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回想起賈躍亭的名言——“讓我們一起，為夢(mèng)想窒息！”不知道現(xiàn)在持有樂(lè)視網(wǎng)的逾25萬(wàn)股民會(huì)作何感想。

5月10日晚間，樂(lè)視網(wǎng)（300104.SZ）被深交所按下股票暫停上市的按鈕。當(dāng)日上午，樂(lè)視網(wǎng)剛剛舉行了2018年年度業(yè)績(jī)網(wǎng)上說(shuō)明會(huì)。會(huì)上，公司表示目前未有明確資產(chǎn)重組計(jì)劃。

上市9年間，樂(lè)視網(wǎng)曾是創(chuàng)業(yè)板的明星股，市值最高時(shí)候達(dá)1700億元，但2016年底曝出資金危機(jī)后，僅僅兩年，樂(lè)視網(wǎng)迅速跌落神壇。

獨(dú)立互聯(lián)網(wǎng)分析師付亮10日晚間對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆骸皹?lè)視網(wǎng)原來(lái)的生態(tài)化反，過(guò)度補(bǔ)貼肯定有問(wèn)題，大股東在其位不謀其政很久了，二股東也失去了信心，通過(guò)資本騰挪以減少自己的虧損，在兩大股東都不管上市公司的情況下，它的退市幾乎是肯定的?！?

“樂(lè)視淪落到如今地步，源于步子邁的太大，在樂(lè)視網(wǎng)沒(méi)有盈利的狀況下冒然進(jìn)軍其他領(lǐng)域，最終走向了幻滅。樂(lè)視網(wǎng)的問(wèn)題其實(shí)一點(diǎn)都不復(fù)雜，走到如今的根本原因仍然是核心競(jìng)爭(zhēng)力不足，從本質(zhì)上來(lái)講則是因?yàn)樨?fù)債率過(guò)高，面臨資金鏈困境始終無(wú)法解決，致使企業(yè)無(wú)法向前進(jìn)一步發(fā)展。此前，因?yàn)闃?lè)視網(wǎng)的攤子鋪得太大，我曾建議適當(dāng)?shù)厥湛s戰(zhàn)線，還可能有崛起機(jī)會(huì)，但當(dāng)時(shí)無(wú)人注意?！鼻鍟熤菐?kù)創(chuàng)始人宋清輝對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎尽?

目前，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)1.65元，總市值67.4億元。樂(lè)視網(wǎng)走到這一步，留給25萬(wàn)股民的還剩什么？誰(shuí)該為此負(fù)責(zé)？是否面臨投資者的巨額索賠？未來(lái)又該往哪去？

上海創(chuàng)遠(yuǎn)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人許峰律師對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，接下?lái)應(yīng)該會(huì)有中小股東就此提出訴訟。

剩下的25萬(wàn)股民和120億債務(wù)

由于樂(lè)視網(wǎng)2018年年度經(jīng)審計(jì)，凈資產(chǎn)為負(fù)，樂(lè)視網(wǎng)于4月26日停牌。這是其第二年凈資產(chǎn)為負(fù)。

5月10日晚間，深交所發(fā)布了關(guān)于樂(lè)視網(wǎng)信息技術(shù)（北京）股份有限公司股票暫停上市的公告，因觸及創(chuàng)業(yè)板暫停上市情形，深交所決定自2019年5月13日起暫停樂(lè)視網(wǎng)股票上市。

樂(lè)視網(wǎng)2004年成立，2010年創(chuàng)業(yè)板上市，2015年5月股價(jià)達(dá)到最高點(diǎn)，千億市值背后賈躍亭迎來(lái)高峰時(shí)刻。2016年債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，繼而引入融創(chuàng)與白衣騎士孫宏斌，2017年7月，賈躍亭出走美國(guó)至今未歸，2018年3月，孫宏斌“愿賭服輸”辭任樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)，2019年5月10被暫停上市……

財(cái)報(bào)顯示，2018年，樂(lè)視網(wǎng)營(yíng)收15.58億元，較上年下滑77.83%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為-40.96億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-10.75億元。

上市公司體系內(nèi)還存在的業(yè)務(wù)包括：運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)共計(jì)產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入8.54億元，占比54.82%；版權(quán)分銷及電視劇發(fā)行收入2.71億元，占比17.43%。

運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，截至2018年12月31日，樂(lè)視網(wǎng)PC端和移動(dòng)端累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)分別約為0.20億和0.59億。公司廣告主數(shù)量為88家，平均廣告收入為191萬(wàn)元。

員工方面，2018年，樂(lè)視網(wǎng)合并員工人數(shù)為456人，較2017年的2180人減少了1724人。

截至今年一季度末，樂(lè)視網(wǎng)股東有25.72萬(wàn)名。就在4月25日樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布凈資產(chǎn)為負(fù)停牌前，仍有資金選擇搏命涌入，豪賭樂(lè)視網(wǎng)能夠出現(xiàn)奇跡。

截至2019年5月9日，樂(lè)視網(wǎng)第一大股東賈躍亭持有公司9.2億股，占公司總股本的23.07%，其中8.57億股已質(zhì)押，占公司總股本的21.49%，持有的9.2億股被北京市第三中級(jí)人民法院等司法部門(mén)凍結(jié)、輪候凍結(jié)。且所有質(zhì)押股票已經(jīng)觸及協(xié)議約定平倉(cāng)線。

許峰律師就此對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆骸按蠊蓶|賈躍亭所質(zhì)押，輪候凍結(jié)的股份需逐步處理，凍結(jié)的股份必然要走司法拍賣程序，除非清償了債務(wù)，質(zhì)押股份估計(jì)也得走司法程序確權(quán)，然后再拍賣，但暫停上市還是會(huì)有影響，因?yàn)榱鲃?dòng)性會(huì)影響價(jià)格評(píng)估。變現(xiàn)能力，流動(dòng)性都是估值的重要因素。因此影響還是挺大的?！?

截至2019年第一季報(bào)，目前公司前十大股東名單中，天津嘉睿匯鑫企業(yè)管理有限公司持有比例8.56%，持股數(shù)3.41億股；劉弘持股1.18億股，持股比例2.95%；賈躍民持股6676.2萬(wàn)股，持股比例1.67%；樂(lè)視控股持股2388萬(wàn)股。

（圖片來(lái)源：樂(lè)視網(wǎng)2019年第一季度報(bào)表）

此外，還有五家基金公司深陷其中，損失可謂慘重。

（圖片來(lái)源：樂(lè)視網(wǎng)2019年第一季度報(bào)表）

截至2018年年底，樂(lè)視網(wǎng)總體負(fù)債規(guī)模約120億元，部分債務(wù)情況如下：

截至2018年12月31日，上市公司合并報(bào)表范圍內(nèi)應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款約33.55億元，主要為應(yīng)付供應(yīng)商及服務(wù)商欠款；上市公司合并報(bào)表范圍內(nèi)長(zhǎng)短期借款共約5.55億元；其他流動(dòng)負(fù)債約33.04億元，主要為金融機(jī)構(gòu)及非金融機(jī)構(gòu)等借款。截至目前，公司未償還完畢天津嘉睿2017年11月借款及融創(chuàng)房地產(chǎn)代樂(lè)視網(wǎng)墊付的中泰創(chuàng)盈貸款本息。

5月10日上午，樂(lè)視網(wǎng)在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，如若被暫停上市，短期業(yè)務(wù)開(kāi)展不會(huì)受到太大影響，截至目前，公司目前未收到賈躍亭的行程安排，也未收到融創(chuàng)或者其他投資者作出的公司股票收購(gòu)計(jì)劃。

九年資本市場(chǎng)路

上市之初，以視頻業(yè)務(wù)起家的樂(lè)視網(wǎng)發(fā)行價(jià)29.2元/股，被稱為A股首家網(wǎng)絡(luò)視頻公司，而在當(dāng)時(shí)，排名靠后的樂(lè)視網(wǎng)如何越過(guò)優(yōu)酷土豆等大型視頻企業(yè)稱為A股第一家視頻上市公司，成為長(zhǎng)久以來(lái)樂(lè)視網(wǎng)的謎團(tuán)之一。但這并沒(méi)有阻擋樂(lè)視網(wǎng)的強(qiáng)勁擴(kuò)張。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上來(lái)看，2010年～2016年，樂(lè)視網(wǎng)經(jīng)歷了節(jié)節(jié)攀高的業(yè)績(jī)大增漲。2010年～2016年，樂(lè)視網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為2.38億，5.99億元，11.7億，23.6億元，68.2億元，130億元，220億元，歸屬于上市公司凈利潤(rùn)分別為7010萬(wàn)元，1.31億元，1.94億元，2.55億元，3.64億元，5.73億元，5.55億元。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的背后，是樂(lè)視網(wǎng)及賈躍亭2015年自創(chuàng)的“生態(tài)化反”大擴(kuò)張：各個(gè)生態(tài)業(yè)務(wù)被糅合在一起產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)，釋放出巨大能量，除了視頻業(yè)務(wù)外，還包括了電視，手機(jī)，影視，乃至后期出現(xiàn)的樂(lè)視汽車。

具體表現(xiàn)為，2011年，樂(lè)視影業(yè)成立，2013年，主打超級(jí)電視的樂(lè)視致新成立，2014年，樂(lè)視體育成立。同年，樂(lè)視汽車推出，2015年，樂(lè)視進(jìn)軍智能手機(jī)市場(chǎng)。每一項(xiàng)新業(yè)務(wù)的展開(kāi)，背后都是源源不斷的資金在消耗。但雪山崩塌之前，接連推出的新項(xiàng)目只是將樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)不斷推向高潮。

2014年，樂(lè)視網(wǎng)以410億元的市值成為創(chuàng)業(yè)板市值第一的公司，賈躍亭成為創(chuàng)業(yè)板首富。2015年5月12日，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)最高達(dá)179.03元/股，市值突破1700億元，達(dá)到自己的最高峰。被“生態(tài)化反”這艘大船所吸引的，有當(dāng)時(shí)的“公募一哥”任澤松、二股東鑫根基金、以及最牛散戶章建平等等。

2014年年底，賈躍亭以上市公司樂(lè)視網(wǎng)為基礎(chǔ)，開(kāi)啟了樂(lè)視生態(tài)的激進(jìn)擴(kuò)張，逐步構(gòu)造樂(lè)視生態(tài)七大板塊，涉及內(nèi)容、手機(jī)、體育、汽車、互聯(lián)網(wǎng)金融等。并在2015年收購(gòu)易到，2016年拿下酷派，同時(shí)進(jìn)軍北美、印度市場(chǎng)。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)折定格在2017年，樂(lè)視網(wǎng)營(yíng)收由2016年的220億元下滑至71.0億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)從2016年的5.55億元到巨額虧損達(dá)-139億元，并成為當(dāng)年A股虧損王。2018年，樂(lè)視網(wǎng)營(yíng)收收縮至15.8億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為-41億元。

業(yè)績(jī)大幅下跌的背后，是“生態(tài)化反”的資金鏈開(kāi)始出現(xiàn)崩坍。2016年年底，樂(lè)視爆出拖欠供應(yīng)商欠款，數(shù)額高達(dá)100多億元，并有供應(yīng)商選擇將樂(lè)視網(wǎng)告上法庭。但樂(lè)視隨即否認(rèn)，表示公司不存在拖欠巨額款項(xiàng)的情況。

隨后賈躍亭發(fā)布公開(kāi)信，表示因供應(yīng)鏈壓力劇增，即將提前結(jié)束燒錢模式，并表示自愿領(lǐng)取公司1元年薪。然而此時(shí)的賈躍亭已質(zhì)押了手中持有的絕大多數(shù)樂(lè)視網(wǎng)股權(quán)，落袋為安。2017年1月，白衣騎士孫宏斌攜帶150億元現(xiàn)金而來(lái)，此時(shí)的樂(lè)視網(wǎng)仍然在表示，這是“一次性系統(tǒng)解決資金短板”之舉。賈躍亭表示：這筆資金進(jìn)來(lái)后，就能夠基本滿足樂(lè)視生態(tài)的第二階段戰(zhàn)略……

然而，事實(shí)并非如此。

“上市公司樂(lè)視網(wǎng)，已經(jīng)成為融創(chuàng)的棄子。此前，融創(chuàng)中國(guó)已把樂(lè)視智家、樂(lè)視影業(yè)更名為樂(lè)融致新和樂(lè)創(chuàng)文娛，就說(shuō)明了很多問(wèn)題。實(shí)際上，樂(lè)視網(wǎng)已經(jīng)被所有人拋棄了，包括樂(lè)視網(wǎng)創(chuàng)始人賈躍亭本人，目前他在美國(guó)專注‘閉門(mén)造車’，也絲毫沒(méi)有留戀樂(lè)視網(wǎng)的意思?！彼吻遢x對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎尽?

2017年5月，賈躍亭辭去樂(lè)視網(wǎng)總經(jīng)理職務(wù)，專任董事長(zhǎng)一職。同年7月3日，賈躍亭夫妻12億資本被凍結(jié)；7月6日，賈躍亭辭去樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)職務(wù)，并遠(yuǎn)走美國(guó)，僅僅留下“下周回國(guó)”的段子。2017年11月，賈躍亭明確表示無(wú)力繼續(xù)履行對(duì)上市公司無(wú)息借款承諾。

2017年7月21日，孫宏斌就任樂(lè)視網(wǎng)新一屆董事長(zhǎng)，5個(gè)月后，2018年3月14日，孫宏斌稱因工作安排調(diào)整原有辭去樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)職務(wù)，退出董事會(huì)，并不再在樂(lè)視網(wǎng)擔(dān)任任何職務(wù)。隨后淚灑股東大會(huì)，承認(rèn)投資樂(lè)視失敗——“愿賭服輸”。并表示：“人有時(shí)候要敢叫日月?lián)Q新天，有時(shí)候也要愿賭服輸?！卞e(cuò)判之處在于關(guān)聯(lián)方欠上市公司的債務(wù)無(wú)法得到有效償還。

樂(lè)視網(wǎng)在5月10日的暫停退市公告中表示：自2016年以來(lái)，公司通過(guò)向賈躍亭先生控制的關(guān)聯(lián)方銷售貨物、提供服務(wù)等經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)及代墊費(fèi)用等資金往來(lái)方式形成了大量關(guān)聯(lián)應(yīng)收和預(yù)付款項(xiàng)。截至2018年12月31日，大股東及其實(shí)際控制企業(yè)對(duì)上市公司合并范圍的欠款余額達(dá)到約28億余元。

樂(lè)視網(wǎng)先后曾多次強(qiáng)調(diào)，公司一直在和大股東及其關(guān)聯(lián)方協(xié)商處理債務(wù)解決方案，但債務(wù)處理小組最終未拿出可實(shí)質(zhì)執(zhí)行的完整處理方案，未給出與上市公司共同解決債務(wù)問(wèn)題的計(jì)劃，上市公司未因債務(wù)解決方案直接獲得任何現(xiàn)金。

最終，因巨額虧損導(dǎo)致連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)，深交所對(duì)樂(lè)視網(wǎng)作出暫停上市決定。

事情還沒(méi)結(jié)束

根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，在暫停上市后首個(gè)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)值，暫停上市后首個(gè)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，暫停上市后首個(gè)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具保留意見(jiàn)、無(wú)法表示意見(jiàn)或者否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告等情況，深交所將決定終止其股票上市交易。

目前，創(chuàng)業(yè)板公司退市后沒(méi)有重新上市的制度安排。

而從樂(lè)視網(wǎng)的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，退市幾乎不可避免。在10日上午的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，樂(lè)視網(wǎng)表示，如樂(lè)視網(wǎng)股票被證監(jiān)會(huì)決定終止上市，樂(lè)視網(wǎng)股票將在整理期后，在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行掛牌轉(zhuǎn)讓服務(wù)。

對(duì)此，付亮對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆骸皹?lè)視網(wǎng)的退市，需要追責(zé)大股東?！?

付亮稱，“任何大股東將股票質(zhì)押拿錢走人，且不再參與公司業(yè)務(wù)，都不正常。樂(lè)視網(wǎng)不一樣的地方是二股東接過(guò)了管理權(quán)，控制了股東大會(huì)和董事會(huì)，但他們也僅代表二股東。”

許峰律師則對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆骸敖酉聛?lái)應(yīng)該會(huì)有中小股東就此提出訴訟，近年來(lái)大股東股權(quán)質(zhì)押后選擇套現(xiàn)離去的案例有不少?！?

目前，樂(lè)視網(wǎng)和第一大股東賈躍亭正處于被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查中。

一年前，“樂(lè)視致新”更名為“樂(lè)融致新”，并引入京東，騰訊等戰(zhàn)略投資者。2018年年底，融創(chuàng)通過(guò)競(jìng)拍獲得樂(lè)融致新控股權(quán)，樂(lè)融致新相關(guān)財(cái)務(wù)情況自此不再納入上市公司報(bào)表之中。2019年5月7日，樂(lè)融致新發(fā)布了第五代Letv超級(jí)電視。

對(duì)此，5月10日，樂(lè)視網(wǎng)在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示：不存在融創(chuàng)掏空樂(lè)視網(wǎng)的嫌疑和情況。在分析師的眼中看來(lái)，這只是融創(chuàng)減少虧損之舉。

剝離了最為優(yōu)質(zhì)的樂(lè)融致新，按下暫停上市鍵后，樂(lè)視網(wǎng)又該何去何從？

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)內(nèi)曾流傳這樣一句話：樂(lè)視，要么成為偉大的神話，要么成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)史上最大的笑話，但它卻絕不會(huì)是一個(gè)平庸的公司。

在5月10日公司被暫停上市之際，已經(jīng)被立案調(diào)查的創(chuàng)始人賈躍亭未發(fā)表任何言論。