（文/王力，編輯/徐喆）近日，中藥行業(yè)巨頭漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“片仔癀”）宣布擬斥資2.54億元收購漳州市明源香料有限公司（以下簡(jiǎn)稱“明源香料”）100%股權(quán)，這一舉動(dòng)迅速在業(yè)界引起了廣泛關(guān)注。

作為老牌中藥企業(yè)，近年來片仔癀緊跟大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，通過投資設(shè)立合資企業(yè)、收購相關(guān)企業(yè)股權(quán)等方式，涉足保健品、功能性飲品、日化用品等多個(gè)領(lǐng)域。

值得注意的是，此次片仔癀收購明源香料旨在其核心資產(chǎn)——漳州水仙藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“水仙藥業(yè)”），據(jù)悉作為國(guó)內(nèi)首家風(fēng)油精生產(chǎn)廠家，明源香料持有其30%的股權(quán)。

近年來，片仔癀在日化領(lǐng)域采取了一系列業(yè)務(wù)發(fā)展行動(dòng)。公司不斷拓展化妝品業(yè)務(wù)，并推出了多個(gè)護(hù)膚品牌，如“雪肌”、“凝時(shí)”等。同時(shí)，片仔癀加強(qiáng)品牌建設(shè)和市場(chǎng)推廣，通過線上線下多渠道布局，提升品牌知名度和市場(chǎng)占有率。

此次收購被視為片仔癀在大健康產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局的一次重要嘗試，然而，其背后的市場(chǎng)邏輯、企業(yè)布局以及未來前景如何也引發(fā)了諸多爭(zhēng)議。

中藥與日化企業(yè)的跨界融合，片仔癀溢價(jià)收購0營(yíng)收企業(yè)引爭(zhēng)議

近日，中藥龍頭企業(yè)片仔癀宣布斥資2.54億元收購漳州市明源香料有限公司（以下簡(jiǎn)稱“明源香料”）100%股權(quán)。值得注意的是，明源香料在過去一年中并無任何營(yíng)業(yè)收入，且近期還出現(xiàn)虧損，這一溢價(jià)收購行為無疑讓市場(chǎng)對(duì)其背后的動(dòng)機(jī)和合理性產(chǎn)生了諸多疑問。

根據(jù)公告，片仔癀全資子公司漳州片仔癀投資管理有限公司將以自有或自籌資金完成此次收購。然而，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，明源香料在2023年及2024年一季度的營(yíng)業(yè)收入均為0，凈利潤(rùn)在2023年為1394.26萬元，但到了2024年一季度已轉(zhuǎn)為虧損狀態(tài)，凈虧損約700元。

此外，該企業(yè)估值合理性存疑。明源香料在評(píng)估基準(zhǔn)日的所有者權(quán)益賬面價(jià)值僅為1.43億元，但評(píng)估值卻高達(dá)2.54億元，增值率高達(dá)78.29%。尤其是在明源香料本身并無任何營(yíng)業(yè)收入且近期出現(xiàn)虧損的情況下，其估值的合理性更是令人費(fèi)解。

盡管如此，片仔癀仍愿意以高達(dá)2.54億元的價(jià)格進(jìn)行收購，這一溢價(jià)收購行為顯然與常理不符，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛質(zhì)疑。對(duì)此，片仔癀表示，此次收購旨在通過明源香料旗下持股30%的水仙藥業(yè)，在品牌宣傳、產(chǎn)品營(yíng)銷、渠道拓展等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

公開資料顯示，漳州水仙藥業(yè)由福建青山紙業(yè)股份有限公司和漳州香料總廠出資組建，于1998年5月13日正式掛牌營(yíng)運(yùn)，主銷產(chǎn)品為水仙牌風(fēng)油精、金利油、無極膏、拜尼多等。

然而，水仙藥業(yè)近年來也面臨業(yè)績(jī)瓶頸，2022年-2023年，水仙藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.83億元、3.06億元，凈利潤(rùn)分別為3502.73萬元、4700.82萬元。

近年來，隨著健康意識(shí)的提升和消費(fèi)需求的多元化，中藥與日化行業(yè)的跨界融合成為趨勢(shì)。多個(gè)中藥企業(yè)憑借其獨(dú)特的配方和療效，逐漸涉足日化產(chǎn)品領(lǐng)域，而日化企業(yè)也試圖通過中藥元素提升產(chǎn)品附加值。在這一背景下，片仔癀的收購行為并非孤例。

然而，與片仔癀相比，安徽安科余良卿藥業(yè)、上海中華藥業(yè)、上海家化、云南白藥等傳統(tǒng)日化或中藥企業(yè)在風(fēng)油精市場(chǎng)的布局更為直接和深入。其中上海中華藥業(yè)旗下的龍虎牌風(fēng)油精、上海家化旗下的六神花露水、風(fēng)油精等產(chǎn)品早已深入人心，占據(jù)了較高的市場(chǎng)份額。

相比之下，片仔癀雖然以中藥起家，但在日化領(lǐng)域的布局相對(duì)較晚且較為謹(jǐn)慎。此次通過收購間接涉足風(fēng)油精市場(chǎng)，不僅考驗(yàn)其資源整合能力，更對(duì)其市場(chǎng)策略和品牌運(yùn)營(yíng)提出了新的挑戰(zhàn)。

片仔癀的“雙面”：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)與多元化挑戰(zhàn)

從業(yè)績(jī)層面來看，近年來在業(yè)績(jī)上保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023年片仔癀的營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到100.35億元，同比增長(zhǎng)15.42%，歸母凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)了12.59%的增長(zhǎng)，達(dá)到27.84億元。然而，這一增長(zhǎng)背后卻隱藏著不容忽視的成本壓力。

由于核心原材料如天然牛黃等價(jià)格的持續(xù)上漲，片仔癀面臨著巨大的成本壓力。為了緩解這一壓力，公司不得不選擇提高產(chǎn)品價(jià)格，但這一舉措?yún)s在一定程度上影響了其銷量和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

進(jìn)入2024年，盡管片仔癀的業(yè)績(jī)依然保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，上半年?duì)I業(yè)總收入達(dá)到56.5億元，同比增長(zhǎng)11.99%，歸母凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)了11.6%的增長(zhǎng)，但二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)卻不盡如人意。自年初以來，片仔癀股價(jià)持續(xù)下跌，投資者信心受到一定打擊。

一直以來，片仔癀的安宮牛黃丸價(jià)格是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。其獨(dú)特的國(guó)家保密配方和療效使得產(chǎn)品供不應(yīng)求，但這也成為了投機(jī)者炒作的溫床。近年來，隨著原材料價(jià)格上漲和市場(chǎng)需求的增加，片仔癀多次提價(jià)，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛爭(zhēng)議。

一方面，提價(jià)有助于緩解成本壓力并提升盈利能力；但另一方面，過高的價(jià)格也可能抑制消費(fèi)者需求并損害品牌形象。此外，市場(chǎng)上的炒作行為也進(jìn)一步加劇了價(jià)格的不穩(wěn)定性，擾亂了市場(chǎng)秩序。

隨著醫(yī)藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈和消費(fèi)者需求的多元化，中藥老字號(hào)企業(yè)單純依靠秘方單品打天下的時(shí)代已經(jīng)過去。為了應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，片仔癀開始積極探索多元化布局，以期通過拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域、增加收入來源，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

在日化領(lǐng)域，片仔癀通過加大投入、推動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)和打造爆款產(chǎn)品等方式，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。2024年上半年，公司化妝品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)83.18%。

近年來，片仔癀多次通過投資設(shè)立合資企業(yè)、收購相關(guān)企業(yè)股權(quán)等方式，涉足保健品、功能性飲品、日化用品等多個(gè)領(lǐng)域。早年間公司與華潤(rùn)醫(yī)藥共同投資設(shè)立華潤(rùn)片仔癀藥業(yè)有限公司，引入華潤(rùn)醫(yī)藥的營(yíng)銷管理平臺(tái)和渠道；與臺(tái)灣愛之味股份有限公司成立合資企業(yè)，研發(fā)、生產(chǎn)和銷售片仔癀涼茶、護(hù)肝等功能飲品。此外片仔癀還與上海家化成立合資公司，聯(lián)手進(jìn)入口腔護(hù)理領(lǐng)域。

為了完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，片仔癀還進(jìn)軍醫(yī)藥配送領(lǐng)域。公司出資設(shè)立廈門片仔癀宏仁醫(yī)藥有限公司，后者于2016年取得福建省公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)基藥配送資質(zhì)，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司在醫(yī)藥流通領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

然而，與上海家化等傳統(tǒng)日化企業(yè)相比，片仔癀在美妝市場(chǎng)的品牌影響力和渠道資源仍有待提升。