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“美國指責(zé)中國操縱匯率，完全是背道而馳”

CDF【CDF Insight（論壇洞察）是中國發(fā)展高層論壇推出的深度原創(chuàng)欄目（觀察者網(wǎng)注）】：人民幣兌美元匯率破七，美國財政部認(rèn)定中國為“貨幣操縱國”，有評論稱中美的貿(mào)易戰(zhàn)升級為“貨幣戰(zhàn)”。您對于貿(mào)易戰(zhàn)中的貨幣戰(zhàn)怎么看？

黃益平：首先，我不覺得中國會將匯率當(dāng)作貿(mào)易戰(zhàn)的工具。從這一段時間看，央行的匯率政策還是比較穩(wěn)定的。中國一直實行有管理的浮動，一方面給市場越來越多的決定權(quán)，另一方面盡量避免過度波動。

大概從2017年到現(xiàn)在，央行幾乎沒有直接入市干預(yù)外匯市場。這段時間的管理主要用的是逆周期因子，目的也是為了防止過度波動，主要是在避免貨幣的過度貶值。

前一段時間貨幣貶值的壓力，跟貿(mào)易戰(zhàn)也有關(guān)系。

一方面，美國增加關(guān)稅確實對我們的出口造成了負(fù)面沖擊，對匯率形成了壓力。

另一方面貿(mào)易戰(zhàn)不停地打，讓預(yù)期變得非常不確定，這對經(jīng)濟與匯率的預(yù)期都很不利。

所以美國指責(zé)我們操縱匯率，幾乎是完全不顧事實。因此，在國際上接受美國這一套說法的學(xué)者和機構(gòu)非常少。

CDF：也就是說，美國政府或者特朗普的理解是反過來的，央行其實是在避免人民幣過度貶值或者繼續(xù)下行。

黃益平：對，人民幣匯率政策的基本框架叫有管理的浮動，它實際上希望市場機制發(fā)揮越來越多的作用，同時不希望出現(xiàn)太劇烈的短期波動。

過去這段時間確實是有一些“管理”，但目的是為了避免過度貶值。

我不認(rèn)為央行會直接將人民幣匯率作為應(yīng)對貿(mào)易戰(zhàn)的重要手段，但貿(mào)易戰(zhàn)本身會導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)新的貶值壓力，這個合乎邏輯。

如果央行真的主動用大幅貶值來應(yīng)對貿(mào)易戰(zhàn)的話，我也不贊成，因為貨幣貶值，出口的競爭力會變強一些，但另外一方面會鼓勵資本外流，而這對經(jīng)濟增長是不利的。

黃益平與約瑟夫·斯蒂格利茨在中國發(fā)展高層論壇上

匯率對經(jīng)濟的影響有兩個渠道，一個是貿(mào)易的渠道，一個是金融的渠道。過去傳統(tǒng)的看法是貨幣貶值對經(jīng)濟增長有利，其實是從一種傳統(tǒng)的貿(mào)易渠道看，因為過去資本項目不怎么開放。

但現(xiàn)在資本項目開放了，這個問題就變得非常不一樣。貨幣貶值會導(dǎo)致大量的資本外流，加劇貨幣貶值的預(yù)期，這對經(jīng)濟的傷害可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過益處。

曾經(jīng)也有人提出來拋售中國目前持有的美元債券等，我覺得這些都不是理性的想法。

CDF：最近一段時間，特朗普多次在社交媒體和公開發(fā)言時提到，希望美聯(lián)儲加大降息力度。對于美聯(lián)儲在中美貿(mào)易戰(zhàn)中的位置，您怎么看？

黃益平：客觀的說，雖然美聯(lián)儲的政策目的是保持價格水平的穩(wěn)定，同時包括了匯率的相對穩(wěn)定，但匯率政策實際上是由美國財政部決定的，而不是美聯(lián)儲。

我認(rèn)為美聯(lián)儲在貿(mào)易戰(zhàn)中沒有直接的作用，但間接影響肯定是有的。

比如，如果貨幣政策大幅度寬松，很可能會導(dǎo)致美元貶值。反過來，如果貨幣政策收緊，貨幣變得堅挺，短期內(nèi)對經(jīng)濟的支持力度減弱，特朗普會認(rèn)為這讓他在和中國的貿(mào)易戰(zhàn)中處于不利位置。

他的希望是貨幣政策變得異常寬松，這樣他打貿(mào)易戰(zhàn)就會少一些后顧之憂，也許也有利于他再次當(dāng)選。

所以說，美聯(lián)儲對于貿(mào)易戰(zhàn)肯定是有一定影響的，但我不認(rèn)為美聯(lián)儲會在貿(mào)易戰(zhàn)當(dāng)中發(fā)揮直接的作用。美聯(lián)儲相對獨立，國會賦予它的職責(zé)就是保持價格水平的穩(wěn)定，同時實現(xiàn)充分就業(yè)。與此相比，任何其它政策功能都是派生的。

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“特朗普帶來的最大問題是不確定性"

CDF：按照目前的預(yù)測，美國的經(jīng)濟增長預(yù)期是2.4%，距離特朗普在選舉時承諾的3%還有距離。在您看來美國經(jīng)濟的前景如何？有人認(rèn)為，問題不在于美國經(jīng)濟衰退會不會到來，而是說什么時候、以什么形式和程度到來，您怎么看這個問題？

黃益平：我自己對特朗普的經(jīng)濟政策對美國經(jīng)濟的影響比較擔(dān)憂。

總體來說，他似乎是希望對經(jīng)濟提供一些短期刺激，但這些做法并不一定有利于美國的長期增長。

減稅可以活躍經(jīng)濟活動，但是一個很直接的問題是怎么平衡財政收支。特朗普以前說要通過搞基礎(chǔ)設(shè)施振興經(jīng)濟，基本沒落地，關(guān)鍵是錢從哪來。

他提出“美國優(yōu)先”的口號，讓制造業(yè)回流美國。迄今為止幾乎沒有見到實質(zhì)性的進(jìn)展。

到底有多少傷害？有很多不同的估算。但有一點是肯定的，即貿(mào)易戰(zhàn)會對美國經(jīng)濟造成負(fù)面影響，對消費、投資、生產(chǎn)都會造成打擊。

特朗普說的美國優(yōu)先，不是那么容易實現(xiàn)的。從根本上說，是他的很多做法違背市場規(guī)律，所以我現(xiàn)在對明年的美國經(jīng)濟前景不樂觀。