【文/觀察者網(wǎng) 尹哲】奇瑞增資擴(kuò)股終于邁出了關(guān)鍵性的一步。接下來，神秘金主的身份就將揭曉。

回頭看，從“連續(xù)10年蟬聯(lián)自主銷量冠軍”到如今“斷臂求生”，奇瑞在向中高端沖擊的兩輪努力后耗盡了財力、精力，也錯失了SUV市場爆發(fā)的歷史機(jī)遇。

觀察者網(wǎng)在財匯大數(shù)據(jù)終端注意到，2009年發(fā)布多品牌戰(zhàn)略，本以為“多生孩子好打架”的奇瑞汽車股份有限公司（下稱：奇瑞股份），在2010年10月首次舉債，現(xiàn)金不支的跡象開始暴露。

不曾想，該戰(zhàn)略遭遇挫敗，悄悄回歸于“奇瑞”單一品牌后，這家車企又從2013年大力推廣觀致汽車，融資規(guī)模和速度同步?jīng)_刺。

接下去的三年，觀致累計凈虧損達(dá)66億元。僅發(fā)債一項，奇瑞股份在2015年舉債規(guī)模就飆升至94億元，并于2016年達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的110億元。

最終，這家昔日的國產(chǎn)霸主，被沉重的債務(wù)壓倒在了轉(zhuǎn)型升級的路上。此后，剝離“觀致”、不日將增資擴(kuò)股，輕裝上陣的奇瑞會如何擺脫過去的陰霾？

奇瑞股份迄今為止債券發(fā)行統(tǒng)計。數(shù)據(jù)來源：財匯大數(shù)據(jù)終端

“多品牌”出師不利

2008年是奇瑞獲得自主品牌銷量冠軍的第八個年頭，“不可一世”的奇瑞在新的一年里有了新目標(biāo)：擺脫低端，沖擊中端?？稍诋?dāng)時的背景下，這幾乎宣告了其狼狽的開端。

在那一年里，大家最耳熟能詳?shù)哪^于“家電下鄉(xiāng)”、“汽車下鄉(xiāng)”等救市計劃了。

雖然奇瑞股份的動作很快，但在她設(shè)立3個新品牌的戰(zhàn)略中，只有一個主攻鄉(xiāng)鎮(zhèn)村市場——微車“開瑞（KARRY）”。

該品牌1月底率先亮相之時，正值《汽車業(yè)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》出臺，國家財政為農(nóng)用三輪車、低速貨車以及微型貨車的淘汰升級提供支持。

開胃菜之后，新發(fā)的中高端品牌才是奇瑞的重頭戲。

3月19日，該車企在蕪湖總部發(fā)布了定位于中高端轎車的瑞麒（RIICH），定位于中高端MPV、運(yùn)動型SUV的威麟（RELY）。

主打產(chǎn)品長期處于10萬元以下的奇瑞股份，在挑戰(zhàn)10萬元以上，甚至是15萬元級別時勇氣可佳，可好牌并不多。

年底，瑞麒首款轎車G5（10.98-16.18萬元）上市；2010年，威麟SUV車型X5（11.48-13.98萬元）上市；2011年，商務(wù)旗艦瑞麒G6（18.68-25.98萬元）上市。

為補(bǔ)充經(jīng)營周轉(zhuǎn)資金、償還存量流動資金貸款，2010年9月29日，奇瑞股份首度發(fā)行5年期18億元中期票據(jù)。

可非但沒有如募集說明書中所描述的“進(jìn)入收獲期”，瑞麒、威麟反而成了嚴(yán)重的拖累。

2010年度第一期中期票據(jù)（10奇瑞MTN001）募集說明書截圖

從銷量看，聯(lián)合資信評估有限公司（下稱：聯(lián)合資信）2012年底披露，瑞麒G3、G5、G6，以及威麟X5、V5的銷量表現(xiàn)可謂十分慘淡：

數(shù)據(jù)來源：聯(lián)合資信

在2011年1月28日發(fā)行3年期18億元債券時，奇瑞股份終于無法掩飾，坦言道：“由于中高端品牌推廣期的廣告宣傳費(fèi)用較高，導(dǎo)致公司目前處于虧損狀態(tài)?！?/span>

“11奇瑞MTN001”募集說明書截圖

2012年8月，奇瑞低調(diào)地雪藏了上述這兩個品牌，并將“開瑞”劃入奇瑞控股。

這一年，長城汽車以超出奇瑞近10萬輛的表現(xiàn)成為新晉的自主品牌銷量之王，其主打車型是哈弗H6等SUV車型。

多品牌戰(zhàn)略失敗，奇瑞的目標(biāo)雖然暫時受挫，但她還有后手。

折騰到債臺高筑

觀致就是奇瑞的后手。

因為早在2007年，觀致就由蕪湖奇瑞汽車投資有限公司（奇瑞股份全資子公司）就與以色列集團(tuán)（IC）全資子公司美國量子公司（Quantum（2007）LLC）共同組建了；2011年，其年產(chǎn)15萬輛汽車合資項目整體遷至常熟。

可惜的是，盡管目睹了長城汽車的逆襲，但觀致卻沒有吸取瑞麒的前車之鑒，依然固執(zhí)地將轎車擺在了最首要的位置。

截至2017年3月末，觀致各車型銷量情況。聯(lián)合資信報告截圖  

從上市時間看，2013年11月首發(fā)的“觀致3 轎車”，其2015年銷量僅為4748臺。

而姍姍來遲的“觀致3 跨界都市SUV”在2014年底推出后，首年就取得了7616臺的成績，超過旗下轎車的銷量之和；“觀致5 SUV”更是在9個月的時間里賣了上萬臺。

“14奇瑞MTN001”募集說明書截圖

雖然銷量與當(dāng)時市場上的主流SUV仍存在不小的差距，但從內(nèi)部比較看，足以說明問題。

觀致在出牌時的順序錯誤，不僅讓機(jī)會白白溜走，更讓其受財務(wù)壓力的影響進(jìn)一步深化。

正如前文所述，2015年，奇瑞股份舉債規(guī)模飆升至94億元，2016年更是發(fā)行了創(chuàng)紀(jì)錄的110億元債券。

觀察者網(wǎng)查閱了2014-2017年其發(fā)行的部分債券募集說明書，對于觀致前期投入較大，造成奇瑞股份虧損的描述，在兩年多的時間里幾乎不曾變過。

奇瑞股份2015年第一期超短期融資券（15奇瑞SCP001）募集說明書截圖

“16奇瑞SCP005”募集說明書截圖

“17奇瑞SCP003”募集說明書截圖

盡管如此，奇瑞方面仍不停寬慰投資者。募集說明書測算顯示，隨著“觀致項目2016年達(dá)產(chǎn)后，正常年份銷售收入約為119億元，利潤總額為12億元”。

可現(xiàn)實令人唏噓。聯(lián)合資信2015年7月公開數(shù)據(jù)，截至當(dāng)年一季度末，86個銷售網(wǎng)點實現(xiàn)3款觀致車型總銷量僅9840臺：銷量仍處于爬坡階段，奇瑞股份暫未獲得投資收益。

等到2016年，觀致的表現(xiàn)進(jìn)一步壓低了所有人的預(yù)期。

其全年銷售收入僅28億元，不僅與前期測算的“119億元”差距甚遠(yuǎn)，還造成了13.81億元的凈虧損；2017年一季度，觀致銷售收入4.29億元，凈虧損2.73億元。

至于奇瑞股份對觀致的投資虧損，截至2017年底，已累計達(dá)47.84億元。

這等于宣告，奇瑞又一次嘗到了滑鐵盧的滋味兒。

聯(lián)合資信在2017年6月13日發(fā)布的跟蹤報告中透露：觀致股東雙方已經(jīng)啟動引入新的外部投資者事宜。

之后，經(jīng)歷了7月首次“掛牌”流拍，11月調(diào)降出讓股份后，12月21日，寶能最終以16.25億元受讓觀致25%股權(quán)；今年1月，寶能以66.3億元取得了觀致51%的股份，正式成為其控股股東。

新能源是奇瑞新貴？

奇瑞股份應(yīng)付債券。數(shù)據(jù)來源：財匯大數(shù)據(jù)終端

在陸續(xù)出售觀致和凱翼等部分股權(quán)，緩解了整體經(jīng)營壓力后，今年以來，奇瑞股份再未發(fā)債融資，并于3天前公開了增資擴(kuò)股方案。

方案公布當(dāng)天，奇瑞控股董事長尹同躍致信全體員工談及“奇瑞2025戰(zhàn)略”規(guī)劃，表示在新產(chǎn)品、新技術(shù)、新能源、智能互聯(lián)+無人駕駛、品牌建設(shè)、高端國際市場等方面進(jìn)行了一系列布局，規(guī)劃落地需要巨大的資金投入，需要引入戰(zhàn)略資本。

“同時，響應(yīng)中央‘去杠桿’號召，奇瑞希望通過增資擴(kuò)股降低企業(yè)成本，讓國有資產(chǎn)保值增值...也為下一步進(jìn)入資本市場打好基礎(chǔ)”。

奇瑞控股董事長 尹同躍。資料圖

觀察者網(wǎng)梳理發(fā)現(xiàn)，在8月18日接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》專訪時，尹同躍在言談間也流露出對近年來產(chǎn)品戰(zhàn)略失誤的深刻反思。

他指出，奇瑞未來的營銷將以市場為導(dǎo)向，根據(jù)市場變化進(jìn)行靈活調(diào)整，以適應(yīng)不斷變化的消費(fèi)者需求。

“未來，我們的產(chǎn)品規(guī)劃還是要建立在充分的市場調(diào)研基礎(chǔ)上，根據(jù)對市場需求的前瞻性把握，來確定產(chǎn)品結(jié)構(gòu)”。

不容忽視，不僅面臨傳統(tǒng)市場飽和，傳統(tǒng)車企還要分散精力迎戰(zhàn)新能源、智能互聯(lián)時代的新車企。

尹同躍也意識到了這個問題。

在接受多家媒體采訪時，他均表示要把傳統(tǒng)汽車變成智能互聯(lián)汽車。

“奇瑞將在三個方面持續(xù)發(fā)力：一是繼續(xù)做好傳統(tǒng)汽車；二是實現(xiàn)電氣化，2020年把所有的汽車都做成新能源；三是實現(xiàn)智能化?！?

今年，奇瑞新能源汽車表現(xiàn)搶眼，8月銷售8194臺，同比增長236.2%；今年以來累計銷售49646臺，同比增長231%，成為帶動奇瑞整體銷量的重要增長極。

不日將正式進(jìn)行的增資擴(kuò)股，奇瑞長期以來的資金壓力會得到徹底釋放。

擁有近20年技術(shù)底蘊(yùn)的老牌車企，在兩次轉(zhuǎn)型受挫后，這一次能否抓住新能源汽車發(fā)展的新機(jī)遇嗎？讓我們拭目以待。

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