（文/王力 編輯/徐喆）一入股市深似海，作為有著60多年歷史老牌藥企，吉林敖東（000623.SZ）近年來似乎找到了新的財(cái)富密碼——炒股。

不過，看似風(fēng)光的背后，實(shí)則暗藏風(fēng)險(xiǎn)。

2023年，吉林敖東營(yíng)收34.49億元，同比增長(zhǎng)20.25%，看似喜人的業(yè)績(jī)背后凈利潤(rùn)卻同比下滑了18.02%，僅為14.60億元。而高營(yíng)收下，有高達(dá)12.43億元來自于對(duì)廣發(fā)證券的投資收益，占公司凈利潤(rùn)的85%。這意味著，如果廣發(fā)證券表現(xiàn)不佳，吉林敖東的業(yè)績(jī)將大受影響。

而細(xì)究吉林敖東對(duì)廣發(fā)證券的依賴和聯(lián)絡(luò)十分親密。從股權(quán)架構(gòu)來看，不僅持股金額高達(dá)226億元，且廣發(fā)證券還是其第二大股東。

實(shí)則并非首次投資虧損，從近年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，吉林敖東連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，累計(jì)金額近9億元。這種持續(xù)的虧損不僅對(duì)公司利潤(rùn)構(gòu)成威脅，也對(duì)其藥品研發(fā)和生產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定的影響。

盡管醫(yī)藥企業(yè)涉足證券投資并非個(gè)案，如云南白藥在2020年通過證券投資獲得23.31億元的收益，但隨后的2021年卻損失了19.81億元，這一大起大落引起了投資者和監(jiān)管層的關(guān)注。

2022年，云南證監(jiān)局更是指出云南白藥在公司治理、內(nèi)部控制和財(cái)務(wù)核算方面存在的問題。鑒于此，云南白藥自2022年開始逐步縮減二級(jí)市場(chǎng)投資規(guī)模，至2023年末，其交易性金融資產(chǎn)余額已大幅減少。

然而，吉林敖東似乎并未從云南白藥的前車之鑒中吸取教訓(xùn)。相反，該公司計(jì)劃再利用不超過10億元的閑置自有資金進(jìn)行證券投資。這讓人不禁質(zhì)疑，吉林敖東是否過于沉迷于股市，以至于忽視了其作為藥企的初心和使命。

在追求多元化盈利的同時(shí)，吉林敖東如何才能確保證券投資不會(huì)成為公司發(fā)展的“絆腳石”？

吉林敖東增收不增利：藥企變“股神”，還是風(fēng)險(xiǎn)難測(cè)？

4月17日，吉林敖東發(fā)布的2023年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.49億元，同比增長(zhǎng)20.25%。

然而，這一看似亮眼的業(yè)績(jī)背后卻隱藏著令人擔(dān)憂的玄機(jī)。據(jù)年報(bào)披露，吉林敖東去年凈利潤(rùn)約為14.6億元，同比減少了18.02%。而其中的12.43億元竟然來自于廣發(fā)證券的投資收益，占到了公司凈利潤(rùn)的85%，這不僅使市場(chǎng)產(chǎn)生疑慮，老牌藥企是否沉迷炒股？

回顧吉林敖東與廣發(fā)證券的淵源，可謂源遠(yuǎn)流長(zhǎng)。廣發(fā)證券不僅是吉林敖東1997年發(fā)行配股時(shí)的主承銷商，多年來更是其重要的股東之一。如今，廣發(fā)證券對(duì)吉林敖東的持股比例為3.72%，位列第二大股東。這種緊密的合作關(guān)系讓吉林敖東在證券投資上產(chǎn)生了過度的依賴。

然而，這種依賴似乎并未給吉林敖東帶來穩(wěn)定的回報(bào)。

從2020年到2022年，吉林敖東在證券投資上的虧損金額分別達(dá)到了0.37億元、2.26億元和5.51億元，合計(jì)虧損近9億元。這種持續(xù)的虧損不僅侵蝕了吉林敖東的利潤(rùn)，更對(duì)其主業(yè)的發(fā)展造成了負(fù)面影響。尤其是其成藥及化學(xué)藥品的營(yíng)收呈現(xiàn)出逐年減少的趨勢(shì)，從2018年的31.7億元降至2020年的28.23億元。

雖然隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整逐步結(jié)束，吉林敖東的醫(yī)藥業(yè)務(wù)在2021年開始基本平穩(wěn)，但其在證券投資上的虧損仍在持續(xù)。面對(duì)這一局面，吉林敖東似乎并未打算改變其投資策略。

4月16日晚，吉林敖東公告稱，擬使用不超過10億元的閑置自有資金進(jìn)行證券投資。公司表示，在不影響主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展、保障正常經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的資金需求，以及保證資金安全、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，為進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)公司及控股子公司持有的證券資產(chǎn)及閑置自有資金管理，提高資金使用效率，合理利用閑置自有資金，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)公司和股東收益最大化。

然而，這種做法無疑增加了吉林敖東的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。一旦證券市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，吉林敖東的業(yè)績(jī)將受到嚴(yán)重影響。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，藥企投資證券市場(chǎng)本身并無不妥，但關(guān)鍵是要把握好風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于吉林敖東來說，如何在保障資金安全的前提下，平衡好主業(yè)與證券投資之間的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，或許是其需要認(rèn)真思考的問題。

投資迷局中的“股神”與“常勝將軍”

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中可見，在醫(yī)藥業(yè)務(wù)方面，吉林敖東的中藥和化學(xué)藥品的營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)。特別是主推產(chǎn)品腦心舒口服液，2023年實(shí)現(xiàn)銷售收入首次突破億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)214.61%。

作為吉林敖東的明星產(chǎn)品，安神補(bǔ)腦液和小兒柴桂退熱口服液在2023年的銷售收入分別為5.39億元和1.42億元，同比增長(zhǎng)25.48%和49.17%。這兩款產(chǎn)品的強(qiáng)勁表現(xiàn)對(duì)吉林敖東的營(yíng)收增長(zhǎng)起到了積極的推動(dòng)作用。然而，盡管這兩款產(chǎn)品的銷售收入增長(zhǎng)顯著，卻未能完全彌補(bǔ)公司整體凈利的下滑。

在主營(yíng)業(yè)務(wù)上，2023年吉林敖東已較此前幾年有所“上心”。實(shí)則從2018年至2020年，公司中成藥及化學(xué)藥品合計(jì)貢獻(xiàn)的營(yíng)收分別為31.7億元、28.97億元和28.23億元，呈現(xiàn)出逐年減少的趨勢(shì)。

2023年業(yè)績(jī)報(bào)中，盡管公司的主要產(chǎn)品在銷售收入上均有過億元的表現(xiàn)，但公司的凈利潤(rùn)卻因炒股難掩下滑趨勢(shì)。

與吉林敖東相比，同為中藥龍頭的云南白藥似乎更為激進(jìn)。

作為藥企中的炒股高手，云南白藥曾一度靠證券投資賺得盆滿缽滿市場(chǎng)也一度認(rèn)為云南白藥為股市的“常勝將軍”。

然而，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，云南白藥的投資策略也開始遭受挑戰(zhàn)。

根據(jù)此前財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年云南白藥的公允價(jià)值變動(dòng)收益約為1.24億元，雖然較上年同期的虧損有了顯著的改善，但與其過去的輝煌相比，仍顯得有些黯淡。這一年，云南白藥售出了其持有的全部小米集團(tuán)股票及基金，其中來自小米集團(tuán)的報(bào)告期收益約為1.58億元。然而，這并未能完全彌補(bǔ)其在其他投資上的損失。

回顧過去，云南白藥在證券投資上的決策充滿了波折。從2018年開始，云南白藥逐步放開證券投資范圍，將投資領(lǐng)域從生物醫(yī)藥相關(guān)的股票、股權(quán)及基金拓展至更為廣泛的混合型基金、股票或股權(quán)等。這一決策雖然為云南白藥帶來了更多的投資機(jī)會(huì)，但也增加了其面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2019年，云南白藥再度放開對(duì)證券投資的限制，規(guī)定理財(cái)總額度不超過最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度審計(jì)后凈資產(chǎn)的45%；投資股票和股票基金、股權(quán)基金的比例，合計(jì)不得高于最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈資產(chǎn)的15%。這一決策進(jìn)一步擴(kuò)大了云南白藥的投資范圍，但也為其后續(xù)的虧損埋下了伏筆。

2020年，云南白藥在二級(jí)市場(chǎng)迎來了“高光時(shí)刻”。其持有的九州通、騰訊控股、小米集團(tuán)等股票為其帶來了豐厚的收益。然而，到了2021年，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了變化，云南白藥持有的小米集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥、騰訊控股等股票出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致其因證券投資產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損失高達(dá)19.81億元。這一年，云南白藥的歸母凈利潤(rùn)同比近乎腰斬，投資者和監(jiān)管層的質(zhì)疑也隨之而來。

面對(duì)虧損和質(zhì)疑，云南白藥開始嚴(yán)控二級(jí)市場(chǎng)投資規(guī)模，逐步減倉。截至2023年末，云南白藥交易性金融資產(chǎn)余額減少93.82%至1.49億元。

對(duì)于吉林敖東而言，追求高收益的同時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍存，如何降低風(fēng)險(xiǎn)立于不敗之地是值得思考的問題。