（文/解紅娟 編輯/馬媛媛）被合作伙伴京東“放鴿子”、聘請律師事務所涉及樂視網(wǎng)財務造假案，尚品宅配的定增之路走得頗為艱難。

近日，尚品宅配收到深交所問詢函，要求其結(jié)合貨幣資金持有及未來使用計劃、資產(chǎn)負債情況、現(xiàn)金流狀況、本次募投項目的預計進度等，進一步說明本次募集資金的必要性、合理性。

一波三折的定增融資

公開資料顯示，尚品宅配家居主要從事全屋板式定制家具的生產(chǎn)，主要產(chǎn)品及服務包括臥室、書房、兒童房、客廳、餐廳、廚房等家居空間所需的衣柜、櫥柜、書柜、電視柜、床等全屋板式定制家具產(chǎn)品。

2021年6月底，尚品宅配發(fā)布向特定對象發(fā)行股票預案，發(fā)行對象僅北京京東1名，計劃向其發(fā)行募集資金總額不超過5.34億元的相應股票，募集資金凈額將用于成都維尚生產(chǎn)基地建設項目以及補充流動資金，分別為4.34億元和1億元。

彼時，尚品宅配現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額約為14.75億元，雖能覆蓋成都生產(chǎn)基地建設的資金，但若考慮到日常正常生產(chǎn)經(jīng)營、后續(xù)加建廠房、市場風險對抗等因素，目前手持的自有資金就有些不太夠用了。

不想增加償債壓力的尚品宅配選擇了股權(quán)融資。尚品宅配表示，股權(quán)融資能使公司保持較為穩(wěn)定資本結(jié)構(gòu)，可以增大公司凈資產(chǎn)規(guī)模，減少公司未來的償債壓力和資金流出，降低公司財務風險。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年期末，尚品宅配的資產(chǎn)負債率（合并）分別為42.74%、42.50%和43.82%，維持在合理水平。截至2021年半年度，尚品宅配的資產(chǎn)負債率為51.76%，高于行業(yè)平均水平。

之所以選擇京東，是因為尚品宅配看上其在居家領(lǐng)域的線上流量、品牌、供應鏈、物流倉儲等方面的優(yōu)勢。京東也不虧，定增完成后，京東可以通過所提名的董事，實際參與公司管理。

距離定增融資只剩下臨門一腳，尚品宅配卻突然撤回了該發(fā)行預案。有業(yè)內(nèi)人士表示，雙方合作失敗與尚品宅配股價走低有關(guān)，預案中約定的發(fā)行價格為64.56元/股，較撤回發(fā)行預案當天42.24元/股的收盤價高出34.57%。

值得一提的是，尚品宅配于“撤單”當日提交新的定增預案，主要變化為，募資對象由北京京東變?yōu)椤安怀^35名特定對象”；募資金額由5.34億元增加至8億元；募資用途減少了“補充流動資金”，僅用于成都維尚生產(chǎn)基地建設項目。

屋漏偏逢連夜雨。新預案在審期間，由于聘請的律師事務所被中國證券監(jiān)督管理委員會立案調(diào)查，尚品宅配定增融資再度中止。

觀察者網(wǎng)了解到，尚品宅配此次定增聘請的是北京市金杜律師事務所，后者涉及樂視網(wǎng)財務造假案。

據(jù)媒體報道，今年1月以來，由于受“樂視網(wǎng)財務造假案”影響，中德證券、金杜律師事務所和信永中和會計師事務所相繼被立案調(diào)查，造成的最直接的一個影響就是聘請這三家機構(gòu)提供中介服務的上市公司IPO、定增和并購重組等各類發(fā)行項目陸續(xù)被“中止審核”。

2022年2月17日，在進行全面復核程序、出具《關(guān)于廣州尚品宅配家居股份有限公司向特定對象發(fā)行股票之法律意見相關(guān)文件的復核報告》后，尚品宅配向深交所提交了恢復審查申請并獲同意，其定增申請恢復正常在審階段。

現(xiàn)有資金僅能滿足日常經(jīng)營需要

定增之路雖走向正軌，但有關(guān)財務數(shù)據(jù)仍引來深交所問詢。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月30日，尚品宅配貨幣資金賬面余額為13.69億元、交易性金額資金為5.5億元，合計19.19億元。在現(xiàn)金流充裕的情況下，尚品宅配計劃擬募集資金8億元用于成都維尚生產(chǎn)基地建設項目，主營業(yè)務為定制家具的生產(chǎn)和銷售。

與此同時，尚品宅配目前已建成佛山基地和無錫基地從事定制家具生產(chǎn)，深交所要求結(jié)合報告期末貨幣資金持有及未來使用計劃、資產(chǎn)負債情況、現(xiàn)金流狀況、本次募投項目的預計進度等，分析說明本次募集資金的必要性。

尚品宅配表示，由于公司定制家具銷售采用預收款的模式，預收款較多，貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)金額中，合同負債9.742億元，短期借款 6.61億元?？鄢贤搨投唐诮杩詈?，公司貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)僅為 2.84億元。

與此同時，以月均剛性現(xiàn)金流出 5.15億元計算，19.19億元的可自由支配資金也只夠尚品宅配支撐3.73月。也就是說，尚品宅配目前現(xiàn)有資金情況僅能滿足日常經(jīng)營需要。

出于資金安全考慮，尚品宅配決定定增融資用于生產(chǎn)基地的建設，尚品宅配表示，公司定制家具產(chǎn)品的現(xiàn)有產(chǎn)能已經(jīng)飽和，隨著本次募投項目的實施，可以解決公司產(chǎn)能不足的問題。

事實上，手握現(xiàn)有資金不足的尚品宅配，產(chǎn)能利用率已經(jīng)開始持續(xù)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年度，尚品宅配定制家具產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為94.61%、94.6%、86.26%，截至2021年三季度，減少至77.01%。

新建基地確實能決產(chǎn)能不足的問題，但同時也將產(chǎn)生大筆折舊費。數(shù)據(jù)顯示，尚品宅配2020年度折舊與攤銷費用為2722.71萬元較2019年655.65萬元增長415.27%。

也就是說，當成都維尚生產(chǎn)基地建設項目達產(chǎn)后，尚品宅配將進一步新增折舊金額。

與此同時，成都維尚生產(chǎn)基地建設項目將進一步拉低尚品宅配的毛利率水平。據(jù)尚品宅配表示，該項目達產(chǎn)后毛利率為33.72%，雖能與佛山維尚對加盟商2018年度、2019年度的銷售毛利率基本相當，但低于行業(yè)同期平均水平。

可以參考是的是，2019年，歐派家居、好萊客、索菲亞、曲美家居、顧家家居的毛利率分別為35.84%、40.06%、37.33%、43.59%、34.86%，同期行業(yè)平均水平為38.34%。

更值得注意的是，一個8億元的成都維尚生產(chǎn)基地后，尚品宅配還需要建設總投資預計約為15億元的廣州天河投資建設整裝產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研發(fā)中心、總投資約6億元的佛山“新零售”和“HOMKOO 整裝云平臺”購物場所。

按照尚品宅配上述邏輯，僅靠在手資金是無法覆蓋的，這也不免令人遐想，此次定增成功后，尚品宅配是不是每新增一個基地，就要定增融資一次？

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