（文/張志峰 編輯/馬媛媛）時(shí)隔一年，深陷現(xiàn)金流困境的融創(chuàng)終于在債務(wù)重組方面取得突破。

3月29日晚間9點(diǎn)，融創(chuàng)中國(guó)董事會(huì)主席孫宏斌如約上線境外債務(wù)重組方案溝通會(huì)，直面投資者。

不同于以往的風(fēng)趣幽默、金句頻出，沉寂許久的孫宏斌聲音更顯憔悴。

孫宏斌首先代表公司，向各位投資人就債務(wù)逾期問(wèn)題表示歉意，同時(shí)也希望投資人給予融創(chuàng)更多的耐心、理解和信任。

對(duì)于接下來(lái)的債務(wù)重組進(jìn)展與公司逐步恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，孫宏斌仍然抱有強(qiáng)烈信心?！耙环矫妫蟓h(huán)境持續(xù)改善，政府出臺(tái)很多支持整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和支持房地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)定的政策；另一方面，融創(chuàng)仍具備較好的資產(chǎn)質(zhì)量和品牌力?！?

孫宏斌4.5億美元借款將同步“債轉(zhuǎn)股”

孫宏斌表示，融創(chuàng)管理團(tuán)隊(duì)曾多次開(kāi)會(huì)，深刻反思。

2021年四季度開(kāi)始行業(yè)持續(xù)發(fā)生變化，很多事情超出了預(yù)判，公司出現(xiàn)流動(dòng)性困難，面臨了前所未有的經(jīng)營(yíng)壓力?！霸?，我們是按照三條紅線的要求來(lái)控制發(fā)展節(jié)奏和降低杠桿的。當(dāng)時(shí)我們的自我感覺(jué)不錯(cuò)，但是現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，還是不夠堅(jiān)決?！?

對(duì)于境外債務(wù)重組，孫宏斌表示只有兩個(gè)要求，一個(gè)是快，因?yàn)檫@是公司恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)的一個(gè)基礎(chǔ)；另一個(gè)是方案要系統(tǒng)、周全，能支持公司真正恢復(fù)過(guò)來(lái)、走出困境，“因?yàn)橹挥凶叱鰜?lái)，債務(wù)重組才有意義、才能保護(hù)所有債權(quán)人的最終利益?！?

值得一提的是，2021年底時(shí)，為緩解企業(yè)現(xiàn)金流危機(jī)，孫宏斌曾自掏腰包，為融創(chuàng)提供4.5億美元的無(wú)息借款支持。

因此，此時(shí)的孫宏斌既是企業(yè)代表，也是債權(quán)人之一。

如今為支持“債轉(zhuǎn)股”方案，根據(jù)相關(guān)強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券的相同條款，該筆借款也將同步同價(jià)轉(zhuǎn)換為融創(chuàng)中國(guó)的股權(quán)。

融創(chuàng)中國(guó)執(zhí)行董事兼行政總裁汪孟德對(duì)此表示，此次境外債務(wù)整體重組，是公司恢復(fù)經(jīng)營(yíng)道路上重要的里程碑。

“公司以可持續(xù)的資本結(jié)構(gòu)和支持經(jīng)營(yíng)恢復(fù)為核心目標(biāo)，充分聽(tīng)取了債權(quán)人的意見(jiàn)和建議，經(jīng)過(guò)多輪反復(fù)商討形成了這一切實(shí)可行的方案。目前，持有重組債務(wù)超過(guò)30%份額的債權(quán)人小組已簽署重組支持協(xié)議?！?

“短期內(nèi)公司依然面臨較大的壓力和挑戰(zhàn)，銷(xiāo)售的恢復(fù)、問(wèn)題的解決都是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，需要公司不斷地堅(jiān)持和努力，更離不開(kāi)合作伙伴和債權(quán)人的支持，所以也懇請(qǐng)大家繼續(xù)給予理解、耐心和支持，幫助我們一件一件事情的處理、一個(gè)一個(gè)問(wèn)題的解決，最終徹底化解風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)好所有相關(guān)各方的長(zhǎng)期利益?！蓖裘系路Q。

3年內(nèi)無(wú)剛性還款壓力

目前，融創(chuàng)存量境外債務(wù)共計(jì)102.37億美元（約合人民幣704.92億元），包括了12支境外美元優(yōu)先票據(jù)，其他10筆境外債務(wù)以及應(yīng)計(jì)未付利息。

融創(chuàng)方提出的重組方案顯示，最多超四成債務(wù)可通過(guò)轉(zhuǎn)股的手段化解，剩余債務(wù)則將展期兩年至九年。

“鑒于融創(chuàng)的境外債權(quán)人分布廣泛而且多元，我們提供了多種方案來(lái)適配債權(quán)人的不同訴求?！眮?lái)自華利安的重組業(yè)務(wù)代表在溝通會(huì)上表示。

根據(jù)方案，所有的債權(quán)人將會(huì)按比例獲得九年期的可轉(zhuǎn)債，票面利率為1%至2%。

可轉(zhuǎn)債規(guī)模合計(jì)10億美元，債權(quán)人可選擇在重組生效日起12個(gè)月內(nèi)，按每股20港元轉(zhuǎn)成融創(chuàng)的普通股。

對(duì)于剩余求償額，債權(quán)人可以選擇將其轉(zhuǎn)為融創(chuàng)中國(guó)的強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債，或者交換為融創(chuàng)服務(wù)的股權(quán)，剩余的未轉(zhuǎn)金額則將轉(zhuǎn)為兩至九年的新票據(jù)。

其中，強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債為五年期，零票息，規(guī)模上限為17.5億美元。債權(quán)人可選擇在期初、周年、約定觸發(fā)機(jī)制達(dá)成等不同條件下登記轉(zhuǎn)股。到期日尚未行使轉(zhuǎn)股權(quán)的強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券，將全部轉(zhuǎn)換為融創(chuàng)的普通股。

此外，債權(quán)人也可選擇交換為融創(chuàng)服務(wù)（01516.HK）的普通股。交換價(jià)格為60個(gè)交易日加權(quán)平均股價(jià)的2.5倍，同時(shí)不得低于每股17港元，規(guī)模上限約4.49億股，約占融創(chuàng)服務(wù)已發(fā)行總股數(shù)的14.7%。

其他的求償額，債權(quán)人可獲得新的美元債用以置換。新票據(jù)最多八檔，票息介乎于5-6.5%之間，分別于重組后的2年至9年到期，對(duì)于第一、第二檔債務(wù)（初始期限分別為兩年和三年），融創(chuàng)有權(quán)選擇將到期日延長(zhǎng)1年，這也意味著公司三年內(nèi)無(wú)剛性還款壓力。

以萬(wàn)達(dá)、自如股權(quán)等資產(chǎn)包增信

在融創(chuàng)管理層看來(lái)，此次重組方案共有六個(gè)亮點(diǎn)。

其一，結(jié)構(gòu)化的降杠桿方案將合理調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)并將提升公司相關(guān)證券在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)。

其二，基于債權(quán)人不同的需求和約束條件，重組方案提供了多種選項(xiàng)。債權(quán)人既可以自主選擇將全部或部分的求償額轉(zhuǎn)換為股權(quán)，以獲得前期流動(dòng)性并享有潛在股權(quán)上升的收益；也可以選擇繼續(xù)持有票據(jù)，在更長(zhǎng)的期限內(nèi)獲得全額償付并享有一定的收益權(quán)增信機(jī)制。

其三，新票據(jù)的本金攤銷(xiāo)計(jì)劃將為公司提供2-3年的緩沖空間，使得公司運(yùn)營(yíng)逐步恢復(fù)正常并為所有利益相關(guān)方釋放價(jià)值。

其四，向新票據(jù)和強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債提供了由境內(nèi)和境外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)組成的收益權(quán)增信資產(chǎn)包，提供了加速償付新票據(jù)和強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債的機(jī)會(huì)。

其五，控股股東貸款和債權(quán)人強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債以相同的價(jià)格同步進(jìn)行轉(zhuǎn)股，使得公司、債權(quán)人與控股股東之間的利益保持緊密一致。

其六，債權(quán)人小組有權(quán)向公司董事會(huì)提名一名董事，由此債權(quán)人將獲得更多的知情權(quán)，且公司治理結(jié)構(gòu)也將獲得優(yōu)化。

而投資者方面，最為關(guān)注的問(wèn)題包括，孫宏斌能否保住融創(chuàng)控制權(quán)，以及債轉(zhuǎn)股的價(jià)格。如果轉(zhuǎn)股價(jià)過(guò)低，將損害股權(quán)投資者的利益。如果定價(jià)過(guò)高，損害債權(quán)人的利益。

要知道，融創(chuàng)中國(guó)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)為每股20港元股，強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)較為復(fù)雜，融創(chuàng)服務(wù)的換股價(jià)為不低于每股17港元。而融創(chuàng)停牌前的股價(jià)為每股4.58港元，融創(chuàng)服務(wù)截至3月29日午間報(bào)每股3.38港元。

3月29日、30日兩個(gè)交易日，融創(chuàng)服務(wù)股價(jià)分別上漲3.16%和3.37%，由此來(lái)看，資本市場(chǎng)對(duì)于該份方案?jìng)D(zhuǎn)股的價(jià)格較為滿意。

有分析人士指出，對(duì)于債權(quán)人而言，債轉(zhuǎn)股的價(jià)格看似不劃算，但或也沒(méi)有更好的選擇。如果僵持不下，債權(quán)人的資金難以回收。如果將房企逼至清盤(pán)，債權(quán)清償率也可能更低。而接受債轉(zhuǎn)股的話，可提前獲得變現(xiàn)機(jī)會(huì)，并享有潛在的股權(quán)價(jià)值上升收益。

作為增信措施，融創(chuàng)拿出了一個(gè)資產(chǎn)包，其處置后的部分凈收益將可作為償債來(lái)源之一。該資產(chǎn)包包括：融創(chuàng)服務(wù)股權(quán)、萬(wàn)達(dá)股權(quán)、自如股權(quán)、兩個(gè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目以及27個(gè)持有物業(yè)項(xiàng)目。

不過(guò)最終重組方案能否順利實(shí)施，還有待足額的債權(quán)人投票通過(guò)。

孫宏斌在溝通會(huì)上坦言，公司上下正在團(tuán)結(jié)一心努力應(yīng)對(duì)當(dāng)下的情況，千方百計(jì)致力于讓公司走出困境。重組成功需要廣泛支持，希望未簽署重組支持協(xié)議的所有現(xiàn)有債務(wù)持有人盡快加入重組支持協(xié)議。