【文/觀(guān)察者網(wǎng) 呂棟】

盈利前景不明疊加競(jìng)爭(zhēng)者眾多，“印度支付寶”上市首日遭遇暴跌。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月18日，估值接近200億美元的印度移動(dòng)支付公司Paytm在孟買(mǎi)證券交易所（BSE）和國(guó)家證券交易所（NSE）上市，該公司最大股東為螞蟻集團(tuán)。讓印度股民驚訝的是，自視“印度支付寶”的Paytm，在創(chuàng)下印度最大規(guī)模IPO紀(jì)錄的同時(shí)，也成為該國(guó)上市首日表現(xiàn)最差的公司之一。

Paytm本次IPO發(fā)行價(jià)定為每股2150盧比（約合人民幣184.7元），融資1830億盧比（約合人民幣157.2億元）。當(dāng)天開(kāi)盤(pán)后，Paytm股價(jià)一度暴跌至1585盧比/股，跌幅超過(guò)21%，收盤(pán)時(shí)下跌逾27%。

Paytm上市當(dāng)天股價(jià)走勢(shì)

早期，Paytm以手機(jī)充值和賬單支付起家，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展成涵蓋數(shù)字支付、數(shù)字錢(qián)包、保險(xiǎn)、信貸等業(yè)務(wù)的一站式金融服務(wù)平臺(tái)，約有一半印度網(wǎng)民是Paytm用戶(hù)。從融資額來(lái)看，Paytm已成為印度資本市場(chǎng)史上最大IPO，超越2010年印度煤炭公司創(chuàng)下的紀(jì)錄，后者在上市過(guò)程中募集1520億盧比，當(dāng)時(shí)約合34億美元。

招股書(shū)披露，Paytm背后有多個(gè)知名投資公司，包括螞蟻集團(tuán)、阿里巴巴、伯克希爾哈撒韋以及日本軟銀集團(tuán)。其中，螞蟻集團(tuán)通過(guò)Antfin （Netherlands）Holding B.V.（螞蟻集團(tuán)境外股權(quán)投資平臺(tái)）持股29.6%，為Paytm上市前最大單一大股東；軟銀集團(tuán)持股19.6%；阿里巴巴持股7.2%。此外，Paytm基石投資者還包括全球最大公募基金管理公司貝萊德和加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員會(huì)等。

CNBC等報(bào)道指出，根據(jù)當(dāng)?shù)乇O(jiān)管要求，一般印度上市公司的單一大股東（無(wú)論國(guó)別）的持股比例不能超過(guò)25%。換句話(huà)說(shuō)，如果要通過(guò)印度監(jiān)管部門(mén)的審查，螞蟻集團(tuán)需要在Paytm IPO過(guò)程中減持部分股份。而據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，在Paytm上市當(dāng)天，螞蟻集團(tuán)和軟銀均出售了一些股票。

Paytm IPO前各股東持股情況

盡管之前一些投資者曾質(zhì)疑Paytm的盈利能力，以及其高達(dá)毛利潤(rùn)約27倍的市場(chǎng)估值，但上市首日該公司股價(jià)下跌的幅度（使Paytm的IPO估值蒸發(fā)了逾50億美元），還是令許多人感到震驚。

不過(guò)，Paytm創(chuàng)始人兼CEO維賈伊·謝哈爾·夏爾馬（Vijay Shekhar Sharma）對(duì)此卻不以為意。他在上市儀式上激動(dòng)地流下了眼淚，并表示對(duì)股價(jià)下滑沒(méi)有感到不安，也不后悔在印度上市。他說(shuō)：“一天的表現(xiàn)并不能決定我們的未來(lái)?！?

耐人尋味的是，夏爾馬在Paytm上市當(dāng)天便大手筆套現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，他以每股2150盧比的發(fā)行價(jià)出售了約187萬(wàn)股股票，套現(xiàn)40.2億盧比（約合5400萬(wàn)美元）。

與Paytm上市首日的暴跌形成鮮明對(duì)比的是，此前在印度資本市場(chǎng)亮相的其他互聯(lián)網(wǎng)公司都備受熱捧。例如，2021年7月23日上市“印度版大眾點(diǎn)評(píng)”Zomato，上市首日股價(jià)飆漲逾80%，11月16日上市的印度線(xiàn)上保險(xiǎn)平臺(tái)PB Fintech首日漲幅超11%。

針對(duì)此次Paytm IPO估值為187億美元，一些投資者和分析師已經(jīng)表示出擔(dān)憂(yōu)。研究機(jī)構(gòu)LightStream Research分析師希法拉·桑蘇?。⊿hifara Samsudeen）稱(chēng)：“Paytm的財(cái)務(wù)狀況不太樂(lè)觀(guān)，增長(zhǎng)前景似乎有限。顯然，他們?nèi)狈σ粭l明確的盈利途徑?！?

Paytm創(chuàng)始人兼CEO維賈伊·謝哈爾·夏爾馬在上市現(xiàn)場(chǎng)落淚 圖源：路透社

招股書(shū)顯示，Paytm2021財(cái)年的運(yùn)營(yíng)收入從2020財(cái)年的328.08億盧比（約合28.33億元人民幣）下降至280.22億盧比（約合24.20億元人民幣），降幅為14.6%；2021財(cái)年的虧損從2020財(cái)年的294.24億盧比（約合25.41億元人民幣）下降到170.10億盧比（約合14.69億元人民幣），降幅為42.2%。

事實(shí)上，夏爾馬早在2019年曾表示，Paytm會(huì)等到盈利再考慮上市，但該公司在招股書(shū)中警告稱(chēng)，“我們預(yù)計(jì)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損，未來(lái)我們可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)或維持盈利?！?

與此同時(shí)，Paytm的市場(chǎng)地位也面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。隨著印度國(guó)家支付公司（NPCI）開(kāi)發(fā)出用手機(jī)跨行轉(zhuǎn)賬的統(tǒng)一支付界面（UPI），用戶(hù)轉(zhuǎn)賬時(shí)并不需要像Paytm的移動(dòng)錢(qián)包那樣需要預(yù)存金額，也無(wú)需擔(dān)心不同錢(qián)包之間互轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。UPI的出現(xiàn)大大降低市場(chǎng)參與門(mén)檻，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)格局更為激烈。

由于好看印度的市場(chǎng)前景，Paytm的海外競(jìng)爭(zhēng)者蜂擁而至。考慮到入局UPI支付無(wú)需申請(qǐng)預(yù)付工具（PPI）牌照，谷歌、沃爾瑪、Facebook、三星電子、小米、Realme等企業(yè)均在印度推出了支付應(yīng)用。

目前，Paytm擁有5000萬(wàn)月度活躍用戶(hù)。Paytm的支持者表示，隨著印度消費(fèi)者收入不斷增加、互聯(lián)網(wǎng)普及率不斷提高，金融科技服務(wù)得到更廣泛的接受，該公司處于有利地位，能夠?qū)崿F(xiàn)增長(zhǎng)。

但批評(píng)人士認(rèn)為，激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，給Paytm的財(cái)務(wù)表現(xiàn)帶來(lái)更大的挑戰(zhàn)，該公司幾乎沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。麥格理資本證券（印度）有限公司（Macquarie Research）分析師表示，Paytm“參與了太多的業(yè)務(wù)，商業(yè)模式缺乏重點(diǎn)和方向”，將該股12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)定為1200盧比，這一價(jià)格較發(fā)行價(jià)將下跌逾40%。

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