編者按：9月24日，國務(wù)院新聞辦公室在北京舉行新聞發(fā)布會(huì)，央行、證監(jiān)會(huì)等宣布了多項(xiàng)利好政策。受此影響，當(dāng)日上證指數(shù)重回2800點(diǎn)，達(dá)到2863.13點(diǎn)，漲幅達(dá)到4.15%，深證成指報(bào)8435.70點(diǎn)，漲幅4.36%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)1615.32點(diǎn)，漲幅5.54%。

此次發(fā)布會(huì)無疑對此前持續(xù)低迷的資本市場注入了信心和活力，為此觀察者網(wǎng)與中航基金副總經(jīng)理、首席投資官鄧海清先生連線，深入分析此輪政策對投資和普通民眾的影響。

9月24日，國新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，中國人民銀行行長潘功勝、國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席吳清介紹金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。

【文/觀察者網(wǎng) 唐曉甫】

觀察者網(wǎng)：我們都知道上周美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)，這周我們也宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和房貸利率。這是否意味著中美已結(jié)束貨幣政策錯(cuò)位階段，走向同步？會(huì)對我國經(jīng)濟(jì)金融產(chǎn)生多大影響？

鄧海清：此次政策發(fā)力意義十分重大。本輪政策調(diào)整時(shí)間點(diǎn)在美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束其暴力加息周期的一周后，此前美聯(lián)儲(chǔ)的暴力加息周期給人民幣帶來貶值壓力。現(xiàn)在隨著美聯(lián)儲(chǔ)走向降息周期，中美貨幣政策周期結(jié)束背離，走入同向階段，外部因素對中國貨幣政策自主性的制約得到了根本性改變。中美貨幣周期共振有利于增強(qiáng)我國貨幣政策調(diào)控效果。

首先，我們可以預(yù)期會(huì)有兩次0.5個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)，每一次釋放基礎(chǔ)貨幣大約一萬億，兩次大約兩萬億。這些貨幣都是高能貨幣，再乘以貨幣乘數(shù)，其貨幣規(guī)模將達(dá)到十萬億級，對流動(dòng)性有巨大的提振和支持。

今年三季度之后，中國的社融數(shù)據(jù)有較大壓力，尤其是M2承壓嚴(yán)重，處于持續(xù)回落狀態(tài)。這也成為近期中國經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。隨著本輪釋放的基礎(chǔ)貨幣進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我認(rèn)為社融數(shù)據(jù)持續(xù)回落的情況會(huì)有根本性轉(zhuǎn)變，毫無疑問將有利于中國經(jīng)濟(jì)回暖復(fù)蘇。

第二，這次貨幣政策的另一個(gè)著力點(diǎn)在于信貸，尤其是住房信貸。信貸在今年二三季度已經(jīng)成了中國宏觀經(jīng)濟(jì)一個(gè)短板項(xiàng)目。現(xiàn)在央行推出的存貸房利率很大程度上能推動(dòng)改善型住房需求。

這種既有價(jià)又有量的政策將有助于房地產(chǎn)市場企穩(wěn)和復(fù)蘇。我預(yù)計(jì)我們可能會(huì)在兩三個(gè)月后明確感到這一系列政策對我們的影響。

觀察者網(wǎng)：從金融市場和房地產(chǎn)市場的角度看，本輪存款準(zhǔn)備金率和房貸利率政策調(diào)整對于房地產(chǎn)市場有多大的刺激作用，短期內(nèi)會(huì)讓哪些人群受益？對全國金融行業(yè)發(fā)展有何標(biāo)志性意義？

鄧海清：在中美開始同步降息周期后，我國的資金流出壓力會(huì)明顯減少，客觀上會(huì)緩解我們的通縮壓力，給了我們政策放寬的空間。

即使從最簡單的測算看，以前我們二套房的首付比例一般在40%以上，一套房也在25%的水平。如果全部調(diào)降到15%，同樣資金對于房地產(chǎn)的提振效果可能翻倍。而且我國此前房地產(chǎn)貸款利率已經(jīng)從6%下降至3%。這意味著，在假定輸入資金不變的情況下，中國的房地產(chǎn)購買支撐能力有幾何級數(shù)增長，可能改變供需力量的對比。

現(xiàn)在針對房地產(chǎn)存量房貸利率和首付比例調(diào)降，受益面是非常廣泛的。根據(jù)人民銀行測算，受益人群將達(dá)到1.5億。我認(rèn)為年輕人將尤其受益，因?yàn)槟贻p人所背負(fù)的房貸占其收入比重較高，調(diào)低房貸利率后，大部分家庭將減少很大一筆支出，有利于消費(fèi)能力提升。

房地產(chǎn)資料圖

從政策統(tǒng)一的角度來說，這次調(diào)整也是一次巨大突破。此前，中國的房地產(chǎn)政策基調(diào)是一城一策，無論是首付比例、還是買房額度以及利率都是五花八門自成體系，不符合我們建立統(tǒng)一大市場的基本要求；這次，推進(jìn)統(tǒng)一的首付比例、房貸利率調(diào)整政策，有利于我國建立統(tǒng)一的金融大市場和房地產(chǎn)市場，極大有利于中國房地產(chǎn)市場發(fā)展。

觀察者網(wǎng)：近期我們看到，隨著美元進(jìn)入降息周期人民幣匯率貶值壓力明顯緩解。潘功勝提到，隨著國內(nèi)外貨幣政策周期差收斂，人民幣匯率基本穩(wěn)定的外部壓力明顯減輕。但現(xiàn)在有一部分聲音認(rèn)為升值會(huì)影響我國出口?；仡欉^去，我國面臨貶值壓力的時(shí)候同樣也有聲音說，我們匯率貶值會(huì)嚴(yán)重影響我國經(jīng)濟(jì)。您如何看待人民幣匯率波動(dòng)？這種波動(dòng)對于投資者有什么影響？

鄧海清：通過近期的匯率波動(dòng)，我們可以得出一個(gè)結(jié)論，無論是貨幣的快速升值還是快速貶值都不利于經(jīng)濟(jì)，也不利于企業(yè)發(fā)展。所以長期看，我們還是希望有一個(gè)比較穩(wěn)定的匯率。

過去一年多，我國的匯率壓力主要來自于美聯(lián)儲(chǔ)的暴力加息。由于其一年內(nèi)將利率從0提升到5%以上，使很多國家都產(chǎn)生了巨大的匯率壓力以及資金外流壓力。美聯(lián)儲(chǔ)暴力加息也是我國經(jīng)濟(jì)在后疫情時(shí)代出現(xiàn)通縮壓力的最直接貨幣原因。隨著美國進(jìn)入降息和弱美元周期，以及我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)有效需求疲軟，我國現(xiàn)在需要為經(jīng)濟(jì)提供一個(gè)相對低利率環(huán)境。

當(dāng)前我國貨幣主動(dòng)性和聯(lián)動(dòng)性政策空間已經(jīng)展現(xiàn)出來，此前人民幣/美元的匯率大概在1：7.3左右，現(xiàn)在已經(jīng)回到了1：7.03的水平。在我看來，未來一段時(shí)間我國匯率可能會(huì)升值到一個(gè)相對合理的區(qū)間。過去很長一段時(shí)間內(nèi)，人民幣美元匯率在1：6到1：7的范圍內(nèi)波動(dòng)，我認(rèn)為隨著相關(guān)財(cái)政刺激政策落地，匯率再次回到這一相對合理而健康的區(qū)間也是大概率事件。

這對于投資者來說是一個(gè)比較重大的轉(zhuǎn)折。過去兩年中，由于美元處在強(qiáng)勢加息周期，當(dāng)時(shí)很多投資人都覺得美元資產(chǎn)是最安全、也是收益率最高的資產(chǎn)。畢竟十年期美債收益率可以達(dá)到5-6%的水平，再加上匯率升值，此前大資金無風(fēng)險(xiǎn)套利的操作空間很大，而且美債當(dāng)時(shí)對比我國十年期國債2%出頭的利率會(huì)有較大價(jià)差。但現(xiàn)在我覺得拐點(diǎn)已經(jīng)發(fā)生了。

我認(rèn)為投資人現(xiàn)在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)需要考慮到匯率趨勢逆轉(zhuǎn)的因素，不要把過去兩年的慣性思維帶入到接下來的資產(chǎn)配置選擇中去。