2013年8月16日，對中國證券市場來說無疑是值得關(guān)注的一天！當天上午，A股市場經(jīng)歷了驚魂一幕，早間11點左右，大盤權(quán)重股突然異動飆升，多股瞬間沖擊漲停，滬指一度暴漲逾5%。隨后，光大證券發(fā)布公告稱，這一異常源于光大證券策略投資部門自營業(yè)務在使用其獨立的套利系統(tǒng)時出現(xiàn)問題，誤將3000萬股寫成3000萬手。光大“烏龍指”涉及金額高達70億元，給原本平靜的中國金融市場投下了一刻重磅炸彈。“烏龍指”事件將給中國金融市場帶來怎樣的長期影響？光大是否應為其失誤買單？證券市場如何規(guī)避此類風險？觀察者網(wǎng)就此專訪資深財經(jīng)評論員占豪先生，為您一一解讀！

觀察者：光大“烏龍指”事件會給金融市場（股市、期指、商品期貨市場）帶來怎樣的影響？會不會有長期影響？

占豪：首先，有一點可以確認，即光大“烏龍指”事件一定會對金融市場帶來長期的影響，這一點毫無疑問，雖然各方都在試圖淡化此事。個人認為，光大烏龍指事件的影響主要有兩個層面：

一、制度和監(jiān)管層面。有了光大烏龍指事件的出現(xiàn)，可以預見，未來監(jiān)管部門必然對相關(guān)交易制度漏洞進行彌補，如此一來，類似這種漏洞再想鉆恐怕就困難了。而在監(jiān)管層面，就像光大銀行在銀行間市場60億的違約引發(fā)一次銀行間市場利率飆升的“錢荒危機”一樣，這一次也差不多是一次危機“演習”性質(zhì)。銀行間的錢荒，引發(fā)了將銀行表外理財產(chǎn)品納入表內(nèi)，并順勢推出了利率市場化。而“烏龍指”，在證監(jiān)會調(diào)查后，也必然會在制度上和監(jiān)管上加強對機構(gòu)的資金渠道監(jiān)管，證監(jiān)會將對各個機構(gòu)的盤子更清楚，這對保障我國未來金融安全有重要意義。我們不要忘記，1997年金融大鱷索羅斯曾攻擊香港，而無論美國當局還是華爾街，對中國近些年的發(fā)展成果早就虎視眈眈，金融攻擊并不是傳說。這樣的“烏龍指”，有利于監(jiān)管部門進一步加強監(jiān)管，更早一些防患于未然。

二、市場層面。72億的資金，可以將A股瞬間拉高超過5%，數(shù)十只股票漲停，這說明什么？說明當前的市場空頭實際上就是紙老虎，paper tiger，72億資金就能將空頭打得稀里嘩啦，這市場在持續(xù)近6年熊市后，已經(jīng)人心思漲。之所以現(xiàn)在還是如此低迷，原因在于市場信心的過度低迷。在如此低迷的市場下，整個市場早已淪為那些沒有任何長遠志向機構(gòu)的套利工具，如果監(jiān)管部門跟著這樣的機構(gòu)起舞，只能是讓中國的資本市場受傷，中國的經(jīng)濟受傷。而有了這一事件，市場基本摸清了空頭的真實力量，未來市場做多的信心將會更多。而且，對于高層來說，要想讓中國股市真正成為中國經(jīng)濟的重要引擎，只要能出臺一系列修復市場信心的政策，這低迷的熊市就可能被逆轉(zhuǎn)。

因此，客觀上，光大這次烏龍指起到了市場試金石的作用。據(jù)報道，上周五的那個瞬間，有至少超過66億的空頭爆倉（一說是超過百億）。從這次事件開始，空頭繼續(xù)做空就會心有余悸，誰知道哪會突然來一股力量把做空的空頭給絞殺掉？

觀察者：證監(jiān)會18日通報光大證券異常交易的初步調(diào)查結(jié)果，稱尚未發(fā)現(xiàn)人為操作差錯，已正式立案調(diào)查，光大是否有故意為之的可能？

占豪：這個很難給出結(jié)論。就像2010年5月美國道瓊斯指數(shù)瞬間暴跌千點一樣，最后調(diào)查結(jié)果也是難以讓人信服的?？梢钥隙ǖ卣f，類似這種事件，公眾不可能知道所有真相，因為哪怕是調(diào)查，也基本上很難得到人為操作的證據(jù)。

所以，類似事件，作為觀察者，不能去從考究真相上去分析，只能從其對外部的影響上分析，然后得出會有哪些后果。

觀察者：外界一度認為光大證券的“烏龍指”將會對其造成極大的經(jīng)濟損失。而在股指期貨收盤后中國金融期貨交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，光大期貨大幅增倉了股指期貨的空單。這意味著如果后市股指期貨下跌，光大甚至可能會有所盈利，從而讓整個市場為其“誤操作”買單。這是否涉嫌違法呢？

占豪：首先，存在這種可能性。但不要忘了，光大不過是機構(gòu)之一，它不太可能完全左右其他機構(gòu)，而其他機構(gòu)也不會在光大拿到那么多空頭籌碼的情況下幫助光大做空，讓自己成為光大的轎夫。所以，光大因此可以確定獲利的可能性并不存在，事實是周一股指的走勢也并未受此影響。

但若從技術(shù)角度去觀察，那么光大的這種做法更像是“誤操作”后的風險對沖，即通過股指期貨市場的對沖，來鎖定風險，避免因為后市股價下跌而造成現(xiàn)實損失。事實上，就像上述分析一樣，光大僅僅是一個機構(gòu)，且不是實力最強的機構(gòu)，它可以出其不意地用72億拉動大勢漲5%，但卻無法長時間控制指數(shù)走勢，畢竟A股是一個二十多萬億的市場。

至于是否涉嫌違法，這得由證監(jiān)會調(diào)查后說了算。所謂“烏龍指”，如果沒有證據(jù)證明屬于人為，那么就談不上違反證券法。但是，之后做空股指期貨對沖風險，則需要證監(jiān)會界定。不過，個人認為，只要“烏龍指”被認定為誤操作或程序失誤，那么做空股指期貨的行為就只會被定性為風險對沖，可能會涉嫌違規(guī)，但很難被定性為違法。至于具體是否涉及違法，還需要證監(jiān)會公布更多證據(jù)，并進行界定。

觀察者：證券市場發(fā)展至今，為何一個簡單失誤操作竟仍能引發(fā)如此大規(guī)模的股市動蕩？光大烏龍指事件，暴露出證券市場及券商行業(yè)公司治理的哪些問題（漏洞）？

占豪：這一點倒也不復雜，因為為了提高交易效率，各個機構(gòu)都有自動交易系統(tǒng)。一般情況下，這種交易系統(tǒng)都會設置成交條件，那么一旦有了異常設置或誤操作，當市場突然觸發(fā)這種條件時，大規(guī)模的市場動蕩就會產(chǎn)生。而且，類似這種情況，越是自動化的交易出現(xiàn)的幾率越大。非機器時代，恐慌主要出現(xiàn)在信息不透明情況下的以訛傳訛；機器時代，則是一個錯誤信號就可能引發(fā)某種多米諾效應。

其實，這種漏洞也是監(jiān)管部門需要特別注意的，因為這些漏洞一旦被幾個大機構(gòu)聯(lián)合起來利用，特別是在與境外力量進行金融市場對決時，是否能對這些漏洞進行監(jiān)管，對這些漏洞進行彌補，就關(guān)系到整個國家的金融安全。而這一次光大證券的“烏龍指”，恰恰是測試了這一體系上的漏洞。事實證明，雖然這一漏洞引發(fā)了市場的大幅波動，但交易所能很快作出反應，并予以監(jiān)控，這就說明市場整體是可以受到監(jiān)控的。

觀察者：證監(jiān)會稱，此次事件是中國資本市場建立以來的首例，是一起極端個別事件。國外歷史上有哪些由于操作、技術(shù)失誤導致嚴重后果的類似事件，是如何處理的呢？

占豪：世界上烏龍事件并不少見，A股歷史上也出現(xiàn)過其他烏龍事件，但那只是影響個股，能影響到整個A股整個市場的，歷史上的確還屬首次。

國際上近幾年發(fā)生影響整個市場的類似事件中，美國、日本、印度都比較典型。

2010年5月6日，美國一名交易員在賣出股票時敲錯了一個字母，將百萬誤打成十億，之后觸發(fā)電腦自動賣系統(tǒng)，導致的道瓊斯指數(shù)五分鐘內(nèi)從10458點跌至9869.62點，與前一交易日收盤相比，下跌998.5點。這次“閃電崩盤”最終使當天道指大跌3.2%，創(chuàng)道指有史以來單日盤中最大下跌點數(shù)。事件發(fā)生后，2010年5月18日，美國證交會（SEC）和美國金融業(yè)監(jiān)管局共同推出“熔斷”機制，以防止股價暴漲暴跌。

2005年12月8日，日本瑞穗證券公司的經(jīng)濟人在交易時出現(xiàn)重大失誤，客戶要求其以61萬日元（當時約合4.19萬人民幣）的價格賣出1股J-Com公司股票，他卻把指令輸成以每股1日元的價格賣出61萬股，結(jié)果引整個市場恐慌并最終導致證券類股票暴跌，當瑞穗公司發(fā)現(xiàn)錯誤時，股票已成交55萬股。為挽回損失，瑞穗又發(fā)出大規(guī)模買入指令，這又帶動J-Com的股票快速上漲，當天收盤時該股股價又漲至77.2萬日元。回購股票最終導致瑞穗損失270億日元。最終，這一事件由責任方自己承擔，至于因此而受損的其他投資者，也只能自認倒霉。

事實上，一旦事件被定義為烏龍，其處置就只能是按失誤來處置，不太可能有特別重大的直接處罰。而一旦被證明屬于人為操作，那么就必然要承擔法律責任，因為操縱市場違反證券法。

觀察者：在現(xiàn)有的技術(shù)條件下，如何盡量避免和減少這樣的失誤？

占豪：只能盡量通過建立相關(guān)機制來盡量降低這類事情的發(fā)生。但哪怕如此，由于科技不斷進步，誰也不知道會不會發(fā)生新的狀況。而且，一些人為失誤總也是難絕對避免的。因此，絕對的避免不太可能，但就像美國最終通過建立熔斷機制來避免類似事件發(fā)生一樣，通過制度的完善完全可以降低此類事件發(fā)生。

觀察者：您提到日本瑞穗證券公司的交易失誤，最后投資者只能自認倒霉，那么您認為此次光大證券“烏龍指”事件給投資者造成的損失，應該誰來買單？光大證券應為“烏龍指”付出怎樣的代價？

占豪：一個突發(fā)事件因此引發(fā)的市場波動，帶來的投資者的損失，其結(jié)果只能自己承擔，這一點在國際市場上基本也是如此處理，所以無論在此事件中是受益了還是損失了，其結(jié)果都由自己承擔。除非，有證據(jù)證明這是一起人為操縱，那么就可能啟動相關(guān)法律程序。所以，此事件誰來買單，客觀上要看事件定性。

光大證券付出什么樣的代價要看兩方面：一看事件定性；二看因此而在市場上的盈虧。如果最終被定性為違法，那就嚴重了，光大的損失將很難估計。相反，如果只是定性為一次失誤，光大的盈虧主要看二級市場。

觀察者：光大數(shù)十億元資金就能令Ａ股瞬間暴漲暴跌，這是否也反映了資本市場的脆弱？

占豪：一方面，連美國的市場都可能因一個“烏龍指”引發(fā)自動賣出系統(tǒng)而導致道指暴跌千點，A股肯定也有類似漏洞，這種漏洞在沒有發(fā)生之前，很難被發(fā)現(xiàn)。所以，資本市場這種意外事件不經(jīng)常發(fā)生，但一定難以絕對避免發(fā)生。

另一方面，從這次烏龍事件可以看出，A股市場的流動性很差，這一點從超過六成賬戶空倉可以看出。市場不夠活躍的情況下，少量資金自然能引發(fā)暴漲暴跌。所以，建立完善的市場交易、監(jiān)管制度，恢復市場信心，讓市場交投恢復正常的運行狀態(tài)是當務之急。