世界通行的貨幣。二戰(zhàn)以后美元成為世界貨幣，貨幣是買(mǎi)東西用的，貨幣能買(mǎi)什么東西呢？如果要抽象成本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，貨幣買(mǎi)股票是相當(dāng)于以符號(hào)換符號(hào)。但是貨幣原先主要是用于買(mǎi)實(shí)際的東西的，比如過(guò)去大規(guī)模制造產(chǎn)生自美國(guó)。美國(guó)產(chǎn)生了很多工業(yè)產(chǎn)品，這都是對(duì)人民實(shí)際有用的東西。

再就是大農(nóng)業(yè)，美國(guó)農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)效率非常高。同樣美國(guó)農(nóng)業(yè)背后是需要石油進(jìn)行投入，需要大量的資金的支持，一旦資金不轉(zhuǎn)了，美國(guó)的大農(nóng)業(yè)很可能會(huì)面臨一些問(wèn)題。美國(guó)有連鎖商業(yè)，世界上把連鎖商業(yè)做成一個(gè)特別大體系的最早也是美國(guó)。雖然連鎖商業(yè)也不是美國(guó)最早發(fā)明的，但是做成連鎖商業(yè)大型體系也是因?yàn)槊绹?guó)市場(chǎng)大。再就是金融工程，產(chǎn)生了很多貨幣，用工程的手段使得貨幣這種符號(hào)可以變成很多。換句話說(shuō)，對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)上的投資者來(lái)講，可以希望掙到很多美元，美國(guó)有市場(chǎng)規(guī)模，有貨幣，美國(guó)用美國(guó)夢(mèng)支撐起美國(guó)這個(gè)國(guó)家的人設(shè)。

美國(guó)主要人設(shè)出現(xiàn)坍塌：

一是市場(chǎng)規(guī)?！，F(xiàn)在美國(guó)不是世界上最大的單一市場(chǎng)了。疫情之前，這種狀況已經(jīng)出現(xiàn)，但是現(xiàn)在已經(jīng)凸顯出來(lái)了。它不是世界上最大單一市場(chǎng)了。

另外，現(xiàn)在世界上最為強(qiáng)大的鐵路網(wǎng)和高速公路網(wǎng)很明顯不在美國(guó)。從互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的角度來(lái)講，世界上哪個(gè)國(guó)家下一代的互聯(lián)網(wǎng)5G鋪得最快、最廣呢？這是從基礎(chǔ)設(shè)施的角度來(lái)講，這個(gè)國(guó)家就形成了最大的市場(chǎng)規(guī)模。

二是美國(guó)夢(mèng)。過(guò)去美國(guó)夢(mèng)是指美國(guó)能夠?qū)崿F(xiàn)很多人的夢(mèng)想，這個(gè)夢(mèng)想需要科技來(lái)支持，需要教育來(lái)支持?，F(xiàn)在問(wèn)題在于美國(guó)夢(mèng)是肯定實(shí)現(xiàn)不了了，因?yàn)槊绹?guó)已經(jīng)還不上過(guò)去的信用卡了。而且疫情還凸顯出來(lái)美國(guó)兌現(xiàn)不了美國(guó)夢(mèng)，美國(guó)控制不了疫情。如果疫情得不到很好控制的話，連生命都不保險(xiǎn)，還有什么夢(mèng)想是能夠?qū)崿F(xiàn)的呢？

三是美國(guó)的貨幣。美元作為一種信用貨幣，作為一種符號(hào)，能夠交換的東西?，F(xiàn)在美國(guó)貨幣越來(lái)越體現(xiàn)成很難用于交換工業(yè)產(chǎn)品、吃的農(nóng)業(yè)產(chǎn)品，能夠換的實(shí)際的產(chǎn)品越來(lái)越少，到那時(shí)能夠換很多股票債券。其實(shí)2008年之后美元主要能買(mǎi)的產(chǎn)品是金融產(chǎn)品，但問(wèn)題在于這次疫情使得美國(guó)的股票和債券不再可靠了?，F(xiàn)在我們用最近幾個(gè)交易日美股穩(wěn)定住了，但是不是一直穩(wěn)定住，這顯然要取決于它最終能不能創(chuàng)造現(xiàn)金流。假如一家飛機(jī)公司不能恢復(fù)生產(chǎn)把飛機(jī)賣(mài)出去，它的股價(jià)穩(wěn)住了又有多大意義，后面還要跌下來(lái)的。最終取決于航空公司能不能恢復(fù)了客流，飛機(jī)制造公司能不能把飛機(jī)賣(mài)出去。當(dāng)然把飛機(jī)賣(mài)出去肯定取決于航空公司要恢復(fù)客流。

如果疫情不結(jié)束，這些現(xiàn)金流都不會(huì)恢復(fù)。所以，現(xiàn)在美國(guó)幾個(gè)主要的人設(shè)支撐都崩塌了。

流量和存量無(wú)法維持原價(jià)，美國(guó)貶值

現(xiàn)在美國(guó)消費(fèi)停滯，大量的人口失業(yè)，還不起信用卡。公司資金流這塊，公司的業(yè)務(wù)做不起來(lái)了，因?yàn)闆](méi)有大規(guī)模的銷(xiāo)售收入了。美國(guó)大概40%的GDP來(lái)自于影視、娛樂(lè)、體育、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，這部分GDP如果沒(méi)有了大規(guī)模人群的聚集活動(dòng)是沒(méi)有的。現(xiàn)在可以說(shuō)美國(guó)的流量和存量的部分可能都維持不住原來(lái)的價(jià)格了，也就是說(shuō)美國(guó)顯然作為一個(gè)國(guó)家來(lái)講，它的價(jià)值是貶值了。

那么我們可以回到開(kāi)始講的那個(gè)問(wèn)題，北京的四合院和美國(guó)的木制別墅哪個(gè)更值錢(qián)？大多數(shù)的北京四合院、美國(guó)別墅的主要建材是木頭，從歷史時(shí)刻來(lái)看它可以變化，相互間的關(guān)系可以變化，它由錢(qián)作為一個(gè)中介。但支撐錢(qián)的價(jià)格的東西，如果是類(lèi)似股票這種虛的東西，這個(gè)東西有可能發(fā)生貶值，并且要想將來(lái)如果再漲回來(lái)的話，還要先把過(guò)去貶值的坑填了。類(lèi)似于假設(shè)你的信用卡欠了一段時(shí)間，這個(gè)錢(qián)沒(méi)有還，要是你想能用這個(gè)信用卡的話，要把原來(lái)欠的錢(qián)先還上。欠的錢(qián)就類(lèi)似于一個(gè)國(guó)家高度金融化了，又發(fā)生了危機(jī)，出現(xiàn)了一個(gè)大坑的話，首先要解決填坑的錢(qián)從哪里來(lái)，再有這個(gè)國(guó)家能不能恢復(fù)的像以前那么值錢(qián)，才能解決這個(gè)問(wèn)題。

問(wèn)答環(huán)節(jié)

問(wèn)：美股回落到哪個(gè)位置才能匹配美國(guó)當(dāng)下的國(guó)情？

賈晉京：我們必須要知道美國(guó)當(dāng)下國(guó)情到底要發(fā)展到什么情況，才好判斷哪個(gè)是匹配的。當(dāng)下的國(guó)情要取決于美國(guó)疫情發(fā)展到什么狀況。美國(guó)的疫情現(xiàn)在還在快速的發(fā)展變化當(dāng)中，我們不太知道未來(lái)會(huì)發(fā)展到什么樣的程度，所以唯一可以肯定的是疫情不結(jié)束，實(shí)際上美股的真實(shí)價(jià)值是會(huì)不斷貶值的。美股要回落到多少還是要看疫情的狀況。能夠支撐股票的真實(shí)因素仍然是公司的折現(xiàn)現(xiàn)金流，沒(méi)有未來(lái)的收入預(yù)期公司的折現(xiàn)現(xiàn)金流是沒(méi)有的，撐不住它的真實(shí)的股價(jià)。

問(wèn)：這次美股大跌是否有借機(jī)操控股債雙殺的可能性？美國(guó)是否存在為了穩(wěn)固美元霸權(quán)地位，薅羊毛來(lái)放任或者利用股市災(zāi)難的行為？  

賈晉京：這個(gè)問(wèn)題很有意思，討論這個(gè)問(wèn)題必須要假定有能夠操縱得了股債市場(chǎng)的集團(tuán)存在，也必須假定美國(guó)有利用股市災(zāi)難來(lái)薅世界羊毛這樣的國(guó)家能力。事實(shí)上很難說(shuō)有能夠操縱得了股市債市的財(cái)團(tuán)存在。

美國(guó)存在很多個(gè)財(cái)團(tuán)，但很多個(gè)財(cái)團(tuán)聯(lián)合起來(lái)操縱股市債市的可能性就沒(méi)有了。因?yàn)榇嬖诤芏鄠€(gè)財(cái)團(tuán)，財(cái)團(tuán)的行為可以觀察，它自己被殺的很厲害的情況下怎么還能聯(lián)合呢？某些財(cái)團(tuán)利用股市殺另外一些財(cái)團(tuán)倒是可能，而且這個(gè)行為可觀察。總之不可能聯(lián)合起來(lái)控制股市債市殺財(cái)團(tuán)集團(tuán)以外的地方。當(dāng)然殺財(cái)團(tuán)集團(tuán)以外的地方類(lèi)似于薅全世界的羊毛，但這有一個(gè)前提條件，就是大家對(duì)于美元這一貨幣的認(rèn)可度接受度沒(méi)有發(fā)生變化。

但現(xiàn)在是對(duì)于美元貨幣接受度本身發(fā)生變化。因?yàn)橐咔榈脑?，世界大多?shù)國(guó)家自身的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也已經(jīng)減少了，人們也宅在家里了。這是一種絕對(duì)性質(zhì)對(duì)美元需求的減少。相對(duì)的減少是相對(duì)不那么信任美元了，你手里拿著美元能夠買(mǎi)什么？買(mǎi)美國(guó)的債？買(mǎi)美國(guó)的股票？但美國(guó)的股票現(xiàn)在不可信任。買(mǎi)美國(guó)別的產(chǎn)品，它沒(méi)有那么多工業(yè)產(chǎn)品，沒(méi)有那么多能夠支撐得了大量美元的產(chǎn)品，所以沒(méi)有渠道。有渠道的話可以像美元過(guò)去那樣薅全世界羊毛，但渠道減少了，跟過(guò)去相比情況沒(méi)有太大的變化。