（文/觀察者網(wǎng) 李鵬濤 編輯/馬友友）后疫情時代的2021年，醫(yī)美行業(yè)可謂是冰火兩重天。

近年來，由于人們對于高顏值的追求、思想觀念的轉(zhuǎn)變以及收入水平的提高，越來越多的人開始真正愿意為了“變美”而付費，由此帶動了醫(yī)美行業(yè)的繁榮和高景氣。

從二級市場來看，醫(yī)美賽道在2021年上半年大放異彩，令投資者獲利頗豐。不過，自同年6月一紙文件的下發(fā)，醫(yī)美行業(yè)“一秒入冬”，以愛美客、華熙生物等8家為代表的醫(yī)美公司股價進(jìn)入“跌跌不休”的態(tài)勢。

然而，看似醫(yī)美行業(yè)迎來了“最嚴(yán)”監(jiān)管，但一系列的監(jiān)管重拳均圍繞著打擊非法醫(yī)美為核心?！笆袌霰O(jiān)管不斷升級，加速了醫(yī)美機(jī)構(gòu)精細(xì)化運營，告別粗放式營銷，提升消費者對國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)的信心?！比A熙生物相關(guān)負(fù)責(zé)人員對觀察者網(wǎng)講道。

股價冰火兩重天

回顧2021年醫(yī)美行業(yè)的表現(xiàn)。

在“顏值經(jīng)濟(jì)”快速列車的帶領(lǐng)下，醫(yī)美行業(yè)的業(yè)績呈爆發(fā)性增長。以其中的8家代表性公司為例，2021年前三季度，除了華東醫(yī)藥和哈三聯(lián)外，以華熙生物、愛美客、昊海生科等代表性公司的營收均在10億元至30億元，凈利潤大部分在2億元至6億元區(qū)間范圍內(nèi)。

制圖：李鵬濤，下同

2021年前三季度，在8家醫(yī)美代表公司中愛美客、華熙生物、貝泰妮的營收增速位列前三，分別為120.29%、88.68%、49.05%；然而在凈利潤方面，奧園美谷和哈三聯(lián)分別同比增長2765.05%和2586.58%。

從個股來看，醫(yī)美上市公司的整體表現(xiàn)還算不錯。截至2021年12月31日，除華熙生物（6.36%）和貝泰妮（18.42%）之外，剩余6家企業(yè)股價的漲幅普遍在30%-50%之間。

如果只看2021年前五個月，個股的漲幅非常驚人，其中奧園美谷、哈三聯(lián)的漲幅都超過了200%，朗姿股份、昊海生科和華東醫(yī)藥漲幅都在100%左右，愛美客和華熙生物的漲幅超過了80%，而貝泰妮的漲幅也達(dá)68%。

需要指出的是，在2021年上半年醫(yī)美板塊爆發(fā)之際，有不少“外行”乘機(jī)火速入局。其中，前身為地產(chǎn)股的奧園美谷、長期從事紡織業(yè)的金發(fā)拉比均在這一時期官宣跨界。

去年4月，奧園美谷公告稱，籌劃轉(zhuǎn)讓持有的地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊的全部或部分公司的股權(quán)，根據(jù)最新定位，該公司將成為醫(yī)美科技商、服務(wù)商、材料商和醫(yī)美系統(tǒng)的集成商。隨后在同年6月，奧園美谷股價創(chuàng)上市以來新高達(dá)29.95元/股，年內(nèi)漲幅達(dá)300%。

上述同期，金發(fā)拉比以2.38億元獲得廣東韓妃醫(yī)院投資有限公司36%的股權(quán)，此外還宣布與韓妃醫(yī)院創(chuàng)始人等共同投資設(shè)立醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金，基金規(guī)模3億元人民幣。自此，該公司收獲15個漲停板，被稱為“妖股”。

然而好景不長，醫(yī)美概念股卻因一紙文件跌落“谷底”。自2021年6月1日至同年12月31日，上述8家醫(yī)美代表公司股價跌幅均在20%以上，其中跌幅最大的奧園美谷跌去62.49%、朗姿股份跌54.2%、華熙生物跌42.2%、昊海生科跌37.83%。

千億市場“陣痛”

一直以來，醫(yī)美行業(yè)都是市場投訴的高發(fā)地。中國消費者協(xié)會官網(wǎng)投訴數(shù)據(jù)顯示，2015年到2020年，全國消協(xié)組織收到的醫(yī)美行業(yè)投訴從483件增長到7233件，5年間的投訴量足足增長了近14倍。

究其原因，在于整個醫(yī)美行業(yè)發(fā)展參差不齊、虛假宣傳、資質(zhì)造假、“三無”產(chǎn)品等亂象層出不窮?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)美行業(yè)研究報告顯示，國內(nèi)正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)市場規(guī)模約為878億元，黑市規(guī)模約為1367億元。

為了嚴(yán)打醫(yī)美市場灰色地帶規(guī)范市場，國家衛(wèi)健委等八部門在2021年6月出臺了《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項整治工作方案》，并開展為期半年的打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)的專項整治工作。該方案一出，醫(yī)美概念股瞬間“預(yù)冷”，開啟下跌模式。

上述方案主要針對醫(yī)美行業(yè)中游，即服務(wù)端的醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)的非法行為進(jìn)行懲治打擊。方案要求進(jìn)一步提高美容醫(yī)療機(jī)構(gòu)依法執(zhí)業(yè)意識，嚴(yán)厲打擊非法開展醫(yī)療美容相關(guān)活動的行為，必須依法取得醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證才能開展執(zhí)業(yè)活動；嚴(yán)厲打擊非法制售藥品醫(yī)療器械行為，包括美容醫(yī)療機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向有生產(chǎn)經(jīng)營資質(zhì)的企業(yè)購買藥品、醫(yī)療器械；嚴(yán)肅查處違法廣告和互聯(lián)網(wǎng)信息，包括美容醫(yī)療機(jī)構(gòu)需嚴(yán)格按規(guī)定發(fā)布醫(yī)療廣告，未經(jīng)依法審查取得批準(zhǔn)，嚴(yán)禁發(fā)布醫(yī)療廣告。

隨后同年9月，國家廣播電視總局辦公廳也發(fā)布《關(guān)于停止播出“美容貸”及類似廣告的通知》；在醫(yī)美廣告領(lǐng)域，國家市場監(jiān)管總局11月發(fā)布《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南》，對醫(yī)美廣告的發(fā)布做出了細(xì)化要求和監(jiān)管責(zé)任，對制造“容貌焦慮”等采取了重點打擊，被業(yè)內(nèi)稱為史上最嚴(yán)的醫(yī)美廣告監(jiān)管。

一系列的重拳落地，醫(yī)美行業(yè)短期內(nèi)承受重壓，這便是2021年6月以來醫(yī)美賽道股價回撤的原因之一。不過，監(jiān)管的目的是為了引導(dǎo)行業(yè)健康成長，不會導(dǎo)致醫(yī)美市場基本面出現(xiàn)“黑天鵝”。

東興證券對此指出，政策短期或?qū)π袠I(yè)供需兩側(cè)產(chǎn)生一定影響，需求端會受到廣告、醫(yī)美貸相關(guān)整治的沖擊，供給端則是重點整治非正規(guī)機(jī)構(gòu)，但長期看，隨著非正規(guī)機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品的出清，行業(yè)供給端集中度有望加速提升，將利好頭部機(jī)構(gòu)。

針對上述醫(yī)美的監(jiān)管政策，華熙生物相關(guān)負(fù)責(zé)人員對觀察者網(wǎng)講道，首先是對行業(yè)利好，凈化行業(yè)，懲治不良宣傳，保護(hù)消費者權(quán)益；其次對合法經(jīng)營、具有核心科技力、專注打造產(chǎn)品力的企業(yè)是個重大利好。同時，市場監(jiān)管不斷升級，加速了醫(yī)美機(jī)構(gòu)精細(xì)化運營，告別粗放式營銷，提升消費者對國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)的信心。

事實上，醫(yī)美相較于醫(yī)藥具備更強(qiáng)的消費屬性，其本質(zhì)在于“醫(yī)療為基+需求引領(lǐng)”，即醫(yī)療屬性為行業(yè)構(gòu)建起較高的競爭壁壘，而消費屬性則賦予了行業(yè)消費升級下的較高天花板。

與此同時，醫(yī)美因高毛利、高復(fù)購率和高門檻的特性，因此該行業(yè)被資本市場視為一個黃金賽道。

以醫(yī)美項目中最火的玻尿酸為例，一直以來玻尿酸被稱之為“女人的茅臺”，除了它能讓女性變美外，還有和貴州茅臺一樣的超高毛利率。財報數(shù)據(jù)顯示，玻尿酸龍頭愛美客的毛利率超過93%，華熙生物和昊海生科的毛利率也達(dá)75%左右。

通常來講，玻尿酸的效果只能維持4個月至一年時間，國信證券在研報中指出，消費者傾向于定期治療以獲得最佳或延長效果，因此導(dǎo)致復(fù)購率高。艾媒咨詢數(shù)據(jù)也顯示，近3成輕醫(yī)美用戶在2-3個月內(nèi)會產(chǎn)生復(fù)購想法。且玻尿酸注射劑的準(zhǔn)入門檻較高，目前獲批的再生類玻尿酸注射劑僅有3款，而在研產(chǎn)品距離上市仍有至少2-3年。

總體來講，醫(yī)美行業(yè)是一個巨大的市場。國金證券研報指出，2020年中國醫(yī)美市場規(guī)模達(dá)到1975億元，預(yù)計2023年市場規(guī)模將達(dá)到3115億元。中金公司研報也曾預(yù)判稱，未來5-10年醫(yī)美行業(yè)將保持持續(xù)高景氣。

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