2019年12月28日，十三屆全國人大常委會第十五次會議表決通過了修訂后的《中華人民共和國證券法》，新證券法于2020年3月1日起正式施行。此次證券法修訂，對證券市場的發(fā)行、交易、監(jiān)管、信息披露、投資者保護和行政執(zhí)法等基礎(chǔ)性制度作出了系統(tǒng)性完善。新證券法對于資本市場發(fā)展有何意義？證券發(fā)行全面推行注冊制會給A股市場帶來怎樣的影響？中國經(jīng)濟網(wǎng)“金融深1度” 欄目近日邀請到中國證券業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家委員會委員、前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍和北京博星證券研究所所長、首席投資顧問邢星進行權(quán)威解讀。

新證券法對資本市場長期發(fā)展意義重大

楊德龍：新證券法主要有幾個亮點，一是全面推行注冊制，改變原來核準制的發(fā)行方式。二是提高違法處罰力度，比如原來罰款是1到5倍，現(xiàn)在提高至1到10倍，定額罰款從原來的最高60萬提高到2000萬，有效震懾了違法行為。此外新證券法還針對信息披露、投資者保護等方面制訂了具體的規(guī)定等，對于資本市場長期發(fā)展具有非常重大的意義。

邢星：新證券法的實施，是有效加大市場容量的制度性保障，為新的改革提供了戰(zhàn)略性的方向，是制度性建設(shè)的完善和創(chuàng)新。無論從注冊制的發(fā)展，還是在制度性的保障，包括像信息披露、投資者的合法權(quán)益保護，以及懲罰力度等方面，都將會有一定的制度性考核和監(jiān)管，促進整個證券市場走在良性發(fā)展的運行軌道上。

全面推行注冊制同時要完善退市制度

楊德龍：注冊制下審核部門不會對公司本身投資價值進行判斷，而是看公司是否符合發(fā)行條件、上報的材料是不是完備，信息披露是不是健全，讓市場來判斷這個公司應(yīng)該是多少發(fā)行價，而不是進行人為的窗口指導，這樣新股發(fā)行更加市場化，更能反映市場買賣雙方的意愿，有利于推動一些科創(chuàng)企業(yè)、一些新的經(jīng)濟實體在A股市場上市。

科創(chuàng)板的設(shè)立是注冊制的試驗田，未來會根據(jù)市場的情況，逐步將注冊制推廣到創(chuàng)業(yè)板、新三板、中小板乃至主板，從而全面推行注冊制。

在推行注冊制的同時，一定要完善退市制度，有進有退，才能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勝劣汰，把差的公司及時淘汰出市場，一方面會讓好的公司留在市場上，市場上的一些垃圾股直接退市。另外一方面讓股市始終和經(jīng)濟保持一致，因為經(jīng)濟在不斷變化、轉(zhuǎn)型，新的符合轉(zhuǎn)型要求的企業(yè)就可以通過IPO上市，被淘汰的一些行業(yè)，已經(jīng)不適應(yīng)新的經(jīng)濟形勢的企業(yè)就要退市，這樣股市就可以始終反映經(jīng)濟發(fā)展變化。

推行注冊制不會帶來A股加速擴容

楊德龍：通過注冊制，讓市場來決定能有多少公司上市，哪些公司可以上市。在牛市的時候，大家投資意愿比較強，這時候上市公司數(shù)量自然就比較多，市場承受能力也比較大，當市場進入到熊市的時候，很多新股發(fā)行詢價很低，公司本身就不愿意上市了，或者會遭遇發(fā)行失敗，相當于由市場本身來調(diào)節(jié)發(fā)行節(jié)奏和融資規(guī)模，而不是人為的去做調(diào)節(jié)，這樣更能反映市場本身的變化。

邢星：將來上市企業(yè)有上有下，上來的越來越優(yōu)，不達標的肯定要下去，一些僥幸上市的企業(yè)，如果存在其他的一些財務(wù)問題，或者出現(xiàn)信息披露違規(guī)現(xiàn)象，可能領(lǐng)到非常大的罰單，還可能承擔相應(yīng)的民事賠償責任和刑事法律責任。將來可能上市的數(shù)量比現(xiàn)在增多一些，但是將來會分層次上市，不光是在科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板都鋪開了，增加投資者選擇的余地，品種越多，挑選的空間就越大。

新證券法加大對違規(guī)行為震懾力

邢星：新證券法對欺詐上市處罰力度很大，從原來最高60萬到現(xiàn)在2000萬，從原來1到5倍，到現(xiàn)在是1到10倍，差距非常大。針對不同層次的欺詐行為，如造假、信息披露違規(guī)、操控股價等，都有高達千萬的罰款，并且對發(fā)行人的控股股東和實際控制人也相應(yīng)加重了處罰。另外就是沒收非法所得，再罰1到10倍，比方賺了一個億，到最后要拿出來10個億，只要踏入這個紅線，就要開始整治，非法所得越大，所付出的代價就越大。

投資者要堅持長期投資和價值投資理念

楊德龍：新證券法實施后，A股市場更加強調(diào)基本面決定行情，業(yè)績?yōu)橥?，只有好的公司才能夠讓投資者分享它的成長，才能給投資者帶來好的回報，而績差股或者是一些出現(xiàn)違法的公司，可能會成為雷，所以在未來的投資生涯中，投資者一定要堅持投資理念，做好公司股東，做長期投資和價值投資。

邢星：新證券法實施對于市場來說是一個巨大的驅(qū)動力，隨著國際化改革進程的加快，A股估值會更加被市場發(fā)現(xiàn)，投資者也會得到良好的收益。