文/王力 編輯/徐喆

在中年和中產(chǎn)之間只差了一件始祖鳥？

當(dāng)其他戶外品牌仍然陷入價格戰(zhàn)時，始祖鳥卻以一件售價高達(dá)5000元的沖鋒衣傲然將自己的身價定位在高端市場。由此，國內(nèi)各大社交媒體掀起一陣“老錢戶外運(yùn)動風(fēng)”，而鮮為人知的是，迅速走紅的背后也離不開母公司安踏的運(yùn)營操盤。

據(jù)彭博援引消息人士透露，中國體育用品公司安踏體育用品有限公司（以下簡稱“安踏”，02020）旗下子公司亞瑪芬體育公司（Amer Sports）傳出了在美國申請IPO的消息，并計劃于明年初上市，估值約合人民幣超700億。

對此傳聞，觀察者網(wǎng)公司頻道向亞瑪芬相關(guān)人士求證，對方表示，“我們不對謠言或者猜測進(jìn)行評論。”

近年來，亞瑪芬憑借多個明星品牌在國內(nèi)掀起一陣戶外運(yùn)動潮流風(fēng)。首當(dāng)其沖的便是被戲稱為“中產(chǎn)三件套”之一的始祖鳥（ARC’TERYX）。隨后，各大時尚達(dá)人也帶火了同為亞瑪芬的另一子品牌薩洛蒙（Salomon），而薩洛蒙則與lululemon及始祖鳥并稱為“中產(chǎn)三件套”。

然而始祖鳥和薩洛蒙在國內(nèi)的“出圈”實則也離不開安踏的運(yùn)營，在安踏收購始祖鳥母公司前，無論是線上還是線下，始祖鳥并未大范圍的“打入”中國市場。在安踏收購亞瑪芬后，出身4A廣告公司，擅長營銷的徐陽接任了始祖鳥大中華區(qū)總經(jīng)理。

另一邊，于安踏而言，母公司亞瑪芬體育則為公司提供了一個高端和國際化發(fā)展的契機(jī)。

公開資料顯示，亞瑪芬成立于1950年，旗下?lián)碛惺甲骧B、薩洛蒙、Peak Performance及Atomic等多個知名品牌。2002年，始祖鳥被運(yùn)動品牌巨頭阿迪達(dá)斯（Adidas）收購，并歸入阿迪達(dá)斯旗下的薩洛蒙部門。然而，由于阿迪達(dá)斯的核心業(yè)務(wù)不在戶外運(yùn)動，2005年10月，阿迪達(dá)斯以4.85億歐元的價格將薩洛蒙部門整體出售給了亞瑪芬體育。

此后2017年亞瑪芬體育陷入了財務(wù)危機(jī)，而始祖鳥的銷售額依舊表現(xiàn)出色。此后安踏便看準(zhǔn)機(jī)會，迅速出手，于2019年成功完成了對亞瑪芬體育的收購。

回看這樁體育用品收購案，因創(chuàng)下歷史上最大跨國收購金而備受關(guān)注。

2019年3月，安踏與方源資本、Anamered Investments、包括騰訊以及l(fā)ululemon的創(chuàng)始人Chip Wilson組成的投資財團(tuán)，以46.6億歐元的價格完成了對亞瑪芬集團(tuán)的收購。其中安踏投資金額最大，達(dá)15.43億歐元，根據(jù)安踏今年上半年的財報數(shù)據(jù)，其在亞瑪芬母公司AS Holding的股權(quán)占比高達(dá)52.7%。

從當(dāng)前的財報數(shù)據(jù)來看，始祖鳥尚未成為繼FILA后的第二個“現(xiàn)金奶牛”。

今年上半年，安踏營收同比增長14.2%達(dá)296.45億元，歸母凈利潤47.5億元，同比增加32.3%，較2019年同期翻番。其中，旗下子品牌FILA品牌收益同比增長13.5%至122.29億元；毛利同比增長14.4%至84.61億元；毛利率增長0.6個百分點(diǎn)至69.2%。

而亞瑪芬對公司并未構(gòu)成多大貢獻(xiàn)?！皩啲敺业氖召彛唐趦?nèi)不會有大的利潤?！?018年安踏集團(tuán)前CEO丁世忠在業(yè)績會上表示。

事實也的確如此。據(jù)安踏2019年至2021年財報，全資持有亞瑪芬體育的合營公司AS Holding一直處于虧損狀態(tài)，分別虧損10.92億元、11.4億元和1.54億元，此后2022年，AS Holding扭虧，實現(xiàn)凈利5000萬。

今年上半年，AS Holding收益同比增長37.2%至132.7億，取得自投資者財團(tuán)收購后最佳上半年業(yè)績。然而即便業(yè)績超預(yù)期，不可忽視的是今年上半年，合營公司AS Holding錄得凈虧損（按綜合基準(zhǔn)）約9.83億元。虧損主因Peak Performance一次性商譽(yù)及商標(biāo)減值所致。

此外，公司為收購亞瑪芬負(fù)債率也持續(xù)攀高。2022年安踏體育負(fù)債總額313.6億元，同比增長64%，短期借款122.0億元，同比驟增597.83%。今年上半年公司負(fù)債率達(dá)22.8%。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，安踏計劃通過確認(rèn)合營公司商譽(yù)減值，將壞賬分離出來，這種商譽(yù)減值并不會對公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流產(chǎn)生實質(zhì)影響，不涉及現(xiàn)金流的虧損。

這意味著在啟動IPO程序時，Amer Sports可以將明顯的減值資產(chǎn)剔除，從而減輕其歷史包袱，進(jìn)一步提高其估值，有望為Amer Sports的上市提供更有吸引力的財務(wù)狀況，同時減輕歷史包袱。

值得一提的是，去年底市場傳出亞瑪芬擬上市的消息后，安踏也恰好在這個時間節(jié)點(diǎn)進(jìn)行了16年以來最大的一次高層大調(diào)整。

今年1月，安踏集團(tuán)前掌舵人丁世忠卸任首席執(zhí)行官并留任董事會主席，直接管理集團(tuán)內(nèi)部審計與監(jiān)察職能及收購合并事宜，此后由集團(tuán)首席財務(wù)官賴世賢、專業(yè)運(yùn)動群首席執(zhí)行官吳永華成為新的聯(lián)席首席執(zhí)行官。

同時，鄭捷不再擔(dān)任集團(tuán)總裁，專任亞瑪芬體育首席執(zhí)行官。而丁世家繼續(xù)負(fù)責(zé)管理集團(tuán)生產(chǎn)職能，而不再負(fù)責(zé)集團(tuán)供應(yīng)鏈管理，也是進(jìn)一步放權(quán)的體現(xiàn)。這意味著，至此安踏形成了“雙CEO”格局。

如今來看，安踏對于亞瑪芬亞瑪芬抱有較大期待。對于亞瑪芬體育下一步發(fā)展，安踏在今年上半年財報中表示，2023年亞瑪芬集團(tuán)將有望完成5年前定下的“大品牌、大渠道、大國家”發(fā)展戰(zhàn)略，并且正在規(guī)劃和制定下一階段的發(fā)展策略和目標(biāo)。

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