【文/觀察者網(wǎng) 呂棟、周遠(yuǎn)方】

上周，一場(chǎng)拋售狂潮席卷美股。騰訊音樂、愛奇藝、唯品會(huì)、跟誰(shuí)學(xué)、百度等多只中概股遭到重挫，股價(jià)巨幅震蕩。除熱門中概股之外，兩只北美傳媒股票，ViacomCBS和探索頻道（Discovery）也上演類似行情。

讓人疑惑的是，無(wú)論是這些中概股，還是ViacomCBS與Discovery，近期走勢(shì)都極為相似。

市場(chǎng)最初認(rèn)為，美國(guó)《外國(guó)公司問責(zé)法案》對(duì)中概股構(gòu)成利空。

但上周五盤前，市場(chǎng)傳言稱，有基金通過(guò)高盛掛出多只熱門股巨量賣單，拋售是由爆倉(cāng)導(dǎo)致“強(qiáng)制去杠桿”引發(fā)。

隨后，3月29日，日本最大證券公司野村發(fā)表聲明，指出可能因與一“美國(guó)客戶”的交易而遭受了20億美元的潛在虧損。而Archegos正是野村證券的大宗經(jīng)紀(jì)客戶，所謂“美國(guó)客戶”具體指向不言而喻。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，26日當(dāng)天，這只由前老虎基金管理人比爾·黃（Bill Hwang）經(jīng)營(yíng)的基金回撤超過(guò)100億美元、約合人民幣654億元，約為其凈資產(chǎn)的2/3，觸發(fā)“人類史上最大單日虧損”。

騰訊音樂股價(jià)5日K線

中概股遭血洗，野村、瑞信等巨虧

在上周的三天“血洗”中，市值前20的中概股上周累計(jì)跌去1873億美元，約合人民幣1.23萬(wàn)億元。

其中，跟誰(shuí)學(xué)累跌46.88%，市值蒸發(fā)87.67億美元；愛奇藝跌39.7%，市值蒸發(fā)90億美元；百度跌20.24%，市值蒸發(fā)138.8億美元；騰訊音樂跌36.77%，市值蒸發(fā)196億美元；唯品會(huì)跌31.57%，市值蒸發(fā)97.66億美元。

彭博社援引從高盛流出的電郵內(nèi)容稱，涉及股份包括百度1000萬(wàn)股，報(bào)價(jià)185美元；騰訊娛樂5000萬(wàn)股，報(bào)價(jià)17.6美元；唯品會(huì)3200萬(wàn)股，報(bào)價(jià)27.6美元。

根據(jù)彭博社和英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，這次神秘拋售的總金額達(dá)到190億美元，導(dǎo)致相關(guān)股票市值蒸發(fā)330億美元，約合2159億人民幣。報(bào)道指出，這起拋售共分為五批次完成。為了賣出這些股票，高盛及大摩的交易員一整天都在不停地打電話。

探索頻道（Discovery）股價(jià)走勢(shì)

其中，高盛在盤前通過(guò)大宗交易拋售66億美元百度、騰訊音樂和唯品會(huì)的股票，之后在下午又賣出ViacomCBS、Discovery、Farfetch Ltd.、愛奇藝和跟誰(shuí)學(xué)的股票，總值39億美元。

換句話說(shuō)，僅高盛一家，就賣掉105億美元。其余的拋售由摩根士丹利執(zhí)行，大摩當(dāng)天早些時(shí)候出售價(jià)值40億美元的股票，下午又出售價(jià)值40億美元的股票。

3月29日，日本最大證券公司野村發(fā)表聲明，指出可能因與一“美國(guó)客戶”的交易而遭受了20億美元的潛在虧損，而Archegos基金正是野村證券的大宗經(jīng)紀(jì)客戶。

野村還在聲明中補(bǔ)充稱，虧損金額可能“根據(jù)交易平倉(cāng)和市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而發(fā)生變化”。野村證券將繼續(xù)采取適當(dāng)措施解決這一問題，并在確定潛在損失的影響后進(jìn)一步予以披露。

瑞信也稱該事件將對(duì)一季度業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響，不過(guò)量化確切的損失數(shù)據(jù)為時(shí)尚早。

周一，野村證券日股股價(jià)重挫逾16%，抹去三月的全部漲幅，并創(chuàng)下十年來(lái)最大單日跌幅。

野村控股股價(jià)走勢(shì)

“人類史上最大單日虧損”

起初，人們并不知道突如其來(lái)的中概股暴跌是何原因，有市場(chǎng)傳聞?wù)J為，美國(guó)出臺(tái)《外國(guó)公司問責(zé)法案》對(duì)中概股構(gòu)成利空。但隨后有媒體報(bào)道指向韓國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理比爾·黃及其家族投資基金Archegos。

在上周五美股收盤后，IPO Edge援引知情人士報(bào)道稱，ViacomCBS與Discovery的暴跌，是因?yàn)锳rchegos基金爆倉(cāng)，導(dǎo)致投行對(duì)其倉(cāng)位進(jìn)行強(qiáng)平。該基金規(guī)模高達(dá)150億美元，日常配置3-4倍杠桿。報(bào)道同時(shí)認(rèn)為，當(dāng)天同樣毫無(wú)緣由暴跌的其他股票，可能也與這只基金有關(guān)，因?yàn)樗顿Y的主要行業(yè)正是TMT。

Archegos基金重倉(cāng)股票及漲跌幅：

近日，Archegos基金重倉(cāng)的股票連遭利空消息打擊。

25日即美東當(dāng)?shù)貢r(shí)間24日，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）發(fā)布公告稱，《外國(guó)公司問責(zé)法案》已通過(guò)最終修正案，并征求公眾意見。該法案增加了中概股企業(yè)在美股的退市壓力。

同日，西方集體動(dòng)員抵制“新疆棉花”。

而霧芯科技因國(guó)內(nèi)監(jiān)管電子煙相關(guān)規(guī)定出現(xiàn)單邊下跌，以及Viacom由于增發(fā)引起的股票暴跌，都成為“壓死駱駝的最后一根稻草”。

上周日，有未經(jīng)證實(shí)的市場(chǎng)傳言稱，比爾·黃的Archegos Capital基金和前老虎員工李滔（Tao Li）的騰躍基金（tengyue）一共涉及高達(dá)1200億美元的杠桿資金，有網(wǎng)友稱，比爾·黃可能創(chuàng)下人類史上單個(gè)投資者單日虧損的巔峰。后續(xù)爆倉(cāng)的損失要各家券商自己承擔(dān)，“也許我們很快會(huì)看到雷曼重演”。

但也有市場(chǎng)人士宣稱李滔和騰躍基金與此事無(wú)關(guān)。

網(wǎng)友評(píng)論截圖

曾涉兩大中資銀行內(nèi)幕交易

基督徒比爾·黃并非無(wú)名之輩，十年前就已經(jīng)縱橫港股市場(chǎng)。

他曾管理大名鼎鼎的老虎基金（Tiger Asia Management），這只2001年成立的基金，到2007年底，年化回報(bào)率達(dá)到40%。

但隨后，老虎基金卷入兩宗內(nèi)幕交易案。

2008年末、2009年初，該基金兩次通過(guò)內(nèi)幕交易拋售兩大中資銀行的H股，并從中獲利。

據(jù)香港證監(jiān)會(huì)披露的細(xì)節(jié)，在涉及某行H股的非法交易中，老虎亞洲基金曾獲預(yù)先通知，并獲邀參與瑞士銀行及蘇格蘭皇家銀行分別于2008年12月31日及2009年1月13日進(jìn)行的兩宗該行H股的配售，并獲悉了兩項(xiàng)配售的詳情及股價(jià)敏感資料。老虎亞洲基金當(dāng)時(shí)同意，接獲這些資料后不會(huì)進(jìn)行該行H股的交易。然而，在2008年12月31日瑞士銀行配售前，老虎亞洲基金卻預(yù)先沽空了1.04億股該行H股，市場(chǎng)推算其從中賺得利潤(rùn)860萬(wàn)港元。

香港證監(jiān)會(huì)指控其分別在2008年底和2009年1月中，利用獲得的有關(guān)股份配售的信息，事前沽空股份，獲利總計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)港元。

2010年，老虎基金獲利的超3000萬(wàn)港元被法院如數(shù)凍結(jié)，令該基金成為首個(gè)被“驅(qū)逐”出香港市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)。

經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的法律訴訟程序，2013年底，老虎基金亞洲向香港原訟法庭承認(rèn)，該機(jī)構(gòu)在2008年12月及2009年1月的買賣確實(shí)違反了香港禁止的內(nèi)幕交易法例，以及承認(rèn)了其在2009年1月操縱另一中資銀行股價(jià)的事實(shí)。

Bill Hwang 圖片來(lái)源：華爾街日?qǐng)?bào)

受內(nèi)幕交易事件影響，比爾·黃在2012年宣布，歸還所有外部資金，將旗下戰(zhàn)績(jī)輝煌的老虎基金轉(zhuǎn)型為家族投資基金Archegos，采用高杠桿的多空策略繼續(xù)在美股市場(chǎng)上廝殺，重點(diǎn)投資電信、媒體、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、房地產(chǎn)和金融類股。

沒過(guò)多久，Archegos基金成為又一只“巨鯨”，每年都要向交易商支付數(shù)千萬(wàn)美元的傭金，這讓它成為知名投行爭(zhēng)相招徠的對(duì)象，高盛成為Archegos基金最大的信貸服務(wù)商，其他杠桿提供者包括摩根士丹利、高盛、瑞士信貸等，在每年高達(dá)千萬(wàn)美元的傭金面前，這些知名投行都為比爾·黃提供了數(shù)以十億美元計(jì)的信貸服務(wù)，從而讓他能夠以“驚人”的高杠桿押注百度和ViacomCBS等股票。

彭博援引知情人士稱，很大一部分杠桿是銀行通過(guò)掉期交易提供的。這意味著Archegos不必在SEC監(jiān)管文件中披露其持倉(cāng)情況，因?yàn)檫@些頭寸已經(jīng)在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上了。

利用衍生品，比爾·黃持有多家公司的實(shí)際股權(quán)全在10%以上。持有一家公司超過(guò)10%的股份意味著投資者會(huì)被視為公司內(nèi)部人士，并受到有關(guān)信息披露和利潤(rùn)的額外監(jiān)管。而比爾·黃在上周五拋售的股票已分別占到在線奢侈品零售商Farfetch和跟誰(shuí)學(xué)等公司已發(fā)行股份的10%或以上。

比爾·黃奇葩，更危險(xiǎn)的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面

相比個(gè)別對(duì)沖基金和投行的暴雷和巨額虧損，真正應(yīng)該警惕的是美國(guó)股市泡沫累積的高風(fēng)險(xiǎn)。資深金融業(yè)者、知名國(guó)際金融專家高德勝表示，此次Archegos基金爆倉(cāng)、相關(guān)投行集中拋售并導(dǎo)致巨虧事件，反映了美國(guó)股市高泡沫及美聯(lián)儲(chǔ)可能面臨政策轉(zhuǎn)向相疊加之下的高度不確定性和脆弱性。美國(guó)股市去年以來(lái)在超寬松貨幣環(huán)境下不斷創(chuàng)新高，在目前美債收益率飆升形勢(shì)下，美聯(lián)儲(chǔ)是否提早結(jié)束超寬松政策成為最牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的事。

高德勝指出，受去年3月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)史詩(shī)級(jí)貨幣大放水刺激，美國(guó)股市無(wú)理性瘋漲，到現(xiàn)在股市總市值已經(jīng)超過(guò)GDP的兩倍，巨量泡沫累積。美國(guó)股市的上漲與美國(guó)經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利等基本面已經(jīng)完全脫節(jié)，唯一的邏輯是美聯(lián)儲(chǔ)超寬松的刺激政策和流動(dòng)性泛濫支撐。隨著去年底特朗普政府9000億美元、拜登政府1.9萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃推出，不僅大型機(jī)構(gòu)握有大把資金，連普通民眾手里都很寬松，儲(chǔ)蓄增加，也蜂擁投入股市。

然而，市場(chǎng)自有市場(chǎng)的邏輯，美國(guó)靠大肆舉債、無(wú)底限印鈔拯救經(jīng)濟(jì)的龐氏游戲，終究不可持續(xù)。隨著拜登政府財(cái)政政策強(qiáng)刺激帶來(lái)的“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”在上半年可能加速，通脹上升的壓力抬頭，這導(dǎo)致近期美債收益率快速攀升，十年期美債收益率上周一度突破了1.75%。美聯(lián)儲(chǔ)的政策工具箱已經(jīng)彈盡糧絕，現(xiàn)在不得不在控制美債收益率上升、保持美元幣值穩(wěn)定與維持超寬松政策之間小心、艱難地平衡。而投資者在股市高泡沫和擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)提早收緊寬松政策的情緒支配下變得風(fēng)聲鶴唳，市場(chǎng)氣氛格外敏感，美國(guó)股市處于高度不確定性中，那些靠高杠桿做空的對(duì)沖基金暴雷并引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致泡沫破裂、市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，這種風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)可能發(fā)生。

“美國(guó)金融市場(chǎng)注定面臨動(dòng)蕩時(shí)刻。出來(lái)混，總要還的”，高德勝總結(jié)道。

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