（文/童潔  編輯/馬媛媛）趕在2023年到來之前，海底撈創(chuàng)始人張勇匆忙完成了名下第三家公司的上市。

12月30日，海底撈海外業(yè)務(wù)運營主體特海國際控股有限公司（以下簡稱“特海國際”）正式登陸港交所。從7月以“實物分派+介紹上市”不融資的方式推動海外業(yè)務(wù)IPO到完成上市，特海國際只花了5個多月的時間。至此，海底撈旗下也分別擁有了海底撈、特海國際、負(fù)責(zé)底料供應(yīng)的頤海國際三家上市公司。

開盤首日，特海國際就受到了資本市場的高度歡迎。其以7港元/股開盤，股價一路走高，盤中一度漲至14.5港元/股，漲幅達到100%。截至當(dāng)日收盤，特海國際單股價為9.94港元/股，較開盤漲42%，總市值61.56億港元。

知名財經(jīng)作家吳曉波認(rèn)為，特海國際上市首日的股價表現(xiàn)或反映出投資者對特海國際未來的看好，畢竟海外業(yè)務(wù)是海底撈多年來重點發(fā)力的方向，甚至在疫情爆發(fā)后仍保持逆勢開店。

但他同時也指出了特海國際的痛點所在，稱特海國際過去持續(xù)虧損，未能為海底撈帶來業(yè)績增量，反而成為拖累。在此背景下，分拆上市或更有利于海底撈幾大業(yè)務(wù)板塊的獨立差異發(fā)展，降低不確定因素，避免負(fù)協(xié)同效應(yīng)。

只是，上市并不是企業(yè)解決經(jīng)營難題的萬能之策，資本市場也在等待海底撈帶來更美好的“出海”故事。

出海十年分拆上市

2012年，新加坡克拉碼頭河谷路3D座2層亮起一塊醒目的紅色燈牌，燈牌上“海底撈”三個字讓當(dāng)?shù)亓魧W(xué)生和華人們倍感親切。

那是海底撈“出?！钡牡谝徽?。憑借讓國人熟悉的“家鄉(xiāng)味道”，海底撈在新加坡順風(fēng)順?biāo)?，這里也成為一眾留學(xué)生和當(dāng)?shù)豮ol的固定打卡地。

海底撈深知中國品牌“出海”的優(yōu)勢，在海外擴張的這些年里，“向海外華人輸出中國味道，把中國文化傳遞給世界”始終是其發(fā)展理念，走出國門的前期，海底撈的目標(biāo)客群以海外留學(xué)生和華裔為主。

海底撈還在新加坡建立中央廚房，負(fù)責(zé)制造和加工附近餐廳使用的食材，包括需要加工和調(diào)味的肉類以及需要清洗和切割的蔬菜。對于其他市場，海底撈則采取直接從當(dāng)?shù)毓?yīng)商采購的模式。

但這樣的發(fā)展策略在某種程度上也限制了海底撈的布局。從其進駐的國家可以看到，其擇址傾向于擁有大型華人社區(qū)的地區(qū)，布局主要圍繞在東南亞、東亞和北美。

并且，與其他同行相比，海底撈海外擴張速度十分迅猛。根據(jù)特海國際招股書披露，截至2022年3月31日，海底撈在亞洲、北美洲、歐洲及大洋洲的11個國家擁有97家餐廳；到今年6月底，海底撈已經(jīng)在全球11個國家開設(shè)了共計103家餐廳。

隨著海外業(yè)務(wù)的逐漸壯大，特海國際的營收連年增長。招股書顯示，2019年，其年營收在2.33億美元規(guī)模，到2021年，該數(shù)字增長至3.12億美元，復(fù)合年增長率為15.8%。2022年起，海外餐飲業(yè)不斷復(fù)蘇，2022年上半年，特海國際的營收為2.46億美元，同比增長達到82%。

弗若斯特沙利文報告還提到，以2021年的收入作為計算標(biāo)準(zhǔn)，特海國際已是國際市場第三大中式餐飲品牌。按截至2021年底的自營餐廳覆蓋的國家數(shù)目計算，特海國際則是國際市場上最大的中式餐飲品牌。

然而，全球市場中存在的不只是機遇，還有風(fēng)險。最近幾年，受疫情肆虐的影響，海底撈正在放慢擴張速度，聆訊資料顯示，特海國際2019-2021年和2022年上半年餐廳總數(shù)分別為38家、74家、94家和103家。

分拆上市被海底撈視為加快發(fā)展海外業(yè)務(wù)的一個捷徑。特海國際在招股書中透露，尋求分拆上市是為了讓各板塊業(yè)務(wù)更好地分配資源，使海底撈海外業(yè)務(wù)能夠獲得獨立的上市地位及獨立的募資平臺，有利于海底撈和其海外業(yè)務(wù)的現(xiàn)有業(yè)務(wù)及未來擴張。

盈利問題仍待解決

盡管門店規(guī)模和營收每一年都在增長，但要在海外市場實現(xiàn)盈利卻不容易。

在特海國際披露的數(shù)據(jù)中，其連續(xù)三年交出了虧損的答卷，且虧損金額還在不斷增長。2019年-2021年以及2022年第一季度，特海國際凈虧損分別約為3300萬美元、5380萬美元、1.51億美元及2850萬美元。

特海國際將業(yè)績虧損歸結(jié)為新餐廳比例高及疫情影響。不僅如此，按照特海國際的計劃，上市之后將保持?jǐn)U張的節(jié)奏，如此一來，其將面臨人工成本增加、門店開業(yè)前大額成本及食材供應(yīng)等方面的壓力，盈利將變得更加艱難。

不過，對于盡快實現(xiàn)盈利，特海國際認(rèn)為，海外國家逐一放開疫情管控對其而言是一個利好消息，海外餐飲行業(yè)正在回暖。

特海國際披露，2019年疫情發(fā)生到現(xiàn)在，其門店客流量逐步朝正面的方向發(fā)展，2019年，特海國際餐廳共錄得810萬人次客流量，2020年下滑至710萬人次，2021年提升至980萬人次。今年上半年，特海國際的客流量已提升至930萬人次，較去年同期的450萬人次，增長超過一倍。

同店銷售額層面，2020年及2021年，特海國際的同店銷售額分別較上一年度減少39.3%及1.4%。自2022年起，隨著新冠疫情逐漸受控，截至2022年上半年，特海國際的同店銷售額較2021年同期增長57.3%。

翻臺率方面，隨著疫情受到控制以及許多地方政府取消限制性措施，同樣有了好轉(zhuǎn)的跡象。2019年，海底撈海外餐廳的總體翻臺率為每天4.1次；2022年第一季度，其整體翻臺率為每天2.7次，相較于2020年及2021年的每天2.4次及每天2.1次明顯有了提高。

需要注意的是，中泰證券研報在一份研報中提到過，翻臺率3次/天，是海底撈的盈虧警戒線。特海國際披露，截至今年6月底，其翻臺率恰好達到這一標(biāo)準(zhǔn)。

其在招股書中寫到，預(yù)期于不久將來，通過持續(xù)收入增長及改善成本效益，進一步改善財務(wù)表現(xiàn)及達至凈盈利能力，主要途徑包括了改善餐廳層面表現(xiàn)；新餐廳實現(xiàn)盈虧平衡進而盈利，同時控制開設(shè)新餐廳的速度以及控制成本。

招股書強調(diào)，截至一季度末，特海國際超過95%的餐廳已實現(xiàn)首次每月盈虧平衡。特海國際預(yù)計，隨著疫情態(tài)勢的緩解，最近開設(shè)的餐廳將在更短的時間內(nèi)實現(xiàn)首次每月盈虧平衡。

而未來，火鍋市場也不是特海國際唯一的目標(biāo)。據(jù)悉，兩個多月前，特海國際曾收購餐飲服務(wù)企業(yè) Hao Noodle and Tea Holdings Inc.（“HN&T Holdings”）80%已發(fā)行及發(fā)行在外的普通股。資料顯示，HN&T Holdings 在紐約經(jīng)營兩家名為“Hao Noodle”及“Hao Noodle and Tea by Madam Zhu ’ s Kitchen”的餐廳，經(jīng)營的內(nèi)容主要為輕食、飲料及酒類。

特海國際表示，“未來將提升餐廳業(yè)績、開拓新收入來源，以及戰(zhàn)略性擴展并優(yōu)化我們的餐廳網(wǎng)絡(luò)。同時公司將識別有機增長機會，尋求潛在收購機會”。