追求高附加值，還是“賭博式”擴產(chǎn)？

2017年，英科醫(yī)療在深交所創(chuàng)業(yè)板上市時，藍帆醫(yī)療已在PVC手套行業(yè)處于龍頭地位，產(chǎn)能和市場占有率均為全球第一。年內(nèi)，藍帆醫(yī)療生產(chǎn)手套141億支，英科醫(yī)療的產(chǎn)量為110億支，二者年銷量分別為146億支和112億支。

可以看出，藍帆醫(yī)療在產(chǎn)銷方面明顯處于領(lǐng)先地位。

藍帆醫(yī)療2017年財報截圖

業(yè)績方面，2017年，英科醫(yī)療以17.5億元的營收領(lǐng)先藍帆醫(yī)療的15.8億元，但前者凈利潤1.45億元落后藍帆醫(yī)療的2億元，一次性防護手套占二者營收比重分別為85.2%和96.5%。

彼時，業(yè)務(wù)幾乎全部集中在一次性防護手套的藍帆醫(yī)療，11%的凈利潤增速已較前兩年大幅放緩。該公司認為，細分領(lǐng)域逼近天花板，手套業(yè)務(wù)體量有限，業(yè)務(wù)需要多元化。因此在推進40億支手套年產(chǎn)能的同時，藍帆醫(yī)療開始謀求更高的附加值，向高值醫(yī)療耗材為重點的醫(yī)療器械領(lǐng)域，進行自然延伸和產(chǎn)業(yè)升級。

藍帆醫(yī)療2017年財報截圖

而劉方毅對此并不認同。

創(chuàng)業(yè)板上市后，手中握有大筆資金的英科醫(yī)療開始大幅擴張一次性防護手套產(chǎn)能。2017年財報披露，英科醫(yī)療在建8條PVC生產(chǎn)線和2條丁腈生產(chǎn)線，擬在安徽建設(shè)年產(chǎn)280億支的高端醫(yī)用手套項目。

一年過后，2018年財報顯示，英科醫(yī)療生產(chǎn)手套130億支，銷售量126億支；藍帆醫(yī)療生產(chǎn)手套155億支，銷售156億支，二者手套的產(chǎn)銷差距正在縮小。

但二者的業(yè)績差距卻在拉大。

2018年，藍帆醫(yī)療營收為26.5億元，凈利潤為3.5億元，凈利潤增速為73%；英科醫(yī)療營收18.5億元，凈利潤為1.79億元，凈利潤增速為24%。

形成差距的原因主要體現(xiàn)在業(yè)務(wù)布局上。2018年，藍帆醫(yī)療的健康防護手套占營收的比重從96.5%快速下滑至60.3%，其心臟接入器械營收比重從0提高至38.2%；而英科醫(yī)療的手套業(yè)務(wù)占比還是在85%的高位。

財報顯示，藍帆醫(yī)療的心臟接入器械業(yè)務(wù)毛利率高達68%，而該公司和英科醫(yī)療在手套這塊業(yè)務(wù)的毛利率只有24%左右。

很明顯，藍帆醫(yī)療的多元化戰(zhàn)略取得了成效。

資本市場也開始用腳投票。2018年前5個月，藍帆醫(yī)療股價接近翻倍，市值達到248億；同期英科醫(yī)療股價下跌9%，市值僅為48.5億。

藍帆醫(yī)療2018年財報截圖

在規(guī)劃2019年時，兩家公司延續(xù)了2018年的策略。

藍帆醫(yī)療在財報中披露，2018年其健康防護手套的總產(chǎn)能超過180億支/年。雖然該公司提到丁腈手套需求量將逐年增長，但其并未打算繼續(xù)擴產(chǎn)，反而表示將繼續(xù)豐富心血管科室醫(yī)療器械產(chǎn)品線。

而英科醫(yī)療則堅決押注手套業(yè)務(wù)。2018年財報披露，安徽英科年產(chǎn)280億只高端醫(yī)用手套項目一期16條PVC手套生產(chǎn)線正在建設(shè)當(dāng)中，預(yù)計2019年7月份投產(chǎn)。為加快安徽英科的建設(shè)，該公司還準(zhǔn)備發(fā)行4.7億元可轉(zhuǎn)換公司債券。

不同策略帶來不同的結(jié)果。財報披露，2019年，藍帆醫(yī)療健康防護手套的產(chǎn)量為168億只，銷量為173.5億只；英科醫(yī)療的手套產(chǎn)量為157.3億只，銷量為155.1億支。雖然英科醫(yī)療產(chǎn)銷仍處于落后地位，但該公司190億支（其中PVC手套產(chǎn)能140億只，丁腈手套產(chǎn)能50億只）的年產(chǎn)能已經(jīng)超過藍帆醫(yī)療的180億支。

業(yè)績方面，2019年，藍帆醫(yī)療營收為34.8億元，凈利潤為4.9億元，凈利潤增速為41%；英科醫(yī)療營收20.8億元，凈利潤為1.78億元，凈利潤增速為-0.57%。

財報似乎再次證明，藍帆醫(yī)療大幅提高心臟接入器械產(chǎn)能是正確的，而堅持擴產(chǎn)手套的英科醫(yī)療已經(jīng)走向下坡。

藍帆醫(yī)療2019年財報截圖