（文/王力 編輯/徐喆）一套化妝刷售價超兩千元，散粉克價超香奈兒。時隔三個月，被稱為“亞洲邪術(shù)”創(chuàng)始人的毛戈平“棄A轉(zhuǎn)H”。

4月8日，毛戈平化妝品股份有限公司（以下簡稱“毛戈平”）前向港交所遞交了招股說明書，計劃在主板上市，而這一動作發(fā)生在今年一月毛戈平剛剛在A股市場碰了個“釘子”。

在國內(nèi)化妝史上，毛戈平可謂名聲在外。早在1995年，他塑造的武則天形象就已經(jīng)讓人銘記。此前毛戈平還在抖音直播間與劉曉慶一同懷舊當年角色的妝容、將素人改造成劉亦菲更是被消費者稱為擁有“換頭術(shù)”。

然而，他創(chuàng)立的同名品牌產(chǎn)品價格卻并不便宜，高價格的產(chǎn)品是否能真正達到毛戈平本人的水平？這種矛盾使得毛戈平在資本市場的“光環(huán)”有所黯淡。盡管價格高得嚇人，但產(chǎn)品的研發(fā)費用卻有些令人質(zhì)疑。

最新的招股書顯示，近幾年來，毛戈平在研發(fā)方面的投入一直在1%左右徘徊，甚至在2022-2023年間不足1%，單看產(chǎn)品研發(fā)，毛戈平的產(chǎn)品似乎有些盛名之下其實難符。而受益于毛戈平本人的光環(huán)，盡管售價不便宜，但消費者爭相購買，公司毛利率不僅超過國貨，也一度超過蘭蔻在內(nèi)的一眾國際大牌。

當前來看，毛戈平的上市之路并非一帆風(fēng)順。此前，公司曾因與大股東九鼎資本的“恩怨”而飽受關(guān)注。對于毛戈平而言，能否順利登陸資本市場，成為業(yè)內(nèi)的熱議焦點。然而，其低研發(fā)投入、高售價的商業(yè)模式，是否能夠長期持續(xù)，卻仍是市場猜疑的焦點。隨著毛戈平進軍港股市場，其未來的發(fā)展前景備受關(guān)注。

擺脫九鼎“束縛”，毛戈平輕裝上陣沖擊港交所

4月8日，毛戈平化妝品股份有限公司（下稱“毛戈平”）在三度“折戟”A股IPO后，改道向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，中金公司擔任其獨家保薦人。

毛戈平創(chuàng)立于2000年，由知名化妝師毛戈平創(chuàng)辦，現(xiàn)擁有兩大品牌，包括毛戈平同名旗艦品牌“MAOGEPING”和“至愛終生”品牌，涵蓋彩妝和護膚品品類。

在美妝界享有盛譽的毛戈平，以其獨特的“換頭化妝術(shù)”廣受好評，直到2016年12月，毛戈平踏上了IPO之路，成為國內(nèi)首個申請A股主板上市的彩妝企業(yè)。然而，IPO進程卻屢遭阻礙，直至2021年10月才獲得通過，但仍未獲得證監(jiān)會批文，陷入漫長等待之中。

2023年3月，毛戈平更新了招股書，擬募資11.21億元，但最終于當年1月宣告撤回上市申請。然而，出人意料的是，公司卻轉(zhuǎn)向港交所，引起業(yè)內(nèi)猜測，最大的外部股東——九鼎投資或許是阻礙其上市的主要因素。

實則早在2015年10月，九鼎投資以轉(zhuǎn)讓形式獲得毛戈平10%股權(quán)，成為其最大外部股東。然而，九鼎集團于2018年因涉嫌違反證券法律法規(guī)遭到證監(jiān)會調(diào)查，直至2023年處罰落地，吳剛被處以100萬元罰款并被禁入證券市場5年。這一事件對毛戈平的上市計劃產(chǎn)生了負面影響。

2024年1月，毛戈平?jīng)Q定與九鼎投資分道揚鑣，通過蘇州浦申九鼎投資中心的轉(zhuǎn)讓，套現(xiàn)了7.3億元，使九鼎不再持有其任何股權(quán)。毛戈平因此擺脫了九鼎投資的“束縛”，輕裝上陣。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，毛戈平家族控制著公司的大部分股權(quán)，幾乎沒有外部第三方持股。公司高管中有大部分是毛戈平家族成員，構(gòu)成了毛氏家族企業(yè)，展現(xiàn)了股權(quán)高度集中的特點。

在過去的幾年中，毛戈平公司不斷獲利，2021年至2023年期間盈利約13.45億元。毛戈平家族在公司分紅方面慷慨大方，多次向股東派發(fā)巨額紅利，凸顯其家族企業(yè)的特質(zhì)。

此次轉(zhuǎn)讓與九鼎投資的分離使得毛戈平公司能夠更加自主地進行經(jīng)營，而其家族企業(yè)的特點也為其提供了穩(wěn)固的內(nèi)部支持。未來，市場將密切關(guān)注毛戈平公司的發(fā)展動向以及其上市之后的經(jīng)營策略。

毛利率超80%，研發(fā)不足1%

眾所周知，美容美妝是個高利潤行業(yè)，毛戈平也不例外。據(jù)了解，毛戈平公司在2021年至2023年期間的毛利率分別達到83.4%、83.8%和84.8%，堪比醫(yī)美領(lǐng)域水平。而與之相比，同期蘭蔻和雅詩蘭黛的毛利率分別為71.31%和73.31%，明顯低于毛戈平。

從產(chǎn)品價格來看，毛戈平一直在國貨品牌中不走親民路線。然而，隨著市場競爭的加劇，其面臨的挑戰(zhàn)也日益凸顯，研發(fā)支出的薄弱與銷售費用的高企卻成為制約其進一步發(fā)展的瓶頸。

盡管毛戈平在例如修容盤的產(chǎn)品的宣傳標語中寫道“精雕大師，速成骨相美”，然而用毛戈平產(chǎn)品并不意味著擁有毛戈平的大師手法，也有不少消費者在社交平臺表示，自己用毛戈平的產(chǎn)品并不能達到大師水平。

從產(chǎn)品單價來看，毛戈平的一套六件套“東方底”底妝化妝刷套裝售價高達2080，而毛戈平的“光感幻彩亮顏粉”6.5g裝售價達360元，克價達55.38元，而香奈兒的輕盈蜜粉定妝散粉30g包裝售價為600元，克單價僅為20元。

然而，高毛利率、受歡迎并非意味著一切盡善盡美。業(yè)內(nèi)人士指出，毛戈平公司雖然在毛利率上領(lǐng)先，但仍需面對一系列挑戰(zhàn)。

與國際品牌相比，毛戈平在品牌知名度和產(chǎn)品研發(fā)方面仍有較大差距。此外，毛戈平的研發(fā)投入相對較低，對外依賴性強，缺乏自主創(chuàng)新能力，這可能影響其長期競爭力。

招股書顯示，2021年-2023年毛戈平的研發(fā)費用分別為1370.3萬、1454.8 萬、2397.5萬,研發(fā)費用率分別為0.96%、0.87%、0.83%,低于行業(yè)每年超2.3%的平均值。

另一方面，毛戈平公司的高毛利率也暴露了其營銷費用過高的問題。2021年至2023年期間,毛戈平的銷售及營銷費用分別為7.63億元、9.62億元和14.12億元,占同年收入的48.4%、52.6%及48.9%。

盡管公司的營銷費用占比較高，但其高毛利率并未能完全抵消營銷費用的影響，導(dǎo)致公司的凈利潤增速放緩。

而且，隨著市場競爭的加劇和消費者對品牌忠誠度的下降，公司未來的盈利能力面臨較大的不確定性。

當前來看，雖然公司在中國市場擁有較高的知名度和影響力，但與國際品牌相比，其在產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌塑造方面還有很大的差距。

在國際市場上，毛戈平公司面臨著諸多挑戰(zhàn)和競爭，毛戈平如何擺脫“毛戈平光環(huán)”是公司亟需解決的問題。