（文/王力 編輯/徐喆）12月13日，藥明康德（603259.SH/02359.HK）發(fā)布公告稱，公司通過間接控股子公司，在2024年11月8日及2025年1月10日，分兩次以大宗交易的方式，累計(jì)出售了藥明合聯(lián)8600萬(wàn)股股票，占藥明合聯(lián)當(dāng)前總股本的7.17%，成交金額高達(dá)約24.26億港元。

從財(cái)務(wù)角度看，此次交易對(duì)藥明康德的影響立竿見影。經(jīng)初步核算，過去十二個(gè)月，藥明康德通過拋售藥明合聯(lián)股票，斬獲高達(dá)人民幣 20.16 億元的投資收益。其中，2024 年度當(dāng)期凈利潤(rùn)受此提振約 7.2 億元，預(yù)計(jì) 2025 年度這一數(shù)字將攀升至 12.97 億元。

在 2024 年前三季度，藥明康德營(yíng)收約 277.02 億元，同比下滑 6.23%；歸母凈利潤(rùn)約 65.33 億元，同比減少 19.11% 的背景下，這筆收益猶如一場(chǎng)“及時(shí)雨”，為其財(cái)務(wù)狀況注入了強(qiáng)心針。1月14日晚間收盤，藥明康德收?qǐng)?bào)55元/股，漲幅3.44%。

24 億港元減持收益入賬，藥明康德業(yè)務(wù)聚焦

1 月 13 日晚間，藥明康德發(fā)布公告稱，公司通過兩次大宗交易累計(jì)出售藥明合聯(lián) 8600 萬(wàn)股股票，約占藥明合聯(lián)當(dāng)前總股本的 7.17%，累計(jì)成交金額約 24.26 億港元。經(jīng)初步核算，過去十二個(gè)月內(nèi)公司出售藥明合聯(lián)股票累計(jì)實(shí)現(xiàn)的投資收益為人民幣 20.16 億元，其中影響公司 2024 年度當(dāng)期凈利潤(rùn)約為人民幣 7.20 億元，影響公司 2025 年度當(dāng)期凈利潤(rùn)約為人民幣 12.97 億元。

截圖來自藥明康德

不僅如此，在 2024 年 12 月 24 日晚，藥明康德還宣布將其間接全資子公司 WuXi Advanced Therapies Inc.（WuXi ATU 業(yè)務(wù)的美國(guó)運(yùn)營(yíng)主體）全部股權(quán)及 Oxford Genetics Limited（WuXi ATU 業(yè)務(wù)的英國(guó)運(yùn)營(yíng)主體）全部股權(quán)以現(xiàn)金對(duì)價(jià)方式轉(zhuǎn)讓給 Altaris。2024 年 1 至 11 月內(nèi)，Advanced Therapies、Oxford Genetics 合計(jì)營(yíng)業(yè)收入約折合為人民幣 9.8 億元，占藥明康德最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的 2.4%

回顧藥明康德的財(cái)務(wù)狀況，2024 年對(duì)于這家醫(yī)藥外包巨頭來說，并非一帆風(fēng)順。從其披露的三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，業(yè)績(jī)下滑的壓力逐漸顯現(xiàn)。截至 2024 年 9 月 30 日，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 277.02 億元，同比減少 6.23%；歸母凈利潤(rùn) 65.33 億元，同比減少 19.11%。

數(shù)據(jù)來自藥明康德財(cái)報(bào)

在收入增長(zhǎng)放緩、利潤(rùn)下滑的情況下，公司的資金狀況也面臨著考驗(yàn)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~雖然保持正數(shù)，但較以往同期的增幅有所下降，這意味著公司在日常運(yùn)營(yíng)中獲取現(xiàn)金的能力有所減弱。

從資產(chǎn)負(fù)債表來看，盡管資產(chǎn)負(fù)債率維持在 25.13% 的相對(duì)穩(wěn)定水平，但應(yīng)收賬款達(dá)到 80.15 億元，這在一定程度上占用了公司的資金，影響了資金的流動(dòng)性。在這樣的財(cái)務(wù)背景下，出售海外業(yè)務(wù)和藥明合聯(lián)股份所獲得的巨額現(xiàn)金，無疑為藥明康德的資金狀況注入了一劑強(qiáng)心針。

從戰(zhàn)略聚焦的角度來看，藥明康德或許希望通過剝離部分業(yè)務(wù)，更加專注于核心的一體化 CRDMO 業(yè)務(wù)模式。

近年來，藥明康德一直致力于打造全方位、一體化的藥物研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)平臺(tái)，通過整合各個(gè)環(huán)節(jié)的資源，為全球客戶提供高效、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。出售藥明合聯(lián)股份后，公司可以將更多的資源和精力集中投入到核心業(yè)務(wù)的拓展和升級(jí)上，進(jìn)一步強(qiáng)化自身在 CRDMO 領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在資金規(guī)劃方面，此次出售所獲得的 24.26 億港元現(xiàn)金，將為藥明康德的全球產(chǎn)能建設(shè)和人才吸引提供有力的資金保障。隨著全球生物醫(yī)藥市場(chǎng)的快速發(fā)展，對(duì)醫(yī)藥外包服務(wù)的需求也在不斷增長(zhǎng)。藥明康德需要加大在產(chǎn)能方面的投入，以滿足客戶日益增長(zhǎng)的需求。

值得注意的是，外部環(huán)境壓力不容忽視，美國(guó)《生物安全法案》雖未最終立法，但相關(guān)提案帶來的監(jiān)管風(fēng)向變化，給公司在美業(yè)務(wù)尤其是細(xì)胞基因治療業(yè)務(wù)帶來了不確定性和壓力。  

ADC 賽道上火熱，藥明康德華麗退場(chǎng)

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)方面，細(xì)胞基因治療領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，藥明康德的 ATU 業(yè)務(wù)在 2024 年上半年?duì)I收同比下降 19.43%，長(zhǎng)期發(fā)展存在不確定性，而藥明合聯(lián)所在的 ADC 賽道雖增長(zhǎng)迅速，但公司可能認(rèn)為通過出售部分股權(quán)獲取收益并優(yōu)化資源配置。

藥明合聯(lián)在全球 ADC 及生物偶聯(lián)藥物市場(chǎng)專注深耕，憑借 CRDMO 模式嶄露頭角。ADC 藥物作為抗體與小分子藥物的精妙結(jié)合體，在腫瘤和自身免疫性疾病治療領(lǐng)域極具潛力，但研發(fā)難度極大，涉及多學(xué)科知識(shí)與復(fù)雜技術(shù)。

藥明合聯(lián)的一體化綜合技術(shù)平臺(tái)堪稱其 “秘密武器”。該平臺(tái)將藥物發(fā)現(xiàn)、開發(fā)及生產(chǎn)等環(huán)節(jié)有機(jī)整合，為客戶提供從抗體 DNA 序列起始，直至新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)（IND）的全流程服務(wù)。公司掌握多項(xiàng)核心技術(shù)，如獨(dú)特的偶聯(lián)技術(shù)，能夠精準(zhǔn)地將抗體與小分子藥物連接，確保藥物的有效性和穩(wěn)定性；在連接子及有效載荷合成方面，也擁有深厚的技術(shù)積淀和豐富的工藝開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，能夠根據(jù)客戶需求，定制多樣化的解決方案，極大地提高了 ADC 藥物研發(fā)的成功率。

在產(chǎn)能布局上，藥明合聯(lián)已在無錫、上海和常州構(gòu)建起生產(chǎn)基地網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn) 200 公里范圍內(nèi)的全方位 CRDMO 服務(wù)覆蓋。這種布局大幅縮短了藥物開發(fā)及生產(chǎn)周期，降低了成本，提升了整體運(yùn)營(yíng)效率。不僅如此，公司還積極布局海外，宣布在新加坡大士生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園建設(shè)新基地，以更好地滿足全球客戶日益增長(zhǎng)的需求，進(jìn)一步拓展國(guó)際市場(chǎng)份額 。

近年來，藥明合聯(lián)的業(yè)績(jī)一路高歌猛進(jìn)。2020 年至 2023 年間，其營(yíng)收從 0.96 億元飆升至 21.24 億元，歸母凈利潤(rùn)也從 0.26 億元增長(zhǎng)至 2.84 億元。2024 年上半年，公司業(yè)績(jī)更是呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)總收入達(dá) 16.65 億元，同比增長(zhǎng) 67.61%；歸母凈利潤(rùn) 4.88 億元，同比增幅高達(dá) 175.5%。

從市場(chǎng)環(huán)境來看，全球 ADC 市場(chǎng)的迅猛擴(kuò)張為其提供了廣闊的發(fā)展空間。據(jù) Frost & Sullivan 預(yù)測(cè)，2022 年全球 ADC 市場(chǎng)規(guī)模已達(dá) 79 億美元，預(yù)計(jì)到 2030 年將激增至 647 億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 30%。隨著 ADC 藥物在腫瘤治療領(lǐng)域的臨床應(yīng)用日益廣泛，市場(chǎng)對(duì) ADC 研發(fā)和生產(chǎn)外包服務(wù)的需求也水漲船高。

二級(jí)市場(chǎng)上，藥明康德在2025年1月10日的第二次減持之前，藥明合聯(lián)股價(jià)曾觸及33.6港元/股，為2023年12月27日以來的次高點(diǎn)，公司總市值約為400億港元。自2024年8月以來，藥明合聯(lián)的股價(jià)持續(xù)回暖，近一個(gè)多月幾乎回到了34.0港元/股的歷史最高點(diǎn)，如此看來此時(shí)藥明康德的減持之舉恰似在華筵的最盛之時(shí)，華麗的退場(chǎng)。