【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 董少鵬】

近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布“科創(chuàng)板八條”（即《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》），在發(fā)行承銷制度、股債綠色通道、并購(gòu)重組途徑等方面作出一系列安排，為優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)一步做大做強(qiáng)打開(kāi)“風(fēng)口”。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨困難，亟待優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)拉動(dòng)創(chuàng)新增長(zhǎng)的當(dāng)下，科創(chuàng)板可以大有作為。

科創(chuàng)板作為注冊(cè)制改革“試驗(yàn)田”和“硬科技”企業(yè)的聚集地，承擔(dān)著為科創(chuàng)企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模、促進(jìn)研發(fā)和生產(chǎn)升級(jí)的重任，是高水平自立自強(qiáng)國(guó)家戰(zhàn)略的一個(gè)重要支撐點(diǎn)。但科創(chuàng)板制度體系建設(shè)并非一日之功，需要不斷在實(shí)踐中提升和淬煉。

科創(chuàng)板的起點(diǎn)是包容性強(qiáng)、“硬科技”鮮明、少歷史包袱。通過(guò)制度創(chuàng)新，為全市場(chǎng)推行注冊(cè)制改革積累了經(jīng)驗(yàn)?？苿?chuàng)板設(shè)立5年來(lái)，已擁有570余家上市公司，其中，54家上市時(shí)未盈利，8家實(shí)行特殊股權(quán)架構(gòu)，7家紅籌企業(yè)，20家使用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)。目前，這54家企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況總體良好，2023年財(cái)報(bào)更新后有48家企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入過(guò)億元，19家企業(yè)收入超過(guò)10億元，14家企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利。

這些成績(jī)值得肯定。但是如何進(jìn)一步發(fā)揮科創(chuàng)板制度創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)，以及在全市場(chǎng)改革等方面起到拉動(dòng)作用，科創(chuàng)板依然有很大空間。同時(shí)，資本市場(chǎng)的特有利益博弈規(guī)律也必然在科創(chuàng)板反映出來(lái)，財(cái)務(wù)造假甚至欺詐上市的案例也有發(fā)生。為此，我國(guó)需要一方面要在全市場(chǎng)增強(qiáng)守法意識(shí)，完善執(zhí)法機(jī)制；另一方面要在基礎(chǔ)制度上補(bǔ)短堵漏，與時(shí)俱進(jìn)。

圖片來(lái)源：財(cái)聯(lián)社

在證監(jiān)會(huì)新發(fā)布的“科創(chuàng)板八條”中，第一、七、八條屬于“總括性”的要求。其中第一條強(qiáng)化科創(chuàng)板“硬科技”定位，要求對(duì)上市企業(yè)定位更準(zhǔn)、更實(shí)，為的是把“好鋼用在刀刃”上，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新資本與優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)的更好對(duì)接。新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)企業(yè)具有投入大、周期長(zhǎng)、研發(fā)和商業(yè)化不確定的特點(diǎn)，但一旦成熟商業(yè)化又會(huì)爆發(fā)出紅利乘數(shù)效應(yīng)。為此，必須加強(qiáng)審核人員的專業(yè)性，也要發(fā)揮好市場(chǎng)和社會(huì)面的評(píng)價(jià)功能，構(gòu)建科學(xué)識(shí)別、評(píng)價(jià)機(jī)制。

而第七條強(qiáng)調(diào)發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管、退市等全鏈條監(jiān)管，第八條強(qiáng)調(diào)營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài)。這既是完善科創(chuàng)板基礎(chǔ)制度所需，也是全市場(chǎng)建設(shè)所必須遵循的?？梢哉f(shuō)，這三條是管總的，要貫穿市場(chǎng)建設(shè)的每個(gè)環(huán)節(jié)。

第二條至第六條則針對(duì)性提出了完善科創(chuàng)板機(jī)制的舉措。針對(duì)發(fā)行價(jià)偏高、超募，短線炒作較為嚴(yán)重的問(wèn)題，提出了優(yōu)化新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制的方案：一是實(shí)行新股定價(jià)高價(jià)剔除比例，即按照3%比例剔除高報(bào)價(jià)；二是增加網(wǎng)下投資者持有科創(chuàng)板股票市值要求；三是對(duì)持有未盈利企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票鎖定期限更長(zhǎng)、比例更高的投資者，配售更多的股票；四是限制頻繁高報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)。

針對(duì)再融資通道寬嚴(yán)不對(duì)稱問(wèn)題，此輪改革一方面強(qiáng)調(diào)嚴(yán)把再融資審核關(guān)，提高審核效率；另一方面則明確進(jìn)一步支持關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，探索建立“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”項(xiàng)目的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。其中的一大亮點(diǎn)是推行再融資儲(chǔ)架發(fā)行試點(diǎn)。對(duì)上市公司再融資實(shí)行“一次核準(zhǔn)注冊(cè)，多次擇機(jī)發(fā)行”，可以讓投融資雙方更加市場(chǎng)化選擇融資窗口，防止過(guò)度融資和資本低成本沉淀，有利于提高市場(chǎng)效率。

上海證券交易所圖片來(lái)源：ICphoto）

針對(duì)部分上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題，此輪改革明確將更大力度支持并購(gòu)重組。上市公司的一個(gè)基本功能就是通過(guò)資本交易、股權(quán)交易淘汰落后產(chǎn)能、聚集先進(jìn)產(chǎn)能，以“不斷生長(zhǎng)”的狀態(tài)示人。場(chǎng)外一些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、優(yōu)質(zhì)企業(yè)，通過(guò)并購(gòu)重組進(jìn)入上市公司，其實(shí)也是一種“上市”?，F(xiàn)階段，我國(guó)股市長(zhǎng)期存在的新股“堰塞湖”現(xiàn)象，這是上市成本過(guò)低、上市套現(xiàn)收益過(guò)大的反映，應(yīng)當(dāng)通過(guò)資本交易、股權(quán)交易、市場(chǎng)監(jiān)督的方式加以疏導(dǎo)。此次“科創(chuàng)板八條”強(qiáng)調(diào)并購(gòu)重組功能，給予政策支持，有望形成重要的機(jī)制引領(lǐng)作用。

關(guān)于股權(quán)激勵(lì)制度，此輪改革主要是針對(duì)科創(chuàng)板公司的特性，提升激勵(lì)的力度，并在減持窗口期、減持期限等方面更加適應(yīng)具體情況，將激勵(lì)與防范短期炒作統(tǒng)一起來(lái)?？偟膩?lái)說(shuō)探索的余地還很大，需要積累案例。

關(guān)于交易機(jī)制改革，此輪改革主要是針對(duì)流動(dòng)性不足問(wèn)題優(yōu)化做市商機(jī)制，針對(duì)交易需求擴(kuò)張優(yōu)化盤(pán)后交易機(jī)制。同時(shí)完善科創(chuàng)板ETF產(chǎn)品體系，滿足投資者組合投資的需求。

這些改革舉措聚焦定價(jià)機(jī)制更準(zhǔn)、更實(shí)，科創(chuàng)屬性識(shí)別、評(píng)價(jià)機(jī)制更有效、更市場(chǎng)化，監(jiān)管機(jī)制更包容、更有效率，這有助于優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)聚集、創(chuàng)新資本聚集，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新的戰(zhàn)略支撐作用，增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)的吸引力、競(jìng)爭(zhēng)力。在此，我也希望科創(chuàng)企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)準(zhǔn)確把握科創(chuàng)板變革的機(jī)遇，抓住這個(gè)“風(fēng)口”。

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