文/王力 編輯/徐喆

近日，昆藥集團(tuán)（600422.SH）發(fā)布了2023年全年業(yè)績(jī)報(bào)告，作為華潤(rùn)三九（000999.SZ）旗下新并入的一員，其表現(xiàn)無(wú)疑受到了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

報(bào)告顯示，昆藥集團(tuán)去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.03億元，同比下降6.99%，而凈利潤(rùn)則同比增長(zhǎng)16.05%，達(dá)到4.45億元。盡管凈利潤(rùn)有所增長(zhǎng)，但昆藥集團(tuán)的業(yè)績(jī)背后也存隱憂。

值得注意的是，昆藥集團(tuán)的銷售費(fèi)用持續(xù)攀高，2023年達(dá)到24.33億元，占營(yíng)收比例超過(guò)30%。與此同時(shí)，公司的研發(fā)費(fèi)用卻在逐年減少，2023年僅占營(yíng)收比例的0.92%，不足1%。

另一邊，在2022年斥資29億將昆藥集團(tuán)收入麾下的華潤(rùn)三九，憑借昆藥集團(tuán)連續(xù)實(shí)現(xiàn)連續(xù)四年?duì)I收、凈利雙增長(zhǎng)。然而盡管整體業(yè)績(jī)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但中藥配方顆粒業(yè)務(wù)卻連續(xù)第二年出現(xiàn)業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)，處方藥業(yè)務(wù)也同比下降12.64%。

值得一提的是，昆藥集團(tuán)在血塞通市場(chǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)者之一正是華潤(rùn)三九的子公司華潤(rùn)圣火，主要布局慢病領(lǐng)域，核心品種為血塞通軟膠囊和黃藤素軟膠囊。而昆藥集團(tuán)的加入為公司帶來(lái)了一定的業(yè)績(jī)提升，但華潤(rùn)三九在中藥領(lǐng)域的業(yè)務(wù)仍面臨挑戰(zhàn)。

昆藥集團(tuán)營(yíng)收下滑，研發(fā)費(fèi)用不足1%

近日，昆藥集團(tuán)股份有限公司公布了其2023年全年業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告顯示，昆藥集團(tuán)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.03億元，同比下降6.99%，凈利潤(rùn)4.45億元，同比增長(zhǎng)16.05%。對(duì)于營(yíng)收下滑，公司表示主要系本期業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及對(duì)外援助業(yè)務(wù)較上年同期減少所致。

作為云南省的醫(yī)藥龍頭企業(yè)，昆藥集團(tuán)業(yè)務(wù)涵蓋了中西藥原輔料及制劑、化工原料、中間體、試劑、包裝材料、提取物、中藥飲片的采購(gòu)、生產(chǎn)及銷售等多個(gè)領(lǐng)域。

從產(chǎn)品端來(lái)看，注射用血塞通（凍干）保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)22.65%；血塞通口服劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)19.44%，其中，血塞通軟膠囊同比增長(zhǎng)33.04%，血塞通片同比增長(zhǎng)15.09%，公司表示這主要得益于公司在中成藥集采中的中標(biāo)優(yōu)勢(shì)。

而作為昆藥集團(tuán)一直以來(lái)的王牌產(chǎn)品，雖中標(biāo)帶來(lái)銷量?jī)?yōu)勢(shì)，但血塞通同樣出現(xiàn)“以價(jià)換量”的情況。一直以來(lái)，中藥集采是昆藥集團(tuán)需要面對(duì)的不確定因素，昆藥集團(tuán)部分產(chǎn)品中標(biāo)價(jià)格大幅下滑。

以注射用血塞通（200mg/支）為例，2022年該產(chǎn)品中標(biāo)價(jià)格為19.08元-27.68元，但湖北聯(lián)盟、廣東聯(lián)盟中選價(jià)僅為9.223元。2022年財(cái)報(bào)中，公司表示，注射用血塞通的產(chǎn)銷量均提升，主要是因?yàn)橹谐伤幖芍袠?biāo)及解限。但隨著醫(yī)?？刭M(fèi)、招標(biāo)模式改革，公司部分重點(diǎn)產(chǎn)品平均中標(biāo)價(jià)有所下調(diào)。

在注射用血塞通（凍干）數(shù)次在集采聯(lián)盟中中標(biāo)的同時(shí)，昆藥集團(tuán)的部分血塞通口服劑未參與部分省級(jí)聯(lián)盟集采，此前2022年血塞通系列口服產(chǎn)品同比下滑15.6%。

此外，在中標(biāo)低價(jià)優(yōu)勢(shì)下，雖然主產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售增長(zhǎng)的同時(shí)，部分其他產(chǎn)品出現(xiàn)銷量下滑。其中，天麻素注射液與阿法骨化醇軟膠囊銷量分別減少5.33%和25.01%。

銷售費(fèi)用方面，昆藥集團(tuán)常年維持在30%上下，相對(duì)較高，去年銷售費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)達(dá)24.33億元，占營(yíng)收比例超過(guò)30%，達(dá)到31.59%。2020年-2022年，銷售費(fèi)用分別為22.98億元、23.73億元、24.33億元，占營(yíng)收比例分別為29.78%、28.75%、29.38%。

而銷售費(fèi)用持續(xù)上漲的同時(shí)，昆藥集團(tuán)的研發(fā)投入并不算多，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，去年公司的研發(fā)費(fèi)用為7126.33萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.31%，但占營(yíng)收比例僅為0.92%，不足1%。

這一比例明顯低于同行業(yè)其他公司，反映出公司在研發(fā)創(chuàng)新方面的投入相對(duì)不足。在當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，研發(fā)費(fèi)用是企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段之一。

（數(shù)據(jù)來(lái)自昆藥集團(tuán)財(cái)報(bào)）

業(yè)務(wù)發(fā)展方面，自2023年1月起，昆藥集團(tuán)成為華潤(rùn)三九旗下企業(yè)，隨即啟動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，專注于慢病管理和精品國(guó)藥領(lǐng)域的發(fā)展。近年來(lái)，昆藥集團(tuán)緊密跟隨國(guó)家“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展策略，積極布局老齡健康產(chǎn)業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)目前正處于快速發(fā)展的軌道上，其經(jīng)濟(jì)規(guī)模已接近7萬(wàn)億元，占同期GDP的約6%。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)到2035年，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模有望攀升至30萬(wàn)億元左右，占同期GDP的比重將提升至約10%。

近日，昆藥集團(tuán)重磅推出了“777”品牌。公司表示，“777”品牌將以血塞通口服產(chǎn)品為起點(diǎn)，逐步擴(kuò)展至健康管理、疾病預(yù)防、嚴(yán)肅治療及病后康復(fù)等全系列產(chǎn)品線。

將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收入麾下，華潤(rùn)三九外延式并購(gòu)頭頂高商譽(yù)

此前不久，華潤(rùn)三九也公布了昆藥集團(tuán)合并后的首份財(cái)報(bào)，在昆藥集團(tuán)的助力下，華潤(rùn)三九成功實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利的雙增長(zhǎng)。

報(bào)告顯示，上年度華潤(rùn)三九營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了247.39億元，同比增長(zhǎng)36.83%，凈利潤(rùn)達(dá)到了28.53億元，同比增長(zhǎng)16.50%。

值得注意的是，此前華潤(rùn)三九控制的下屬企業(yè)昆明華潤(rùn)圣火藥業(yè)有限公司與昆藥集團(tuán)生產(chǎn)的血塞通軟膠囊產(chǎn)品存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。而昆藥集團(tuán)的血塞通作為行業(yè)內(nèi)王牌產(chǎn)品，加入“華潤(rùn)系”既解決了同行競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，也在三七領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局為華潤(rùn)三九帶來(lái)了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

三七作為血塞通的重要原材料，具有廣泛的應(yīng)用前景。昆藥集團(tuán)在這一領(lǐng)域擁有深厚的研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，其主導(dǎo)產(chǎn)品血塞通在心腦血管治療領(lǐng)域具有顯著療效。華潤(rùn)三九通過(guò)收購(gòu)昆藥集團(tuán)，不僅獲得了這一優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，更獲得了三七產(chǎn)業(yè)鏈上的全面布局，為未來(lái)的市場(chǎng)拓展提供了有力保障。

此外，華潤(rùn)三九在處方藥領(lǐng)域的短板也將得到一定程度的彌補(bǔ)。近年來(lái)，由于政策管控風(fēng)險(xiǎn)的影響，中藥注射劑和抗感染產(chǎn)品等處方藥業(yè)務(wù)受到較大沖擊。而昆藥集團(tuán)在心腦血管領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品將進(jìn)一步豐富華潤(rùn)三九的處方藥產(chǎn)品線，有助于其在處方藥市場(chǎng)上取得更好的業(yè)績(jī)。

然而，值得注意的是，中藥配方顆粒集采對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生的沖擊已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。

自華潤(rùn)三九收購(gòu)昆藥集團(tuán)后，其主營(yíng)業(yè)務(wù)分為CHC健康消費(fèi)品業(yè)務(wù)、處方藥業(yè)務(wù)和昆藥業(yè)務(wù)。其中，CHC健康消費(fèi)品業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，同比增長(zhǎng)2.83%，但處方藥業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)了同比下降12.64%的情況。這主要受到中藥配方顆粒業(yè)務(wù)受國(guó)標(biāo)切換及15省啟動(dòng)聯(lián)盟集采的影響，表現(xiàn)大幅低于預(yù)期。

去年10月，全國(guó)首次中藥配方顆粒省際聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)在山東德州開(kāi)標(biāo)，涉及200個(gè)中藥配方顆粒品種，平均降價(jià)50.77%。此次集采由山東牽頭，覆蓋15個(gè)聯(lián)盟省份，對(duì)華潤(rùn)三九的中藥配方顆粒業(yè)務(wù)產(chǎn)生了不小的沖擊。公司在年報(bào)中表示，集采政策尤其是中藥配方顆粒集采的實(shí)施可能對(duì)公司2024年?duì)I業(yè)收入及盈利能力造成一定影響。

近年來(lái)華潤(rùn)三九持續(xù)通過(guò)并購(gòu)策略來(lái)擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，自2008年加入華潤(rùn)集團(tuán)并更名為華潤(rùn)三九以來(lái)，公司發(fā)起超15起并購(gòu)事件。其中，并購(gòu)浙江眾益藥業(yè)、昆明圣火藥業(yè)等進(jìn)一步布局中藥化妝品和健康食品市場(chǎng)，收購(gòu)澳諾制藥、華潤(rùn)堂醫(yī)藥等完善兒童健康領(lǐng)域和國(guó)藥業(yè)務(wù)平臺(tái)。最新并購(gòu)昆藥集團(tuán)，補(bǔ)充傳統(tǒng)精品國(guó)藥品牌，形成業(yè)務(wù)協(xié)同。

然而隨著外延式并購(gòu)的順利推進(jìn)，華潤(rùn)三九的商譽(yù)得到不斷攀高，截至2023年12月31日，公司商譽(yù)賬面價(jià)值為51.24億元，同比增長(zhǎng)28.26%，在中醫(yī)藥行業(yè)排列靠前。

（數(shù)據(jù)來(lái)自財(cái)報(bào)）