【導(dǎo)讀】11月一連串的數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的態(tài)勢相當(dāng)明顯。上周日（12月10日），觀察者網(wǎng)受邀參加的上海高級金融學(xué)院校友論壇上，光大證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生博士分享了自己獨(dú)特的觀點(diǎn)。

彭文生認(rèn)為，應(yīng)該從全球100多年金融史、經(jīng)濟(jì)周期的角度來分析經(jīng)濟(jì)問題。從這個(gè)角度看，其實(shí)現(xiàn)在正重新回歸凱恩斯的政府管制時(shí)代。

所以這樣看特朗普提出的放松金融監(jiān)管，是完全違背經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的。如果特朗普一意孤行，只會(huì)看到未來更大一次的金融危機(jī)，而更大金融危機(jī)以后必定是更嚴(yán)密的金融監(jiān)管。

在談到明年的經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，彭文生表示，特朗普上臺之后，美國如果真的執(zhí)行財(cái)政擴(kuò)張政策，新興經(jīng)濟(jì)國家也必須一致進(jìn)行財(cái)政擴(kuò)張，否則匯率波動(dòng)會(huì)比較大。

此外，從我們的銀行信貸大增的態(tài)勢來看，中國自2000以來的金融周期還沒有出現(xiàn)拐點(diǎn)，甚至還在繼續(xù)往上走。因此中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上比2014、2015年更大，房地產(chǎn)泡沫和金融風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更大。中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整艱難的時(shí)刻還在后面。

以下為演講實(shí)錄：

今天非常容幸參加本次上海高級金融學(xué)院校友論壇。今天這個(gè)論壇主題是轉(zhuǎn)型和轉(zhuǎn)折，確實(shí)，今年發(fā)生了很多事情。

國外有美國大選、英國脫歐、還有明年歐洲的幾次大選。國內(nèi)我們可以看到上半年房價(jià)在大幅增長，10月份以后，國家就開始逐步加強(qiáng)調(diào)控，加強(qiáng)監(jiān)管。

其實(shí)，整個(gè)的內(nèi)外環(huán)境是有很多不確定的因素，那么，我們該怎么看這個(gè)未來形勢？怎么看未來幾年國際國內(nèi)形勢的發(fā)展？我今天從金融的角度來講一講我自己的一些看法，首先我想回顧一下歷史。

過去100多年金融周期規(guī)律：自由市場轉(zhuǎn)向政府干預(yù)

我們要看到過去100多年整個(gè)全球思維和政策框架的變化，以及這些變化所帶來效果的變化。

我們目前處在大轉(zhuǎn)折的這樣一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，對于過去一百多年的這種周期性變化，可以描述為：在30年代大蕭條之前，是古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的自由市場理念占主導(dǎo)地位，當(dāng)時(shí)政府干預(yù)較少，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)就認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)像小孩的搖籃，大人推一下?lián)u籃動(dòng)一下，但是大人不推它就回到經(jīng)濟(jì)均衡的原點(diǎn)。

當(dāng)時(shí)最主要的特征是金融自由化，但是現(xiàn)在我們說金融創(chuàng)新，則是銀行信貸的大幅擴(kuò)張，商業(yè)銀行活動(dòng)和投資銀行的活動(dòng)快速的增長。

這樣一個(gè)時(shí)代所帶來的問題是什么？是資產(chǎn)泡沫、金融危機(jī)和貧富分化，由此導(dǎo)致了1929年股市分化，30年代大蕭條。

大蕭條之后緊接著就是第二次世界大戰(zhàn)，在戰(zhàn)后我們對整個(gè)經(jīng)濟(jì)，金融的認(rèn)識有了一個(gè)很大的轉(zhuǎn)折，這樣一個(gè)轉(zhuǎn)折就使得凱恩斯主義盛行，凱恩斯主張大政府、大銀行。

大家都知道他主張財(cái)政的干預(yù)，財(cái)政擴(kuò)張。那么大銀行是什么意思？大銀行不是指商業(yè)銀行，也不是指投行，而是指中央銀行。凱恩斯主張對商業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格的管理，大幅度提高中央銀行穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的功能，所以叫大政府、大銀行。

所以戰(zhàn)后這幾十年一個(gè)重要的特征就是金融壓抑。

在戰(zhàn)后體系下，雖然美元和黃金掛鉤，但是沒有國家對內(nèi)是金融壓抑，對外是資本戰(zhàn)略管制，那樣就成了政府管制的年代。

那么這產(chǎn)生了什么效果呢？哈佛大學(xué)教授Kenneth Rogoff寫了一本書《This Time Is Different》，總結(jié)了過去幾百年西方國家的金融史。他發(fā)現(xiàn)資本主義市場經(jīng)濟(jì)的幾百年歷史中，只有1950年代、1960年代這大約20年的時(shí)間里沒有發(fā)生過金融危機(jī)，而在此前后都發(fā)生了。

所以凱恩斯的大政府大銀行的金融壓抑政策，帶來的后果是，沒有資產(chǎn)泡沫，沒有金融危機(jī)，但是會(huì)造成短期經(jīng)濟(jì)膨脹。

70年代時(shí)，通貨膨脹到達(dá)頂點(diǎn)，人們就反思是否政府干預(yù)過多，于是80年代開始又回到古典經(jīng)濟(jì)學(xué)占主導(dǎo)地位，自由主義思潮占主要地位，那時(shí)候有里根改革，英國的撒切爾夫人私有化等等，這樣一個(gè)變化帶來什么效果呢？

由于通貨膨脹而進(jìn)行的貨幣緊縮政策，美國經(jīng)濟(jì)在1981年7月后急速衰退，并在1984年底降到頂點(diǎn)。當(dāng)時(shí)的美國有800萬人失業(yè)，銀行利率高達(dá)20%。

我們似乎又回到了資產(chǎn)泡沫、金融危機(jī)和貧富分化。那么正是在這樣一個(gè)大的背景之下，2007年、2008年全球金融危機(jī)引發(fā)我們對經(jīng)濟(jì)、對金融的再一次的重大的反思。

其實(shí)金融危機(jī)在80年代初經(jīng)濟(jì)自由化開始時(shí)就出現(xiàn)了，于是有了90年代北歐的金融危機(jī)、銀行危機(jī)，97年、98年的亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但是那幾次危機(jī)西方主流觀點(diǎn)都?xì)w咎于，相應(yīng)的發(fā)展中國家或者相應(yīng)的小國家治理機(jī)制出問題，這些國家不代表主流，所以認(rèn)為沒有普遍意義。

但是美國這一次次貸危機(jī)促使人們反思資本經(jīng)濟(jì)的危機(jī)是有普遍意義的，是不可逃避的。

我們正處于回歸凱恩斯的金融周期中

我們現(xiàn)在處在一個(gè)什么樣的時(shí)代呢？我們認(rèn)為我們處在一個(gè)重新向凱恩斯回歸的時(shí)代。這里面有一個(gè)金融自由化的特殊變化，就是1933年美國國會(huì)通過了一個(gè)法，《American Banking Law》也稱為1933年美國銀行法，就把美國的商業(yè)銀行和投資銀行嚴(yán)格的分割開來。