芯中科董事長和投資總監(jiān)；其次是國有股份，中科院計(jì)算所控股的中科算源和北京國資控股的北工投，分別持股21.52%和7.7%，剩下的基本是國內(nèi)的私募基金。

龍芯中科股權(quán)結(jié)構(gòu)

對比來看，胡偉武弟子陳云霽創(chuàng)辦的AI芯片企業(yè)寒武紀(jì)，在IPO之前的幾輪融資中連續(xù)獲得阿里巴巴、聯(lián)想集團(tuán)、科大訊飛、國投基金等明星產(chǎn)業(yè)資本的青睞。

如果說民間資本不愿在國產(chǎn)CPU這個(gè)技術(shù)和生態(tài)壁壘幾乎是最高的賽道中坐冷板凳，那以產(chǎn)業(yè)扶持為最終目的的國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金（下稱：大基金）應(yīng)該早就關(guān)注到了龍芯中科。

自大基金成立以來，無論是上游的EDA公司華大九天、設(shè)備企業(yè)中微公司、材料企業(yè)南大光電、設(shè)計(jì)企業(yè)紫光展銳，還是中游晶圓代工廠中芯國際，以及下游企業(yè)長電科技，均曾獲得注資。

截至2021年6月，國家大基金投資的芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域的公司名單

但在龍芯中科以及其他五家國產(chǎn)CPU企業(yè)的股東名單中，并沒有看到大基金的身影。

在這條頗為艱難的道路上，龍芯還有一條渠道獲得資金支持，那就是政府補(bǔ)助。

2018年，政府補(bǔ)助占龍芯中科利潤的比例曾超過85%，但近三年半補(bǔ)助總額只有1.76億元，而該公司2020年一年的研發(fā)投入就達(dá)到2.1億元，加上應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模的不斷增長，龍芯中科的資金流動(dòng)性面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。招股書顯示，今年上半年，龍芯中科的流動(dòng)比率在所有可比公司中是最低的。

2021年前9個(gè)月，由于加大研發(fā)力度，龍芯扣非凈利潤同比減少超過7000萬元。

融資渠道有限，芯片研發(fā)又要持續(xù)投入，龍芯中科背著可比公司中最高的資產(chǎn)負(fù)債率去科創(chuàng)板求援。