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黃益平:金融改革不是要找到“最優(yōu)解”,務(wù)實(shí)很重要
最后更新: 2022-06-03 15:00:26【導(dǎo)讀】 本文摘編自書籍《金融的價(jià)值:改革、創(chuàng)新、監(jiān)管與我們的未來》,作者是北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平,中信出版集團(tuán)2021年12月出版。觀察者網(wǎng)已獲作者授權(quán)。
【文/黃益平】
在20世紀(jì)30年代,中國(guó)曾經(jīng)擁有一個(gè)非?;钴S的金融體系,當(dāng)時(shí)上海是遠(yuǎn)東國(guó)際金融中心。新中國(guó)成立后,特別是在建立計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體系之后,金融部門就逐步萎縮了。在1978年開始經(jīng)濟(jì)改革的時(shí)候,我國(guó)的金融部門基本上就是一家機(jī)構(gòu),即中國(guó)人民銀行,而且它也只是隸屬于財(cái)政部的一個(gè)副部級(jí)單位。
這個(gè)轉(zhuǎn)變的主要原因在于,在計(jì)劃體制下,幾乎所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)包括資金調(diào)配都是由政府決定的,對(duì)金融中介的需求非常少。后來決策者決定將工作重心從階級(jí)斗爭(zhēng)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)建設(shè),需要逐步擴(kuò)大市場(chǎng)調(diào)節(jié)的作用,這樣金融的重要性就再次體現(xiàn)出來了。因此,就在1978年,政府重建了三家專業(yè)化銀行:中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)人民建設(shè)銀行。
金融為什么很重要?
金融的主要功能是資金的融通,同時(shí)實(shí)現(xiàn)期限、規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)換。金融可能是人類歷史上最偉大的經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新之一,它使得勞動(dòng)分工、規(guī)模效益成為可能,從而大大促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程。
諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者??怂乖谄渲鳌督?jīng)濟(jì)史》中有一個(gè)著名的論斷:“工業(yè)革命不得不等待金融革命?!钡谝淮喂I(yè)革命發(fā)生之前幾十年,蒸汽機(jī)技術(shù)已經(jīng)成熟,但要將蒸汽機(jī)技術(shù)轉(zhuǎn)化成鐵路、航運(yùn)與紡織產(chǎn)業(yè),需要大量的資金投入。所以,如果沒有一個(gè)有效的金融體系籌集充足的資金,工業(yè)革命也就不可能發(fā)生。
過去四十幾年來,我國(guó)金融部門演變的兩大主題是“發(fā)展”與“改革”。一方面,幾乎是白手起家,重新建立了一個(gè)龐大的金融體系,從商業(yè)銀行到資本市場(chǎng),目前大大小小的銀行已經(jīng)有4000多家,資本市場(chǎng)的市值也已經(jīng)排到了全世界的前列。
另一方面,金融體系也在不斷地市場(chǎng)化,從資金配置到定價(jià),市場(chǎng)的作用正在變得越來越大。
從結(jié)果看,在改革開放的前幾十年,金融比較好地支持了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),這也充分體現(xiàn)了金融的價(jià)值。但在近十年來,金融支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的力度在不斷減弱,甚至金融風(fēng)險(xiǎn)也在不斷提高。這對(duì)金融發(fā)展與改革提出了新的任務(wù),需要努力構(gòu)建現(xiàn)代金融體系。
長(zhǎng)期觀察中國(guó)的金融改革政策,經(jīng)常會(huì)有一種改革不夠徹底的感覺。但等過了五年、十年我們?cè)偻乜矗謺?huì)發(fā)現(xiàn),經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)往前走了一大步。
仔細(xì)想來,這大概就是漸進(jìn)式改革的一個(gè)基本特征,改革政策進(jìn)步的步履比較緩慢,而且也確實(shí)出現(xiàn)過進(jìn)兩步、退三步的現(xiàn)象。正因?yàn)楦母镞€在進(jìn)行中,金融部門中非市場(chǎng)的成分還比較普遍。改革政策所帶來的積極的變化和潛在的問題都同時(shí)存在,有時(shí)候還都很突出。因此,幾乎在每一個(gè)時(shí)間點(diǎn),樂觀的觀點(diǎn)和悲觀的論調(diào)都很鮮明。
在改革的初期,國(guó)外觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)的專家喜歡將國(guó)內(nèi)的官員與學(xué)者分成“改革派”與“保守派”兩大陣營(yíng)。這樣的分類有歷史原因,但如果到今天仍然用這個(gè)方法來看待金融改革政策,顯然是不合適的。任何金融政策都會(huì)同時(shí)帶來正反兩個(gè)方面的效應(yīng),金融改革政策也是如此。
比如,資本項(xiàng)目開放,既可能帶來更加高效的跨境資本配置,也可能引發(fā)更大的金融市場(chǎng)波動(dòng),凈效果如何,需要具體情況具體分析,不同的學(xué)者也可能得出不一樣的結(jié)論。經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)常討論“最優(yōu)模式”,經(jīng)濟(jì)學(xué)分析也要求“最優(yōu)解”。但改革實(shí)踐可能更加復(fù)雜,有時(shí)候“最優(yōu)”政策的效果往往還不如“次優(yōu)”政策。
如何準(zhǔn)確理解中國(guó)的金融政策?
如果要對(duì)中國(guó)的金融改革政策總結(jié)出一條經(jīng)驗(yàn),那應(yīng)該就是“務(wù)實(shí)”。
“務(wù)實(shí)”的改革政策遵循效果導(dǎo)向的原則,也即“有效”。對(duì)改革政策有不同的看法、不同的結(jié)論,這些都很正常,“實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)”。不能統(tǒng)一思想,就先不全面推開,而是找地方做試點(diǎn),中國(guó)在改革期間設(shè)置了許許多多的改革試驗(yàn)區(qū),最為著名同時(shí)也最為成功的是20世紀(jì)80年代設(shè)立的深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)。
辦試驗(yàn)區(qū)的好處是用事實(shí)說話,同時(shí)還可以在試點(diǎn)的過程中完善政策安排,這其實(shí)就是“摸著石頭過河”?!皠?wù)實(shí)”改革的一些改革政策可能不徹底,也不一定是理論上的“最優(yōu)解”,但實(shí)際效果卻不錯(cuò)。
準(zhǔn)確理解中國(guó)的金融政策,不僅會(huì)有助于想清楚未來政策的方向,也許還能為金融政策分析提供一條具有一般意義的思路。
第一,好的改革政策必須要滿足經(jīng)濟(jì)與政治可行性的要求。
中國(guó)金融改革的特征之一是在開始的時(shí)候并沒有一個(gè)完整的改革藍(lán)圖。這既可能是因?yàn)楦母镎哌€沒有系統(tǒng)性地想明白中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制最終要走向一個(gè)什么模式,更可能是因?yàn)樵诋?dāng)時(shí)的政治環(huán)境下,有些思路不可能直白地表達(dá)出來。
比如,當(dāng)時(shí)的政治氛圍肯定不能接受“走市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)道路”的提法。如此看來,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革沒有采取“休克療法”,也并非因?yàn)楫?dāng)時(shí)的決策者沒有想到這種可能性,而是因?yàn)樗静痪邆洹翱尚行浴薄?
中國(guó)幾乎所有的經(jīng)濟(jì)改革政策都是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理念與中國(guó)國(guó)情相結(jié)合形成的產(chǎn)物。以改革初期實(shí)行的“雙軌制”改革策略為例,這就是一個(gè)非?!皠?wù)實(shí)”的決定。
國(guó)新辦發(fā)布會(huì):加大金融支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展力度,推動(dòng)形成區(qū)域金融改革格局。圖片來源:視覺中國(guó)
中國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革選擇了“漸進(jìn)式改革”而不是“休克療法”,是因?yàn)槭袌?chǎng)機(jī)制的建立不可能一蹴而就??焖偃∠麌?guó)有企業(yè)與中央計(jì)劃,只會(huì)造成經(jīng)濟(jì)混亂,蘇聯(lián)和東歐轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家后來為我們提供了這樣的反例。
中國(guó)實(shí)行“雙軌制”的轉(zhuǎn)型策略,一方面保留了眾多的國(guó)有企業(yè),另一方面又引入了大量的民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)。這樣做的好處是短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大量的破產(chǎn)與失業(yè),保障了轉(zhuǎn)型期的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,同時(shí)非國(guó)有企業(yè)的進(jìn)入可以大大推動(dòng)生產(chǎn)力的提高。因此,“雙軌制”的做法會(huì)帶來效率損失,但總體的增長(zhǎng)表現(xiàn)卻非常好。
當(dāng)然,“雙軌制”轉(zhuǎn)型策略也造成了新的扭曲。既然國(guó)企效率比較低,要讓它們持續(xù)運(yùn)行,就必須要有外部資源的支持。
問題是在改革的前二十年,財(cái)政每況愈下,幾乎是捉襟見肘。這樣便形成了一個(gè)“不對(duì)稱的市場(chǎng)化”格局,即產(chǎn)品市場(chǎng)基本完全放開,但要素市場(chǎng)的扭曲卻非常普遍。
抑制性的金融政策就是要素市場(chǎng)扭曲的突出表現(xiàn),包括政府對(duì)利率、匯率、資金配置、跨境資本流動(dòng)的干預(yù)或管理。到2018年,中國(guó)的金融抑制指數(shù)依然在全世界排在前列。通過要素市場(chǎng)扭曲將大量相對(duì)低廉的資金、能源甚至土地配置給國(guó)有企業(yè),實(shí)際上是一種變相的補(bǔ)貼。
從這個(gè)意義上說,這個(gè)“不對(duì)稱的市場(chǎng)化”格局,特別是抑制性的金融政策,就是為了支持“雙軌制”改革策略所做的政策安排。所以,即便學(xué)者一直對(duì)我國(guó)較高的金融抑制水平有諸多的批評(píng),但這種狀況的調(diào)整,需要基于一個(gè)重要的前提條件,即“雙軌制”改革策略的終結(jié)。不然,金融實(shí)行較為徹底的市場(chǎng)化改革不具可行性。
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本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)。
- 責(zé)任編輯: 劉惠 
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