近期中央宏觀政策有變，穩(wěn)增長(zhǎng)開(kāi)始放在顯著重要的位置：2月29日，央行祭出降準(zhǔn)大招，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5%；此前二三線城市放寬房貸政策。萬(wàn)眾期待的兩會(huì)，又會(huì)如何定調(diào)2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀政策？

兩會(huì)召開(kāi)前夕，觀察者網(wǎng)在上海浦東采訪了匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理屈宏斌。當(dāng)天屈宏斌剛剛參加完G20上海峰會(huì)。在金融圈從業(yè)20多年的屈宏斌，深深的紋路刻在眉宇之間，似乎顯示，他是那種一直對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)憂心忡忡的學(xué)者。

事實(shí)上相反，屈宏斌說(shuō)，如果今年供需兩端政策雙管齊下，三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升。

去年以來(lái)，屈宏斌一直在呼吁，當(dāng)前中國(guó)應(yīng)該“提升勞動(dòng)生產(chǎn)率及技術(shù)，需要加大投資力度，同時(shí)堅(jiān)定工業(yè)化道路不動(dòng)搖，而非過(guò)早向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型” 。

他也曾在去年6月份接受觀察者網(wǎng)采訪時(shí)提出，要避免和確保不從工業(yè)化、城市化和國(guó)際化的正道上脫軌。因?yàn)楫?dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)是，出口需求不好，工業(yè)增長(zhǎng)乏力，但第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭較好，這被主流輿論解釋為調(diào)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)和成果。

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然未變，但2016年以來(lái)，中國(guó)的宏觀政策出現(xiàn)積極動(dòng)向。屈宏斌對(duì)中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川及財(cái)政部長(zhǎng)樓繼偉在G20峰會(huì)上的所言的“穩(wěn)健偏寬松貨幣政策”，以及擴(kuò)大財(cái)政赤字促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等新說(shuō)法，表示歡迎。這些表態(tài)曾被復(fù)旦大學(xué)張軍教授解讀為，2016兩會(huì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀政策的定調(diào)。

屈宏斌在接受觀察者網(wǎng)的采訪中一再?gòu)?qiáng)調(diào)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力大的背景下，重視供給側(cè)改革，不可偏廢需求側(cè)。采訪完僅隔一天，2月29日，央行宣布降準(zhǔn)。

在采訪中，屈宏斌也回應(yīng)了人們對(duì)寬松貨幣政策剛剛啟動(dòng)，一線城市房地產(chǎn)即出現(xiàn)瘋長(zhǎng)的擔(dān)憂。他說(shuō)，房地產(chǎn)的新動(dòng)向值得重視，但我們要關(guān)注當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的主要矛盾，力求在解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)困難和防止資產(chǎn)價(jià)格上漲，之間尋找平衡。

此外，屈宏斌還提出了一攬子供需兩端發(fā)力的政策建議。他認(rèn)為，如果這些政策得到落實(shí)，三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升。

以下是采訪全文

穩(wěn)增長(zhǎng)仍需一攬子政策發(fā)力

觀察者網(wǎng)：周小川2月26日在G20上海峰會(huì)的記者會(huì)上剛提到“穩(wěn)健略偏寬松”的說(shuō)法，29日就推出了降準(zhǔn)政策。您怎么看？

屈宏斌：央行的降準(zhǔn)有助于緩解企業(yè)融資壓力并為財(cái)政擴(kuò)張?zhí)峁┲С?，但穩(wěn)增長(zhǎng)仍需一攬子措施(貨幣，財(cái)政寬松及各項(xiàng)改革)共同發(fā)力。

觀察者網(wǎng)：大家也注意到了，1月份信貸數(shù)據(jù)上漲得比較快，M2同比增速升至19月以來(lái)最高點(diǎn)。去年學(xué)界一直呼吁應(yīng)該放松信貸加大刺激政策，從今年G20上海峰會(huì)期間周小川和樓繼偉的講話來(lái)看，2016年穩(wěn)增長(zhǎng)已經(jīng)放在第一重要的位置。復(fù)旦的張軍教授解讀，G20上周小川和樓繼偉的表態(tài)，為這次兩會(huì)政府報(bào)告對(duì)今年的政策定了調(diào)，你怎么看？

屈宏斌：首先，綜合目前的各種因素，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和全球最近最新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，包括你剛才提的G20對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最新的判斷，基本上還是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大，而且金融市場(chǎng)近期的波動(dòng)過(guò)度，那言外之意就是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還面臨更大的不確定性。

具體一點(diǎn)比如說(shuō)，外圍因素，一方面隨著美國(guó)加息周期開(kāi)啟，國(guó)際資本從中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)流出的趨勢(shì)在進(jìn)一步顯現(xiàn)，進(jìn)一步加速。與此同時(shí)，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐還不一致，總體而言全球經(jīng)濟(jì)的需求還很乏力，這表現(xiàn)為，我們的出口在2015年達(dá)到多年以來(lái)的新低。我們一月份出口負(fù)增長(zhǎng)的幅度還在加大，達(dá)到-6.6%。

一方面有資本流出，另一方面出口增速下滑、下降的幅度也在增大。這說(shuō)明了我們所面臨的外部環(huán)境，就是全球經(jīng)濟(jì)的環(huán)境，比我們過(guò)去幾個(gè)月的形勢(shì)更加嚴(yán)峻。

另一方面，國(guó)內(nèi)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行的壓力仍然在增大，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。2015年GDP增速雖然全年在6.9%，但是四季度和三季度相比，增速放緩的趨勢(shì)還在，并沒(méi)有止跌回穩(wěn)。

而且這是基于2014年11月份以來(lái)六次降息和五次降準(zhǔn)（不包括2月29日最新一次的降準(zhǔn)）的背景下的增速，這說(shuō)明，我們經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)比想象中或大家預(yù)計(jì)的要大。

目前中央提出了總的基調(diào)是，從供需兩端著力，要保持經(jīng)濟(jì)增幅在一個(gè)合理的區(qū)間。

供給側(cè)和需求側(cè)不對(duì)立， 也不可替代

觀察者網(wǎng)：去年習(xí)大大提出供給側(cè)改革之后，輿論一度聚焦供給側(cè)，認(rèn)為以往過(guò)于注重需求側(cè)，現(xiàn)在僅靠刺激總需求，效果已經(jīng)不明顯了。所以現(xiàn)在要強(qiáng)調(diào)中長(zhǎng)期的供給側(cè)，你是怎么理解的？

屈宏斌：去年下半年中央提出供給側(cè)改革的新提法，媒體和輿論很關(guān)注“供給側(cè)改革”到底是什么。去年年底的中央工作會(huì)議就細(xì)化為，“三去、一降、一補(bǔ)”，即去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板，我覺(jué)得這就說(shuō)得很清楚了。

但是，由于“供給側(cè)改革”是一個(gè)新提法，輿論在聚焦供給側(cè)的時(shí)候，就容易厚此薄彼。

我想強(qiáng)調(diào)的是，從目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)講，我們需要的最佳選擇就是，供需兩側(cè)的政策要雙管齊下，不可偏廢，這兩邊都需要有。

因?yàn)槲覀兊目傂枨蟮拇_面臨比較大的下行壓力，這種下行的壓力不僅僅是來(lái)自于國(guó)內(nèi)，也來(lái)自于國(guó)際市場(chǎng)，這種形勢(shì)要求我們不能忽視需求側(cè)管理。

需求側(cè)和供給側(cè)之間的關(guān)系，我覺(jué)得不是對(duì)立關(guān)系，而是相輔相成的。而且這兩個(gè)也不可替代。

為什么說(shuō)供給側(cè)和需求側(cè)是相輔相成的呢？“供給側(cè)改革”它主要是解決供給方面的矛盾和問(wèn)題，就是潛在增長(zhǎng)率下降過(guò)快，這個(gè)主要是為未來(lái)中長(zhǎng)期保持經(jīng)濟(jì)合理增長(zhǎng)奠定一個(gè)基礎(chǔ)。

如果潛在增長(zhǎng)率下來(lái)了，再刺激需求，我估計(jì)也不能保證未來(lái)中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)。防止?jié)撛谠鲩L(zhǎng)率下降必須通過(guò)供給側(cè)改革來(lái)進(jìn)行。同時(shí)，為了推動(dòng)供給側(cè)改革，也需要短期的需求增長(zhǎng)，將經(jīng)濟(jì)維持在相對(duì)穩(wěn)定的區(qū)間，如果經(jīng)濟(jì)下行得過(guò)猛、過(guò)快，反而會(huì)不利于供給側(cè)改革。

因?yàn)椋械墓┙o側(cè)改革有緊縮性效應(yīng)，一味強(qiáng)調(diào)過(guò)供給側(cè)改革，而需求側(cè)沒(méi)有跟上，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加劇，反而會(huì)出現(xiàn)大家不愿意看到的現(xiàn)象——比如經(jīng)濟(jì)硬著陸，供給側(cè)的改革措施反而難以推進(jìn)。

所以，還是當(dāng)初李克強(qiáng)總理的提法，改革、調(diào)結(jié)構(gòu)，會(huì)為穩(wěn)增長(zhǎng)增添后勁，穩(wěn)增長(zhǎng)會(huì)為調(diào)結(jié)構(gòu)創(chuàng)造有利條件。套用這句話就是，供給側(cè)改革會(huì)為短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)增添后勁，但是需求管理會(huì)為供給側(cè)改革創(chuàng)造有利條件。

關(guān)注一線房?jī)r(jià) 但更要考慮當(dāng)前主要矛盾

觀察者網(wǎng)：那么，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，供給側(cè)改革和需求側(cè)兩端發(fā)力，應(yīng)該重點(diǎn)要做點(diǎn)什么？

屈宏斌：首先我剛才說(shuō)了這兩個(gè)之間不對(duì)立，兩個(gè)要雙管齊下，經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，有通縮的壓力，這要求大家不能忽視需求側(cè)改革。那么怎么做？

我覺(jué)得至少有三個(gè)方面，首先就是貨幣政策，我覺(jué)得仍然有進(jìn)一步寬松的空間，尤其是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多支持的空間。

具體來(lái)講，不僅僅是降息降準(zhǔn)，也可以通過(guò)其他的流動(dòng)性管理的措施，比如說(shuō)短期中期的借貸便利條件、公開(kāi)市場(chǎng)操作等。同時(shí)還可以通過(guò)擴(kuò)大債券市場(chǎng)，讓債券市場(chǎng)在整個(gè)融資的結(jié)構(gòu)中占比提高，提高直接融資比例。

這些都對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本下降有利，因?yàn)閭袌?chǎng)融資成本相對(duì)還是比較便宜的。

通過(guò)匯率貶值去穩(wěn)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為并不是一個(gè)最好的政策選項(xiàng)之一。