（文/李鵬濤 編輯/馬媛媛）經(jīng)歷了關(guān)店、換帥、翻臺率下滑、業(yè)績虧損，海底撈近日宣布，分拆負(fù)責(zé)海外業(yè)務(wù)的特海國際赴港上市。

若分拆順利，這將是繼頤海國際、海底撈之后，實控人張勇收獲的第三個IPO企業(yè)，業(yè)內(nèi)俗稱“海外撈”。

隨著特海國際招股書的披露，出海十年的海底撈，其海外業(yè)務(wù)近三年營收呈增長態(tài)勢，但其凈利潤則從2019年虧損3301.9萬美元擴大至2021年的1.5億美元。

處于虧損狀態(tài)的國際版海底撈——特海國際上市能和所有的煩惱說拜拜嗎？

僅掛牌、不融資

與以往IPO的餐飲企業(yè)不同的是，此次海底撈分拆特海國際是以介紹形式在港交所主板上市，不涉及融資。

簡單來講，介紹上市與公開發(fā)售的不同之處在于，上市企業(yè)不會發(fā)行新股，只是企業(yè)股東將本身的舊股申請掛牌賣買，從這一層面來講，便不再涉及融資。此外介紹上市不要尋找投資人、沒有公開募股等環(huán)節(jié)，因此能夠快速上市。

以過往案例來看，蔚來和知乎分別以“介紹上市”形式登陸港股，這兩家企業(yè)從通過聆訊到正式掛牌分別用時10天和12天。

對于介紹上市優(yōu)劣勢，盤古智庫高級研究員江瀚表示，“對于一家已上市的企業(yè)來講，介紹上市是一種相對較容易的上市方式，各個流程都是簡化的；但弊端則是若這家企業(yè)原本在市場的影響并不好或出現(xiàn)一些問題的話，介紹上市可能會有一定的連帶關(guān)聯(lián)度?！?

不過也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，介紹上市并沒有進行融資，不會增厚企業(yè)資本，同時可以回避融資環(huán)境波動所帶來的不利，也能夠防范上市發(fā)行新股導(dǎo)致股價稀釋的風(fēng)險。

據(jù)招股書，海底撈通過全資附屬公司Newpai持有特海國際90%股份，剩下10%股份由ESOP平臺（海底撈為管理及執(zhí)行股份獎勵計劃而委任的委托人）持有。

本次分拆及上市后，特海國際將通過2020年12月成立的全資附屬公司Singapore Super Hi掌控海外業(yè)務(wù)，其與海底撈公司則會剝離股權(quán)關(guān)系，改由海底撈現(xiàn)有股東直接持有。

與此同時，特海國際還在招股書中提及，“分拆概不涉及我們股份或本公司任何其他證券的提呈發(fā)售以供購買或認(rèn)購，且將不會就分拆募集任何資金。”

對于分拆海外業(yè)務(wù)的原因及優(yōu)勢，海底撈認(rèn)為，分拆能為各板塊業(yè)務(wù)更好地分配資源，并將使海底撈海外業(yè)務(wù)能夠獲得獨立的上市地位及獨立的募資平臺，有利于海底撈和其海外業(yè)務(wù)的現(xiàn)有業(yè)務(wù)及未來擴張。同時，分拆后各板塊的管理團隊可以更高效地管理各自業(yè)務(wù)。另外，分拆還能提升海底撈海外餐廳的業(yè)務(wù)形象和市場影響力。

星圖金融研究院高級研究員付一夫認(rèn)為，出于公司自身業(yè)務(wù)發(fā)展，海底撈需要拓展更加多元化的融資渠道，為其未來業(yè)務(wù)的發(fā)展提供支撐；同時，分拆上市可能希望將國內(nèi)及海外業(yè)務(wù)有更清晰定位，吸引不同投資者，增加多一個上市平臺方便日后融資。

海通證券則在研報中表示，海底撈股份分拆提供投資者更多選擇，因國內(nèi)國外環(huán)境、管理模式不同，拆分利于團隊聚焦各自業(yè)務(wù)，產(chǎn)生增值收益，優(yōu)化發(fā)展路徑；且充足現(xiàn)金流和海外門店經(jīng)營調(diào)整向好或?qū)⒂辛χ紊鲜匈M用支出和后續(xù)發(fā)展。

擴張步伐變緩

因為口味多樣、供應(yīng)鏈管理復(fù)雜，中式餐飲的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化擴張的難度一直較高。

截至2021年，在國際市場上擁有超過10家餐廳的中式餐飲品牌和覆蓋兩個或以上國家/地區(qū)的中式餐飲品牌分別僅占中式餐飲市場的13%和少于5%。

即便身為連鎖火鍋界的“一哥”，海底撈“出?！敝芬膊⒎琼橈L(fēng)順?biāo)?。與國內(nèi)業(yè)務(wù)相比，海底撈在海外的業(yè)務(wù)規(guī)模要小得多，擴張速度也相對較慢。

海底撈的海外業(yè)務(wù)起點是2012年，該年海底撈在新加坡開設(shè)了首家海外餐廳，隨后的三年時間里，海底撈又分別在美國、韓國、日本開設(shè)了三家海外餐廳，基本保持一年拓一國的節(jié)湊。

2015年之后的三年時間里，海底撈都沒有拓展新的國家，直至2018年海底撈成功上市后的兩年時間里，宛如吹響了“沖鋒號”，分別在加拿大、英國、泰國、越南、澳大利亞等7個國家新開設(shè)了餐廳。

截至目前，海底撈在全球四個大洲11個國家共用有103家餐廳，其中新加坡、美國、日本、馬來西亞和越南五國均開設(shè)了10家門店以上。截至2021年年底，海底撈在國內(nèi)餐廳數(shù)量則達1329家。

需要指出的是，在新冠疫情的影響下，海底撈在海外開設(shè)餐廳的步伐明顯放緩。2021年海底撈在海外僅新開了22家餐廳，較2020年的36家減少14家，而到了2022年一季度，海外僅新增了3家餐廳。

對此特海國際在招股書中指出，“自2020年起考慮到新冠肺炎疫情，公司調(diào)整了擴張計劃，主要專注于在已擁有餐廳的國家開設(shè)新餐廳?！?

從翻臺率看，海底撈海外門店的翻臺率已從2019年4.1次/天下滑至2021年2.1次/天；若算上中國臺灣和香港地區(qū)，該公司中國內(nèi)地以外餐廳的翻臺率僅為2.3次/天。雖然2022年二季度其海外門店翻臺率已提升至3.3次/天，但仍未恢復(fù)到疫情前水平。

在巨大的經(jīng)營壓力及疫情影響下，海底撈海外業(yè)務(wù)營收雖然呈增長態(tài)勢，但其凈利潤虧損則在進一步擴大。2019年至2021年，海外業(yè)務(wù)分別營收2.33億美元、2.21億美元、3.12億美元；其凈利潤分別虧損3301.9萬美元、5380萬美元和1.51億美元。

業(yè)績不理想、上市不融資的特海國際為何選擇此時登陸二級市場？盤古智庫高級研究員江瀚認(rèn)為，海底撈選擇此時分拆海外業(yè)務(wù)上市是想通過整個市場，以獨立運營的方式給其海外市場更多的發(fā)展空間，從而讓自己用有更多的市場優(yōu)勢。

“對于海底撈而言，關(guān)鍵在于當(dāng)前市場如何看待它的價值，只有認(rèn)知足夠好的公司，才能夠在市場上有更多的價值。”江瀚對海底撈分拆海外業(yè)務(wù)上市的市場價值表示。

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