美國(guó)正在烏克蘭和中東同時(shí)面對(duì)兩場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，美國(guó)聯(lián)邦政府的債務(wù)已超過(guò)34萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)超美國(guó)的GDP總量（約28萬(wàn)億至29萬(wàn)億美元）。隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)提高利率，美國(guó)國(guó)債的利息支出已經(jīng)超過(guò)軍費(fèi)開支，成為美國(guó)政府預(yù)算中最大的公共開支項(xiàng)目之一。

這樣的美國(guó)，還能被認(rèn)為是強(qiáng)大的嗎？這樣的美元，還能被相信是穩(wěn)定的嗎？

“美元是我們的貨幣，卻是你們的問(wèn)題?！泵绹?guó)前財(cái)政部長(zhǎng)康納利十分直白地道出各國(guó)“苦美元久矣”的原因，隨著世界格局和力量對(duì)比的變化，美元獨(dú)大格局正在被打破，越來(lái)越多國(guó)家或主動(dòng)、或被動(dòng)地尋求美元之外的貨幣錨，國(guó)際貨幣體系也將隨之來(lái)到新的歷史階段。

本文據(jù)觀察者網(wǎng)2023《答案》年終秀F場(chǎng)《貨幣體系的歷史新階段》嘉賓丁一凡的演講內(nèi)容整理。

丁一凡：

大家好，很高興來(lái)到“答案秀”的現(xiàn)場(chǎng)，跟大家分享一下我對(duì)“去美元化”現(xiàn)象的分析和看法。

2023年發(fā)生了很多事情，其中之一是在南非召開的金磚國(guó)家峰會(huì)。在峰會(huì)召開之前，去美元化是一個(gè)被提出但未展開討論的議題。由于許多金磚國(guó)家感受到了美元武器化的威脅，他們對(duì)此表示擔(dān)憂。盡管去美元化在金磚會(huì)議前已有討論，但它最終并未成為峰會(huì)的正式議題。

2023年的峰會(huì)做出一個(gè)重要的決定，即擴(kuò)大吸收新成員。金磚國(guó)家一次性吸收了6位成員，但目前阿根廷還不愿立即加入，因此實(shí)際吸收了5位成員。這五位成員都非常重要，例如在中東，金磚國(guó)家吸收了沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋和伊朗，這三個(gè)國(guó)家都有一個(gè)顯著特點(diǎn)：它們都是石油生產(chǎn)大國(guó)，擁有豐富的石油和天然氣儲(chǔ)備，同時(shí)也是世界能源市場(chǎng)上的主要參與者。他們的加入顯著改變了金磚國(guó)家的構(gòu)成，這一點(diǎn)之后值得更深入的探討。

另外，非洲有兩個(gè)國(guó)家，一個(gè)是埃及，另一個(gè)是埃塞俄比亞。埃及一直是北非和阿拉伯地區(qū)最重要的國(guó)家，許多阿拉伯文化的精華最終都匯集在埃及。埃及在中東和北非國(guó)家中擁有最高的工業(yè)化程度，具備一定的工業(yè)基礎(chǔ)。

埃塞俄比亞則以其獨(dú)特之處著稱，它是非洲大陸上唯一未曾被歐洲殖民的國(guó)家，具有重要的象征性意義，它象征著非洲人民不屈不撓的精神。所以在很多問(wèn)題上埃塞俄比亞人敢干的事情，其他的非洲國(guó)家不太敢干，這就使得埃塞俄比亞在非洲大陸有一種奇特的代表力量，它代表著非洲的崛起和發(fā)展。

阿根廷上一屆政府是左翼政府，跟盧拉走得很近，巴西當(dāng)時(shí)積極推動(dòng)阿根廷加入金磚國(guó)家，但后來(lái)阿根廷的新一屆政府表示不愿意加入金磚國(guó)家組織，但這個(gè)事情是會(huì)變的。

在歷史上許多的金磚國(guó)家都是美元霸權(quán)的犧牲品。

比如說(shuō)俄羅斯，我們現(xiàn)在最容易觀察到的是俄羅斯的金融資產(chǎn)，包括其央行的外匯資產(chǎn)被美國(guó)凍結(jié)了，現(xiàn)在還威脅要沒(méi)收這些資產(chǎn)，以此來(lái)補(bǔ)償烏克蘭。俄羅斯遭受的損害是可以立即觀察到的。

至于巴西，歷史上曾經(jīng)多次受到“美元潮汐”的影響，從上個(gè)世紀(jì)80年代開始，巴西就因?yàn)槊涝獌?chǔ)備的增長(zhǎng)和下降，以及美元的波動(dòng)，造成了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。后來(lái)巴西的債務(wù)失衡，因?yàn)樗恢廊绾蝸?lái)調(diào)整其貨幣與美元的關(guān)系。上世紀(jì)90年代和本世紀(jì)2007-08年的危機(jī)爆發(fā)之后，巴西都受到了美元的巨大影響。因此，巴西在金磚國(guó)家中率先提出去美元化的想法。

印度面臨同樣的問(wèn)題，盡管其股市目前表現(xiàn)較好，但歷史上發(fā)生過(guò)劇烈波動(dòng)，這在很大程度上歸咎于印度資本市場(chǎng)的開放，使得以美元為代表的國(guó)際資本能夠不斷進(jìn)出印度市場(chǎng)。由于印度無(wú)法控制美元匯率的變化，長(zhǎng)時(shí)間的匯率浮動(dòng)對(duì)其資本市場(chǎng)造成負(fù)面影響，因此，印度人對(duì)美元也存在諸多不滿。

南非曾經(jīng)在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)遭受制裁的，后來(lái)結(jié)束了種族隔離政策后，南非的貨幣有很長(zhǎng)一段時(shí)間不穩(wěn)定，不穩(wěn)定的原因還是美元資本的進(jìn)出，所以南非對(duì)現(xiàn)在美國(guó)濫用美元霸權(quán)也有很多的擔(dān)心。

剛才已經(jīng)講到了，因?yàn)槊绹?guó)人把中國(guó)當(dāng)作最大的威脅，那么我們持有過(guò)多的美元當(dāng)然是很危險(xiǎn)的事情，因?yàn)檫@不取決于我們自己的能力，不取決于我們自己的愿望，美國(guó)隨時(shí)可以基于中國(guó)持有的美元而制裁中國(guó)，從這個(gè)角度講，中國(guó)是很擔(dān)心的。

當(dāng)我們持有過(guò)多美元時(shí)，如果美元匯率上漲，反過(guò)來(lái)會(huì)成為美國(guó)人指責(zé)中國(guó)的一個(gè)借口，這個(gè)情況就發(fā)生在本世紀(jì)初，當(dāng)時(shí)中國(guó)加入世貿(mào)組織，跟其他國(guó)家的貿(mào)易環(huán)境有所改善，中國(guó)出口大幅增長(zhǎng)，美國(guó)人指責(zé)中國(guó)說(shuō)，你的匯率過(guò)低了。中國(guó)的貿(mào)易出口大幅增長(zhǎng)之后發(fā)生了什么？我們的美元外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)，美國(guó)又因此指責(zé)我們搞不公平競(jìng)爭(zhēng)，強(qiáng)迫中國(guó)人民幣升值。

從實(shí)際情況來(lái)看，美元還可能成為金磚國(guó)家國(guó)際合作的障礙。美國(guó)現(xiàn)在實(shí)施金融制裁，主要取決于你是否使用美元，它能在所有美元交易系統(tǒng)中清晰地追蹤到各國(guó)之間的交易情況。

如果美國(guó)要制裁中國(guó)，中國(guó)和巴西的交易又使用了美元，它就可以連巴西一塊制裁，指責(zé)巴西違反了美國(guó)的制裁規(guī)定，這個(gè)事情就實(shí)際發(fā)生在中國(guó)和伊朗之間，由于伊朗受到美國(guó)制裁，跟伊朗發(fā)生交易的中國(guó)企業(yè)就會(huì)受到美國(guó)的長(zhǎng)臂管轄。

從這個(gè)角度上講，我們本應(yīng)該愿意跟誰(shuí)做生意就跟誰(shuí)做生意，但因?yàn)橐褂妹涝鳈?quán)國(guó)家間的合作就受到限制。因此中國(guó)不得不跟美元保持一定距離，逐漸減少使用美元。

所以包括中國(guó)在內(nèi)的金磚國(guó)家推行去美元化是迫不得已的選擇。除了出于政治安全的考量，對(duì)任何一個(gè)其他國(guó)家來(lái)說(shuō)，即使是從金融資產(chǎn)安全的角度來(lái)看，持有美元資產(chǎn)在未來(lái)也存在巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

羅思義先生剛才講到一個(gè)道理，過(guò)去各個(gè)國(guó)家以黃金作為交易的最主要媒介，為什么選擇黃金呢？因?yàn)辄S金非常稀少，它的價(jià)格比較穩(wěn)定，不可以隨意升值或貶值。

后來(lái)，盡管美元替代了黃金作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，但在布雷頓森林體系期間，其價(jià)值與黃金掛鉤，當(dāng)時(shí)的美元仍然是一種穩(wěn)定的貨幣，能夠作為國(guó)際交易中穩(wěn)定的媒介。然而，現(xiàn)在的情況有所不同，美元價(jià)值可能隨意波動(dòng)，美元資產(chǎn)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

我們來(lái)看美國(guó)政府的資產(chǎn)和債務(wù)情況。目前，美國(guó)聯(lián)邦政府的債務(wù)已超過(guò)34萬(wàn)億美元，而美國(guó)的GDP總量約為28萬(wàn)億至29萬(wàn)億美元。若按這些資產(chǎn)計(jì)算，美國(guó)聯(lián)邦政府的債務(wù)占其GDP的比重已超過(guò)140%，這是一個(gè)非常危險(xiǎn)的負(fù)債率。隨著這種狀況的發(fā)展，人們都會(huì)考慮未來(lái)美國(guó)政府是否有能力償還這些債務(wù)。

在2008年國(guó)際金融危機(jī)期間，兩位非常著名的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家合著了一本書，名為“這次不一樣”，《This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly》，作者是肯尼斯·S·羅格夫（Kenneth S. Rogoff）和卡門·M·萊因哈特（Carmen M. Reinhart）。

萊因哈特是世界銀行現(xiàn)任的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，羅格夫是當(dāng)時(shí)的國(guó)際貨幣基金組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他們兩位一起研究了西方世界，即歐洲和美國(guó)800年的金融史，得出結(jié)論：當(dāng)主權(quán)國(guó)家的債務(wù)過(guò)重時(shí)，無(wú)一例外地采取了一種方法走出危機(jī)，那就是通過(guò)通貨膨脹和貨幣貶值來(lái)沖銷債務(wù)。那么當(dāng)我們看到美國(guó)今天的債務(wù)已經(jīng)達(dá)到其GDP的140%時(shí)，我們就有理由相信，美國(guó)現(xiàn)在出現(xiàn)高企的通貨膨脹率并非偶然，其中不僅有市場(chǎng)的因素，也可能是美國(guó)政府的故意為之，因?yàn)榘凑諝v史的邏輯來(lái)看，它只有通過(guò)通貨膨脹和隨之而來(lái)的貨幣貶值來(lái)沖銷其債務(wù)。

所以從這個(gè)角度上講，我們有理由相信未來(lái)美元堅(jiān)挺的局面并不符合美國(guó)的利益，因?yàn)檫@會(huì)導(dǎo)致美國(guó)的債務(wù)問(wèn)題無(wú)解，特別是隨著美聯(lián)儲(chǔ)提高利率，美國(guó)國(guó)債的利息支出也會(huì)隨之上漲，美國(guó)的債務(wù)利息開支已經(jīng)成為美國(guó)政府預(yù)算中最大的公共開支項(xiàng)目之一，甚至超過(guò)了軍費(fèi)開支。這樣的政府還能被認(rèn)為是強(qiáng)大的嗎？

現(xiàn)在日本政府已經(jīng)面臨這樣的困境了，政府的債務(wù)如此之高，以至于用于支付債務(wù)利息的開支已成為日本政府預(yù)算中的最大項(xiàng)。前些年，日本央行實(shí)行了負(fù)利率政策，這些債務(wù)的利息非常低，現(xiàn)在隨著美聯(lián)儲(chǔ)開始升息，以及歐洲央行升息，日本央行也不得不跟隨，隨之日本的國(guó)債利息大幅上漲，導(dǎo)致日本政府面臨債務(wù)利息支付的巨大壓力。未來(lái)，美國(guó)也可能面臨同樣的困境。

美國(guó)政府2024年預(yù)算中，準(zhǔn)備支出的債務(wù)利息已經(jīng)高達(dá)1萬(wàn)多億美元，其軍費(fèi)開支是8000多億美元（全球最高），未來(lái)隨著通貨膨脹以及美聯(lián)儲(chǔ)不斷地加息，這一部分開支會(huì)越來(lái)越大，進(jìn)而影響到美國(guó)實(shí)現(xiàn)其全球野心的能力，很多事情都是無(wú)法完成的。

從歷史來(lái)看，美國(guó)政府也有違約記錄。

我們剛才談到，在第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束之前，美國(guó)主導(dǎo)建立了布雷頓森林體系。該體系是在布雷頓森林舉行的會(huì)議中，由參與的戰(zhàn)勝國(guó)共同制定的國(guó)際貨幣和金融體系。在布雷頓森林會(huì)議期間進(jìn)行了許多談判。

當(dāng)時(shí)，英國(guó)代表團(tuán)團(tuán)長(zhǎng)、非常知名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯提出，應(yīng)該建立一個(gè)真正意義上的世界銀行，即全球統(tǒng)一的中央銀行，來(lái)發(fā)行全球統(tǒng)一的貨幣班科（bancor），以解決過(guò)去因主權(quán)貨幣不匹配而引發(fā)的種種金融危機(jī)。

這個(gè)構(gòu)想在當(dāng)時(shí)具有一定的合理性，但是鑒于英國(guó)國(guó)力的衰退和英鎊地位的下降，以及美國(guó)對(duì)英鎊造成的種種不利影響，凱恩斯的提案最終未被采納。取而代之的是美國(guó)代表懷特的方案，即將美元與黃金直接掛鉤，其他國(guó)家貨幣則與美元掛鉤，從而奠定了后續(xù)美元在國(guó)際貨幣體系中的主導(dǎo)地位。這便是布雷頓森林體系的基礎(chǔ)。

然而到了1971年，美國(guó)債務(wù)激增，達(dá)到了歐洲國(guó)家不再信任美國(guó)能夠償還這些債務(wù)的地步。因此，這些歐洲國(guó)家根據(jù)布雷頓森林體系的規(guī)定，攜帶著他們多余的美元——即美國(guó)國(guó)債等資產(chǎn)——前往位于紐約的美聯(lián)儲(chǔ)分行，將其外匯儲(chǔ)備兌換成黃金。

美國(guó)總統(tǒng)尼克松某天一覺醒來(lái)，被告知國(guó)庫(kù)中的黃金儲(chǔ)備已經(jīng)無(wú)法應(yīng)對(duì)這種兌換。面對(duì)這種情況，尼克松決定違約，他決定關(guān)閉黃金兌換窗口，宣布無(wú)論持有多少美元都不再兌換黃金。這是美國(guó)在國(guó)際信用方面的前科，這一事件導(dǎo)致后續(xù)美元價(jià)值的大幅下跌。

在布雷頓森林體系時(shí)期，美元與黃金直接掛鉤，一盎司黃金等于35美元，因此我們今天許多人在談?wù)撁涝獣r(shí)仍會(huì)使用“美金”這個(gè)詞。今天，一盎司黃金的價(jià)格是2000多美元。我們可以估算美元貶值了多少倍。未來(lái)，美國(guó)面臨類似的問(wèn)題，其債務(wù)上限將不斷上升。在這樣的背景下，美國(guó)的債務(wù)還能維持多久呢？

經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題了，美國(guó)面臨著危機(jī)，金磚國(guó)家需要尋找美元之外的貨幣錨。面對(duì)這種情況，我們并非出于選擇，而是必須走上脫離美元依賴的道路。

在探索非美元化的路徑時(shí)，區(qū)塊鏈技術(shù)為我們提供了一種更加安全的結(jié)算手段。還有一個(gè)選項(xiàng)是國(guó)家間的貨幣合作，這是有先例的，即歐洲貨幣體系的成功。

金磚國(guó)家若要走脫離美元化的道路，必然會(huì)面對(duì)一些不可避免的挑戰(zhàn)。然而，存在一些有利因素能夠支持它們繼續(xù)沿著去美元化的道路前行。

首先是美國(guó)和歐洲正在走向逆全球化趨勢(shì)，他們以地緣政治為理由與市場(chǎng)規(guī)律博弈。在這樣的情況下，他們的通貨膨脹加劇，導(dǎo)致無(wú)論是美元還是歐元，貨幣的購(gòu)買力不斷下降。

反觀中國(guó)，中國(guó)的通貨膨脹率非常穩(wěn)定，這么多年CPI一直維持在2%~3%的水平上。甚至還有很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)我們可能面臨通貨緊縮的威脅。人民幣的購(gòu)買力是堅(jiān)挺的。

在這樣的背景下，未來(lái)其他國(guó)家選擇用人民幣作為貨幣錨的可能性在持續(xù)上升。由于美元不穩(wěn)定，其貶值是大趨勢(shì)，如果一個(gè)國(guó)家現(xiàn)在把自己和美元綁定的話，就相當(dāng)于從美國(guó)引進(jìn)了通貨膨脹。反之，若將人民幣作為貨幣錨，就可以從中國(guó)引進(jìn)反通貨膨脹的因素，這使人民幣的吸引力越來(lái)越大。

這樣的事情在歷史上是發(fā)生過(guò)的，上世紀(jì)70年代，因?yàn)榈聡?guó)的通貨膨脹率低，德國(guó)馬克就自動(dòng)地被其他歐洲國(guó)家選為歐洲貨幣體系的核心。

未來(lái)人民幣也可能重走德國(guó)馬克的道路，成為其他國(guó)家的錨定貨幣，人民幣的國(guó)際化就會(huì)水到渠成，不需要我們多么努力地去推動(dòng)它，也不像美國(guó)人說(shuō)的，只有開放資本賬戶，才能夠促進(jìn)人民幣國(guó)際化。

歸根結(jié)底，貨幣是一個(gè)價(jià)值儲(chǔ)藏和交易的媒介，只要能滿足這兩個(gè)條件，未來(lái)的前景就可期待。謝謝大家。

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