（文/王力 編輯/徐喆）10月19日，中藥行業(yè)巨頭片仔癀（600436.SH）公布了其2024年前三季度的財務報告。報告顯示，盡管公司依然保持了營收和凈利潤的雙位數(shù)增長，但增長速度已顯現(xiàn)出明顯的放緩趨勢。

具體來看，2024年前三季度，片仔癀實現(xiàn)營收84.5億元，同比增長11.19%；歸母凈利潤達到26.87億元，同比增長11.73%。盡管數(shù)字上仍顯光鮮，但與去年同期相比，增長速度已有所回落。這一變化背后，是片仔癀所面臨的成本壓力、多元化轉型和業(yè)務結構等多重挑戰(zhàn)。

值得注意的是，在二手回收市場，片仔癀錠劑曾一度被黃牛炒至1600元/粒，市場甚至有“吃一粒片仔癀等于吃了四克黃金”的說法。然而，近期片仔癀在回收市場的價格卻大幅下跌。

片仔癀三季報發(fā)布：業(yè)績增長放緩，成本壓力顯現(xiàn)

近日，片仔癀發(fā)布了2024年前三季度的財務報告，數(shù)據(jù)顯示，盡管公司實現(xiàn)了營業(yè)總收入84.5億元，同比增長11.19%，歸母凈利潤達到26.87億元，同比增長11.73%，但相較于去年同期，其營收和凈利潤的增速均呈現(xiàn)出放緩態(tài)勢。去年同期，公司的營收和凈利潤分別實現(xiàn)了14.88%和17.16%的顯著增長。

從單季度表現(xiàn)來看，2024年第三季度，片仔癀實現(xiàn)營收28億元，同比增長9.6%；歸母凈利潤9.65億元，同比增長11.73%。然而，這一成績卻是除了2022年新冠大流行外公司三季度單季度營收和凈利潤增幅最差的表現(xiàn)，其中營收增幅更是首度跌至個位數(shù)。

數(shù)據(jù)來自片仔癀

在營收和凈利潤增長放緩的同時，片仔癀的毛利率也出現(xiàn)了顯著下滑。2024年前三季度，公司毛利率為45.44%，同比下降3.01個百分點。分行業(yè)看，醫(yī)藥制造業(yè)、醫(yī)藥流通業(yè)和化妝品業(yè)的毛利率均有所下降，其中醫(yī)藥制造業(yè)毛利率下降幅度最大，達到8.35個百分點。此外，肝病用藥和心腦血管用藥的毛利率也大幅下滑，分別減少了7.4個百分點和26.03個百分點。

毛利率的下降主要受到中藥材原料價格不斷上漲的影響，尤其是天然麝香和天然牛黃等核心原料的價格持續(xù)走高，對公司的成本產生了較大壓力。從多個信息來源可以得知，天然牛黃的價格自2023年初以來持續(xù)攀升，特別是在2023年11月之后，價格漲勢更加迅猛。進入2024年，天然牛黃的價格依然保持堅挺，并在一定范圍內波動。

據(jù)中藥材天地網、康美中藥網等權威中藥材信息平臺數(shù)據(jù)，截至2024年10月23日，天然牛黃的價格已達到每公斤165萬元。財報顯示，2024年前三季度，片仔癀肝病用藥、心腦血管用藥以及醫(yī)藥制造業(yè)的主營業(yè)務成本增長率均達到了60%以上。

在經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額方面，片仔癀也面臨一定的挑戰(zhàn)。2024年前三季度，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為12.99億元，同比下降45.41%。現(xiàn)金流凈額的下滑可能對公司的償債能力產生一定影響。截至2024年三季度末，片仔癀的合計負債為33.86億元，同比上升33.5%，資產負債率也較去年同期增加了3.07個百分點。

此外，片仔癀在研發(fā)費用方面的投入也呈現(xiàn)出下降趨勢。2024年前三季度，公司研發(fā)費用為1.45億元，同比下降19.59%，研發(fā)費用占營收比例也同比減少0.66個百分點。這對于一家依賴傳統(tǒng)中藥產品的企業(yè)來說，可能會影響其未來的市場競爭力。

截止三季度末，在股東結構方面，片仔癀也發(fā)生了一些變化，新進股東華泰柏瑞滬深300交易型開放式指數(shù)證券投資基金取代了二季度末的福建漳州城投集團有限公司。

產能瓶頸多元化受阻，片仔癀被黃牛“拋棄”？

實則近年來，片仔癀一直在尋求業(yè)務多元化以應對核心業(yè)務毛利率下滑的挑戰(zhàn)。然而，這一戰(zhàn)略的實施并不順利。

2024年8月，片仔癀宣布斥資2.54億元收購漳州市明源香料有限公司，意圖通過間接獲得國內首家風油精廠——漳州水仙藥業(yè)股份有限公司30%的股權，來增強市場競爭力并期待未來穩(wěn)定的分紅收益。

然而，這一跨界收購計劃在上交所下發(fā)監(jiān)管函后被暫緩執(zhí)行。上交所的監(jiān)管問詢主要集中在收購的合理性和關聯(lián)交易方面，質疑此次收購是否能與片仔癀現(xiàn)有產業(yè)形成協(xié)同效應。

除了跨界收購外，片仔癀還曾試圖通過拓展業(yè)務尋求破局。此前，片仔癀積極拓展零售渠道，與多家頭部知名連鎖藥店合作，實現(xiàn)終端門店覆蓋超過10萬家。同時，公司還升級了品牌形象體系，將旗下所有“片仔癀體驗館”升級為“片仔癀國藥堂”。

此外，公司還不斷推動化妝品業(yè)務項目建設，打造珍珠霜、美白祛斑膏等爆款產品。今年前三季度，片仔癀化妝品業(yè)營收同比增長21.92%，是所有主營業(yè)務中增長率最高的，營收同比增長41.26%，但從當前營收占比來看，前三季度化妝品實現(xiàn)營收5.25億元，占總營收的6.21%，而上半年收入3.86億元，占總營收的6.83%，第三季度營收占比有所下降。

值得注意的是，片仔癀的核心產品“片仔癀錠劑”的二手回收價格近期也出現(xiàn)明顯下跌。

曾幾何時，片仔癀錠劑被黃牛炒至1600元/粒，市場甚至有“吃一粒片仔癀等于吃了四克黃金”的說法。然而，近期片仔癀在回收市場的價格卻大幅下跌。不少回收商表示，片仔癀錠劑的回收價已跌至500-550元/粒，臨期產品更是跌至350元/粒，且預期價格還會繼續(xù)下跌。有黃牛表示，片仔癀錠劑的價格自2024年6月以來明顯下跌，最新日期的片仔癀錠劑價格已經降到了500元/粒左右，較去年同期價格跌了將近100元。黃牛們普遍認為，現(xiàn)在市面上的貨太多，行情太飽和，加上經濟下行導致消費者需求降級，買高端禮品的人越來越少，這些禮品的回收價也都在下跌。

片仔癀回收價暴跌的背后，是其核心業(yè)務毛利率下滑和多元化受阻的雙重困境。盡管片仔癀在零售價上進行了多次提價，試圖通過漲價來抵消原材料成本對業(yè)績增速的影響，但這一策略的效果并不明顯。2023年，片仔癀將片仔癀錠劑的零售價從590元/粒提升至760元/粒，漲幅接近三成，系2005年以來最大規(guī)模的提價。然而，這一提價動作并未能持續(xù)拉動業(yè)績增長。2024年Q2，片仔癀實現(xiàn)營收同比增長2.61%，但實現(xiàn)凈利卻同比下滑5.19%。這表明，僅靠提價已難以維持片仔癀的業(yè)績增長。

在人事方面，片仔癀也經歷了多次高層變動。2021年至今，片仔癀已經歷多次董事長和董事的變動。2021年4月，時任片仔癀董事長劉建順因身體原因申請?zhí)崆巴诵?，潘杰接任。然而，僅8個月后，潘杰也辭任片仔癀董事長，由林緯奇接棒。然而，林緯奇在任不到兩年也于2023年7月因工作調整辭去董事長職務。片仔癀現(xiàn)任董事長的離職距前董事長被查僅兩月有余。此外，片仔癀還有多名董事、監(jiān)事和高級管理人員因工作調整原因辭職。這些變動對公司的經營和股價產生了一定影響。

片仔癀的多元化受阻和回收價暴跌，不僅反映了其內部治理和戰(zhàn)略選擇上的問題，也凸顯了外部市場環(huán)境的變化對其業(yè)務的影響。隨著消費者需求的變化和市場競爭的加劇，片仔癀需要更加謹慎地考慮其多元化戰(zhàn)略和價格策略。同時，片仔癀也需要加強內部治理和人事穩(wěn)定性，以應對未來可能出現(xiàn)的各種挑戰(zhàn)。

從片仔癀的發(fā)展歷程來看，其曾經憑借稀缺的原料和獨特的配方在市場上占據(jù)了一席之地。然而，隨著市場環(huán)境的變化和消費者需求的升級，片仔癀面臨著越來越大的競爭壓力。