文/孫梅欣

隨著2月7日全國破產(chǎn)重整信息網(wǎng)公布了南京市中院受理蘇寧系三家公司的破產(chǎn)重整一案，蘇寧系傳了多年的經(jīng)營危機(jī)也終于坐實(shí)。

按照要求，蘇寧系三家核心公司蘇寧控股集團(tuán)、蘇寧置業(yè)集團(tuán)和蘇寧電器集團(tuán)的債權(quán)人，要在3月25日前向三家公司管理人申報(bào)債權(quán)，南京市中院預(yù)計(jì)將在4月初召開債權(quán)人大會(huì)。

“蘇寧系現(xiàn)在幾乎是以’自爆’的形式獲得’自救’，通過重組讓相關(guān)部門接收蘇寧的部分資產(chǎn)。當(dāng)然，也不排除企業(yè)已經(jīng)和相關(guān)方面進(jìn)行了溝通，現(xiàn)在開始逐步進(jìn)入資產(chǎn)接收的流程了?！苯K聯(lián)盛律師事務(wù)所主任、原無錫市破產(chǎn)管理人協(xié)會(huì)會(huì)長范凱洲表示。

大舉投資、巨額欠款

從南京市中院的公告來看，蘇州金螳螂建筑裝飾有限公司同時(shí)對(duì)蘇寧置業(yè)和蘇寧電器提出了資產(chǎn)重整的申請(qǐng)，江蘇天健華辰資產(chǎn)評(píng)估有限公司則對(duì)蘇寧控股集團(tuán)提出了重整申請(qǐng)。

金螳螂總部位于蘇州，主營公共建筑裝飾，和蘇寧同為江蘇地區(qū)的龍頭企業(yè)。和張近東一樣，金螳螂的創(chuàng)始人朱興良也曾做過“江蘇首富”。

地域相近讓兩家企業(yè)很早就有合作。2005年，金螳螂?yún)⑴c了蘇寧南京索菲特鐘山高爾夫酒店的建設(shè)。2019年9月，蘇寧鐘山高爾夫重新裝修，金螳螂的子公司承接了室內(nèi)裝修和智能科技的部分。之后，金螳螂又參與了蘇寧上海寶麗嘉酒店的裝修施工。

“鐘山高爾夫酒店的工程款，蘇寧一直沒有付過。”一位熟悉金螳螂的人士透露，蘇寧對(duì)金螳螂的欠款“估計(jì)有十幾億元”。

有投資者通過證券平臺(tái)透露，截至2023年底，金螳螂對(duì)蘇寧系公司的應(yīng)收賬款余額約5-10億元，部分賬期超過3年。

有一些小型下游供應(yīng)商對(duì)《觀察者網(wǎng)》透露，蘇寧不到20萬元的欠款，賬期也有近4年時(shí)間。

蘇寧系資金鏈問題是在2020年爆發(fā)的。在此之前，蘇寧曾一度大手筆“買買買”，先是入股PPTV，又在2016年以2.7億歐元的代價(jià)，收購了意大利足球俱樂部國際米蘭近70%的股權(quán)，成為當(dāng)時(shí)引起國際關(guān)注的商業(yè)事件。

另外，蘇寧和萬達(dá)的合作也頗為緊密。2016年，蘇寧以123億元收購了萬達(dá)3.9%的股權(quán)。2018年，騰訊聯(lián)合蘇寧、京東以340億元入股萬達(dá)商業(yè)；隨后為了搶占線下流量入口，以27億元接盤了37家萬達(dá)百貨。

更為知名的則是張近東和許家印的“交杯酒”，這場酒局讓蘇寧對(duì)恒大地產(chǎn)投資了200億元，雙方雄心勃勃計(jì)劃在商業(yè)、地產(chǎn)、基建等方面進(jìn)行合作。

然而現(xiàn)在看來，對(duì)萬達(dá)、恒大的兩筆重大投資，直接導(dǎo)致了蘇寧從高處的墜落。

萬達(dá)最近幾年因?yàn)槠煜碌妮p資產(chǎn)公司上市對(duì)賭也陷入了流動(dòng)性緊張，雖然上市主體珠海萬達(dá)引入了新的戰(zhàn)投，但這并沒有改善萬達(dá)商管的現(xiàn)金流情況，蘇寧的這筆投資很難再收回。而恒大“爆雷”之后，更引發(fā)了地產(chǎn)行業(yè)一系列的連鎖震蕩，也拖垮了蘇寧的資金鏈。

到2020年年報(bào)公布期，蘇寧易購凈虧達(dá)到了42.75億元，同比下跌143.43%，蘇寧的經(jīng)營和資金問題也隨之暴露出來。

值得一提的是，金螳螂和恒大同樣有著深度合作，在金螳螂的欠款名單中，恒大的欠款規(guī)模遠(yuǎn)在蘇寧之上。

為了追回部分投資，去年10月23日，已經(jīng)ST的蘇寧易購發(fā)布公告，對(duì)大連萬達(dá)集團(tuán)提出仲裁請(qǐng)求，要求大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司按照2018年萬達(dá)引戰(zhàn)投時(shí)簽署的《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，支付股份回購款50.41億元。

從“好朋友”投資到“撕破臉”追債，或許這是蘇寧系在梳理債務(wù)和資產(chǎn)之后，著手解決問題的一個(gè)標(biāo)志。

“自爆”式“自救”，可能迎來新生

被要求資產(chǎn)重整的三家企業(yè)，在蘇寧體系內(nèi)各有分工，但又盤根錯(cuò)節(jié)。

蘇寧控股為張近東和張康陽全資控股，早前有蘇寧易購（A股上市）和樂購仕（日本上市）兩個(gè)上市平臺(tái)，主要覆蓋體育、傳媒、投資、電商等部分業(yè)務(wù)，買下國米球隊(duì)、中超奪冠次年就解散的江蘇蘇寧俱樂部，均原屬于蘇寧控股。

蘇寧置業(yè)則主要負(fù)責(zé)地產(chǎn)業(yè)務(wù)，在南京等城市有多個(gè)住宅、酒店、商業(yè)項(xiàng)目，也曾進(jìn)入國內(nèi)地產(chǎn)50強(qiáng)。名聲在外的蘇寧廣場和蘇寧易購廣場，均由蘇寧置業(yè)下屬的商業(yè)管理公司運(yùn)營。

蘇寧電器是蘇寧置業(yè)的第二大股東，持有蘇寧置業(yè)36.44%的股比，是蘇寧系主要的非上市融資平臺(tái)。

這三家公司中，蘇寧控股和蘇寧電器還對(duì)上市平臺(tái)蘇寧易購持有股權(quán)，分別為2.75%和1.4%。

1月27日，蘇寧易購在發(fā)布股東重整進(jìn)展公告時(shí)曾表示，“被申請(qǐng)重整是否會(huì)導(dǎo)致其持股比例發(fā)生變更，需視后續(xù)的重整方案及法院作出的最終裁定結(jié)果而定。由于兩家公司均非公司的控股股東或?qū)嶋H控制人，上述股東被申請(qǐng)重整不影響公司治理結(jié)構(gòu)?！?

在信息發(fā)布后，投資者關(guān)系部門工作人員再度強(qiáng)調(diào)，被申請(qǐng)重整的兩家股東其持股比例較低，蘇寧易購與蘇寧控股、蘇寧電器之間業(yè)務(wù)相互獨(dú)立。

這三家公司的復(fù)雜關(guān)系和信息不透明，使得外界很難得知其真實(shí)的資產(chǎn)狀況和負(fù)債規(guī)模。

“現(xiàn)在需要關(guān)注的問題是，蘇寧的資產(chǎn)現(xiàn)狀以及債務(wù)總額。雖然資產(chǎn)價(jià)值會(huì)隨著市場的波動(dòng)發(fā)生變化，但仍會(huì)保留基礎(chǔ)價(jià)值。范凱洲表示。

事實(shí)上，蘇寧在南京、合肥、杭州、福州、太原等城市仍有在建項(xiàng)目，雖然項(xiàng)目基本處于停工狀態(tài)，但地塊仍具有資產(chǎn)價(jià)值。

“另外，蘇寧在全國范圍內(nèi)經(jīng)營數(shù)十年的門店，還有電商平臺(tái)，具有龐大的客戶和用戶資源，以及品牌效應(yīng)。這對(duì)于一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言具有巨大的商業(yè)價(jià)值?！?

實(shí)際上早在2021年5月，江蘇省國資、南京市國資、蘇寧和部分社會(huì)資本就已經(jīng)共同出資，成立了總規(guī)模200億的新零售基金，蘇寧電器的出資是以蘇寧易購5.59%的股份轉(zhuǎn)讓給了新零售基金完成的。

截至目前，蘇寧易購的第三、四大股東，仍為江蘇新新零售創(chuàng)新基金二期（有限合伙）和江蘇新新零售創(chuàng)新基金，分別持股17.04%和5.61%。

就在今年1月，蘇寧易購的公告中還宣布，與中信金融資產(chǎn)、中信金融資產(chǎn)江蘇分公司、中信信托開展合作，通過信托計(jì)劃向子公司提供不超過4.8億元的信托貸款。而在2023年，中信信托就宣布，與中國華融協(xié)同實(shí)施規(guī)模上限為50億元，預(yù)計(jì)期限為10年的蘇寧易購紓困項(xiàng)目。

2023年年末，張近東在給蘇寧的全員信中說，“經(jīng)歷過至暗時(shí)刻的我們已經(jīng)無所畏懼”?；蛟S直到1年多后的今天，即將重整的蘇寧，才有迎來新生的可能。